机构看后市 A股三大股指集体低开，沪指跌0.19%，创业板指跌0.21%。盘面上，消费电子、英伟达概念、核污染板 块涨幅居前，创新药、贵金属、机器人板块跌幅靠前。 行业配置建议：科技与周期的双轮驱动。(1)科技内部的修复和高低切：军工、传媒(游戏)、AI应用、港 股互联网、电池、核心AI硬件;(2)PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械; (3)中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 东方证券：中期趋势仍是震荡整固，近期TMT、上游资源品值得关注 东方证券认为，当前A股抢筹格局非常明显;一方面，年报即将进入预热期，算力板块业绩相对确定，吸 引资金提前抢跑;另一方面，全球正处于AI产业革命浪潮中，AI带动的算力需求以及应用非常乐观，产 业链国产化趋势明确，相关企业具备替代机会。 短期来看，市场处于日线级别反弹之中，但中期趋势仍是震荡整固，因此本月沪综指核心运行区间 3850-3950区间概率较高;配置角度来看，近期TMT、上游资源品、AI链、军工航天等值得重点关注。 本文转载自腾讯自选股，智通财经编辑：陈雯芳。 广发证券：12月大盘表现优于小盘，红利风格会阶段性占优 广发证券认为， ...

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 12 月 9 日 多重合力助推 A 股上行，但仍存结构性隐忧 分析师：惠祥凤 执业证书编号：S0990513100001 电话：0755-83007028 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 上周五沪深三大指数大涨，沪指成功收复 3900 点整数关口。本周一 A 股延 续强势，其中创业板指在科技股引领下一度大涨超过 3%。盘面上看，市场驱动力 主要以 AI 算力为首的硬科技赛道，CPO、光模块概念强势，资金再次追捧人工智 能产业链。两市成交额重返 2 万亿。 周一市场上行，主要有以下几个方面的利好：一是监管层调低保险公司在沪 深 300、中证红利、科创板股票投资风险因子 10%，这一举措有望为 A 股市场带 来千亿级别的增量资金，进一步充实市场流动性（数据来源：第一财经）；二是 拓宽券商资本空间与杠杆上限，有助于提高券商资本利用效率，相当于为行业适 当加杠杆，增强市场交易活跃度和中介服务能力；三是公募基金强化长期业绩导 向，提高跟投比例并根据业绩基准调整薪资，这一制度优化将显著加强管理人与 ...

开源证券指出，科技+周期的双轮驱动的主线仍将延续，在全球科技大周期的共振下，科技的相对盈利 与景气优势有望延续。而周期行业在"反内卷"为主要政策底色背景下，辅之PPI边际修复与再通胀的交 易预期同样也大有可为。两者有望殊途同归。建议关注：(1)科技内部的修复和高低切：军工、传媒(游 戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；(2)PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、 有色、电力、机械；(3)中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 兴业证券指出，考虑2026年仍处于关税扰动区间，以及全球经济低位增长、订单透支效应逐步显现、转 口贸易监管趋严等因素影响，外需或有所承压。但结构上，中国制造业竞争优势凸显、新兴市场"再工 业化"需求持续演绎等因素支撑下，2026年中国出口仍有望保持平稳增长。具体而言，2026年中国外需 可把握以下四个增量机会：1.新兴市场"再工业化"需求带来的结构性支撑；2.中国制造业竞争优势正逐 步体现；3.出海布局牵引国内产业链、价值链升级；4.政策聚焦下的服务贸易增长潜力空间。 中原证券认为，2026年作为"十五五"开局之年，A股市场的投资首先要紧跟"十五五"规划建议的政 ...

