【冠通研究】 今日焦煤主力低开后偏强震荡，收盘价格重心略有上移。国内矿山复产加快，产 量继续抬升；蒙煤通关车辆回升，进口煤资源充足，口岸库存高位运行。下游钢 焦企业开工小幅回升；国内焦煤竞拍价格上涨，出货好转，但是海外资源价格仍 承压，蒙煤二季度长协价下调。美国加征关税影响我国从美进口煤炭，但其他替 代资源充足，供给端压力仍较大。近期贸易冲突加剧黑色系波动，短期看盘面受 宏观风险影响仍较大，但焦煤估值偏低，亦缺乏上涨驱动，短期低位震荡思路对 待。 【策略分析】 短期低位震荡，上下空间有限 【期货行情】 期货方面：焦煤主力 JM2505 合约低开后偏强震荡，最终收盘于 905.5 元/吨， +7.5 元/吨，涨跌幅+0.84%。成交量 19.22 万手，持仓 18.71 万手，-23382 手， 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 焦煤 2505 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 短期低位震荡，上下空间有限 制作日期：2025 年 4 月 14 日 2 数据来源:钢联，冠通期货 需求方面：4 月 4 日-4 月 10 日当周，下游独立焦企日均产量 64. ...

4、 国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措 施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无 市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 1、 据央行，3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元,同比增长7%。狭义货币(M1)余额113.49万亿元,同比增长1.6%。流通中货 币(M0)余额13.07万亿元,同比增长11.5%。一季度净投放现金2498亿元。初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为 15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。 2、 中国汽车工业协会发布的最新信息显示，今年一季度，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和 11.2%。其中，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车 新车总销量的41.2%。 3、 商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的"对等关税"答记者问称，中方正在对有关影响进行评估。 ...

Report Summary 1. Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core View The current copper market is affected by high - level macro noise and trade conflicts, deviating from the fundamentals. However, in the long - term, the copper fundamentals remain resilient, showing a relatively strong trend. The market should pay attention to the pressure of filling the gap and whether there is a real demand gap after the pre - demand. The current market is relatively stable, and it is necessary to focus on whether new policies will emerge over the weekend [1]. 3. Summary by Section Strategy Analysis - The US March CPI decreased by 0.1% month - on - month, hitting a five - year low, and the core CPI increased by 2.8% year - on - year, with inflation cooling more than expected. The market's trading on tariff policies and economic uncertainties affects the copper market. The 3 - month SMM China electrolytic copper production increased by 6.39 tons month - on - month, a rise of 6.04%, and 12.27% year - on - year. The cumulative production from January to March increased by 27.45 tons year - on - year, a growth of 9.4%. The national CPI in March decreased by 0.4% month - on - month and 0.1% year - on - year, with the decline significantly narrowing. The core CPI rose by 0.5% year - on - year. When copper prices fall, downstream purchasing sentiment is high, and the operating rate increases month - on - month. In March 2025, the operating rate of Chinese copper foil enterprises was 71.82%, up 4.17 percentage points month - on - month and 11.38 percentage points year - on - year [1]. Futures and Spot Market - Futures: The main contract of Shanghai copper opened high and closed higher, closing at 75,230 yuan/ton. The long positions of the top 20 increased by 400 to 97,284 lots, and the short positions increased by 284 to 91,691 lots. - Spot: The spot premium in East China was - 10 yuan/ton, and in South China was 40 yuan/ton. On April 10, 2025, the LME official price was 8,981 dollars/ton, and the spot premium was - 3 dollars/ton [4]. Supply Side - As of April 3, the spot rough smelting fee (TC) was - 26.26 dollars/dry ton, and the spot refining fee (RC) was - 2.65 cents/pound. Smelters are expected to cut production [1][5]. Inventory - SHFE copper inventory was 86,600 tons, a decrease of 3,000 tons from the previous period. As of April 7, the copper inventory in Shanghai Free Trade Zone was 121,400 tons, a decrease of 1,800 tons from the previous period. LME copper inventory was 209,400 tons, a slight decrease of 2,500 tons from the previous period. COMEX copper inventory was 117,100 short tons, an increase of 5,459 short tons from the previous period [8].

