二、现货方面 撰写品种：沪银 撰写时间：2025/05/06 回顾周期：日度 沪银日度报告 一、盘面情况 沪银主力合约今日波动不大，开盘价为 8156 元/千克，最高价是 8280 元/千克，收盘价是 8235 元/千克。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别 和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或 所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及 最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担 任何责任。 今日现货白银价格为 33.058 美元/盎司，较前一交易日上涨 0.554 美 元，涨幅 1.70%。 三、宏观分析 美国第一季度实际 GDP 年化季率初值-0.3%，陷入负增长；4 月美国 ISM 制造业 PMI48.7，略高于预期但较前值小幅回落，仍处于收缩区间。四 月美国非农就业人数微降至 17.7 万人，好于此前预期，四月美国失业率持 平于 4.2%。关注中美经济数据及关税谈判进展。 四 ...

宏观方面，美国 4 月非农就业新增 17.7 万人（预期 13 万），ISM 服务业 PMI 升至 51.6（预期 50.3），显示经济韧性，市场对美联储 6 月降息预期降温。 撰写品种：沪铝 撰写时间 2025 年 05 月 06 日 星期二 回顾周期；日度 研究员：曹柏泉 咨询证号（Z0019820） 沪铝日度报告 沪铝主力合约价格今日高开低走下行走势，成交量相比较上个交易日放量。al2506 持仓量 183,758 手，成交量 138,706 手，跌幅 1.00%。 图1：沪铝期货主力合约al2506 走势图 图片来源：国金期货行情软件 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、 甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的 信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报 告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致 的损失承担任何责任。 现货方面，截至 5 月 6 日，国内电解铝三地库存 63.6 万吨，较节 ...

Report Summary 1) Report Industry Investment Rating No investment rating information is provided in the report. 2) Core Viewpoints - Gold entered an adjustment phase in late April after a strong rally, and this adjustment is a response to the continuous sharp rise in the first four months of 2025. The adjustment is expected to last for several weeks and have a significant range, and it may span the entire month of May. However, after the adjustment, gold is likely to continue rising due to the ongoing gold purchases by central banks of emerging market countries [2][6]. - The Sino - US tariff war has entered a stalemate. Although there is a glimmer of hope for a resolution, it will be a long - term, complex process of re - balancing and re - dividing based on each side's strength. The outcome of the tariff negotiation will have a significant impact on the global financial market and gold prices [5]. - The Fed maintains a non - interest - rate - cut stance, which conflicts with the Trump administration's policy of promoting interest - rate cuts. The market's expectation of a Fed rate cut in June has decreased after the better - than - expected non - farm payroll data [5][6]. 3) Summary by Directory a) Market Review - On April 2, after Trump announced a large - scale global tariff policy, gold initially fell with other risk assets, and the comex2506 contract once fell below $3000 per ounce. Then, driven by risk - aversion sentiment, it rebounded strongly and reached the key level of $3500 per ounce in just two weeks. Subsequently, it has been in an adjustment phase for two weeks. This adjustment is a response to the impact of market expectation changes and Trump's actions on the financial market since December 19, and it is expected to last for several weeks with a significant adjustment range [2]. b) Fundamental Analysis - During the Sino - US tariff war stalemate, the price movement of gold in different trading sessions has changed. In the early and middle of April when gold was rising rapidly, the Asian trading session was more likely to push up the price, while the European and American sessions might see a slight decline. During the adjustment period, the situation is reversed [3]. - China's Ministry of Commerce is evaluating high - level tariff negotiations with the US. China has set clear conditions for the negotiation, emphasizing that the US should show sincerity by correcting wrong practices and canceling unilateral tariff increases. The Sino - US tariff negotiation is a long - term and complex process, and it is unlikely to be resolved within a few weeks as the US hopes [4][5]. - The Fed maintains a non - interest - rate - cut stance, which conflicts with the Trump administration's policy of promoting interest - rate cuts to bring manufacturing back to the US. After the better - than - expected non - farm payroll data on Friday, the market's expectation of a Fed rate cut in June has decreased [5][6]. - Looking ahead to May, gold is in an adjustment phase after a rapid and sharp rise in the first four months of 2025. The adjustment is expected to last for several weeks and may cover the whole month of May. After the adjustment, gold is likely to continue rising due to the continuous gold purchases by central banks of emerging market countries [6]. c) Futures Monthly K - Line - The report provides the monthly K - line charts of Shanghai Futures Gold weighted price and comex Gold weighted price, but no further analysis is given [7].

