临近年末，全球金融市场迎来年度关键政策窗口期。北京时间12月11日凌晨3点，美联储将公布本年度最后一次利率决议，当前市场 对其降息25个基点的预期大幅攀升。2025年内，美联储已经实施了两次降息操作，累计降息50个基点，联邦基金利率目标区间下调至 3.75%—4.00%。 外界普遍预计，由于美国就业市场仍然疲软，美联储将连续第三次宣布降息。而在金融市场的传导效应下，美联储政策的转向不仅将 重塑美国本土资产定价逻辑，更将引发股市、汇市、债市等金融市场的连锁反应。分析人士指出，若美联储降息，中美利差将进一步 收窄，人民币有望持续保持强势。对于我国而言，货币政策将迎来更多空间。 预防性降息 在美联储公布最新利率决议前，市场观望情绪浓厚。Wind数据显示，截至当地时间12月9日收盘，美国三大股指窄幅波动，涨跌不 一。其中，道指下跌0.38%，标普500指数微跌0.09%，纳斯达克指数上涨0.13%。同时，伦敦现货白银价格以及纽约白银期货价格当 天突破每盎司60美元整数关口，均创下历史新高。 站在2025年收官节点回望，美联储年内已开启两轮降息。其中，9月17日，美联储实施年内首次降息，将联邦基金利率下调25个基点 至 ...

固收定期报告 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 10 日 11 月理财规模稳步增长 ——理财规模跟踪月报（2025 年 11 月） 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 11 月理财规模稳步增长。我们测算，截至 2025 年 11 月末，理财规模合计 34.0 万 亿元，较上年末增加 4.0 万亿元，较上月末增加 0.35 万亿元。2025 年 11 月理财规 模增加 0.35 万亿，2023-2024 年的 11 月份理财规模平均增加 0.37 万亿，与季节性 规律接近。尽管三季度股市大幅上涨，但 2025 年三季度理财规模合计增量达 1.46 万亿，高于 2022-2024 年的同期增量。 11 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率回落。2022 年初以来，理财公司当月 新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，我们测算，截至 2025 年 11 月末，理财规模合计 34.0 万亿元，较上年末增加 4.0 万亿元，较上月末增加 ...

美联储是否会以某种形式重启扩表以增加市场流动性，备受瞩目。 市场普遍预期，美联储将连续第三次降息25个基点（BP），把联邦基金利率区间降至3.5%–3.75%。 高盛认为，降息理由充分：就业增长不足以匹配劳动力供给增长，失业率已连续三个月上升至4.4%； 多项劳动力市场紧张度指标整体走弱。 数据显示，受过大学教育的劳动者就业市场的恶化尤为显著。20-24岁大学毕业生的失业率已攀升至 8.5%，比2022年的低点高出3.5个百分点。大学毕业生占美国劳动力的40%以上，约占美国劳动收入的 55-60%。这一关键人群就业机会的进一步恶化，或许反映AI和其他提高效率措施的影响可能会对消费 支出产生不成比例的负面影响，并最终导致进一步的降息。 美股距离年底还有近10个交易日，"降息交易"成为交易员的头号关注事项。 当前，市场对12月（本周四）降息概率的定价已接近90%（三周前的低谷约为30%）。在结束量化紧缩 后，美联储是否会以某种形式重启扩表以增加市场流动性，也备受瞩目。 在降息气氛的烘托下，美股似乎正从"人工智能（AI）泡沫论"中复苏，重新备战年底的"圣诞反弹"。据 第一财经获悉，高盛对冲基金主管帕斯卡列洛（Ton ...

