2025 年 6 月 23 日 晨会速递 总量研究 【宏观】如何解读 5 月份财政数据？——2025 年 5 月财政数据点评 5 月份财政收支同比增速均较上月回落，主要关注以下三点：其一，财政支出仍较为 强劲，兜底"三保"支出力度较强，但基建支出同比增速回落幅度较大，需关注地方 投资动能和意愿表现；其二，非税收入同比增速继续回落指向地方资金环境持续好转， 但税收收入同比增速依然不高，在加强征管之外仍需提振价格表现；其三，土地市场 改善并不持续，指向房地产市场向下"惯性"仍在，积极财政政策仍需择机推出。风 险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 【宏观】美联储在等待关税"冲击"——2025 年 6 月 FOMC 会议点评 美联储在 6 月会议如期按兵不动、将继续观察，点阵图也并未调整 2025 年的利率预 测。观察 5 月以来的数据，关税对消费的冲击已经逐步显现，对就业造成了结构性的 影响，但对通胀的影响尚未体现出来。我们理解，美联储依然在等待关税对通胀的"一 次性冲击"，并权衡其对于经济和就业的冲击，才会决策是否要推动降息。 【策略】被动型资金和个人资金仍是资金面的主要变量——资金面系列报告之四 公 ...

2025 年 6 月 9 日 晨会速递 2025 年 5 月美国新增就业高于市场预期，失业率也稳定在 4.2%，显示美国就业市场 相对稳健。其中，5 月底美国迎来阵亡将士纪念日，拉动出行需求，休闲酒店业新增 就业升至+4.8 万人，高于前值的+2.9 万人，是 5 月就业数据保持稳定的主要贡献项。 从降息节奏看，5 月非农数据相对稳健，强化美联储观望态度，市场预期 6 月美联储 将不再降息，首次降息时间为 9 月。 【策略】内外因素交织，市场或维持整固状态——策略周专题（2025 年 6 月第 1 期） 内外因素交织下，仍然维持此前观点，预计指数整体将维持震荡。短期外部风险扰动 最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。近期国内 政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。随着中美两国为"对等关税"按下 90 天"暂停键"，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之 一。内外因素交织之下，预计指数 6 月整体将保持震荡。 【债券】REITs 二级市场价格上涨，新增一只能源类产品申报——REITs 周度观察 （20250603-20250606） 2025 年 6 月 3 日 ...

2024 亚洲不动产 投资信托基金 REITs研究报告 2024 亚洲不动产投资信托基金（REITs）研究报告 1 EXECUTIVE SUMMARY 戴德梁行连续第九年发布《亚洲不动产投资信托基金 (REITs) 研究报告》。本期报告介绍了 2024 年亚洲 REITs 市场的最 新发展情况，并重点分析亚洲主要 REITs 市场⸺中国香港、 新加坡以及日本 REITs 的最新表现。2024 年也是中国内地 基础设施公募 REITs 市场快速发展的一年，本期报告亦对中 国公募 REITs 市场近年的发展情况进行了分析与总结，更加 侧重从底层资产角度分析不同业态的资产特点及经营表现。 在业态拓展方面，本期报告参考亚洲成熟市场酒店 REITs 的 经典案例，结合中国公募 REITs 市场发展历程，探讨业态多 元化对中国公募 REITs 市场发展的借鉴。 截至 2024 年 12 月 31 日，亚洲市场上活跃 REITs 产品共计 263 支，总市值为 2,358 亿美元，同比 2023 年末下降 6.5%。 亚洲主要 REITs 市场市值变化呈现分化态势，2024 年以中 国内地、泰国、印度为代表的新兴 REIT ...

2025 年 5 月 9 日 【宏观】美联储短期强硬，下半年或更为主动——2025 年 5 月 FOMC 会议点评 当前关税仅冲击软性指标，尚未损伤硬性数据，美联储势必要对货币政策保持鹰派口 径，捍卫美联储独立性，方能稳定通胀预期。年内来看，预计美联储依然存在 2-3 次 的降息空间，重要的触发因素包括消费和就业数据快速恶化、美国企业债券出现尾部 风险、债务上限通过后财政部开启集中发行美债，阶段性放大美债供给压力，或均需 要美联储做出行动予以配合。 【金工】4 月仅主板和创业板有新股上市，首日平均涨幅仍较高——打新市场跟踪月 报 20250508 2025 年 4 月，共 10 只新股上市，其中主板 6 只、创业板 4 只，募集金额共计 82.69 亿元。其中参与网下发行新股 9 只，募集金额合计 77.09 亿元。新股上市首日涨幅仍 处较高水平，主板新股首日平均上涨 240.69%，创业板新股首日平均涨 219.73%， 无个股破发。主板新股平均报价入围率为 93.38%，创业板为 97.63%。 【债券】 二 级 市 场 行 情 震 荡 ， 交 易 热 情 提 振 显 著 — — REITs 月 报 （2 ...