【冠通研究】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 特朗普关税政策态度有所缓和，商品市场表现出较强韧性，铁矿石收盘价格中心 小幅下滑。供应端外矿发运季节性回升；铁水产量仍在回升，但近期贸易冲突扰 动下，钢价下跌，部分钢厂开始亏损，叠加国际贸易形式恶化叠加中国钢材买单 出口调查加严，成材出口需求预期偏弱，向上传导，铁水上方空间或有限。近期 商品市场受宏观风险影响较大，盘面波动加剧，短期宏观交易权重仍较大，基本 面上看亦需关注铁水拐点，短期震荡思路对待。09 合约面临供应回升和材端出 口走弱的压力。2509 合约运行区间参考 680-740 元/吨。操作上，单边观望，5- 9 正套继续持有。 【期货行情】 铁矿石 2509 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 期货方面：铁矿石主力 I2509 合约高开后震荡运行，最终收盘于 708 元/吨，+5 元/吨，涨跌幅+0.71%。成交量 59.46 万手，持仓 48.49 万手，+3 ...

【冠通研究】 基本面偏弱，盘面宽幅震荡 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 尿素主力合约高开高走震荡收涨，今日期市较本周相对波动幅度稳定。上游 工厂报价小幅上扬，前期降价后近日出货较顺畅，部分工厂预收订单增加，受期 货价格飘红影响，交投氛围良好。供给端，本周日产环比下降，春季多发临检， 但前期检修企业也有复产，日产稳定为主，华锦、渭河等有检修计划，天庆田原 等本周复产。需求端，下游情绪尚好，成交有所好转。目前接货以复合肥工厂为 主，但工厂原料价格近日下降，利润回暖，企业成品库存增加，工厂开工负荷降 低，春季肥已达尾声，夏季肥进展有限，预计本月开工负荷继续走低。稻农需备 肥零星跟进，下一轮集中备肥系 6 月左右农需备肥。本期上游工厂出现累库，系 清明假期期间下游接货力度不足，但也表现出下游需求整体不足，工厂出现累库。 整体来说，尿素基本面依然偏弱，盘面小幅上涨，但弹性预计不足，需求端环比 走弱，盘面宽幅震荡为主，05 合约关注 1780-1900 元/吨区间宽幅震荡。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1855 元/吨高开低走，盘面震荡收涨，最终 收于 1870 元/吨，收成 ...

沥青：低开震荡 制作日期：2025年4月11日 【策略分析】 沥青空单逐步止盈离场 【冠通研究】 基差方面： 山东地区主流市场价上涨至3490元/吨，沥青06合约基差下跌至158元/吨，处于偏高水平。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 供应端，本周沥青开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低了1.8个百分点，沥青开 工率转而回升，但仍基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，4月份预计排产228.9万吨，环 比减少9.7万吨，减幅为4.1%，同比增加0.2%。本周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其 中道路沥青开工环比增加1个百分点20%，开工率仍然偏低，恢复缓慢。本周价格大幅下跌，下游采 购谨慎，炼厂出货量减少明显，全国出货量环比减少22.58%至18.89万吨，仍处于低位。沥青炼厂库 存存货比本周环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，沥青实际需求仍有 待恢复。特朗普表示美国将与伊朗进行直接谈判，预计将于周六进行。美俄就双方大使馆恢复正常 运转的会谈取得较为积极的进展。关注美国对伊朗、俄罗斯的制裁是否会放松。在 ...

