| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报，业绩超我们预期。2024年全年公司营业收入99.37亿元，同比+33.0%， 归母净利润12.09亿元，同比+35.6%，扣非归母净利润11.13亿元，同比+30.2%。其中2024Q4公 司 实 现 营 收 33.58 亿 元 ， 同 环 比 +41.8%/+28.8%； 实 现 归 母 净 利 润 4.31 亿 元 ， 同 环 比 +45.3%/+34.4%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同环比+28.9%/+40.6%。 重点客户需求放量，线控制动及轻量化产品快速增长： 公司核心客户奇瑞汽车/吉利汽车2024年产量同比+38%/+30%，驱动公司业绩增长。分子公司 看，24年伯特利电子收入14.7亿元，同比+47%，威海伯特利收入18.7亿，同比+37%。 墨西哥产值提升压制整体毛利率，线控制动及机械转向业务盈利中枢提升： 2024年毛利率21.14%，同比-1.4pct，主要为墨西哥工厂尚处于爬坡期所致。分子公司：24年伯 特利电子净利率11%，同比+5.4pct，线控制动盈利提升明显；威海伯特利净利率13%，同 比-4.5pct ...

汽车零部件业务快速放量，发行可转债加速扩产： | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季报，2025Q1公司营收达7.47亿元，同比+47.76%/环比+6.98%，主要系模具 Q1交付多＋智界R7 Q1集中交付；25Q1公司归母净利润达0.97亿元，同比+28.49%/环 比-0.31%。 从盈利能力看，公司25Q1毛利率达25.00%，同比+1.26pct/环比-1.82pct；25Q1净利率14.88%， 同比-1.37pct/环比-2.03%。25Q1公司三费费用率达4.49%，同比-1.80pct/环比-1.14pct。其中销售 费用/管理费用/财务费用率分别达0.69%/3.84%/-0.05%，研发费用率达3.93%。 25Q1投资收益1337万，环比减少1000万，主要系奇瑞销量Q1 62万辆，同比+17%，环 比-27%。在奇瑞Q1销量环比下滑导致投资收益减少一千万的情况下，公司净利润能保持环比 持平，经营持续向好。 | 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 重要财务与估值指标 | 2024A | 2025E | 20 ...

| 投资要点 | | --- | 期间费用方面，公司2024Q4单季度期间费用率为9.77%，环比下降2.40个百分点；其中，销售/ 管理/研发/财务费用率分别为1.49%/3.06%/4.36%/0.86%，环比分别-0.40/-0.93/-0.91/-0.16个百分 点，公司2024Q4期间费用率环比明显下降主要系公司2024Q4收入环比大幅增长带来的规模效 应所致。 减值损失方面，公司2024Q4计提信用减值损失0.35亿元，预计主要系公司对部分客户应收账款 计提减值所致 未经许可，不得转载或者引用。 计提减值所致。 归母净利润方面，公司2024Q4单季度实现归母净利润0.70亿元，环比增长3.37%；对应归母净 利润10.54%，环比下降2.76个百分点。 2024Q4营收同环比大幅增长，减值损失短期拖累业绩 ： 营收端，公司2024Q4单季度实现营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%。从主 要下游2024Q4表现来看：奇瑞批发82.68万辆，环比增长31.09%；吉利批发68.69万辆，环比增 长28.63%；上汽通用五菱批发50.01万辆，环比增长85.22%；长城批发3 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收 266亿元，同比+35.02%，归属于上市公司股东的 净利润 30亿元，同比+39.52%，实现扣非归母净利润27.3亿元，同比+35.0%，利润率方面， 2024年公司实现毛利率20.8%，实现净利率11.3%；2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为1.0%/2.3%/4.6%/0.6%。24Q4公司实现营收72.5亿元，同比+30.63%/环比+1.66%；24Q4归母 净利润达7.67亿元，同比+38.47%/环比-1.45%，实现扣非归母净利润7.1亿元，同比+35.5%；利 润率方面，实现毛利率19.8%，同比-4.29pct/环比-1.06pct；24Q4净利率达10.58%，同比 +0.60pct/环比-0.33pct，24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.6%/2.1%/5.0%/0.7%。 24年业绩高速增长，汽车电子贡献增量： 分业务看，1）内饰业务营收84.34亿元，同比+28.24%，毛利率18.12%，同比-1.79pct；2）底 盘业务营收82.03亿元，同比+33.98 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 看好Robotaxi商业化落地拐点已至：政策破局×技术突破×成本拐点： 市场潜力： 2030年Robotaxi市场规模规模剑指2000亿，Robotaxi占B端共享出行比例有望提升至 36%左右。 政策加速： 一线城市先行示范北京/深圳/武汉已开放无人收费运营，政策端Robotaxi支持政策 陆续出台，2025年北京条例落地加速3000平方公里示范区建设，头部企业牌照获取进度领先 （小马/文远/萝卜覆盖超一线城市）。 技术成熟： L4能力比肩人类司机；头部企业测试平均车速达38km/h（接近出租车水平）；头 部Robotaxi企业新一代前装车型即将量产，硬件成本从上百万元下探至数十万元级别，单车盈 利模型有望跑通。 需求刚性： 劳动力缺口倒逼商业化进程；网约车司机新生代断层（21-30岁占比<20%）。 小马智行： 全球Robotaxi第一股，聚焦北上广深超一线城市快速落地，新一代低成本车型即将 落地。 文远知行： L4多场景开拓者，Robotaxi+Robobus+Robovan全矩阵布局，国内&海外双线推进。 萝卜快跑： 百度Apollo技术赋能，依托高精地图+大模 ...

毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为20.24%，环比提升2.50个百分点，主要系2024Q3会 计准则调整导致低基数。 期间费用方面，公司2024Q4单季度期间费用率为11.27%，环比提升1.68个百分点；其中，销 售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/5.37%/4.00%/0.35%，环比分别+2.74/-0.17/-0.91/+0.02个 百分点（销售费用率环比大幅提升主要系2024Q3会计政策调整导致2024Q3销售费用率低基 数）。 减值损失方面，公司2024Q4计提减值较多，其中资产减值损失0.84亿元，信用减值损失0.46亿 元，短期拖累利润。 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入127.02亿元，同比增长15.28%；实现归母 净利润7.84亿元，同比增长28.00%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入34.97亿元，同比 增长15.57%，环比增长14.51%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比下降 10.91%。公司2024Q4业绩稍微低于我们之前的预期。 20 ...

投资要点 本周复盘总结： 四月第二周交强险34.2万辆，环比上周/上月周度+3.8%/-17.8%。 本周SW汽车指数-5.5%，细 分板块涨跌幅排序: SW商用载客车(+2.2%)> SW摩托车及其他(+1.3%) ＞ SＷ商用载货车 (+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%)> SW乘用车(-1.0%) ＞ SW汽车零部件(-1.2%) 。本 周已覆盖标的 亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W 涨幅较好。 本周团队研究成果：外发深度报告《小鹏汽车核心竞争力剖析》，客车、重卡月报，继峰股 份、长安汽车、福耀玻璃、春风动力Q1季报点评。 未经许可，不得转载或者引用。 除了大盘本身波动之外，市场对汽车近期担忧主要是三方面：1）小米事故引发对汽车智能化β 的降温；2）贸易战升级担心汽车尤其零部件出海业务的盈利性；3）担心头部车企降价引发新 一轮国内价格战。 本周行业核心变化： 1） 小鹏举行全球热爱之夜暨2025X9发布会，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划， 发布2025款小鹏X9； 2） 4月16日上汽集团与华为联合发布全新品牌"SAIC尚界"，双方在智能 汽车领 ...

2024Q4公司营业总收入为35.88亿元，同环比分别+31.7%/-8.5%；实现归母净利润3.90亿元，同 环比分别+89.7%/+4.8%；实现扣非归母净利润为3.92亿元，同环比分别+93.2%/+8.0%，24Q4业 绩符合预期。2025Q1公司营业总收入为42.50亿元，同环比分别+38.9%/+18.5%；实现归母净利 润4.15亿元，同环比分别+49.6%/+6.3%；实现扣非归母净利润为4.11亿元，同环比分别 +50.8%/+4.8%，25Q1业绩超预期。 营收端： 1）四轮业务：2024H2公司累计销售全地形车8.77万辆，同比+30.5%，环比+7.7%，全地形车 单车收入为4.19万元，同比-3.4%，环比-3.3%；25Q1公司四轮车销量4.4万台。 2）摩托车业务：2024H2公司两轮销量为13.26万辆，其中外销为5.75万辆，同比+22.6%，环 比-33.0%，内销为7.51万辆，同比+46.1%，环比+10.3%；25Q1公司两轮车销量6.2万台。 毛利率： 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司2024年毛利率30.06%，同比 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 数据总览： 批发： 3月重卡批发销量11.1万辆，同环比分别为-3.7%/+37%，符合我们预期。 终端： 3月重卡终端销量7.2万辆，同环比分别为-4.4%/+49.1%，符合我们预期。 出口： 3月重卡出口销量2.8万辆，同环比分别为+12.3%/+22.7%，超我们预期。 库存： 行业总库存+1.2万辆，当前行业总库存16.1万辆。 展望：我们预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10%。 3 月销量：内销符合预期韧性彰显，出口超预期表现亮眼 ： 行业总量：3月产批零符合预期，出口超预期。 1）产量 ： 3月重卡产量11.6万辆，同环比分 别-0.4%/+33.7%； 2）批发： 3月重卡批发销量11.1万辆，同环比分别-3.7%/+37%； 3）上险： 3月重卡终端销量7.2万辆，同环-4.4%/+49.1%； 4）出口： 3月重卡出口销量2.8万辆，同环比 分别为+12.3%/+22.7%； 5）库存： 3月重卡企业库存+0.5万辆，渠道库存+1.2万辆。根据我们 测算，当前行业总库存16.1万辆，库存处于合理水平。 行业结构：新能源持续高增，天然气 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季度报告。2025年一季度公司实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%， 环比下降9.40%；实现归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52%；实现扣非后 归母净利润19.87亿元，同比增长30.90%，环比增长4.83%。公司2025Q1业绩整体符合我们的预 期。 2025Q1业绩符合预期，营收同比持续增长： 营收端，公司2025Q1实现营收99.10亿元，同比增长12.16%。与下游汽车行业相比，公司营收 同比增速持续跑赢全球汽车行业，体现出公司作为全球汽车玻璃龙头企业的强大竞争优势。 毛利率方面，公司2025Q1单季度毛利率为35.40%，同比下降1.42个百分点，预计主要系包装费 从销售费用调整至营业成本+折旧摊销有所提升所致。 费用率方面，公司2025Q1期间费用率为10.64%，同比下降5.25个百分点；分项来看，2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.02%/6.89%/4.27%/-3.53%，同比分别-1.37/-1.15/+0.01/-2.75 个百分点；其中，销售费用率同比下降主要系包 ...