在创下自尼克松时代以来最差的上半年表现后，美元在进入下半年之际正面临多种逆风，这可能带来重 要的投资启示。 截至6月份，美元兑其全球同类货币下跌了10.7%，这是自1973年尼克松打破布雷顿森林金本位制以来 最糟糕的上半年。在其低点时，该货币触及了自2022年2月以来的最低水平。然而，前方的道路可能看 起来并不会光明多少。 这是因为许多相同的因素——政策的反复无常、不断膨胀的债务和赤字，以及美联储潜在的降息，而且 这些因素可能仍将停留在投资者的脑海中，因为他们正在寻求其他避险渠道。 "部分原因可能是早就该如此了，然后当然市场也给了外汇交易员足够多的催化剂，"B. Riley Wealth Management的首席市场策略师Art Hogan说。"你可以勾选很多选项来预测美元下行，美国正面临巨额赤 字，而且两党都不想阻止；在军事上和贸易上都在疏远朋友等等。美元有足够多的潜在负面催化剂。然 后一旦势头开始，就很难阻止了。" 确实，美元的下滑始于1月中旬，并且自那以后只偶尔显示出缓和的迹象。人们曾希望美国总统特朗普 的关税不会像想象中那么严厉，这在4月中旬引发了一次短暂的反弹，但大多数时候，向下的引力一直 更大。 ...

智通财经APP获悉，在经历自尼克松时代以来最糟糕的上半年表现后，美元正面临新一轮不确定性压 力。这一动荡不仅可能影响美国经济前景，也对全球投资者的资产配置策略产生重要影响。 根据最新数据，截至6月底，美元兑全球主要货币累计下跌10.7%，是自1973年布雷顿森林体系终结以 来最严重的半年跌幅。美元在今年年中一度跌至自2022年2月以来的最低点。 B. Riley财富管理公司首席市场策略师Art Hogan表示，美元的下跌并非偶然。"巨额财政赤字、政策不 确定性、美联储可能降息以及外交摩擦，都是促使投资者寻求其他避险资产的动因。一旦跌势形成，动 能往往很难逆转。" 美国银行分析师Lawson Winder指出："各国央行购买黄金，是为了分散外汇储备、降低对美元依赖，并 对抗通胀与经济不确定性。这一趋势预计仍将持续。" 市场上一些投资机构已开始采取明确押注策略。研究机构TS Lombard在其报告中称美元为"不断带来机 会的礼物"，并维持对美元的做空头寸。 与此同时，投资者也密切关注美联储是否将在下半年启动降息，这可能会进一步加剧美元的贬值压力。 尽管2024年美联储上次降息后，美元和美债收益率反而上涨，但若政策 ...

而普京则强硬回应，俄罗斯的谈判底线是乌克兰承认 "新领土现实"。 这种分歧背后，是欧洲对美国 "甩锅" 行为的不满 —— 当美国削减对乌军援时，欧洲不得不独自承担战争外溢风险。 特朗普团队提出的关税法案，本质是 "经济恐怖主义"。 法案规定，若中国继续进口俄油，出口到美国的电子产品、机械设备等将被征收500% 关税，相当于 100 万美元商品需额外支付 500 万美元税费。 法国总统马克龙突然绕过美国，与俄罗斯总统普京进行了近三年来的首次通话，这一操作直接让特朗普坐不住了。 美国国会正酝酿一项对中俄印加征 500% 关税的法案，试图用经济大棒逼迫三国 "选边站"。 这场看似复杂的博弈背后，实则是霸权逻辑与多极化趋势的激烈碰撞。 7 月 1 日，马克龙与普京的两小时长谈，打破了自 2022 年乌克兰危机升级以来的外交僵局。 双方不仅讨论了伊朗核问题，更罕见地聚焦俄乌冲突 —— 马克龙敦促普京 "趁胜求和"，而普京直言问题根源在美国。 这一对话释放的信号耐人寻味：欧洲正在试图摆脱美国的战略捆绑。 据法国总统府透露，马克龙在通话中强调 "欧洲必须重新思考安全架构"，暗指对美国主导的北约体系的不满。 为讨好美国，印度 ...

