特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 25 年我国磷铵的出口量同比下降明显，随出口窗口期的到来，出口量有望提升 根据百川盈孚数据， 24 年我国磷酸一铵、磷酸二铵的出口量分别为 200.47 、 456.32 万吨，同比分别下降 1.6% 、 9.4% 。 25 年以来，我国磷酸一铵、磷酸二铵的出口量同比下降明显， 1-4 月我国磷酸一铵、磷 酸二铵的出口量分别为 7.53 、 7.98 万吨，同比分别下降 75.7% 、 85.3% ，随着出口窗口期的到来，在出 口需求的拉动下，我国磷肥的出口量有望逐步回升，对应的磷肥价格有望获得支撑或提振。 磷矿石价格维持高位，磷化工行业龙头企业多布局有高品位磷矿资源 磷矿石方面， 21 年以来，由于磷矿石供需紧张，磷矿石价格大幅上涨，并在 ...

"三桶油"大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型 "三桶油"扎实推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业。（1）中国石油始终把天然气业务作为战略性、成 长性和价值性工程大力发展，2024年天然气产量占比超过油气总量的50%；积极推动构建新型能源体系， 天然气发电总装机规模持续扩大，风光发电实现跨越发展，大力发展CCUS等低碳零碳产业，努力做绿色 转型的引领者；认真履行社会责任，以客户为中心强化供应保障。在新能源领域，2024年，中国石油累计 建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%。已建成充（换）电站3803 座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时大关，创单月充电量最高纪录。（2）中国石化与宁 德时代深度合作，4月与宁德时代签署产业与资本合作协议，5月20日作为全球最大基石投资者参与宁德时 代在港上市，双方以"产业合作+资本合作"的方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运 营换电资产，今年将建设不少于500座换电站，未来以共同建设1万座换电站为目标，推动我国换电站新型 基础设施建设。（3）中国海油积极推进CCUS项目建设，5月22日我国首个 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司近期召开股东大会以及分析师和投资者交流会，会上以董事长姜宗祥为代表的新管理班子首次公开亮 相，对公司战略进行了详细介绍。 新管理层战略基调 风险提示： 市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。 新管理层公布的公司发展战略整体延续了上一任的核心战略，边际变化在于强化消费者中心理念与销量增 长导向。对于未来的发展战略，具体措施包括：1）围绕"啤酒+生物+健康"等战略性领域超前布局。2）持 续深耕国内国际市场。3）坚定实施"1+1+1+2+N"产品组合发展战略。4）强化品牌传播，提升消费体验。 5）以"五新"（新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求）为支撑，培育业务新增长点。6）加快数字化 转型。7）做厚主业，拓展新业务。 更重 ...

特别申明： 点击注册小程序 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 总量研究 A股牛市历史复盘及前景展望——解密牛市系列之一 基本面回升是牛市形成的核心驱动力，流动性宽松与产业趋势往往形成共振效 应。当基本面全面改善时，通常催生全面牛市，而在基本面结构性改善阶段， 若与流动性宽松、产业趋势形成共振，同样可能孕育牛市。展望未来，基本面 修复进程或将呈现温和且渐进的特征，宏微观流动性共振与产业升级有望驱动 市场上涨。 摘自： A股牛市历史复盘及前景展望——解密牛市系列之一 （点击阅读原文） 发布日期： 2 0 2 5 / 0 5 / 1 8 分析师： 张宇生 , 郭磊 煤炭行 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 全球AI算力和电力总需求持续向上，服务器电源迎来发展机遇 AI快速发展推动其电力需求大幅上升，IEA预计2026年AI行业的电力消耗将至少是2023年的10倍，美国能源部 预测2028年美国数据中心功率需求为74-132GW。DeepSeek高效大模型的出现使得市场担忧AI电力需求增长， 但我们认为其短期影响主要在格局层面，总量层面虽然短期算力投资或将更慎重，但长期来看更低的算力成 本、AI应用加速落地、科技巨头资本开支保持快速增长，都有望推动未来AI算力及电力总需求持续向上。全 球AI"竞赛"愈发激烈，特朗普宣布美国5000亿美元AI投资计划、欧盟宣布将推动2000亿欧元AI投资计划，均 表明全球AI投资仍在加速，将对AI电力需求形成拉动 ...