美联储决议来袭！ 隔夜，美股三大股指收盘涨跌不一，截至收盘，道指跌0.38%，报47560.29点；标普500指数跌0.09%，报6840.51点；纳指涨0.13%，报23576.49点。 消息面上，今日亚太股市集体跳水。 今天早上，日韩股市一度高开高走，但随后不久，双双跳水，日经指数跌幅迅速扩大。新加坡、马来西亚、越南、菲律宾等股市也全线走弱。或受此影 响，A50快速跳水，跌幅一度达1%，A股和港股表现亦受到明显拖累。 分析人士认为，可能与全球流动性有关。2025年12月议息会议前夕，10年期日本国债收益率突破1.96%。近期，日本央行行长明确指出，在将政策利率提 升至0.75%之后，央行将进一步阐述未来的加息路径，同时警告政策调整过晚可能引发高通胀风险。这一表态强烈暗示12月或将加息，短期日元和日债收 益率快速上行。其鹰派信号引发市场波动。 隔夜，现货黄金震荡上行，最终收涨0.39%，最终收报于4206.59美元。今日欧市盘中，黄金窄幅震动，目前在4196美元附近徘徊。 与此同时，隔夜，现货白银在供应紧张的情况下首次达到60美元的里程碑，最终大涨4.34%，最终收报于60.67美元。 展望本交易日，投资者 ...

黄金方面： 当地时间12月10日，美联储将公布新一轮利率决议。市场普遍预测可能出现鹰派降息，但也有观点认为，鉴于美国当前就业环 境并未显著改善，决议可能偏向鸽派。 在美联储公布利率决议前夕，市场密切关注美联储决议前公布的少数关键经济数据。美国10月职位空缺数据优于市场预期，显 示出劳动力市场的强劲韧性，这可能是鲍威尔维持鹰派立场的原因之一，进而支撑了美元。 针对最后一次利率决议，市场已充分预期降息25个基点，目前降息的概率接近90%。市场的关注点已不再局限于美联储是否会 降息，而是本次决议将如何为2026年后的美国经济走势定调。 被誉为"美联储传声筒"的尼克·蒂米劳斯在周二表示，尽管存在较大分歧，最终决策者鲍威尔仍有望推动降息。因此，本次会议 的焦点将集中在鲍威尔能否凝聚足够共识，以尽量减少异议。 百利好特约智昇研究投资策略师麦东认为，当前黄金市场在区间内震荡，缺乏突破潜力；期待本次利率决议能为市场带来明确 政策，助力黄金突破区间。 技术面分析：昨日收小阳线。日线级别显示，黄金在4165美元至4265美元之间震荡。1小时级别则显示市场震荡区间进一步收 窄，目前在4190美元至4220美元之间收敛，晚间重点关注 ...

在美联储量化紧缩政策和美国财政因素等影响下，2025年以来美国货币市场流动性从相对宽裕逐渐走向 阶段性紧张。展望后市，引发美元流动性紧张的因素正在向着改善方向发展。 作者 | 谢亚轩 招商证券研发中心负责人 作者 | 刘亚欣 招商证券研发中心高级分析师 来源 |《中国外汇》2025年第23期 近期，美国货币市场流动性呈现紧张态势，引发市场关注。笔者对近期美元流动性紧张的表现、原因进 行分析，并对其未来形势进行展望。 近期美元流动性呈现紧张态势 2025年以来美国货币市场流动性从相对宽裕逐渐走向阶段性紧张，主要体现为美国回购市场波动性和融 资成本边际上升。2025年美联储仍处于降息周期之中，分别于9月、10月各降息25个基点（BP），显示 总量货币政策仍致力于推动货币市场利率下行。但是，有迹象显示美国回购市场流动性从宽裕逐渐转向 紧张，这在2025年上半年主要体现为月末回购利率波动性的上升等。9月以来，紧张局面加剧，主要反 映为综合反映美国回购市场利率水平的担保隔夜融资利率（SOFR）开始持续高于有效联邦基金利率 （EFFR）。由于回购市场的交易主体覆盖更为广泛，且流动性紧张时期机构对担保融资需求的上升更 为显 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 资讯早班车-2025-12-10 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251130 | 2025/11 | 制造业 PMI | % | 49.20 | 49.00 | 50.30 | | 20251130 | 2025/11 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 49.50 | 50.10 | 50.00 | | 20251114 | 2025/10 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | 8161.00 | 35299.00 | 14120.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251113 | 2025/10 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10. ...

