据蒲祖林介绍，年初财政政策前置发力和货币政策宽松给市场带来了增量流动性。此外，2026年居民定 期存款到期量为近5年最高水平，且一季度到期规模占比超60%，预计银行定期存款利率将降至 1%~1.5%，叠加股市赚钱效应较好，部分居民存款或选择配置收益率更高的保险、银行理财和基金等产 品，给股市注入源源不断的增量资金。 "开年股指强势上行，月中随着政策给市场投机情绪降温，股指震荡调整。1月14日，沪深北交易所宣布 自1月19日起提高融资保证金比例，旨在抑制市场过度投机现象。近期宽基ETF资金持续净流出，市场 猜测中央汇金可能存在减持行为。"国贸期货股指分析师郑雨婷表示。 正信期货首席宏观分析师蒲祖林认为，当前市场已进入流动性正反馈的上涨阶段，尤其是以科技为主的 成长风格，而传统产业的顺周期行业受盈利约束和监管动作影响有所调整，因此上证综指高位震荡，而 中小市值板块延续上行趋势。 "总体看，监管意图为防止市场过快上涨而累积泡沫风险，因此，通过减持ETF、异动监管、加快IPO和 限制游资账户操作等调节市场上涨节奏，其目的是引导市场走向高质量的'慢牛'行情。"蒲祖林说。 郑雨婷认为，本轮上涨后，虽然部分科技题材估值已处 ...

中金公司表示，红利板块在外部不确定性增加或成长风格回调时呈现阶段性、结构性机会，红利风格与 科技成长风格之间存在"跷跷板"效应。资金配置需求将成为支撑红利板块的重要因素，包括低利率环境 下险资、银行理财等中长线资金对权益资产的增配，以及居民存款向红利资产的转移。此外，资本市场 政策持续鼓励分红导向，上市公司分红意愿和能力有所提升，A股整体分红比例已提高至45%，为红利 风格提供基本面支持。 （文章来源：21世纪经济报道） 相关ETF方面，wind金融终端显示，截至发稿，港股通央企红利ETF天弘(159281)成交额为超6300万 元，盘中获净申购2200万份。资金流向方面，截至1月23日，该ETF已连续3个交易日获资金净流入，累 计净流入额为4162.24万元。该ETF最新流通份额为3.93亿份，最新流通规模为3.89亿元。 港股通央企红利ETF天弘（159281）紧密跟踪港股通央企红利指数（931233），该指数从港股通范围内 选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围 内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。值得一提的是，wind金融终端显示，截至1月23 ...

2026 年 1 月 26 日 行业研究 取向硅钢价格创 2018 年以来新低水平 ——金属周期品高频数据周报（2026.1.19-2026.1.25） 要点 流动性：黄金价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 1 月值为 50.27，环比上月+6.62%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存 在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 12 月为-4.7 个百分点， 环比-1.60 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4981 美元/盎司。 基建和地产链条：1 月高炉产能利用率或将处于 5 年同期最高水平。（1）本 周价格变动：螺纹-1.81%、水泥价格指数-0.87%、橡胶-0.32%、焦炭 +0.00%、焦煤+1.07%、铁矿-2.92%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青开工率环比+0.36pct、-4.30pct、+0.8pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.76%、-0.73%，钛白粉毛利润为-1740 元/吨，平板玻璃本周开 工率 73.89%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期中 ...

中信证券：寻找"强承接" 上周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前仍然未见放缓迹象。宽基ETF集中大额赎回之下，不同行 业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大。市场信心持续恢复过程中，只要在 相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能将修复，其中消费链的增配时点就是当下到两 会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上 已经启动。 在"资源+传统制造定价权重估"的基本思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组 合，仍然是在"人心思涨"与监管逆周期调节矛盾下抗焦虑的配置选择。在此基础上，可逢低增配非银 （证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料 等）增强收益。 申万宏源：春季行情仍沿着既定路径前进，注意总体赚钱效应已逼近高位 "行稳致远"推动春季行情向后续阶段过渡，但尚未破坏春季行情演绎的既定路径。春季行情增量博 弈+有利于做多窗口连续，有演绎成完美春季行情的基础，对应完整赚钱效应扩散。短期，周期Alpha 投资向更多周期拐点方向扩散。底部资产挖掘走向深化，且短期股价同样有弹性。但需 ...

