2025 年 09 月 05 日 第一创业(002797.SZ) H1 利润增长稳健，债承排名大幅提升 ■事 件：公司披露 2025 半年报，上半年实现营业收入 18.3 亿元 （YoY+20.20%），归母净利润 4.9 亿元（YoY+21.41%），EPS 为 0.12 元 （YoY+20.00%），加权平均 ROE 为 2.89%（YoY+0.25pct）。分业务条线来看， 公司 2025H1 经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入 2.3 亿元、 1.4 亿元、4.4 亿元、0.6 亿元、6.9 亿元，同比+47%、+38%、-6%、+22%、 +22%。 ■资管打造 ESG 与 FOF 优势，创金合信公募规模环比提升。1）券商资管方 面，截至 2025H1 末，公司资产管理业务受托管理资金总额为 663.25 亿元， 较 2024 年末+23.65%；持续运作行业首个固定收益类 ESG 券商资管产品系 列，加大 FOF 业务布局。2）公募基金方面，截至 2025H1 末，创金合信受 托管理资金总额 5961.50 亿元，较 2024 年末-5.72%。其中，公募基金管理 规模 1646.98 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 5 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 分析师：刘笑瑜 昨日下午，华为公司发布新款三折叠屏手机，起售价 17999 元，相较第一代产品 价格低了 2000 元。新款手机首次支持手机端下载 PC 应用是较大的亮点，同时配 备了手写笔，并在芯片、影像等方面进行了升级。与此同时，三星也曝光了三折 叠手机、苹果的折叠手机也比较确认，因此如果本次新款机若能带来较好销量则 可能带动消费电子重回较快增长。今年前 8 个月，中国市场折叠屏手机销量约 588 万部，同比增长 26%，折叠屏手机销量渗透率约 3.2%。 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 昨天，国务院办公厅对外印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质 量发展的意见》，提出 6 方面 20 条重点举措。《意见》明确提出到 2030 年培育 一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事，体育产业发展水平大幅跃升，总规 模超过 7 万亿元。我们认为该事件可以作为昨日市场大幅调整后的一个资金热度 观察点，若近日体育相关产业 ...

6 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 分析师：刘笑瑜 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 点评报告 2025 年 9 月 4 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 9 月 4 日财联社报道，玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸等大型纸厂发 布涨价函，宣布在 9 月初上调部分产品价格。自 8 月份至今国内纸厂普遍进行了 超过 2 轮涨价。从上游成本看，国内纸浆的价格在今年 2 月初创过去三年的高点 后就一路下滑，7 月份国内纸浆的价格已经低于 2024 年全年的均价，因此在成本 下降和产品售价上涨的趋势下，我们认为造纸行业的业绩拐点已经出现，行业业 绩将进入改善期。 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 证券研究报告 三、消费组： 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 3 页 晨会纪要 二、先进制造组： 一、阅兵中出现了新能源混动坦克、纯电动环卫车、新能源军车等新能源军事装备。新能源技术的应用使军事装 备在动力、续航、隐身性等方 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 3 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 分析师：刘笑瑜 事件： 证书编号： S1080525070001 9 月 2 日晚 10 点美国 ISM（供应管理协会）公布 8 月制造业 PMI 数据。 电话：0755-23838239 库存方面均收于收缩区间，自有库存为 49.4，前值为 48.9；客户库存为 44.6， 前值为 45.7。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 评论： 8 月美国制造业 PMI 为 48.7，连续 6 个月低于 50%的荣枯线，预期为 49.0.前值 为 48.0。美国制造业 PMI 的下滑主要受生产持续下滑和就业减少的影响。 从供求关系上看，需求方面，8 月新订单指数为 51.4，预期为 48.0，前值为 47.1， 是今年以来首次由收缩回到扩张区间；新出口订单为 47.6%，前值为 46.1%。而 生产指数为 47.8%，前值为 51.4，在连续 2 个月处于扩张区间后回落到收缩区间。 积压订单与进口需 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 2 日 晨会纪要 分析师：刘笑瑜 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 8 月份国内 65%钨精矿涨幅 32.3%，至 26.25 万元/吨、APT 涨幅 31.6%、碳化钨涨 幅 35.7%、钨粉涨幅 36%，二季度国内 65%钨精矿涨幅超过 80%。我们认为与中国 稀土管制的效果一样，中国对钨金属的管控也将对钨价产生长期的正向刺激。同 时在市场几乎一致预测美联储将在九月份开启降息趋势的前提下，我们认为有色 金属，特别是供给受严格管控的有色金属将长期维持较好的价格趋势，产业链景 气度改善趋势明确。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 第 1 页 共 3 页 一、产业综合组： 请务必阅读正文后免责条款部分 晨会纪要 二、先进制造组： 一、比亚迪发布半年报，报告期内，比亚迪实现营收 3713 亿元，同比增长 23%；归母净利润达 155 亿元，同比 ...

