证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 01 10 年 月 日 宏观点评 回升的迹象增多—2025 年物价回顾与 2026 年展望 事件：2025 年 CPI 与上年持平，PPI 同比下降 2.6%。其中：2025 年 12 月 CPI 同比增 0.8%，预期 0.8%，前值增 0.7%；核心 CPI 同比增 1.2%， 前值增 1.2%；PPI 同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。 核心观点：CPI 连续 4 个月回升，创 2023 年 3 月以来新高，核心 CPI 连 续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强； PPI 环比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷" 行业仍是 主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望 2026 年，结合 11-12 月物价数据、近期大宗价格走势及"反换篮子 因素的影响，2026 年物价仍 将延续 2025 年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌 幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动下，核心 CPI 预计延续偏强，CPI 同比中枢预计回升至 0.7%左右" 假设 2026 年伦敦金价格中 ...

来源：熊园-国盛证券首席经济学家 国盛证券宏观分析师，薛舒宁 事件：2025年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%。其中：2025年12月CPI同比增0.8%，预期0.8%，前值增0.7%；核心CPI同比增1.2%，前值增1.2%；PPI 同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。 核心结论：CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高，核心CPI连续4个月维持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI环比连续第 三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷"行业仍是主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望2026年，结合11-12月物价数据、近期大宗价 格走势及"换篮子"因素的影响，2026年物价仍将延续2025年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格上涨带 动下，核心CPI预计延续偏强，CPI同比中枢预计回升至0.7%左右（假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为 0.3%）；在"反内卷"、储能需求和AI相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 ...

港股市场今日表现低迷。截至收盘，恒生指数下跌0.94%，恒生国企指数下跌1.14%，恒生科技指数下跌1.49%。南向资金今日净买入92亿港元。 盘面上，科网股、汽车股普跌；金融股表现弱势；中资券商股转跌；创新药、有色、煤炭等板块逆市上涨。 科网股、汽车股拖累恒科指数 科网股中，腾讯音乐跌超5%，阿里巴巴跌超3%，网易、快手、哔哩哔哩均收跌；汽车股中，比亚迪（002594）、蔚来、小鹏、理想汽车均收跌。 市场消息显示，国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》，旨在加强直播电商行业监管，保护消费者和经营者合法权益，促进 行业健康发展。根据规定，网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则，以低于成本的价格销售商品或提供服务，扰乱市场竞 争秩序。 【导读】港股市场今日调整，结束2026年以来的"三连涨" 1月7日，港股市场表现低迷，三大指数集体调整，结束了前三个交易日的连涨行情。受行业政策和需求变化影响，科网股和汽车股表现欠佳，拖累市场； 创新药等板块逆市上涨。 三大指数收跌 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▲ | 成交额 | | --- | --- | --- | ...

国投金城冶金有限责任公司航拍。 在"十四五"收官与"十五五"谋篇的历史交汇点，坐落于豫陕晋三省通衢之地——河南灵宝的国投金城冶金有 限责任公司（以下简称"国投金城冶金"）交出了一份沉甸甸的发展答卷。作为央企控股的"河南省双百强企 业"，2025年，国投金城冶金不仅在关键生产指标上实现全面优化与超额完成，更在创新赛道上奋力冲刺 ——26项技术改造项目压茬推进，13项研发课题取得突破，18项专利申报超额完成年度目标，研发投入达 5930万元，科技创新成果正持续转化为高质量发展的实际成效。 这份成绩单的背后，是企业于激烈市场竞争中突破重围的发展密码。回顾发展历程，国投金城冶金也曾面临 传统冶炼行业"高能耗、低附加值、资源利用率低"的共同挑战。"有色金属冶炼企业通过科技创新，同样可以 成为绿色低碳的高科技产业。"国投金城冶金党委书记、总经理刘辉的话语，深刻揭示了企业转型的核心逻 辑。从困境突破到行业领跑，国投金城冶金的绿色智能升级，既是贯彻落实党的二十届四中全会关于"建设 现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基"决策部署的生动实践，也是企业锚定"提升核心竞争力、推动科技 创新与生产深度融合"主线，以智能化、绿色化、融合 ...

金融期货早评 宏观：关注下任美联储主席人选公布情况 【市场资讯】1）央行副行长陆磊：新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生 态体系将于 2026 年 1 月 1 日正式启动实施。2）白银跳水，猜疑四起，传闻称某系统重要 性银行因白银期货空头爆仓，有猜测认为涉事方为欧洲大行。3）特朗普：正考虑以"严重 失职"为由起诉鲍威尔，1 月或公布下任美联储主席人选。4）俄罗斯称乌 91 架无人机袭击 普京官邸，泽连斯基否认，特朗普"很生气"。5）美军首次袭击委内瑞拉陆地目标？特朗普 称美军摧毁一"大型设施"。6）特朗普会晤内塔尼亚胡，就伊朗核问题再次发出威胁。 【核心逻辑】海外方面，美国 GDP 数据公布，三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年最快 增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周首申 21.4 万人，较前值小幅回落，整体数据显示劳动力市场仍具韧性。接下来重点关注特朗普 公布的下任美联储主席人选情况。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续"稳中求 进"总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内 需为首要任务，核心在于推进城乡居 ...