上周市场整体走高，但各大指数表现分化。其中中证500、科创50等指数涨幅领跑，沪深300、上证50却小幅走低。 中信行业板块方面：建材、石油石化、钢铁指数涨幅居前；银行、通信、食品饮料指数跌幅居前。 | | | 估值水平 (PE TTM) | 周涨跌幅 | 近一李度 涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A股主要 | 中证500 | 39. 06 | 4. 34% | 18. 35% | 15.06% | | | 中证1000 | 51.81 | 2. 89% | 14.17% | 11. 53% | | | 科创50 | 180. 18 | 2. 62% | 6. 26% | 15. 59% | | | 深证成指 | 33. 62 | 1. 11% | 8. 66% | 6. 76% | | | 上证综指 | 17.13 | 0. 84% | 4. 70% | 4.22% | | 证券指数 | 创业板指 | 43. 64 | -0. 34% | 5.61% | 4. 57% | | | 科创创业50 | 59. 10 | 0. 54% | 3. 49 ...

Core Viewpoint - The article discusses the issuance of the "Guiding Opinions on the Construction of Zero Carbon Factories" by five departments including the Ministry of Industry and Information Technology, marking a significant step in promoting zero carbon factory construction as a national strategic action aimed at achieving carbon neutrality in the industrial sector [1][3]. Summary by Sections Zero Carbon Factory Definition and Goals - A zero carbon factory prioritizes the use of green electricity and energy-saving modifications to reduce carbon emissions, aiming for net-zero emissions through carbon offsetting via green trading [1]. - The construction of zero carbon factories is set to be included in government work reports by 2025, indicating its elevation from industry exploration to a national strategy [1]. Key Tasks and Industry Focus - The "Guiding Opinions" outline three clear aspects: construction objects, goals, and pathways, focusing on key industries such as automotive, lithium batteries, photovoltaics, steel, non-ferrous metals, and petrochemicals, which together account for over 65% of the industrial added value and approximately 50% of total carbon emissions in China [3][4]. Development Goals and Phased Approach - The document sets clear, phased development goals, emphasizing the need to establish low-carbon competitive advantages in sensitive international trade sectors by 2027, particularly in automotive and electronics [4]. - By 2030, the focus will shift to consolidating low-carbon achievements in foundational materials and consumer goods, promoting collaborative carbon reduction across supply chains [4]. Construction Pathways and Mechanisms - The "Guiding Opinions" propose a comprehensive lifecycle approach to carbon reduction, including scientific carbon accounting, source reduction, process reduction, consumption carbon fixation, intelligent carbon control, and efficient carbon management [5]. - It emphasizes the need for differentiated deployment of tasks among various stakeholders, including local authorities, enterprises, industry associations, and research institutions, to create a multi-faceted governance structure for zero carbon factory construction [5]. Four Guiding Principles - The article outlines four guiding principles for zero carbon factory construction: 1. **Prudent Development**: Tailoring strategies to industry characteristics and ensuring steady carbon reduction without compromising economic growth [7]. 2. **Systematic Advancement**: Integrating energy optimization, resource recycling, and supply chain collaboration into a comprehensive carbon reduction strategy [8]. 3. **Soft and Hard Integration**: Combining physical measures with robust carbon management systems to enhance overall carbon management capabilities [9]. 4. **International Leadership**: Establishing standards and databases that reflect China's characteristics and actively participating in international standard-setting [9]. Recommendations for Stakeholders - Local authorities are advised to implement science-based policies that consider regional industrial characteristics and avoid sacrificing normal operations for short-term emission reductions [12]. - Enterprises should focus on enhancing their green competitiveness by aligning with ESG disclosure requirements and establishing effective carbon management systems [12]. - Research institutions are encouraged to innovate standards and frameworks that support zero carbon factory construction, ensuring alignment with international practices [13]. Conclusion - The "Guiding Opinions" serve as a clear action guide and institutional framework, marking a solid step towards zero carbon development in China's industry, with the potential to set a global benchmark for industrial green transformation [13].

这是第一个，第二个，就是说在我们看来的话，其实有一个就是年前积压的一些银行配置 力量，其实在逐渐逐渐的入场。就之前我们其实也跟各位老师讨论过这个问题，就是说 2025 年的年末的银行配置量肯定是弱于往年的，对吧？那么 20256 年的年初的第一二个 星期，银行的这个配置量其实也是在不断的就方向不是很明确，但是，有增加的迹象。这 一点，其实在我们看来，跟这个，就是银行，几点吧，就是银行在 2026 年的一些银行在 2026 年的这个 KPI，它增长的速度不是很明确。 以及银行的这个负债端，它可能有一定的波动有关。所以说在去年年底到今年年初，其实 出现一个很明显的状态，就是银行资产不是特别敢配，但是负债，就是包括存单这些的利 率又下不太去，就出现这样一个现象。所以说，但是在 2026 年的 1 月中旬以后，在我们 看来的话，其实，随着你银行在 2026 年整体的这个 KPI 更加明确，那么你银行的经事就 是要开始赔债。只是说我们在此之前的时候可能相对来说，也要说明，就是我们可能也有 一点误判，就是我们觉得银行可能看到这个 KPI 明确之后，他可能还要再确认一个多星期， 就比如说月底才会有比较强的一个发力。 但是现 ...

