分析师：王萌 S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 食品饮料周报 大众品呈现结构性景气，老消费 焕发新活力 证券研究报告 食品饮料行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 食品饮料团队 分析师：张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询） 邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王星云 S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2025年6月9日 请务必阅读正文后免责条款 食品饮料周报-观点 白酒行业 食品行业 资料来源：Wind，平安证券研究所 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.84%。涨跌幅前三的个股为：金徽酒（+6.25%）、皇台酒业（+5.03%）、洋河股份 （+2.16%）；涨跌幅后三的个股为水井坊（-2.32%）、舍得酒业（-2.48%）、*ST岩石（-7.71%）。 观点：龙头持续回购，夯实市场信心。本周茅台发布回购进展公告，截至2025年5月末，公司累计回购51.0亿元，占到公司总股本 的0.2635%，其中2025年5月回 ...

分析师：徐勇 S1060519090004（证券投资咨询） 郭冠君 S1060524050003（证券投资咨询） 邮箱： XUYONG318@pingan.com.cn GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 证券研究报告 25Q1全球TWS耳机出货反弹， 平板电脑市场延续增长态势 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 电子团队 2025年6月9日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 行业要闻及简评： 1）根据Canalys数据，得益于厂商在地域以及价格层次上的双重扩张策略，2025年第一季度全球TWS 耳机出货量达7800万台，同比增长18%；2）根据Canalys数据，由于消费市场以及教育领域设备更新周期的共同推动， 2025年第一季度全球平板电脑出货量同比增长8.5%至3683万台；3）根据TrendForce数据，2024年全球前十大封测厂商 营收合计达415.6亿美元，同比+3%；4）根据TrendForce数据，由于供应商库存压力以及终端客户需求下滑，2025年第 一季度NAND Flash平均销售价格环比下降15%，出货量也有所下滑，25Q1全球前五大NAND Flash品 ...

相关研究报告 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（一）：养老金融业蓬勃发展-强于大 市 20240813 非银行金融 2025 年 6 月 9 日 养老产业现状研究专题（七）机构养老&养老地产之案例篇 险企发挥比较优势，铸造 CCRC 行业标杆 强于大市（维持） 行情走势图 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品 日趋丰富-强于大市 20240911 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（三）：养老照护服务重在实现"居家 社区机构相协调"-强于大市 20241010 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（四）：个人养老金制度试点运行平 稳，拟全面实施-强于大市 20241023 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（五）养老金融的银行实践：国内举 措、国际经验与展望-强于大市 20250302 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业 现状研究专题（六）机构养老&养老地产总览篇： 相辅相成，优化"专业支撑"作用-强于大市 20250306 证券分析师 ...

债券 2025 年 6 月 9 日 美债流动性系列之一 美债市场脆弱性来源 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 LIULU979@pingan.com.cn 研究助理 王佳萌 一般证券从业资格编号 S1060123070024 WANGJIAMENG709@pingan.com.cn 平安观点： 过去十余年，美债多次发生流动性事件，如 14 年 10 月、19 年 9 月、20 年 3 月。 本文主要分析了最近十几年美债流动性事件发生的原因，并分析美债脆弱 性的来 源。 债 券 报 告 债 券 点 评 证 券 研 究 报 告 一是市场中介制度发生变化，具备市场"稳定器"作用的做市商制度有所削 弱。美债二级市场采用做市商制度。做市商通过为证券提供买卖报价，分别 充当买家和卖家的对手方，为市场提供流动性。08 年金融危机以来海外监管 趋严，一级交易商多附属于银行控股公司，其做市能力受到资本要求限制。 特别是 2014 年对全球系统重要性银行的补充杠杆率要求（eSLR，一级资本 /表内外资产比例高于 5%），限制了交易商扩表意愿。相对于美国存量 国债 的快速扩张，一级交易商的国债中介业 ...