前言 7月3日，特朗普在去艾奥瓦州的路上突然放话，明天起每天给10个国家发关税账单。 可这场席卷170国的征税大戏里，中国却神奇地"消失"了，连90天缓冲期都没熬完就翻脸。 这葫芦里到底卖的啥药？中国怎么就成了这场加税风暴里的唯一幸免者？ 说翻脸就翻脸的政策大变脸 90天变1天，特朗普不装了，这变脸速度，比川剧还快，7月4日起，美国真的开始天天发信催税了，每天10个国家，像发传单一样，告诉你该交多少钱，到 了8月1日，就要见真金白银，这节奏，比讨债公司还专业。 要知道，4月2日那会儿，特朗普还摆出一副"咱们好好谈"的姿态，什么"对等关税"，什么90天宽限期，听起来还挺人性化，各国政府也真信了，派出贸易代 表团，准备材料，想着能谈个好价钱。 这份170国的税单可不是闹着玩的，欧盟得交20%，印度26%，日本24%。连一向跟美国关系不错的盟友，这次也一个都跑不了，什么北约伙伴，什么特殊关 系，到了收钱的时候，一律按价格表来。 结果呢？7月3日直接下最后通牒，连谈判桌都不要了，就一句话：交钱。 更绝的是，美国海关现在都开始招兵买马了，据说要增聘数千名关税稽查员，连区块链技术都用上了，就怕有人偷跑漏税，这架势，像要打 ...

特朗普政府对金砖国家机制的崛起，暴露出西方在全球话语权上的衰落趋势——全球南方国家正从国际舞台的边缘逐步迈向全球治理的核心地带，这一进程 已不容逆转。 特朗普近日在社交媒体上发出强硬威胁：任何与金砖国家"反美政策"结盟的国家，都将被额外征收10%的关税，"无一例外"。这一表态被视为美国对金砖机 制正式摊牌的信号，其背后的逻辑与影响值得深入剖析。 特朗普的关税威胁并非新招，而是延续其一贯的"关税武器化"策略。其核心目的在于孤立金砖国家，迫使其他国家远离这一合作机制。然而，就在特朗普宣 布此消息前，金砖国家刚刚在巴西召开扩员后的首次峰会，11个成员国与10个观察员国共同参会，并顺利通过联合声明。 首先需明确，"反美政策"的界定存在模糊空间。若一国主动将美国视为"敌人"，自然可归为此类；但若美国率先对伊朗、朝鲜等国发动侵略，甚至将导弹射 入他国领土，金砖国家对此提出批评，是否也算"反美政策"？显然，美国对"反美"的定义具有主观性与工具性。正如其此前通过"反犹主义法案"随意定义他 国政策，未来完全可能以"反美主义"为借口打压异己。例如本次金砖11国峰会，便公开批评美国加征关税的行为"扭曲贸易、违反世贸规则"，威胁全球 ...

内容来源：2025年6 月 21 日，混沌创新必修课《抓住偶然背后的必然 —— 贸易摩擦中的经济形势》 分享嘉宾：徐高，中银证券首席经济学家、董事总经理。 高级笔记达人 | 李云 责编| 柒 排版| 鹅妹子 对等关税的背后，是美国长达40年的贸易逆差，是美国的国内需求过于强盛和国内供应的严重不足。而中国的情况与美国形成了镜像——国内需求不足， 生产能力过剩。 在逆全球化的趋势下，中美都有必须解决的矛盾。但解决问题的关键，是不能用微观经济的经验给宏观经济"开药方"。 今天这篇文章，带你从反常识的角度来梳理中美贸易摩擦背后的内在逻辑，抓住偶然中的必然，破局后全球化时代的中国经济困境，希望对你有所启发。 2025年4月2日，美国提出了"对等关税"的法案，在对全球普遍加10%关税的基础上，更对中国加征34%关税。但戏剧性博弈才刚刚开始。 4月4日，中国宣布对美国加征34%关税。 4月8日，美国对中国"对等关税"提高至84%；4月9日，中国对美国关税加征率提高至84%。 第 9047 篇深度好文：19319 字 | 25 分钟阅读 宏观趋势 笔记君说： 美国提出的"对等关税"法案，让全世界看到全球化已经到了历史转折点。 ...

谁曾经有机会挑战美元霸权？很多人第一时间想到的是日元或者欧元。一个被忽视的事实是，直到 1970年代，卢布在不少人心目中仍然是美元的竞争对手，这背后有个重要的假设，即货币的竞争 其实就是国家经济实力的竞争，苏联当时在一些领域仍是美国的竞争对手。 不 过 ， 苏 联 经 济 的 外 强 中 干 当 时 已 经 逐 渐 显 露 ， 哈 佛 大 学 经 济 学 教 授 肯 尼 斯 · 罗 格 夫 （ Ken Rodoff）有亲身体验。他青少年时期是国际象棋专业选手，1970年代经常到中东欧参加比赛（想 象一下美剧《后翼弃兵》中的场景），在南斯拉夫与当地人交往，他能明显感受到当地生活的困 难，大学宿舍和美国大学相比设施要简陋得多。 日元曾经有过机会吗？1985年广场协议推动日元迅速升值，被认为是推动日本资产泡沫化的诱因 之一。日本是不是因为广场协议而被美国打压，从而加速没落？美国逼迫日元升值是不是美国霸权 的一部分？罗格夫曾经在哈佛向参与广场协议制定的前财政部长詹姆斯·贝克诚恳地请教过：为什 么在市场经济的日本，日本财政部能够推动日元升值？贝克的回答很有意思：一旦日元开始升值， 大藏省和日本央行就束手无策了。升值当然 ...

