冠通期货研究报告 --2026年2月宏观经济月度报告 发布日期：2026年2月2日 冠通期货研究咨询部 分析师：王静 执业证书号：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1月，全球资本市场剧烈波动，地缘局势的恶化，政经秩序的重构，美日汇市的动荡，美联储政策的扰动，牵动着投资者的情绪， 更推波助澜着资产价格的起伏，金银在疯涨后创出史诗级暴跌，比特币更是接连大挫，映射着市场对于金融流动性的高敏感性及对前景 的预期变化。海外，美国四处插手，从委内瑞达到格陵兰岛再到中东伊朗，加剧着地缘局势的紧张；同时，1月美联储FOMC会议如期按 兵不动，暂停了降息的进程，并有意联手日本干预日元汇市，美元暴跌日元快速止跌反弹；月末，特朗普意外提名沃什接任美联储下任 主席，犹如黑天鹅飞出，"沃什交易"主导市场，金银暴跌风险资产多数回落，黑色星期五席卷全球。全月整体来看，波动率指数VIX 剧烈波动后收涨，金银涨幅居前，全球主要股市悉数收涨，BDI上扬，美元先抑后扬震荡收跌，非美货币小幅走升，大宗商品普遍上涨。 国内，强预期弱现实的市场风格依旧明显。12月与 ...

冠通期货研究咨询部 分析师：王静 执业证书号：F0235424/Z0000771 联系电话：010-85356618 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市须谨慎。 冠通期货研究报告 --2月尿素月度报告 发布日期：2026年2月2日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市须谨慎。 核心观点 观点： 供应端：近期日产位于19-21万吨附近波动，气头装置1月2月集中复产中，按照目前日均产量测算，1月份产量预计在628万吨，高于往年同 期水平。尿素厂内库存呈现去化趋势，低位库存支撑尿素价格，随着农需的不断拿货，叠加前期出口消化的货源，尿素走货流畅，库存压 力不大，预计2月月内受假期的影响，库存阶段性累库。受买涨不买跌情绪的影响，本月代发订单不断增加，且临近过年，上游工厂吸单压 力增大，预计春节前待发不断提高。 需求端：农业需求逐渐准备进入旺季阶段，随着期货盘面的上行，经销商拿货增加，工业需求方面，由于今年过年时间偏晚，1月份复合肥 工厂开工率处于不断走高的阶段，月末受环保预 ...

1. Report Industry Investment Rating - No information provided regarding the report industry investment rating 2. Core Viewpoints - In February 2026, polyolefins are expected to fluctuate within a range. The plastic will follow the weak market sentiment, and the supply - demand pattern of plastic before the Spring Festival will improve little. The L - PP spread is expected to decline due to new plastic production capacity and the non - start of concentrated demand for mulch films [3] 3. Summary by Relevant Catalogs Market Analysis - Plastic operating rate has risen to around 90% (neutral level), while PP enterprise operating rate has dropped to around 78.5% (low level). New production capacities of 500,000 tons/year for BASF (Guangdong) FDPE and 300,000 tons/year for Yulong Petrochemical LDPE/EVA were put into operation in January 2026. There are limited planned maintenance devices in February, and the supply pressure remains high [3] - As of the week ending January 30, PE downstream operating rate decreased 1.77 percentage points to 37.76%, and PP downstream operating rate decreased 0.79 percentage points to 52.08%. The overall PE downstream operating rate is at a relatively low level in the same lunar period in recent years, while the PP downstream operating rate is at a neutral level [3] - At the end of January, petrochemical inventory was quickly depleted and is currently at a relatively low level in the same period in recent years. The cost support from crude oil is limited due to the cooling of geopolitical situation and the weakening of the cold snap. The downstream operating rate is expected to continue to decline, and pre - holiday stocking is limited [3] Market Review - In late January, the increase in spot prices was less than that in futures prices, and the basis of plastics and PP both dropped to a relatively low level [13][20] Production and Operating Rate - In December 2025, PE maintenance volume increased 12.70% month - on - month to 440,000 tons and 13.75% year - on - year. PE production increased 4.08% month - on - month to 3.0088 million tons and 19.55% year - on - year. The PE operating rate increased 0.12 percentage points to 83.56% month - on - month in December 2025 and is currently around 90% [25][29] - In December 2025, PP maintenance volume increased 0.54% month - on - month to 710,200 tons and 4.23% year - on - year. PP production increased 2.67% month - on - month to 3.5579 million tons and 15.51% year - on - year. The PP operating rate decreased 0.61 percentage points to 77.82% month - on - month in December 2025 and is currently around 78.5% [33][37] Import and Export - In December 2025, China's PE imports were 1.3299 million tons (up 4.62% year - on - year and 25.21% month - on - month), and exports were 92,100 tons (up 58.30% year - on - year and 7.27% month - on - month). The net imports of PE in December 2025 were 1.2378 million tons (up 2.04% year - on - year). The LLDPE net imports are expected to continue to decline in 2026 [43] - In December 2025, China's PP imports were 332,400 tons (down 1.28% year - on - year and up 9.02% month - on - month), and exports were 267,800 tons (up 35.80% year - on - year and 4.04% month - on - month). PP net imports are expected to continue to decline [49] Downstream of Polyolefins - In 2025, the cumulative production of plastic products was 79.1991 million tons (down 0.2% year - on - year), and the export amount was 748.7 billion yuan (down 1.3% year - on - year) [53] - As of the week ending January 30, the PE downstream operating rate decreased to 37.76%, and the PP downstream operating rate decreased to 52.08%. The plastic film orders and woven bag orders both decreased slightly [57] Polyolefin Inventory - As of January 30, the petrochemical early - morning inventory decreased by 30,000 tons to 445,000 tons, which was 115,000 tons lower than the same lunar period last year. The petrochemical inventory is currently at a relatively low level in the same period in recent years [61] Polyolefin Profit - In January, except for the oil - based process, the profits of other LLDPE processes rebounded, and the profits of coal - based and ethylene - based processes turned positive. The profits of all PP processes were still in the red, but the losses of the MTO, PDH, and coal - based processes narrowed [64]

