2025 年 03 月 09 日 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | 事项： 2025 年 2 月 CPI 同比为-0.7%，PPI 同比为-2.2%。 平安观点： 宏 观 报 告 2025 年 2 月物价数据点评 只待旧貌换新颜 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 ZHANGLU150@pingan.com.cn 春节错位是 CPI 转负主因。2 月 CPI 翘尾因素（即上年价格变动的滞后影 响）为-1.2%，新涨价因素为 0.5%。春节错位的影响集中在：交通工具使用 和维修、食品、旅游，以及邮政和家庭服务，这几个分项均规律性地表现为 在春节月价格明显上涨、春节次月显著回落。需要注意，第一，与春节同在 1 月的年份相比，今年 1、2 月份食品价格的涨幅都 ...

2025 年 3 月 10 日 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 本周中国经济延续恢复势头，关税影响初步显现。本周钢铁板材、纺织及汽 车相关开工率同比增速回落，与出口需求、海外关税存在关联；从货运指标 看，上周港口集装箱吞吐量、货物吞吐量、国际货运航班农历同比增速回落。 1. 工业：生产呈弱修复。钢铁方面，日均铁水产量、五大钢材品种表观需求恢 复，建材产需较好，而前期偏强的板材产需边际回落，可能受海外对华钢铁 类产品加征关税的影响。水泥沥青方面，本周熟料产能利用率明显回落，同 比涨幅收窄；石油沥青装置开工率回落，同比由涨转跌。化工品方面，纯碱、 甲醇、PTA 等开工率回落，而 ...

证券研究报告 海外MNC动态跟踪系列（九） 辉瑞：肿瘤板块成为增长引擎，Nectin-4 ADC表现亮眼 医药 强于大市（维持） 平安证券研究所 医药团队 分析师： 研究助理： 叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 张梦鸽 一般证券从业资格编号:S1060124120037 邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN 2025年3月9日 请务必阅读正文后免责条款 行业观点 2025年辉瑞预计有4项监管决策、9项III期数据读出、13项关键项目启动： 事件：2月4日，辉瑞公布了2024年业绩，2024年实现营收为636.27亿美元，同比增长7%。若排除新冠口服药Paxlovid 和新冠疫苗Comirnaty的影响， 营收增长12%。2024年实现净利润80.31亿美元，同比增加279%。2024年全年研发投入为108.22亿美元，同比增加1%。展望2025年，辉瑞预计2025年 的全球销售额将在610亿美元 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [1][63]. Core Viewpoints - Precious Metals - Gold: The US unemployment rate is rising, leading to a short-term increase in gold prices. As of March 7, COMEX gold futures rose by 1.76% to $2917.7 per ounce, while SPDR Gold ETF decreased by 1.1% to 894.34 tons. The unemployment rate in the US reached 4.1%, up by 0.1 percentage points. The market anticipates potential interest rate cuts by the Federal Reserve in 2025, which supports gold prices in the short term. However, profit-taking may lead to price fluctuations, with a long-term bullish outlook due to inflation expectations and weakening dollar credit [3][4]. - Industrial Metals: Supply disruptions are expected to drive price increases in industrial metals. The report highlights the importance of monitoring these trends [4]. - Copper: As of March 7, SHFE copper futures rose by 1.9% to 78,320 yuan per ton. Domestic copper social inventory reached 368,000 tons, with a decrease of 8,100 tons. The report indicates that the US manufacturing PMI recovery may boost industrial metal demand, and the long-term supply rigidity of copper is expected to support price increases [8][10]. - Aluminum: As of March 7, SHFE aluminum futures increased by 0.9% to 20,835 yuan per ton. Domestic aluminum social inventory was 871,000 tons, with a continued decline. The report suggests that the aluminum sector may see price increases due to demand recovery and cost support [8][10]. - Tin: As of March 7, SHFE tin futures rose by 2.65% to 262,900 yuan per ton. Domestic tin social inventory decreased by 754 tons to 8,399 tons. The report anticipates a global tin shortage if production resumes in Q2, with long-term demand growth driven by AI applications [9][10]. - Cobalt: As of March 7, cobalt concentrate prices increased by 35.7% year-on-year. The Democratic Republic of Congo announced a temporary ban on cobalt exports, which is expected to tighten global supply and support price rebounds [9][10]. Summary by Sections Precious Metals - Gold prices are expected to remain strong in the long term due to inflation and dollar credit concerns [3][4]. Industrial Metals - Copper: Demand recovery and supply constraints are expected to support copper prices [8][10]. - Aluminum: The sector is likely to experience price increases due to recovering demand and cost factors [8][10]. - Tin: Anticipated global shortages and AI-driven demand growth are key factors for the tin market [9][10]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on the copper, aluminum, and tin sectors, highlighting specific companies such as Zijin Mining, Tianshan Shares, and Xiyang Shares for potential investment opportunities [10][62].

证券研究报告 持续关注大IP相关的细分赛道 传媒行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 新消费团队 分析师：王源 S1060524010001（证券投资咨询） 邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 2025年3月10日 请务必阅读正文后免责条款 周观点 投资策略 由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行。基于可选消费的稳健修 复逻辑，传媒行业细分领域或将迎来上行机遇。建议布局业绩确定性较强、股息率高且分红率稳健的行业头部。具体来看： 1）游戏及IP：由于国家鼓励文娱消费政策的支持，游戏板块或将迎来新一轮产品周期。同时，在AIGC等技术加持下，游戏公司 有望实现降本增效。我们看好行业头部游戏公司的运营表现，建议关注三七互娱，完美世界，吉比特等。 2)影视院线：行业供给端逐渐恢复，影片数量呈较好的增长趋势，经过不断的修复与调整，头部公司业绩逐渐修复。我们认为， 政策端的持续加持及国家对文娱消费的鼓励，将助力影视院线行业景气向上。加之，影视院线行业估值性价比较高，我们看好头 部院线及制作头部企业业绩稳健恢复，建议关注：万达电影、光线传媒。 图表1 ...