7 月 2 号，特朗普在社交平台扔炸弹——美国货免税！越南货，正常贸易交 20% 税，转口货直接 40%！ 这哪里是谈判，分明是拿大棒敲桌子。 ——越南咋就点头认了？ 消息一出，美股先热闹起来，越南代工的服装股跟着涨。但这就是虚火。等真要严查转口货物，美国老百姓就得为高价商品掏腰包，通胀一上来，市场立马 凉半截。越南自己也清楚，省下眼前这点税，却把产业升级的路堵死了，怎么算都是亏本买卖。 这场戏早就不是美越两个人的局。美国拿越南当 "试验田"，四处兜售 "关税霸权"；中国用反制划出红线；东盟其他国家看得直冒冷汗，生怕被当枪使。关 税涨涨跌跌都是幌子，背后争的是全球产业链的话语权。 没办法，越南被掐住了命脉。这国家经济全靠外贸吊着一口气，出口占 GDP 快一半，三成都卖给美国。去年经济能涨 7%，全是美国市场喂出来的。结果 特朗普翻脸比翻书快，越南出口的衣服、玩具、小家电，关税一夜之间从 0 飙到 46%。货卖不出去，经济直接踩急刹车。 更阴的是 40% 转口税，明摆着卡死中国货 —— 想借道越南进美国？门儿都没有。 但这协议就是个大坑。核查转口货物来源？对越南来说比登天还难。原料从哪来？组装厂是哪家？没技术、 ...

7月7日，高盛董事总经理兼合伙人Mark Wilson在研报中写道，全球财政路径不可持续的风险上升，正在考验美元的韧性。然而，由于可信的替代 货币过少，多元化操作本身可能成为价格波动的催化剂。Wilson认为，目前主要替代选择仅包括瑞士法郎、贵金属和比特币等少数品种。这种稀 缺性意味着投资者的分散化配置行为将产生超额的价格冲击效应。 当全球投资者开始质疑美元霸权地位时，他们可能会发现可选择的避风港少得令人意外。 尽管美元指数今年跌超10%，但高盛分析师警告，在瑞士法郎、贵金属和比特币等少数替代资产供应有限的情况下，机构分散美元敞口的操作可 能引发剧烈市场波动，并驱动名义资产价格重估。 美元之外的其他选项有限 在高盛看来，尽管全球投资者对美元资产多元化的需求上升，但现实中可供选择的替代资产有限。瑞士法郎、贵金属和比特币等资产的市场容量 远不及美元，若大规模流入，价格将出现"非线性"剧烈波动。 瑞士法郎的例子就凸显了这一问题。据Wilson调研，瑞士法郎持续走强已成为当地投资者普遍关切的核心问题，这迫使瑞士央行重回零利率政策 （ZIRP）。 对于全球投资者，瑞士案例的启示在于：即便是优质替代货币，其市场承载能力也 ...

黄金的"千元时代"已逝？别做梦了！ 朋友圈里哀嚎遍野，国际金价一日暴跌30美元（约合人民币194元），国内首饰金价纷纷跌破千元大关。不少人惊呼："400元/克的黄金时代是不是要来 了？" 醒醒吧，朋友！这种想法过于天真，至少三个关键因素将黄金价格牢牢锁定在目前水平，让400元/克的黄金梦成为泡影。 一、美联储加息的"大锤"挥不动了 3. 市场情绪成熟理性: 黄金ETF近三周净流入23亿美元，机构投资者将金价下跌视为抄底良机。某黄金交易APP甚至在凌晨三点仍有交易记录，市场参与者 早已洞悉"割肉"的风险。期货市场看涨期权持仓量也创下三个月新高。 美元指数近期徘徊在105点左右，与当年压制黄金价格的110点高位相比，差距甚远。反观欧元区，德国PMI连续13个月萎缩；日本日元更是贬值严重。全球 资本除了美元，还能选择什么避险资产呢？美元越强势，黄金就越显得黯然失色，如同无人问津的废铁。 三、地缘政治风险与市场情绪交织 全球局势动荡不安，以色列与伊朗刚刚签署停火协议，却又传出核设施受威胁的消息；普京宣布增兵北约边境，特朗普又重提关税问题……甚至巴菲特都在 股东大会上表达了对美元信用的担忧。 在这种动荡的国际环境下，谁 ...