市场主流观点汇总 2025/5/20 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | 【行情数据】 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | | 数据时点 | | 2025/5/16 | | | 2025/5/12 至 | 2025/5/16 | | | | 乙二醇 | 4461.00 | 乙二醇 | | | 5.74% | | | | 铁矿石 | 736.50 | 铁矿石 | | | 4.60% | | | | PTA | 4798.00 | PTA | | | 4.19% | | | | PV ...

报 告 正 文 装备制造支撑生产维持高位，服务业生产高位略降。 4月规模以上工业增加值同比增速回落至6.1%，较上月下行1.6个百分点，但仍维持高增速。从环比来 看，4月环比增速录得0.22%，低于近五年中位数。 分门类看 ，4月采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.7%、6.6%、 2.1%。 分产品看 ， 新能源汽车、工业机器人、集成电路产品 产量同比分别增长38.9%、51.5%、4%。服务生产指数同比增速较上月下降0.3个百分点至6%， 两年年均增速有所回落。 外需对工业生产拉动有所下降 ，4月份规模以上工业出口交货值同比增长0.9%，较上月有所回落。 中观行业增速跌多涨少，农副食品、医药、有色冶炼表现较好。 从中观层面来看，20个主要行业增加值增速较上月跌多涨少，下游消费品行业表现相对较 好。 上涨行业中 ， 农副食品和有色冶炼涨幅较大。 下跌行业中 ，煤炭开采、纺织和油气降幅较大。从 微观层面 来看，主要工业品产量增速跌多涨少。其 中，水泥和原煤增速跌幅较大，较上月下行超5个百分点。机器人增速增幅最大，上行34.8个百分点至51.5%；新能源车增速较上月基本持平。 核 ...

核 心 内 容 月度商品价格预测： 黄金区间震荡，铜、油震荡上行。 内需： 房销量改善，而车回落；服务消费同比多边际改善。 ① 新房销量增速升，二手房和乘用车降，家电销售均价多有上行。5月新房销量增速降幅继续收窄，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售回落、而批 发上升，半钢胎开工率大幅回升至正常区间。家电月均销售均价同比增速上行。 ② 节后服务消费需求下降，但同比多有改善。上周电影票房收入下降，但同比降幅收窄；酒店每间可售房均价下降，但较去年水平同期略高；商圈人流指数略升， 同比增速上行。 外需： 中美关税超预期下调，对美直接出口回升。 ① 本周中美关税水平超预期下调，其中对等关税涉及的税率，当下实际征收10%，剩下24%的关税暂停实施。关税回落导致转口贸易逆转，东南亚港口停靠量同比 转弱；美国自中国进口货物到港量同比转升，指向对美直接出口回升。 ②考虑到特朗普贸易政策朝令夕改，其暂停的24%关税后续仍可能继续征收，当下抢出口行为仍将持续，并支撑我国出口。 生产： 贸易谈判取得实质性进展，市场情绪有所提振。 ① 钢铁方面，本周贸易谈判新进展提振市场情绪，叠加部分钢厂调高出厂价格，本周高炉开工率有所下降 ...

乘联分会表示，在国家促消费和多省市对应的促消费政策的推动下，5月车展线下活动持续活跃市场气 氛并将加速拉升人气。在品牌产品矩阵日益丰富的背景下，此次上海车展的新车发布力度温和，自主新 势力品牌多为中高端车型发布亮相，合资车型率先开启新能源上市惊喜价，预计5月车市增长相对平 稳。由于外部环境的剧烈变化，且出现超预期的普遍加关税的巨大外部变盘压力，消费心态也受到一定 的影响。但此部分影响或在后续月份市场表现中逐步显现，且国家早有促进内需的政策导向，因此我们 的发展靠"内需、外需"共同推动的趋势日益明显，乘用车市场稳内需的效果也将持续体现，在海外汽车 市场环境相对宽松国家及地区的出口业务开拓也将有望成为车企新的增长动能。 ...

核 心 内 容 月度商品价格预测： 原油上升，金、铜震荡上行。 内需： 房、车销售回升，假期出游热电影淡。 ① 新房、乘用车销量增速升，二手房降，家电销售均价增速上行。5月新房销量增速降幅收窄，但二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售、批发增速均有 回升，但受成本抬升，需求预期悲观等因素影响，半钢胎开工率超季节性回落；家电月均销售均价同比增速上行。五一假期家电价格多有回升。 ② 假期出游热度高涨，假期国内出游人次同比增长6.4%，出游总花费同比增长8.0%，纳入监测范围的国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量7595.44万 人次，同比增长5.2%。 不过，电影市场表现惨淡，五一档票房收入不到7.5亿元，同比去年同期下降45.9%。 外需： 对美出口量继续下行，但抢转口仍有支撑。 ① 港口高频数据显示，美国总进口、自中国进口货物到港量增速均大幅下滑，指向对美出口量有所减少。而东南亚地区港口停靠量大幅上升，反映抢转口仍在继 续。 ②美国正式对全球关键汽车零部件加征25%的关税，中美经贸谈判将于周末开始，关注会后通报结果。 生产： 节后库存阶段性累积，开工有所放缓。 ① 受部分钢厂铁水转移和检修减产影响 ...

