本次"反内卷"的宏观成因是中国产业升级带动部分私营部门扩产，叠加地产周期回落，而出现了产能过 剩、无序竞争等现象。本轮"反内卷"政策自2024年7月政治局会议提出，中央经济工作会议亦提及，今 年7月中央财经委会议再度表态，政策定调均较为明确。到目前为止，主要聚焦于部分传统高耗能行业 （水泥、钢铁等）和新质生产力行业（光伏、汽车等），并且强调行业自律、自下而上，利用市场化和 法治化措施。 从行业基本面来看，面临较大现金流和债务压力的行业最有动机通过自律手段实现更好的供需平衡，以 改善其财务情况。而从竞争格局来看，集中度较高的行业有能力通过协调产量和库存、兼并重组等手段 优化产能、调整供需关系。根据华泰证券统计，截至2024年底，光伏行业在各"反内卷"行业中亏损企业 占比和行业集中度都处于最高位置，所以最有希望藉由"反内卷"加速产能出清并改善财务情况。 从筹码结构来看，据兴业证券统计，2025Q2光伏行业仍然维持超配属性，但超配比例继续下行（环 比-0.32pct），筹码结构趋于健康。而从估值来看，中证光伏产业指数当前的市盈率（TTM，剔除负 值）为19.25x，位于5年来39%分位，也具有一定的安全边际。感兴趣 ...

反内卷政策激发水泥、钢铁需求，西藏天路、华新水泥受益。7 月 19 日 新闻稿显示，截弯取直、隧洞引水方式使盾构机、TBM 掘进机成新主线， 并提出特高压需求。 总理出席开工仪式，项目定义为国家级别，金额达 1.2 万亿，超预期。 新成立的雅江集团是副部级央企，定位高，资产荒和流动性泛滥背景下， 该项目更显突出。 雅江电站价值量分布：枢纽工程占比约 47%，机电安装 10%-20%，拆 迁约 40%，工程量 30%-40%，机电设备 12%-17%，建材约 15%， 民爆爆破 3%-5%。 技术方案采用截弯取直、隧洞引水，盾构机和 TBM 掘进机成主线，以外 送消纳为主，对特高压提出新要求，包含五个发电机组，超预期。 资产荒与流动性泛滥背景下，雅江电站等重大基础设施项目受青睐，提 振市场信心，吸引资金涌入，推动相关公司股价上涨。 水泥和水电工程产业链保持强势，水泥、盾构机、爆破设备及岩土工程 等领域增长强劲，不包括特高压，因此表现更突出。 雅江项目采用截弯取直、隧洞引水方式，类似锦屏二级电站，将使用 TBM 掘进机和钻爆法，对盾构机及其零部件需求增加。 Q&A 雅江电站的行情为何超预期？ 雅江电站的行情超预期 ...

策略对话金属：钢铁反内卷行情展望 20250722 摘要 地产链下滑导致钢价大幅下跌，从 5,000-6,000 元跌至 3,000 元低位， 原材料成本（焦煤、焦炭、铁矿石）占比超过 70%，严重挤压吨钢毛利， 行业现金流面临亏损，全行业亏损情况堪比 2015 年。 钢铁行业不健康的完全竞争状态导致上游原料端受益，四大矿企易于调 控供给，长期保持高利润，攫取中国终端需求红利，倒逼钢铁行业进行 改革。 市场对钢铁行业供给侧改革抱有较高期望，资金关注度高，行情火热。 上周五推出十大稳增长方案，钢铁居首位，强调产能结构调整、淘汰落 后设备及优化产能空间，集中在供给端组合拳。 历史经验表明，钢铁股行情具有短平快特点，爆发力强。2017 年供给 侧改革 1.0 时代，通过去产能和多维度政策推动，形成波澜壮阔的市场 行情。 2016-2018 年，钢铁行业通过拆小建大淘汰落后产能 1.45 亿吨，取缔 地条钢产能约 2 亿吨，2017 年上半年清除不合规产量，实质供给减少 约 1/9，推动钢价上涨。 Q&A 钢铁行业在当前反内卷行情中充当什么角色？相关的行业政策有哪些？ 钢铁行业在当前反内卷行情中充当了重要角色。自 2 ...