Macro Economic Group - In August, China's manufacturing PMI was 49.4%, a slight increase of 0.1 percentage points from the previous month. Large enterprises reported a PMI of 50.8%, up 0.5 percentage points, while medium and small enterprises reported PMIs of 48.9% and 46.6%, respectively, indicating a clear divergence in economic conditions between large and smaller firms [4][5] - The production index for August was 50.8%, up 0.3 percentage points from last month. New orders increased to 49.5%, and new export orders rose to 47.2%, both showing slight improvements [4] - The inventory index for finished products was 46.8%, indicating a smooth destocking process in the manufacturing sector, with a sales inventory ratio of 1.03, down from 1.06 in July [5] Industry Comprehensive Group - Alibaba reported a 26% year-on-year growth in cloud revenue for Q2 2025 and reaffirmed its AI capital expenditure plan of 380 billion over three years. This is expected to positively impact the AI sector [8] - The U.S. Department of Commerce canceled import equipment safety review exemptions for Intel, Samsung, and Hynix in China, which is seen as beneficial for the domestic chip industry [8] - Huahong Semiconductor announced plans to acquire a 12-inch integrated circuit foundry line with a monthly capacity of 38,000 wafers, projecting a revenue of approximately 5 billion in 2024 [9] Advanced Manufacturing Group - Li Auto reported a total revenue of 30.2 billion for Q2 2025, a year-on-year decline of 4.5%, with a net profit of 1.1 billion, down 0.4%. The company aims to enhance product competitiveness through deep upgrades in smart assisted driving [11] - Xinwanda achieved a total revenue of 26.985 billion, a year-on-year increase of 12.82%, with a net profit of 856 million, up 3.88%. The growth was driven by successful expansions in electric vehicle batteries and energy storage systems [12] Consumer Group - Zhengbang Technology reported a total revenue of 6.838 billion for the first half of 2025, a year-on-year increase of 112.17%, with a net profit of 202 million, up 258.18%. The growth was attributed to increased sales in pig farming [14] - Sanfu Outdoor reported a total revenue of 378 million for the first half of 2025, a year-on-year increase of 15.1%, with a net profit of 17 million, up 105.75%, aligning with previous performance forecasts [14]