撰写品种：燃料油 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周报 研究员：何宁 咨询证号：Z0001219 燃料油周度报告 一、产业链情况 （一）原油市场最新动态 近期原油市场多空因素交织，交替影响市场。供应端：欧佩克+同意 5 月增加比预 期更多的原油供应，自 5 月起将向市场增加原油供应 41.1 万桶/日。这一增产消息使得 市场对原油供应增加预期增强，理论上对原油价格有一定的下行压力。不过，市场分 析认为这次增产更多是出于改善成员国对减产协议遵守情况的考虑，而非实质性的产 量大幅提升 ，所以影响相对有限。此外，尽管伊朗国家石油公司声明爆炸未波及能源 设施，但爆炸导致港口运营中断，霍尔木兹海峡航运效率下降 25%，短期内对原油运 输产生干扰，受此影响，国际油价单日上涨 3.2%-3.8%，一定程度上支撑了燃料油价格。 需求端：国际能源署发布《全球能源评估》最新报告显示，2024 年全球石油需求增幅 仅为 0.8%，在全球能源需求中的占比首次跌破 30%，石油需求增速明显放缓。但从近 期来看，随着经济逐步复苏，物流等行业对能源需求有所增加，对原油价格有一定支 撑。 （二）燃料油市场表现 1、现货价 ...

撰写品种：沥青 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 沥青周度报告 一、本周沥青期货行情回顾 本周沥青期货主力合约 BU2506 呈现先扬后抑的态势。主力合约开盘价为 3369 元 / 吨，周内最高价触及 3430 元 / 吨，最低价下探至 3345 元 / 吨，最终收盘价 为 3401 元 / 吨，较上周收盘价下跌 5 元，跌幅 0.15%。结算价为 3385 元 / 吨。 成交量方面：本周累计成交约 85 万手，日均成交 17 万手，较上周活跃度有所下 降。持仓量环比上周减持 19448 手，收于 14.36 万手，显示市场资金参与度有所降低。 供给端：国内 54 家主要沥青企业厂库库存为 89.7 万吨，环比下降 3.6 万吨。 不过，国内 104 家贸易商库存为 194.6 万吨，虽环比仅下降 0.2 万吨，但整体库存 水平仍处于高位。 需求端：尽管天气持续转暖，理论上有利于道路施工等下游需求的释放，但实际情 况并不乐观。重交沥青开工率仅为 28.5%，虽较上周略有上升，但仍处于历史同期较低 水平。改性沥青产能利用率为 7.2%，环比增加 ...

品种：螺纹热卷 成文时间 2025.04.28 回顾周期：周度 研究员：贾俊明 咨询证号（Z0002194） 螺纹热卷周报 一、市场概览 本周（20250421-20250425）周初成材螺纹和热卷震荡反弹，原料端矿石偏强 势，但临近周末，黑色系全周转入弱势，全周表现为先上冲后回落。上周铁水数据 增加至年内新高，铁矿石供需良好，对矿石价格有一定支撑，由于关税提高引发钢 材出口预期转弱一直存在，黑色市场价格小范围反复震荡。产业层面，螺纹产量微 幅回落，热卷产量增加，钢材总库存持续下降。最新数据铁水产量环比上涨 0.11 万吨，螺纹周度产量微幅下降 0.11 万吨，热卷增产 3.1 万吨，主要钢材品种螺纹 和热卷产量上波动较小，同时钢材总库存全面下降，热卷需求表现相对平稳，钢材 降库存趋势延续。上周螺纹 2510 合约上涨 25 元/吨，涨幅 0.81%，热卷 2510 合约 上涨 23 元/吨，涨幅 0.72%，铁矿 2509 合约上涨 10 元/吨，涨幅 1.14%。上周螺纹 需求峰值回落，钢厂产能微下降，螺纹总库存维持下降，螺纹基本面供需良好，降 库存周期延续，但螺纹年内需求峰值可能出现，后期可能缓慢缩减。 ...