Macro Economic Background - The domestic economy shows resilience with industrial production and high-tech manufacturing growing steadily, with April's industrial value-added increasing by 6.1% year-on-year, and high-tech manufacturing up by 10.0% [12][13] - Fixed asset investment from January to April increased by 4.0% year-on-year, with manufacturing investment rising by 8.8% and infrastructure investment by 10.9%, while real estate investment decreased by 10.3% [13][14] - Retail sales in April grew by 5.1% year-on-year, driven by policies promoting consumption, particularly in the areas of trade-in programs and cultural entertainment [13][14] Domestic Market Review - In May, the A-share market performed steadily, with alternating dominance between large and small caps, and a focus on technology and consumer sectors [5][8] - The bond market showed a warming trend in liquidity, but long-term bonds faced pressure, with the yield curve steepening [5][8] June Outlook - The outlook for June indicates a favorable environment for capital markets due to the easing of trade tensions and the gradual implementation of internal policies, which are expected to inject certainty into the domestic economy [5][8] - A-Share market is anticipated to oscillate around a high central tendency, with structural opportunities in domestic technology and high-end manufacturing supported by consumption policies [5][8] Fixed Income Market - In May, the fixed income market continued to show a warming trend, but overall performance was weak, with a focus on the central bank's coordination with liquidity [5][8] Currency Market - The RMB is expected to maintain a strong oscillating trend, supported by a weak dollar and stable domestic policies, with expectations of changes in the foreign exchange market [5][8] Overseas Market - The US stock market is likely to continue its oscillating pattern due to concerns over fiscal sustainability and ongoing tariff negotiations, while the bond market may face challenges in further declines in yields [5][8] - The Hong Kong stock market is expected to experience fluctuations, supported by positive domestic fundamentals and policies, but facing valuation pressures from high US bond yields [5][8] Commodity Market - Gold prices are expected to oscillate in the short term, influenced by easing trade tensions and delayed rate cuts by the Federal Reserve, while geopolitical uncertainties may provide support [5][8] - Copper prices are anticipated to remain volatile, with demand needing further observation [5][8] - Oil prices are expected to rise due to improved macro sentiment, although supply constraints may limit upward movement [5][8]

Investment Rating - The report suggests a focus on companies in the fields of artificial intelligence, robotics, semiconductors, and industrial software, indicating a low valuation advantage for Hong Kong stocks [3]. Core Insights - The report highlights the rapid penetration and disruption of traditional industries by new productive forces represented by artificial intelligence and other technologies, promoting high-quality economic development in China [3]. - It emphasizes the comparative advantages of China in fields like innovative biopharmaceuticals, showcasing the potential for international market presence [3]. - The report recommends continued attention to sectors benefiting from supportive policies, including innovative pharmaceuticals and consumer-oriented traditional Chinese medicine [3]. Summary by Relevant Sections Market Review - The Hang Seng Index closed at 23,831 points, down 145 points or 0.61%, with a total market turnover of 82.799 billion [1]. - The report notes a net inflow of funds into the Hong Kong Stock Connect, amounting to 484 million, with specific inflows from both Shanghai and Shenzhen [1]. Market Outlook - The report identifies key sectors for investment, including technology sectors like artificial intelligence and semiconductors, as well as innovative pharmaceuticals and consumer goods [3]. - It mentions the strong performance of certain companies, such as CSPC Pharmaceutical Group, which has seen an 87.8% increase since the beginning of the year [3]. Company Information - The report provides insights into specific companies, such as China Resources Pharmaceutical, which is positioned as a leading pharmaceutical manufacturer and distributor in China, with a projected revenue of 257.673 billion for 2024 [10]. - The company is expected to see a stable growth in net profit, with projections of 4.07 billion and 4.45 billion for 2025 and 2026, respectively, indicating a low valuation compared to its earnings [10].