6 三、欣旺达：第三代全固态电池已完成 400Wh/kg 产品方案和工艺验证。欣旺达在 电话会议上表示，公司第一代半固态电池已经完成开发，能量密度>300Wh/kg；第 二代半固态电池电芯样品已开始进行中试试验；第三代全固态电池已完成 400Wh/kg 产品方案和工艺验证。欣旺达在半固态电池、固态电池领域路线图清晰、 节奏加快。欣旺达第三代全固态电池技术取得突破性进展的消息是当前新能源和 动力电池行业持续高景气度的强有力信号。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 证券研究报告 点评报告 2025 年 8 月 29 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、先进制造组： 一、8 月 28 日，知名企业追觅科技正式官宣造车，首款超豪华纯电产品对标布加 迪威龙，计划在 2027 年亮相。这表明，公司将正式从扫地机等智能硬件领域，杀 向汽车领域。公司向记者透露，将持续长期投入汽车领域，目前该项目已组建了 近千人的造车团队，且在持续扩张。追觅科技官宣造车，体现了新能源汽车领域 较高的景气度，也反映出中国新能源汽 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 8 月 28 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号： S1080525070001 电话：0755-23838239 从行业上看，1-7 月同比增速靠前的行业为：铁路、船舶、航空航天和其他运输 设备制造业、有色金属冶炼及压延制造业和电气机械、器材制造业；1-7 月同比 增速靠后的行业为：煤炭开采和洗选业、钢铁业、家具制造业、纺织服装服饰业、 造纸及纸制品业。7 月同比增速明显改善的行业包括：计算机、通讯和其它电子 设备制造业、通用设备制造业、家具制造业、纺织业和钢铁业；7 月同比增速明 显下滑的行业包括：化纤业、汽车制造业。具体各行业利润同比增速如下表：上 游分化、下游较差而中游较好。 请务必阅读正文后免责条款部分 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 8 月 27 日（星期三）国家统计局公布 7 月中国工业企业利润数据。 评论： 1-7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40203 亿元，同比下降 1.7%，比 1-6 月回升 0.1 个百分点。7 月份，规模以上工 ...

Industry Overview - The Chinese government has released opinions on the implementation of the "Artificial Intelligence +" initiative, providing support and guidance for the domestic AI industry [2] - Leading companies in the AI industry chain, such as Cambricon, Shenghong Technology, Zhongji Xuchuang, and Inspur Information, reported significant growth in both revenue and net profit for the first half of 2025 [2] - The overall performance of these companies is expected to continue to grow in Q3, with the exception of Cambricon, which may see limited growth [2] Advanced Manufacturing Sector - As of mid-2023, China's new energy storage installed capacity reached approximately 95 million kilowatts, growing nearly 30 times over five years [6] - In 2024, China's hydrogen production and consumption scale is expected to exceed 36 million tons, ranking first globally, with renewable energy hydrogen production capacity accounting for over half of the world's total [6] - China has established the world's largest electric vehicle charging network, with a charging pile for every 2 out of 5 electric vehicles [6] - The establishment of a group standard for all-solid-state battery cell specifications indicates a transition from laboratory to commercialization, enhancing the industry's valuation and attention [7] Consumer Sector - Perfect World achieved total revenue of 3.691 billion yuan in the first half of 2025, a year-on-year increase of 33.74%, with net profit rising by 384.52% [9] - The gaming segment generated revenue of 2.906 billion yuan, with a net profit of 504 million yuan, successfully turning around losses [9] - Keep reported a revenue of 822 million yuan, a year-on-year decrease of 21.07%, but ended years of losses with a gross margin increase from 46.0% to 52.2% [10]

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 8 月 26 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组： 8 月 25 日有媒体报道，工信部近期将向三家基础电信运营商正式颁发卫星互联网 牌照，进一步推动电信运营商扩大新兴业务范畴。截止目前，中国星网共完成 9 组共 72 颗组网星发射，其中 7 月 27 至今共发射 5 组 38 颗组网星，组网进程明 显加速。我们认为如果真的发放卫星互联网运营牌照，后续互联卫星的发射和地 面配套设施建设将会较快，在当前 A 股日成交量已经超过 3 万亿的市场热度下， 大概率会带来卫星制造、地面设备和运营方面相关上市公司的投资机会。 8 月 25 日上海正式发文调整楼市限购政策，一是解除外环的购房限制，提升单身 个人的购房套数至与家庭一致，二是将首套和二套房的贷款利率拉平，三是免征 首套和符合条件房产的房产税，四是公积金贷款提取的进一步放松和提高额度。 我们认为一二套房贷款利率的拉平若能在主要限购城市放开，将有助于进一步降 低改善住房的成本。同时在地产仍未明确止住下行趋势的情况下，上海放松限购 也有利于全国地产信心的回升。同时在当前 A 股市场可能高低估 ...