建筑建材投资机会解读 20260125 摘要 今年建筑板块的核心关注方向有哪些？ 我们建议关注四个方向：首先，从区域投资景气度来看，中西部地区特别是四 川省的基建投资前景较好。其次，在化债、国企改革及地方三资改革背景下， 建筑央企估值修复空间较大，如中国建筑、中国建筑国际等龙头企业。第三， 从专业工程角度看，今年制造业投资有望企稳回升，我们推荐成本优势明显、 智能化布局领先的鸿路钢构。最后，从海外订单角度看，中材国际和精工钢构 在海外订单增长方面表现突出。 对于基建投资，今年有哪些具体预期？ 我们预计 2026 年的基建投资增速约为 4.5%。基建投资将呈现区域化和结构 化特征。区域化方面，中西部地区如四川、西藏、新疆等省份的基建景气度将 延续并显著上行，例如雅砻江工程、川藏铁路等重点项目进展顺利。结构化方 面，将重点关注水利、电力、市政工程等以真实需求主导的高景气赛道。这些 项目落地节奏较快，因此我们建议重点关注四川省的基建投资弹性。 四川省在固定资产投资方面有哪些优势？ 专项债发行提速，尤其在 2025 年四季度，但资金转化为实物投资预计 在 2026 年一季度集中体现。基建类订单中标金额同比增长 23% ...

市场情绪回暖：二三线城市活动参与度提升，表明市场热度已恢复至此 前一半到三分之二，投资者对股市及海外市场的兴趣增加。 通胀预期：预计 2026 年将出现"猪油共振"，结束通缩并迎来通胀回 归，CPI 中枢或达 0.5%，PPI 有望在三季度转正，资源品行业或超预期。 行业关注：在 PPI 转正背景下，应关注受益行业，如资源品及与原材料、 能源相关的行业，科技板块估值已不再具备优势。 美股市场：预计 2026 年 5 月至 8 月美股或迎来上涨，可能带动算力等 海外相关行业增长，但市场主线仍是 PPI 转正。 PPI 影响行业：PPI 转正对建材、有色金属、钢铁和基础化工等强贝塔行 业有利，机械汽车、电子、电芯、医药和家电等阿尔法相关性强。 人民币汇率：预计人民币汇率将加速升值，上半年实际有效汇率或恢复 至 2024 年底水平，人民币计价资产如港股将受益。 地缘政治风险：国际秩序失序、美国战略调整及全球政治不确定性增加 导致地缘政治风险频发，需关注俄乌冲突、伊朗局势及中美关系进展。 Q&A 近年来市场温度的变化如何？ 从 2025 年开始，市场温度发生了显著变化。招商证券作为一个拥有众多营业 部和高净值客户的机 ...

没有一个春天不会到来，迎接建材新周期的起点 20260125 摘要 2026 年初二手房成交量显著高于 2025 年同期，表明市场需求回升， 但前期增值税和购房资格政策影响未立即显现，市场存在预期差，为后 续发展埋下伏笔。 北京核心区房价和二手房成交量在政策力度较小的情况下依然回升，预 示行业自然见底概率增加，未来上海和深圳若跟进政策，市场预期有望 持续回暖。 水泥需求中房地产占比降至 18.9%，玻璃工业用占比升至 41.3%，传 统建材对地产需求脱敏，行业韧性增强。地产下行周期已历时 5 年，接 近触底时间窗口。 新开工降幅超历史水平，建材资本开支连续下滑，供给端收缩，新开工 链条上的水泥、防水、管道等细分领域盈利见底概率增加。 防水行业供给端出清剧烈，企业退出数量多，规模以上企业营业收入显 著下降，全行业盈利压力大，龙头企业盈亏平衡，行业或面临亏损甚至 现金流紧张。 Q&A 近期建材板块表现强劲的原因是什么？ 建材板块近期的强劲表现并非偶然，主要原因包括以下几点： 防水卷材是供给端出清最剧烈的建材细分领域，在资本开支负增长背景 下，防水行业资本开支和供给收缩幅度最大、企业退出率最高，胜率最 高。 看好建 ...