证券研究报告 社会服务行业周报 两会多项政策改善民生、促进消费， AI驱动服务终端应用 社会服务行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 新消费团队 分析师：胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询） 邮箱：huqiongfang722@pingan.com.cn 2025年03月10日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 3 3月5日第十四届全国人民代表大会第三次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。政府工作报告将"大力提振消 费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为年度十大工作任务之首，"消费"一词被提及32次。报告指出，将实 施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新；扩大高中阶段教育学位供给，逐步推行免 费学前教育；制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。 两会期间，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，针对长期大额消费需求，将研究提高消费贷款额度，延长消费贷 款期限，鼓励金融机构量身定制金融产品，满足个性化、多样化金融需求。 两会期间，《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳表示，今年将加快推进部分品目消费税征收环 ...

多因素致业绩承压，现金流明显改善 推荐 ( 维持) 股价:13.34元 行情走势图 公 司 报 告 建材 2025年03月09日 东方雨虹(002271.SZ) 相关研究报告 【平安证券】东方雨虹（002271.SZ）*季报点评*经 营性现金流改善，积极推出回购计划*推荐20241101 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年年报，全年实现营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利 润1.1亿元，同比下降95.2%；其中四季度营收63.6亿元，同比下降14.8%，归 母净利润-11.7亿元，上年同期为-0.8亿元。公司拟每10股派发现金红利18.50 元（含税）。 平安观点： 公 司 年 报 点 评 研 究 报 告 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 投资建议：考虑公司收入增长不及预期、减值压力犹存，下调盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.1亿 元、18.8亿元，原预测为22.8亿元、26.0亿元，新增2027年预测为23.0亿元，当 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [1][10][15] Core Views - The company achieved a revenue of 15.839 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 40.63%, and a net profit of 3.327 billion yuan, up 63.09% year-on-year [4][10] - The company is expanding its product matrix to meet diverse consumer needs, focusing on energy drinks and electrolyte beverages as its main revenue sources [9][10] - The company is experiencing a significant improvement in profit margins due to cost reductions and economies of scale, with a gross margin of 44.81% in 2024, up 1.74 percentage points year-on-year [9][10] Financial Performance Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 20.603 billion yuan, 25.653 billion yuan, and 30.722 billion yuan, with respective year-on-year growth rates of 30.1%, 24.5%, and 19.8% [7][10] - Net profit forecasts for the same period are 4.390 billion yuan, 5.537 billion yuan, and 6.774 billion yuan, with year-on-year growth rates of 32.0%, 26.1%, and 22.4% [7][10] - The company’s return on equity (ROE) is projected to be 43.4% in 2025, 42.1% in 2026, and 40.1% in 2027 [13] Market and Strategic Insights - The company is focusing on a national expansion strategy, with significant revenue growth in regions such as North China and Southwest China, achieving year-on-year growth rates of 83.85% and 54.65% respectively [9][10] - The company’s sales channels are diversified, with significant contributions from distribution, key accounts, and online sales, showing rapid growth in the latter two [9][10]

宏 2025 年 3 月 10 日 中国经济高频观察（2025 年 3 月第 1 周） 证券分析师 平安观点： 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 本周中国经济延续恢复势头，关税影响初步显现。本周钢铁板材、纺织及汽 车相关开工率同比增速回落，与出口需求、海外关税存在关联；从货运指标 看，上周港口集装箱吞吐量、货物吞吐量、国际货运航班农历同比增速回落。 1. 工业：生产呈弱修复。钢铁方面，日均铁水产量、五大钢材品种表观需求恢 复，建材产需较好，而前期偏强的板材产需边际回落，可能受海外对华钢铁 类产品加征关税的影响。水泥沥青方面，本周熟料产能利用率明显回落，同 比涨幅收窄；石油沥青装置开工率回落，同比由涨转跌。化工品方面，纯碱、 甲醇、PTA 等开工率回落，而山东地 ...

证券研究报告 2025年3月9日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 行业要闻及简评：1）2025年政府工作报告发布，信创与AI迎来政策与市场双重红利。报告明确提出"推进高水平科技自立自 强"。政策资金支持将缓解地方财政压力，加快信创采购需求的落地。国家高度重视人工智能产业发展，持续推动"人工智能+" 行动。2）Manus新星闪耀，产业与政策持续催化。中国AI初创公司Monica.im宣布推出全球首款通用AIAgent产品Manus(早期预览 版)，阿里千问团队正式发布QwQ-32B推理模型。应用端：Manus突破通用Agent上限，探索人机协作全新范式。算法端：阿里开源 低成本模型QwQ-32B，性能对标满血版DeepSeek-R1。政策端：2025年政府工作报告发布，高度重视人工智能产业发展。 重点公司公告：1）中科曙光公告2024年年度报告。2）曙光数创公告2024年年度报告。3）中科星图公告2024年年度报告。4）中 科星图公告2025年度向特定对象发行A股股票预案。5）锐明技术公告2025 年股票期权激励计划(草案)。 一周行情回顾：本周，计算机行业指数上涨6.74%，沪深300指数上涨1.39%， ...