来源：冀星策略 报告摘要 ● 躁动的空间往往源于前期的调整，提前布局必要性上升 针对第一个问题，我们认为不单单是日历效应和行为金融学的解释，从政策周期/宏观节奏+产业运行规律+流动性季节性因素+机构调仓与预期博弈等多角 度看，躁动本身具备一定合理性。因此自2010年以来鲜有春季躁动缺席的年份，当前我们认为躁动仍是大概率事件。 第二个问题，我们认为从历史规律和市场行为的角度来看，春季躁动并不严格限定在"春季"这一自然时段内，其本质是一种由宏观预期、流动性改善、机 构行为模式与风险偏好周期共同驱动的阶段性风险偏好提升。因而其出现时间具有可前置性、可后移性，甚至会在跨年节点提前酝酿。而本轮恰逢两大因 素共同作用—11月的显著调整叠加春节较晚且估值牛市仍在途中，那么提前躁动的可能性相对较大，并非只能在春季发生。建议12月提前布局春季躁动。 ● 春季躁动的行业表现规律—科技or周期或许本轮不是二选一 整体来看，春季躁动并非市场的随机波动，而是具有结构性规律和预测价值。历史统计显示，成长型春季躁动在历次春季行情中占比近六成，是最具代表 性的春季行情类型，流动性宽松 + 科技政策预期的放大器为主要驱动力。而周期型春季躁动的 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：财达证券订阅号 12月首周市场在日、周线级别迎来"开门红"，周中虽然经历一定调整但周五在利好消息加持下强势反 弹。沪指整体围绕3900点反复震荡，资金现阶段仍有分歧但随着成交额的温和放大，交投活跃度明显提 升。上周板块间轮动较快，以消费电子、半导体为代表的科技板块与有色等资源板块轮番表现，周五市 场对利好消息提前反应，大金融板块推动指数放量上攻。接下来，本周或迎来关键时间落地，一是美联 储议息会议将于北京时间12月11日凌晨公布利率决议结果，目前市场降息预期较强，需要留意议息会议 释放信号可能引发的市场波动；二是中央经济工作会议也将召开，政策定调或将为跨年及明年行情指明 方向。 市场再度来到关键点位附近，同时处于重要事件窗口期，虽然中长期上行逻辑基础未明显改变，但短期 可能存在事件性波动。面对短期不确定性，更需要均衡配置耐心布局，红利与成长风格间的动态调整或 更适合应对潜在波动，而非单纯追逐短期情绪的起伏。策略方面，建议以"攻守兼备"的思路布局，上周 五金融监管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，相关风险因子均有一定 ...

Policy Trends - Some leading brokerages are expected to benefit from the appropriate easing of capital space and leverage restrictions, which may strengthen the brokerage sector and further boost market sentiment [5][4] - The insurance sector is rebounding due to the adjustment of related business risk factors, with the non-bank sector likely to lead the market sentiment recovery during the year-end period [5][4] - The National Financial Regulatory Administration has announced adjustments to the risk factors for insurance companies' stock investments and overseas investment insurance, aiming to enhance long-term investment management capabilities [4][5] Overseas Macro - The U.S. job market is currently in a state of mild slowdown, with the ADP employment figure for November dropping significantly to -32,000, far below the expected 10,000 [6] - The likelihood of a rate cut by the Federal Reserve in December is approximately 87%, as high interest rates are suppressing employment in interest-sensitive sectors [6] Bond Market - After a rapid rise in long-term yields, the 30-10Y government bond yield spread has gradually returned to a historically reasonable range, indicating initial signs of value for allocation after a significant drop [7][15] - The central bank has continued to net withdraw funds, with a total net withdrawal of 848 billion yuan through reverse repos during the first week of December [7][9] Equity Market - The market style continues to favor resource products and AI, with non-bank sectors gaining momentum, particularly in commercial aerospace and robotics, which have strengthened the military and machinery sectors [16][21] - The Shanghai Composite Index rose by 0.37%, while the Shenzhen Component Index and the ChiNext Index increased by 1.26% and 1.86%, respectively [16] Investment Strategy - The company is optimistic about technology, brokerages, and consumer sectors as the market approaches the year-end offensive [2][22] - The upcoming Central Economic Work Conference is expected to lead to more proactive economic policies, with a focus on stabilizing the short-term macro economy and further easing monetary policy [22][24]

预计下周美联储议息会议指引，市场重点关注中央经济工作会议在内需政策的结构力度上的表态，包括 财政、地产与消费政策的措辞等。由于本次利率决策分歧已经较大，预计如果12月降息符合当前市场预 期，而受制于通胀压力，美联储大概率会给偏鹰派指引，26Q1降息概率较低。2024年经济工作会议的 货币政策基调已经调为适度宽松，市场更关注2025年工作会议在财政、地产与消费政策的相关措辞是否 有新的指引。 来源：市场资讯 来源：陈果投资策略 摘要 本周市场持续缩量震荡，资金等待中央经济工作会议指引。保险优化风险因子要求，引导险资发挥耐心 资本优势，监管层提出对券商行业优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，这对资本市场与非银板块构 成利好。我们认为内需政策的结构力度尚待经济工作会议指引，未来一个阶段从保险、固收+等通道迎 来温和增量资金是大概率事件，短期战术上也不用过于激进，可以耐心等待逐步布局的机会。重点关 注：保险、券商、有色、海外算力、电网设备等。 保险长期股票持仓风险因子要求优化，优质券商有望适度拓宽资本空间与杠杆上限。此次风险因子下调 本质上降低了保险资金的资本占用，扩大了其在既有资本约束下的股票配置空间。差异化的长期 ...