【冠通期货研究报告】 铁矿日报：下游累库，刚需存支撑 发布日期：2026 年 2 月 2 日 一、市场行情态势回顾 1、期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收于 783 元/吨，较前 一个交易日收盘价有所回落-8.5 元/吨，跌幅-1.07%，成交 30.5 万手，持仓量 52.1 万手，沉淀资金 89.69 亿。期货盘面再度向下回调测试 780 短期支撑位附 近，关注此位置附近进一步测试。 二、基本面梳理 2、现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 789 跌-5，超特粉 675 跌- 5，掉期主力 102.8(-1.05)美元/吨。现货、掉期价格小幅回落。 3、基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 822.5 元/吨，基差 39.5 元/吨， 基差小幅走扩；铁矿 5-9 价差 17 元，铁矿 9-1 价差 12.5 元，铁矿期货合约呈 现 back 结构+正基差，期货盘面仍以震荡思路对待，关注下方支撑附近进一测 试，下方空间或有限。 海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍有下 滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，由于天气影响供给端存扰 动预期；需求端，铁水产量环 ...

【冠通期货研究报告】 油粕日报：欧盟封杀豆棕生物柴油 发布日期：2026 年 2 月 2 日 豆粕：Rural Clima：预测阿根廷未来几天将继续不会出现明显降雨，但该 国西部和南部地区以及安第斯山脉地区可能会出现零星阵雨。由于持续干旱，布 宜诺斯艾利斯和圣塔菲的土壤湿度预计将持续偏低。此外，由于过去几周的干旱 和不规则降雨，阿根廷西北部、中部和南部地区的气候状况仍然十分严峻。 近月供应仍然存在一定缺口，但是相对去年缺货的极端情况预估发生概率偏 小，对于春节前后现货节奏仍然不清晰，近月豆粕预估震荡偏强运行，而远月合 约因为美国生物燃料政策加快落地而略微走强，美国生物燃料政策可能某种程度 弱化美豆的过剩，但是无法提供长期的向上驱动，南美大豆丰产带来的压力仍然 较大。建议现货头寸较多的考虑利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待。 油脂：欧盟委员会近期修改间接土地利用变化（ILUC）风险评估标准，首次 将大豆与棕榈油并列为"高风险"。按新规，欧盟将不再接受以大豆油为原料的 生物柴油，实际上只保留欧盟境内菜籽油路径。这一变化直接排除了阿根廷、巴 西和美国的大豆生物柴油出口。 冠通期货 骆利关 受国际原油大跌影响，油脂 ...

白糖：根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至 2026 年 1 月 31 日，印度 2025/26 榨季糖产量达到 1950.3 万吨，较去年同期的 1647.9 万 吨增加 302.4 万吨，增幅 18.35%；已开榨糖厂 515 家，较去年同期的 501 家增 加 14 家。得益于持续的压榨工作，北方邦截至目前已产糖 551 万吨，较去年 1 月底增长约 5%。马哈拉施特拉邦本榨季随甘蔗入榨量的提升，食糖产量已达 787.2 万吨，较去年同期增长近 42%；该邦目前有 206 家糖厂开榨，而去年同期 为 190 家。卡纳塔克邦的压榨进度也持续加快，食糖产量较去年同期增长约 15%。 白糖盘面跟随大盘有所下跌，但是目前价格接近南方糖厂压榨成本，下跌空 间有一定限制。整体来说白糖仍然处于周期性底部，但是短期暂无明显向上驱动， 价格仍然在低位震荡，暂时以底部宽幅震荡看待。 冠通期货 骆利关 执业资格证书编号：F03095187/Z0022441 122441 注：本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于棉花信息网、沐甜科技、 泛糖科技、金十期货网站。 【冠通期货研究报告】 软商品日报：震荡偏弱 ...