4月份，我国货物贸易进出口总值增长5.6% 每经记者｜张怀水 每经编辑｜陈星 5月9日，海关总署公布最新外贸数据。据统计，前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%。 其中，出口8.39万亿元，增长7.5%；进口5.75万亿元，下降4.2%。 4月份，我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%。其中，出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长 0.8%。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳接受《每日经济新闻》记者文字采访时表示，4月我国出口仍然保持较高正增长，超出 市场预期，背后有三个原因：一是4月我国对美国之外的其他市场存在"抢出口"现象；二是外需仍有一定韧性；三是4月关 税相关政策主要在中下旬执行，且部分商品存在豁免，整体出口的冲击得到控制。 冯琳进一步表示，以美元计价，4月出口额同比增速为8.1%，比3月低4.3个百分点，明显好于市场普遍预期。4月出口增速 下降，且环比走势弱于季节性，主要源于当月关税战冲击下，4月中国对美出口同比下降21.0%，增速较上月下行30.1个百 分点。据计算，4月对美出口下滑下拉整体出口增速约3个百分点。 广发证券首席经济学家 ...

近期，军工板块受到市场资金的关注和追捧。随着年报一季报落地，军工板块业绩底部特征相对显著， 随着后续订单落地和交付，业绩有望逐季恢复。内需增长叠加军贸需求，军工行业有望迎来内外需双循 环景气周期。 相关产品：军工ETF 512660 当前市场规模最大、流动性最好的军工行业ETF 规模142.8亿元（截至2025年5月8日）、近一个月日均成交额6.5亿元（截至2025年5月8日） 紧密跟踪中证军工指数，涉及航空航天装备、军工电子、船舶、兵器等军工相关领域的龙头公司，反映 军工行业公司的整体表现。 军工行业业绩底部特征明显，基本面有望修复 叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性 高，行业基本面具备较强的正向预期。 结合近期披露的年报和一季报来看，长江证券研报指出，受价格调整、行业去库存等多种因素共同影响 下，2024年军工板块营收及业绩增速有所下滑，但2025Q1利润下滑幅度明显收窄。2021A-2025Q1军工 板块营收同比增速分别为18.3%/10.3%/4.5%/-1.7%/-3%，归母净利润同比增速分别为 28.2%/7.5%/-8.8%/-41 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 供需有待 【宏观快评】 物价或率先反应外需变化 ——4 月经济数据前瞻 主要观点 宏观快评 2025 年 05 月 07 日 华创证券研究所 1、出口：从高频数据来看，一是截至 4 月 27 日，中国监测港口集装箱吞吐量 四周累计同比 7.3%，3 月的四周累计同比为 8.9%。二是从中国发往美国的集 装箱船运力来看，4 月运力平均同比约为 5%，3 月为 19.1%。两个高频结合来 看，或反映 4 月中国对美直接出口出现一定下行压力，但中国整体出口货量 尚未出现明显下滑。三是从美国进口来看，4 月或不降反升。根据美国水运进 口提单数据，截至 4 月 24 日，美国整体进口金额四周累计同比 5.3%，3 月末 为 0.1%；美国整体进口集装箱量四周累计同比为 21.9%，3 月末为 9%。四是 越南 4 月上半月主要产品进口同比升至 16.1%，3 月上半月为 14%左右；环比 5.7%，高于 2013-24 年同期均值 2.1%，或部分反映"抢进口"效应。预计 4 月 美元计价出口同比 6.0%左右，进口-4.0%左右。 2、社零："以旧换新"支撑下，有望维持高增。预计 4 ...

主要宽基ETF中，A500指数ETF（159351）截至发稿涨0.84%，成交额快速突破3.2亿元。成分股中，星 源材质、迈为股份涨超6%，同花顺、洪都航空、岩山科技等多股跟涨。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） A500指数ETF（159351）紧密跟踪新一代标杆指数中证A500指数，该指数优选各行业市值代表性强、 表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产。此外，该指数在电 子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重较大，成长属性更强。A500指数ETF（159351）还配备 了场外联接基金（A类022453；C类022454）。 华泰证券指出，展望后市，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下降与资本市场制度改革 将成为增量入市的关键力量，接下来继续看好A股，把握做多窗口期。 5月7日，三大指数均大幅高开，金融、房地产等板块指数涨幅居前。 民生证券指出，2025年宏观经济波动率放大导致市场风格频繁切换，投资者应关注长效机制的构建，包 括中国新外需和内需的培育。消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒等）将 ...

2025 年 4 月行业信息跟踪月报 大宗消费品、光伏行业的制造端景气度回落，厂商生产信心不强 2025 年 05 月 06 日 ➢ 4 月行业信息思考：大宗消费品、光伏行业的制造端景气度边际回落明显，政策加码 鼓励的必要性正在增强 4 月制造业景气度回落，其中，消费品行业和装备制造业的制造业 PMI 数值下跌至不景 气区间。从 4 月行业高频数据来看，我们确实看到属于消费品行业和装备制造业的大宗消 费品（家电、汽车）以及光伏的制造端在 4 月景气度回落明显。具体来看：①汽车方面， 尽管 4 月汽车销量在上海车展举办、大量热点新车扎堆上市的推动下预期维持较优增长， 但生产端已现走弱迹象，与乘用车关联度更高的汽车半钢胎开工率较 3 月回落显著，且回 落幅度大于季节性。②家电方面，尽管销售端数据维持相对亮眼的表现，但排产端来看， 4 月三大白电（空调、冰箱、洗衣机）排产同比增速较 3 月显著回落。除此以外，与汽车、 家电制造业关联度较强的钢铁细分项：热轧、冷轧，自 3 月中旬以来，表观需求量呈现从 近些年高位持续回落的趋势。③光伏方面，受"新老划断"政策影响，今年以来厂商纷纷 加速建设和备案，短期推高需求。然而 ...