2025 年 12 月 8 日 行业研究 电解铝现货价格创 2022 年 5 月以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.12.1-12.7） 要点 流动性：11 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 52.50，环比+0.17%。（1） BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 11 月值为 52.50，环比上月+0.17%； （2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速 差在 2025 年 10 月为-2.0 个百分点，环比+0.8 个百分点；（3）本周伦敦金 现价格为 4197 美元/盎司。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于 4 年同期最高水平。（1）本周 价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数-0.10%、橡胶-1.01%、焦炭 -3.18%、焦煤-1.41%、铁矿-0.13%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青开工率环比-0.90pct、-0.30pct、+0.3pct。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃 的价格环比分别+0.78%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润 为-1649 ...

装备制造业保持较快增长。1-10月，全省规模以上装备制造业增加值增长11.9%，上拉全省工业增长3.0 个百分点。其中，汽车、铁路船舶、电气机械、电子、仪器仪表等行业增加值增速分别为17.8%、 14.3%、12.4%、14.7%、11.1%，保持两位数增长，对全部规上工业增长贡献率合计达26.8%。 工业效益延续回升态势。前三季度，全省规上工业企业营业收入增长3.3%，与1-8月持平。利润总额增 长2.6%，较1-8月提高1.2个百分点；营收利润率为3.8%，较1-8月提高0.1个百分点，为今年以来最高水 平。分行业看，电子、有色、汽车等行业收入增长较快，增速为22.1%、15.7%、15.5%，分别高于全部 规上工业18.8、12.4、12.2个百分点。 工业生产运行平稳。1-10月，全省规模以上工业增加值同比增长7.7%。三大门类中，采矿业增长5.5%， 制造业增长8.7%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长0.4%。从行业看，全省41个大类行业中 有36个行业实现正增长，增长面为87.8%，较前三季度提高2.4个百分点。 12月7日，新黄河记者从山东省统计局获悉，今年以来，山东持续深化实施工业经济 ...

Group 1 - The A-share market has shown a continuous volume contraction rebound, with improved funding conditions due to the warming expectations of the Federal Reserve's interest rate cuts and enhanced effectiveness of domestic fundamental pricing [1] - Recent improvements in the TMT and upstream resource sectors have been notable, with a focus on AI chains, pricing chains, capital goods, consumer goods, and infrastructure chains [1] - The upcoming "spring restlessness" in mid to late December may lead to an early start, balancing growth and cyclical investments, with a mid-term view favoring large financials and certain high-value consumer stocks as core choices for asset revaluation in China [1] Group 2 - The market is experiencing a rotation of volatility and structural opportunities, with traditional manufacturing and resource sectors being undervalued in terms of global pricing power [3] - Since the "9.24 market" last year, the overall market has seen a systematic increase in financing, with a net increase of 1.11 trillion yuan, significantly surpassing the total issuance of public and private bullish products since October of the previous year [3] - Major broad-based indices and thriving sectors have achieved most of their gains during these two market waves, while other periods have been relatively flat, with effective gains seen in quant-driven micro-accounts, insurance-driven banks, and price-driven non-ferrous metals [3] Group 3 - The market remains in an upward trend supported by funding and policy, with expectations for the A-share market to continue its bull run next year, supported by valuation and profit stabilization [4] - Easing geopolitical risks and renewed expectations of Federal Reserve interest rate cuts are likely to bring a pre-spring restlessness rally to the A-share market, with upcoming U.S.-China policy expectations being a key factor [4] - The AI sector is expected to continue its momentum under the 2026 U.S.-China interest rate cycle and strengthening AI trends, with a focus on "scarcity" in energy and power, as well as dual development in AI applications and ecosystem construction [4]