【行情分析】 今日尿素低开高走，震荡偏弱。前期待发支撑，部分上游工厂大颗粒报价 上涨，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在 1710-1760 元/ 吨，河南工厂价格偏低端。基本面来看，近期日产位于 19-21 万吨附近波动， 气头装置 1 月 2 月集中复产中，按照目前日均产量测算，1 月份产量预计在 628 万吨，高于往年同期水平。尿素厂内库存呈现去化趋势，低位库存支撑尿素价 格，随着农需的不断拿货，叠加前期出口消化的货源，尿素走货流畅，库存压 力不大，预计 2 月月内受假期的影响，库存阶段性累库。受买涨不买跌情绪的 影响，本月代发订单不断增加，且临近过年，上游工厂吸单压力增大，预计春 节前待发不断提高。农业需求逐渐准备进入旺季阶段，随着期货盘面的上行， 经销商拿货增加，工业需求方面，由于今年过年时间偏晚，1 月份复合肥工厂 开工率处于不断走高的阶段，月末受环保预警的影响，开工略有下降，目前还 有两周即将进入春节假期，开工负荷回升受限，预计月内先抑后扬，开年后逐 渐进入农耕旺季，下游工厂对于尿素需求将进入年内高峰期，其他下游工厂也 逐渐进入放假前夕阶段。2 月中旬春节假期影响，需求端阶段性回 ...

【冠通期货研究报告】 芳烃日报：外盘情绪影响下高位回落 发布日期：2026 年 2 月 2 日 【基本面分析】 1、截至 1 月 27 日，1 月苯乙烯华东江苏主流库区总库存量在 9.45-12.33 万吨区间波动。苯乙烯华东主要港口的库存整体仍处于历史低位区间，现货流通 性仍偏紧。 2、从下游三大领域（EPS、PS 和 ABS）的生产情况来看，截至 1 月 22 日当 周，EPS 产能利用率 58.71%，环比增长 4.66%，下游需求淡季，商家追涨情绪谨 慎，整体成交氛围欠佳。 3、 PS 产能利用率 57.3%，环比下降 0.1%，南京装置恢复、广西长科重启， 但连云港石化、宁波利万各减 1 条线，行业供应暂时稳定，行业总供应量平稳， 市场出货一般，库存转为上涨。 4、 ABS 产能利用率 66.8%，环比下降 3%，厂家供应依旧十分紧张，控量发 货为主，且进入 1 月份后多为高价货源，节后归来市场询盘问价增多，成交放量， 价格呈现反弹。此外，UPR 产能利用率 38%，环比下降 1%；丁苯橡胶开工 82.92%， 环比持稳。 【宏观面分析】 美国总统特朗普：尚未讨论委内瑞拉在石油利润中的份额。印度即将 ...

【冠通期货研究报告】 天然橡胶日报：偏空运行 发布日期：2026 年 2 月 2 日 一、行情表现 2 月 2 日，天然橡胶主力合约收盘价 15980 元/吨，当日涨跌幅-3.73%。 二、供给方面 2025 年 12 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合 胶、复合胶）进口量 80.34 万吨，环比增加 24.84%，同比增加 25.4%，2025 年 1-12 月累计进口数量 667.51 万吨，累计同比增加 17.94%。 全球天然橡胶供应将逐步由旺季转为淡季，后期供应压力或逐步减弱，但国 内 1 月下旬仍集中到港，国内海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，后期全球 供应压力减缓，叠加上游工厂的原料备库，预计原料价格将延续坚挺格局，橡胶 成本端支撑偏强。按照 ANRPC 天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1 月份开始 产量应该会逐步下降，整个一季度产量大概率会下滑。且按照往年规律，1、2 月份的橡胶进口量大概率也会下滑。 三、需求方面 2026 年 1 月 30 日我国半钢胎开工率为 74.84%，高于历年同期均值，开工率 偏高。2026 年 1 月 30 日我国全钢胎开工率为 62.4 ...

商品表现 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于安云思、肥易通、国家统计局、隆众资讯、金十数 据、EIA、OPEC、IEA 等。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 每日核心期货品种分析 发布日期：2026 年 2 月 2 日 数据来源:Wind、冠通研究咨询部 期市综述 截止 2 月 2 日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，沪银、铂、钯、碳酸 ...