基金管理人：鹏华基金管理有限公司 基金托管人：苏州银行股份有限公司 [重要提示] 1、鹏华中证全指食品交易型开放式指数证券投资基金（以下简称"本基金"）的募集及其基金份额的发 售已获中国证监会证监许可〔2025〕2434号文注册。中国证监会对本基金募集的注册并不代表中国证监 会对本基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或者保证。 2、本基金是交易型开放式，股票型基金。 3、本基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金托管人为苏州银行股份有限公司，登记机构为中国证 券登记结算有限责任公司。 4、投资者可选择网上现金认购、网下现金认购两种方式认购本基金。本基金目前暂不开通网下股票认 购业务。网上现金认购是指投资人通过基金管理人指定的发售代理机构用上海证券交易所网上系统以现 金进行的认购，网下现金认购是指投资人通过基金管理人及其指定的发售代理机构以现金进行的认购。 5、本基金募集期自2025年12月15日至2025年12月25日，通过网上现金认购、网下现金认购两种认购方 式公开发售。基金管理人可根据募集情况适当延长或缩短本基金的募集期限并及时公告。 6、本基金募集对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、 ...

还记得2024年7月日本央行那次突然加息吗？日经指数单日暴跌13%，纳斯达克也被拖累下跌3.4%，全球市场一片恐慌。 眼下，新一轮的全球央行"超级周"已经到来，市场预计美联储将在12月11日凌晨宣布降息25个基点，而日本央行则在12月1日由行长植田和男强烈暗示，可 能在12月19日的会议上加息25个基点。 美日货币政策这一降一升的罕见分化，让不少投资者心里发慌，担忧去年的市场暴跌会重演。 | 日本十年期国债收益率 © | 14 | ★ 添加至投资组合 | | --- | --- | --- | | · 日本东京 货币 JPY | | | | 1.946 +0.009 (+0.46%) ▲ | 当日幅度 1.929 | 1.951 | | ⊙ 实时数据 · 18:11:14 | 52 周范围 1.030 | 1.951 | | > 股价接近52周高点 1 更多信息 | | | 但这次的情况，可能和很多人想的完全不一样。 这次日本加息，很可能只是"雷声大雨点小"。 回顾过去两年，日本其实已经进行了三次加息。 除了2024年7月那次"突袭"引发市场巨震外，今年1月初的加息幅度虽然更大（25个基点），但日经指数仅下跌 ...

Group 1 - The upcoming Federal Reserve meeting is significant due to a record number of dissenting votes, indicating serious internal disagreements regarding the assessment of neutral interest rates [4] - The Shanghai Composite Index has increased by 19.6% since April 7, but only 40% of stocks have outperformed the index, highlighting a disconnect between index performance and individual stock returns [4] - The phenomenon of "making money on the index but not in reality" reflects a cognitive gap between ordinary investors and institutional investors [4][5] Group 2 - Market trends are influenced by various factors such as policies, earnings, and capital flows, but the true determinant of trends is the trading intentions of large institutional funds [6] - Ordinary investors often struggle to grasp the stock market because they are not privy to the true intentions behind surface-level information [6] - The analysis of trading behavior through quantitative data can reveal the underlying market dynamics, distinguishing between institutional and retail investor actions [10][13] Group 3 - The analysis of two stocks demonstrates typical market behavior where rapid increases are followed by quick adjustments, causing confusion among ordinary investors [9] - Quantitative data analysis can identify whether institutional funds are actively participating in market movements, which is crucial for understanding market trends [13][15] - The Federal Reserve's internal divisions and the A-share market's current state both emphasize the importance of recognizing the hidden truths behind market appearances [15]