宏 观 经 济 影 响 雅鲁藏布江 经济金融影响分析 稳 经 济 • 1.2万亿元投资 • 廉价电力推动电解铝、数据中心等高载能产业落地 • 项目按10年建设期估算，带动投资增速+0.23%、 GDP增速+0.09%，长期提升西藏GDP 20%以上 能 源 战 略 • 满足3亿家庭用电量 • 构建亚洲能源共同体 • 向巴基斯坦、孟加拉输电推动跨境电力人民币结算， 削弱美元能源定价权 市 • 降低对进口化石能源依赖 区 域 战 略 • 工程将解决西藏能源短缺，并贡献其财政收入2/3 结构性改变区域经济格局 • 投产后每年为西藏增加超200亿元财政收入 • 以工代赈（西藏就业） 雅下工程超越单一水电项目，成为集成能源革 命、边疆开发与生态治理的国家级系统工程。 爆破（高争民爆、保 利联合）、水泥（西 藏天路、华新水泥）、 隧道机械：TBM（铁 建重工、中铁工业、 徐工器械）率先受益、 施工（中国电建、能 建） 上游基建先行 水轮机组（2031-35 年招标）：东方机电、 哈电、东方电气、 特高压（配套5条直 流线路）进入中期放 量期：国电南瑞、许 继电气 中游设备高峰 电力运营与配套产业 （10年以上） ：国 投 ...

数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整件不作任何保证。本报告反馈研究人员的不同观点、见解 的体制合合同意的。 但一会的权德主营。报影中的信息或所表达的意见并不构成所述品种实践的出价或询价、投资 改装定客户及其他专业人士、版权归广发期货所有、未经广发期货书面授权、任何人不得对本报告进行任何形式的发 。风险目控。本报告旨在发送给厂友拥资 知识图强, 求实奉献, 客户至上, 合作共赢 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及 分析方法，并不代表广发明货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所零达的意见歼不动成所法品种买来的出价或向价，投资寄据此 投资，风险自担。本报告旨在发送给广发明货特定客户及其他专业人士，版权旧厂发期货所有，未经了发期贫守面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 。如引用、刊发，需注明 ...

Group 1: Market Performance - A-share market experienced dramatic closing performance on July 22, with multiple sectors suddenly surging, particularly the engineering machinery sector, which saw a closing increase of over 6% [1] - Major companies like Sany Heavy Industry reached the limit-up, while Zoomlion's stock rose nearly 8% [1] Group 2: Steel and Cement Sectors - The steel sector also showed strong performance, with companies like Xining Special Steel and Liugang Co. hitting the limit-up [3] - Cement stocks experienced a surge, with Anhui Conch Cement reaching the limit-up for two consecutive trading days, alongside other companies like Huaxin Cement and Tibet Tianlu [3] Group 3: Hydropower Project Impact - The Yarlung Tsangpo River downstream hydropower project commenced on July 19, with a total investment of approximately 1.2 trillion yuan, aiming to build five cascade power stations with an installed capacity of 60 to 81 million kilowatts and an annual power generation of 300 billion kilowatt-hours [4] - The project is expected to significantly boost demand for engineering machinery, particularly earth-moving, concrete, lifting, foundation construction, and tunnel excavation machinery [4] Group 4: Industry Chain Benefits - The steel industry is projected to benefit directly from the project, with an estimated steel consumption exceeding 2 million tons due to the massive earthworks and concrete pouring required [5] - The project is a national strategic initiative that will stimulate demand across various sectors, including hydropower construction, infrastructure, ultra-high voltage transmission, equipment manufacturing, and cement supply [5] - The implementation of the project is expected to enhance construction in hydropower infrastructure, driving demand for materials like cement, water-reducing agents, and explosives [5]