撰写品种：尿素 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 尿素周度报告 一、行情回顾 本周尿素期货市场行情呈现下行走势，主力合约 UR2509 周内累计跌幅达 0.9%， 最终收报 1757 元/吨。市场交投活跃度较高，总成交量录得 132.1 万手，其中主力合 约成交量占比高达 89.09%，达 117.7 万手。 从技术面分析显示，期货价格目前维持在 20 日均线附近震荡整理，MACD 指标显 示市场维持震荡格局。基差方面，UR2509 合约基差稳定，山东基差维持在 55 元/ 吨，河南基差为 49 元/吨。 供应端数据显示，本周国内尿素开工率为 83.61%，较上周下降 2.13 个百分点， 部分装置因短暂停产导致开工率回落。预计下周随着装置逐步恢复，开工率将明显回 升。企业盈利状况方面，受需求推迟及短期空档期影响，现货价格震荡趋弱，企业利 润水平有所下滑。后期随着开工率逐步回升至高位，预计旺季背景下企业利润将得到 一定修复。 库存数据显示，企业库存量为 106.5 万吨，较上周增加 15.88 万吨。企业预收订 单天数为 5.12 天，较上周 ...

撰写品种：烧碱 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期： 周度 研究员：何宁 咨询证号（Z0001219） 烧碱周度报告 本周烧碱期货主力换月至 2509 合约，价格重心小幅回落。临近五一假期，本周全 国 20 万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率和库存继续下行，山东地区复产与减产 企业并存，产能利用率上升 4.0%至 91.0%。周内烧碱价格小幅上行，前期低价货源减 少后，非铝下游补库意愿变弱，整体市场供应较为充足。氧化铝检修产能增多，整体供 应也已缓解，价格小幅回升，采购现货以长单交付为主。氧化铝新增产能陆续投产，对 烧碱需求存在一定增量预期。下周即将开启五一小长假，部分企业选择降价刺激出货以 避免库存积压。当前市场对于烧碱缺乏有效刺激，供应端货源充足，需求端企业按需采 购为主，整体市场预计仍然偏弱运行。 一、行情回顾 截至 2025 年 4 月 25 日，烧碱主力合约收盘价为 2439 元/吨，较上周下跌 23 元/吨，跌幅为 0.93%。 供应方面，烧碱周度产量环比减少 1.15 万吨至 82.02 万吨，片碱周度产量环比减 少 0.03 万吨至 10.06 万吨。烧碱周度损失量 6.04 ...

撰写品种：PTA 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 PTA 周度报告 一、博弈情绪消退，市场波动下降 海外关税情绪影响逐渐消退，博弈方向由情绪博弈转向未来基本面预期博弈，市场 对未来经济的担忧驱动美元指数快速下跌，美元指数重新选择震荡中枢。市场情绪消退 后，原油成交量有所收缩，行情波动率下降，暂时维持反弹震荡格局。TA 市场行情主 要受原油价格波动影响，原油价格企稳对 TA 支撑亦相对明显，市场悲观情绪得到一定 改善。当前海外关税仍然没有"尘埃落定"，市场衰退预期明显加强，潜在风险仍然存 在，需要更加注重风险防控并做好套期保值准备。 图1：原油主力合约日K 走势 图片来源：国金期货行情软件 关税目前对供需方面当前影响不大，TA 更多是受到市场情绪影响，市场回归交易 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 供需逻辑后，需求旺季周期现货偏强，多次期货价格调整过程中，现货仍然维持相对 强硬状态。现货偏强是 TA 期货良好的支撑，但预期偏弱仍然表示市场存在调整风 险。市 ...

撰写品种：玻璃 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员：何宁 咨询证号：Z0001219 玻璃周度报告 一、行情回顾 上周玻璃期货市场呈现震荡偏弱走势，玻璃主力合约 FG2509 较上一周下降了 1 元 /吨，收盘价为 1121 元/吨；现货方面报价为 1245 元/吨，玻璃期现结构为期货贴水现 货。分合约看，近月合约 FG2505 周内下跌 1.38%，远月合约 FG2509 持仓量环比减少 10.7 万手，成交量达 652 万手。 二、供需关系方面 从供应端来看：全国浮法玻璃日产量为 15.78 万吨，环比下降 0.44%，同比减少 9.32%，产能利用率维持 79%左右。冷修产线增加，但沙河地区新点火一条产线，整体 产能波动较小。不同燃料类型利润分化明显，天然气和石油焦亏损，煤制气微利。低利 润下，企业冷修意愿增强，但复产计划延缓。 从需求端来看："金三银四"传统旺季进入尾声，南方梅雨季临近，沙河产销率均 值降至 70%。中下游以刚需采购为主，深加工订单天数 9.3 天，同比下降 17.7%。第一 季度房屋竣工面积同比下降 14.3%，新开工面积下降 24.4%，玻璃需求缺乏长 ...