证券研究报告 "核心区+好产品"率先止跌回稳，重申 关注中线布局 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2025年6月9日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 2 周度观点：核心区及好房子率先止跌回稳逐步被验证及市场接受。本周受端午假期影响，重点50城新房备案口径成交环比降33.4%，尽 管短期成交存在波折，但随着核心城市核心区供需格局改善，叠加过去限价带来的优质住房相对稀缺，"核心区+好产品"正率先止跌 回稳。随着半年末房企加大营销力度及优质房源供应，预计短期成交环比有望恢复上行，但同比由于上年高基数或小幅下滑。 短期结构性复苏有望延续，中期为产品力与拿地能力的竞争。当前市场主要担忧在于：1）核心区供给有限、年内诞生多个"地王"， 房企能否获取充足货量及保障利润率；2）随着好房子供应增加，是否会步入新的价格战，进而影响去化或利润率。我们认为短期无需 过度担忧：1）主要房企销售规模及利润较高点已明显回落，边际增量优质项目带来业绩弹性较大；2）当前高价地主要集中核心城市 核心区，供应仍相对有限，且得益于限价放开与得房率提升，预计去化率有望维持高位。中期将是产品力、拿地能力的 ...

证券研究报告 "核心区+好产品"率先止跌回稳，重申 关注中线布局 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2025年6月9日 请务必阅读正文后免责条款 1 地产行业周报 核心摘要 2 周度观点：核心区及好房子率先止跌回稳逐步被验证及市场接受。本周受端午假期影响，重点50城新房备案口径成交环比降33.4%，尽 管短期成交存在波折，但随着核心城市核心区供需格局改善，叠加过去限价带来的优质住房相对稀缺，"核心区+好产品"正率先止跌 回稳。随着半年末房企加大营销力度及优质房源供应，预计短期成交环比有望恢复上行，但同比由于上年高基数或小幅下滑。 短期结构性复苏有望延续，中期为产品力与拿地能力的竞争。当前市场主要担忧在于：1）核心区供给有限、年内诞生多个"地王"， 房企能否获取充足货量及保障利润率；2）随着好房子供应增加，是否会步入新的价格战，进而影响去化或利润率。我们认为短期无需 过度担忧：1）主要房企销售规模及利润较高点已明显回落，边际增量优质项目带来业绩弹性较大；2）当前高价地主要集中核心城市 核心区，供应仍相对有限，且得益于限价放开与得房率提升，预计去化率有望维持高位。中期将是产品力、拿地能力的 ...

其 他 报 告 2025年06月09日 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3385 | 0.04 | 1.13 | | 深证成份指数 | 10184 | -0.19 | 1.42 | | 沪深300指数 | 3874 | -0.09 | 0.88 | | 创业板指数 | 2039 | -0.45 | 2.32 | | 上证国债指数 | 225 | 0.03 | 0.08 | | 上证基金指数 | 6915 | 0.00 | 0.17 | | | | 资料来源:同花顺iFinD | | | 海外市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 中国香港恒生指数 | 23793 | -0.48 | 2.16 | | 中国香港国企指数 | 8630 | -0.63 | 2.34 | | 中国台湾加权指数 | 21661 | -0.06 | 1.47 | | 道琼斯指数 | 42763 | 1.0 ...

有色金属与新材料 2025 年 6 月 8 日 有色金属与新材料周报 宏观预期边际转好，工业金属价格中枢有望抬升 强于大市（维持） 行情走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24-06 24-09 24-12 25-03 25-06 沪深300 有色金属 证券分析师 | 陈潇榕 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060523110001 | | | chenxiaorong186@pingan.com.cn | 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美国就业市场短期延续韧性特征，看好黄金中长期走 势。 截至 6.6，COMEX 金主力合约环比上涨 0.54%至 3331 美元/盎 司。SPDR 黄金 ETF环比增加 0.4%为934.2 吨。5 月美国制造业 PMI 达 48.5，环比降低 0.2 个百分点；非制造业 PMI49.9，环比走低 1.7 个百分点。就业数据方面，美国 5 月失业率达 4.2%，环比持平，新 增非农就业 13.9万人。总体来看 ...