【冠通研究】 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 短期低位弱势震荡，基本面仍难支撑反弹 今日焦煤主力低开后偏弱震荡，收盘价格重心继续下探。国内矿山复产加快，蒙 煤通关车辆回升，进口煤资源充足，口岸库存高位运行。下游钢焦企业开工继续 回升，焦企一轮提涨；国内焦煤竞拍价格上涨，出货好转，但是海外资源价格仍 承压，蒙煤二季度长协价下调。短期看，焦煤供需双增，现货市场情绪有所回暖， 但需求端缺乏弹性，供需宽松格局难有明显转变；近期盘面受宏观风险影响较大， 考虑到焦煤估值偏低，短期低位弱势震荡思路对待。 【期货行情】 焦煤 2505 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 短期低位弱势震荡，基本面仍难支撑反弹 期货方面：焦煤主力 JM2505 合约低开后偏弱震荡，最终收盘于 892.5 元/吨，- 25 元/吨，涨跌幅-2.72%。成交量 24.26 万手，持仓 21.05 万手，-2990 手，今 日焦煤 2505 合约前二十名多头持仓为 130035 手，+10213 手，前二十名空头持 仓为 153207 手，+11838 手，多增空增。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格， ...

【冠通研究】 PVC：震荡运行 制作日期：2025年4月11日 期货方面： PVC2505合约减仓震荡运行，最低价4898元/吨，最高价4950元/吨，最终收盘于4930元/吨， 在20日均线下方，涨幅0.76%，持仓量减少49993手至567650手。 基差方面： 4月11日，华东地区电石法PVC主流价维持在4850元/吨，V2505合约期货收盘价在4930元/ 吨，目前基差在-80元/吨，走强3元/吨，基差升至中性偏低水平。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【策略分析】 PVC空单逐步止盈离场 上游电石价格继续稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少3.35个百分点至76.67%，PVC开工率下 降较多，处于近年同期中性略偏高水平。PVC下游开工略有回升，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。 印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，但中 国台湾台塑4月份报价下调20-40美元/吨左右，其中中国大陆到岸价下调25美元/吨，高价成交受阻。 低价出口交付较好，本周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库存压力 ...

【冠通研究】 原油：低开震荡 制作日期：2025年4月11日 【期现行情】 期货方面： 今日原油期货主力合约2505合约上涨2.23%至472.8元/吨，最低价在459.2元/吨，最高价在474.8 元/吨，持仓量减少2209至16529手。 【策略分析】 原油空单逐步止盈离场 4月2日，特朗普签署行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对某些贸易 伙伴征收更高关税。符合美墨加协定下的商品关税豁免将继续，不符合的关税维持在25%。基准关税 生效日期为4月5日，对等关税生效日期为9日。投资者担忧全球经济，市场恐慌情绪大幅抬升。美国 进口原油主要来自加拿大及墨西哥，最新政策对符合美加墨协定的原油进行豁免，中国虽然对美国 原油进口加征关税，但中国原油主要来自中东及俄罗斯，美国原油进口占比中国原油进口量不到2%， 市场更加担忧的是贸易战愈演愈烈抑制原油需求端，另外，OPEC+意外决定5月起增产幅度增加到41.1 万桶。特朗普表示美国将与伊朗进行直接谈判，高级别的谈判预计将于周六进行，伊朗考虑与美国 达成临时核协议。随着特朗普在压力之下，宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为90 天以供谈判， ...

早盘速递 2025/4/11 热点资讯 1、 据国家统计局，2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%； 工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比下降0.2%。 2、 美国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于2.6%的市场预期；未季调核心CPI年率为 2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，低于3.0%的市场预期。美国CPI数据公布后，美国短期利率期货上涨， 交易员加大对美联储降息的押注。市场几乎完全定价美联储6月降息。 3、 近日美债遭遇大抛售，让更多投资者怀疑美国债务的可持续性。当前，美国一年的利息支出超过了1万亿美元，当更多外国 资本逃离美国国债市场，美国政府试图以所谓"对等关税"带来国际收支改善，可能会加速美元信用的崩塌。 4、 欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。美欧暂缓关税交锋，进入90天谈判窗口。在美方推迟对欧盟商品加征关税后，欧盟也 宣布将反制关税延后90天。虽暂不扣扳机，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，反制方案已备妥，谈判若无果将立即出手。 | | | | 大类资产表现 | ...