点击注册小程序 2）大麦收入20.6亿元（yoy+236%），分部业绩（分部收入–销售及服务成本–已分配至相关分部的销售及市场 费）约12.30亿。a）大麦票务平台业务方面，保持演出票务市场的领先地位，连续两年创下GMV高速增长记 录，FY25大麦服务了张杰、周杰伦、孙燕姿、Ed Sheeran、Imagine Dragons等国内外多位艺人的大型演唱会， 交付了逾3800场大型项目。b）现场娱乐内容方面，积累了虾米音乐娱乐、Mailive、当然有戏、酷小麦等六大 内容厂牌，FY25参与了逾120个IP的投资与制作，覆盖了演唱会、音乐节、话剧、展览、脱口秀等多种品类。 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司FY25实现营收67.02亿元人民币（yoy+33%），实现毛利润24.78 ...

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年4月电力设备出口数据发布。 逆变器：同环比高增，景气度上行 总量层面：2025年4月逆变器出口金额8.1亿美元，同比+17%，环比+28%。 点击注册小程序 2025年1-4月，大中型变压器（电力电网级）出口金额合计131.2亿元，同比+51%；4月出口34.7亿元，同比 +42%，环比+12%。其中，1-4月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为56.8、13.5、 29.2、15.1、13.1、3.5亿元，同比增速分别为61%、28%、39%、72%、50%、35%。 电表：4月出口有所加速 2025年1-4月，总出口金额35.3亿元，同比+15%；4月出口9.8亿元，同比+34%，环比+28%。1-4 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2024年及2025Q1工程机械行业营收稳健增长，利润增速高于营收增速 为分析工程机械行业整体2024年及2025Q1业绩表现，我们选取三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推 股份等18家工程机械主机厂商及恒立液压、艾迪精密等9家工程机械零部件厂商作为行业样本。 2024年我国工程机械行业上市公司整体实现营收3551.2亿元，同比增长3.5%；其中整机环节实现营收3385.1亿 元，同比增长3.2%；零部件环节实现营收166.0亿元，同比增长10.4%。2025Q1我国工程机械行业上市公司整 体实现营收961.3亿元，同比增长10.4%；其中整机环节实现营收915.5亿元，同比增长10.3%；零部件环节实现 营收45.8亿元 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【固收】政策行托管量环比续减，其余机构增持债券——2025年4月份债券托管量数据点评 本月债券托管总量环比少增，各类型债券托管总量均环比净增；除政策性银行的债券托管量表现为大幅减 持外，其他债券市场主要机构均表现为增持；待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。 （张旭） 2025-05-21 您可点击今日推送内容的第1条查看 【石化化工交运】IEA、EIA上调原油需求预期，关注OPEC+增产进展——行业日报第67期（20250521）先 IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，但IEA依然强调贸易不确定性、经济 增长放缓和电动汽车销量增长对原油需求的抑制效应。IEA预计，尽管近期经 ...

以下文章来源于债券人 ，作者光大证券固收研究 债券人 . 唯有进行扎实的基本面研究，方能行稳致远。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比少增。截至2025年4月末，中债登和上清所的债券托管量合计为167.82万亿元，环比净增加 1.61万亿元，较3月环比少增1.05万亿元。 各类型债券托管总量均环比净增。本月（2025年4月，下同）利率债托管量114.03万亿元，在银行间债券市场 托管量中占比67.95%，环比净增加0.99万亿元；信用债托管量18.35万亿元，占比10.94%，环比净增加0.07万亿 元；金融债券（非政策性）托管量11.95万亿元，占比7.12%，环比净增加0.18万亿元，同业存单托管量21.56万 亿元 ...