電發期货 市场情绪转向，反内卷行情能否持续? 黑色金属产业链趋势研判及策略建议 国投期货研究院 国投期货黑金研投团队 日期: 20250722 ‖‖, 螺纹需求疲弱，库存依然偏低 受高温多雨天气影响，建材需求依然疲弱，螺纹表需环比继续下滑。从时间上看，后期天气条 件有望边际改善，需求最差的阶段将逐渐过去，进入8月以后环比有望好转。产量维持相对低位， 库存去化放缓，绝对值仍处于偏低水平，对价格形成支撑。 螺纹钢总库存(35城社库+样本厂库,万吨) 螺纹钢周度表观消费量(万吨) -2023 2022 =2024 -2025 -2022 -2023 =2024 -2025 1600 400 300 1200 200 800 100 4.00 01-04 07-04 09-04 03-01 07-01 03-04 05-04 11-04 01-01 05-01 09-01 11-01 数据来源: mysteel 数据来源: mysteel > 国投期货 ● 国投期货 %,热卷需求偏稳,库存维持低位 contents 成本逐步抬升，钢价中枢上移 何建辉 Z0000586 247家钢厂日均铁水产量（万吨） =2022 - ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年07月22日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 儲硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续大涨。 淡季螺纹需求偏弱，产量继续回落，库存低位稍有累积。热卷需求仍有韧性，产量继续下滑，库存小幅回 落。铁水产量有所上升，整体维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大。从下游行业看，地产投资继续大幅下滑，基 建、制造业投资增速放缓，内需整体依然偏弱，出口维持相对高位。 "反内卷" 持续发酵 ...

策略研究报告 证券研究报告 ——A 股投资策略周报告 华龙证券研究所 A 股市场走势(2024/07/19-2025/07/18) 姓 名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮 箱：zhujj@hlzq.com "山重水复"到"柳暗花明》2025.07.10 移》2025.07.01 《A 股投资策略周报告：5 月经济稳中 有进》2025.06.23 摘要（核心观点）： 策略报告 报告日期：2025 年 7 月 21 日 关注政策和业绩催化方向 "反内卷"行情具备延续性。7 月 1 日之后，"反内卷"利好方向持续发 酵，相关板块表现较好。"反内卷"行情的实质是基于相关行业业绩改善 预期下的价值重估过程，同时叠加需求端持续发力，有望提升"反内卷" 行情的空间。"反内卷"与供给侧改革政策均旨在破除低效供给，历次供 给侧改革引发的相关板块行情持续性较强，如钢铁、煤炭行情持续时间贯 穿前两次 PPI 回升周期。 美国关税政策影响钝化。美国对等关税豁免延期，从加征趋势来看，多数 较初期加征力度略有下调，整体上来看，美国关税政策可能在做通胀方面 的权衡，以及可能对美国经济带来的影响，未表现出更加激进的关 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 7 月 22 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 乐观预期主导，钢矿强势上行 核心观点 螺纹钢：主力期价强势上行，录得 3.12%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价仍易承压，但当前产业矛盾不 大，而政策利好预期发酵提振市场情绪，叠加原料强势带来成本支撑， 钢价延续震荡上行态势，关注政策变化情况。 热轧卷板：主力期价强势上行，录得 2.84%日涨幅，量增仓缩。目前来 看，热卷供应收缩，而需求韧性尚可，基本面有所改善，库存再度去 化，同时政策利好预期发酵与原料强势带来成本支撑，利多因素支撑下 热卷价格延续震荡偏强运行态势，需提防外需隐忧风险发酵。 铁矿石：主力期价强势上行，录得 2.49%日涨幅，量增仓缩。现阶 段，供弱需增局面下矿石基本面表现良好，且市场乐观情绪未退，继续 支撑矿价偏强运行，但其估值已升至高位，上行谨慎乐观，关注成材表 现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：057 ...