期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2025 年 12 月 22 日 0 / 50 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：周初仍有上攻动力 4 | | --- | | 国债期货：降息预期稍有升温，但潜在利空尚存 5 | | 蛋白粕：供应压力体现 粕类持续回落 6 | | --- | | 白糖：国际糖价大涨 预计短期维持底部震荡 6 | | 油脂板块：油脂呈现震荡偏弱，整体仍缺乏驱动 8 | | 玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面底部震荡 8 | | 生猪：供应压力体现 现货逐步回落 9 | | 花生：花生现货回落，花生盘面偏弱震荡 10 | | 鸡蛋：需求表现一般 蛋价稳中有落 11 | | 苹果：需求表现一般 果价稳定为主 12 | | 棉花-棉纱：新棉销售较好 棉价震荡偏强 13 | | 钢材：补库预期有待兑现，钢价维持区间震荡 14 | | --- | | 双焦：底部反弹，关注交易逻辑的变化 14 | | 铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行 15 | | 铁合金：成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹 16 | | 金银：降息阻碍减少 金稳银强延续 17 | | --- | | 铂钯：交投热情过度 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 12 月 19 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | | 2025/12/18 | -90 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/17 | -83 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/16 | -74 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/15 | -64 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/12/12 | -56 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8 ...

该企业是国内有色冶炼行业重点企业，长期深耕环保技术升级与可持续发展。针对企业转型需求，兴业 银行济南分行量身定制绿色金融服务方案：一方面推出绿色贷款专项政策，通过利率补贴、优化风险资 产配置等举措，精准赋能合规环保项目；另一方面结合企业业务特性，将融资资金聚焦工业固体废弃物 处理核心领域，助力企业加速技术迭代与绿色产能提升。项目落地后，不仅有效减少环境污染，更通过 资源循环利用大幅提升生产效率，实现生态价值与经济价值同步提升。 此次银企合作，是金融服务国家"双碳"战略的生动实践，彰显了兴业银行济南分行在推动经济绿色转型 中的责任与担当。通过创新运用绿色金融工具，该行高效链接金融资源与环保需求，既为企业可持续发 展注入了金融活水，也为区域经济绿色升级增添了强劲动能。 本报烟台讯 近日，作为绿色金融领域先行者的兴业银行济南分行，紧跟国家"双碳"战略部署，成功向 某大型有色金属冶炼企业发放5亿元绿色贷款，支持其工业固体废弃物无害化处理及资源化利用项目， 为企业低碳转型注入金融活水。 □记者 邢金钰 报道 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 2025年12月09日 【原油】 隔夜国际油价跌近2%。伊拉克恢复了在卢克石油的West Quran 油田的产量约为每日46万桶，占到 全球石油供应的0.5%左右，占到伊拉克总产量的9%。12月8日四国领导人讨论了结束乌克兰危机的 最新和平计划草案。市场预期苦达成协议将增加俄油出口。平衡表显示明年一季度市场仍面临更大 的累库预期,中长期油价的下行驱动仍在,此前我们提示消息面主导的油价阶段性反弹空间及持续 性仍待观察,近期多空消息博弈下油价波动或加剧 隔夜铜价高位震荡，沪铜暂时减仓，市场关注联储周内降息兑现后，明年5月主席交接前的利率预 期。本周沪铜有涨势暂歇概率,如联储兑现降息、或国内现货升水转弱,尤其搭配阶段性成仓,都 可能使纪录位置的铜价高位回调。昨日SMM现铜报92300元，上海升水缩至130元，广东升水60元, 精废价差收敛较快在4000元水平，SMM社库小增1400吨至16.03万吨。多单依托MA5均线持有，可作 部分主动止盈。 【铝】 隔夜沪铝小幅回落。近期有色仍是资金关注重点，白银和铜刷新历史新高带动铝价上行，中期震荡 偏强趋势延续。但短 ...

国投期货研究院 (原油) 阿联酋将明年1月的穆尔班原油官方售价调至65.53美元/桶。俄乌和平计划进展停滞，削弱了市场 对达成协议后恢复俄油出口预期。OPEC11月石油供应量进一步低于其目标且略低于10月产量。市场 预计美联储降息概率提升，短期市场利多消息占据主导，油价维持震荡偏强走势，然中长期基本面 累库压制仍在。 【贵金属】 周五金价冲高回落波动较大,白银表现依然偏强。美国公布9月PCE回升0.1个百分点,核心PCE回落 0.1个百分点，均录得2.8%符合市场预期。市场聚焦本周美联储会议，降息基本已经定价，重点关 注鲍威尔表态。黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高。 【铜】 上周内外铜价频创纪录新高，国美现货信号显示铜价涨势拐点并不明显。LME现货升水从上周最高 88美元降至23美元，注销仓单占比变动虽快，但整体中性，当前阶段现货供求尚宽。倾向本周沪铜 有涨势暂歇的概率,如联储兑现降息、或铜价达到1.2万美元目标位、或国内现货升水转弱，尤其搭 配阶段性减仓,都可能使纪录位置的铜价高位回调。多单依托MA5均线持有,短线倘强仓量配合，沪 铜涨势可能扩至9.5-9.7万元。 gtaxinstitute@esse ...