Group 1 - Report industry investment rating: Not provided Group 2 - The core view of the report: The current core contradiction in the copper market lies in the game between "strong fundamental support" and "insufficient macro - driving force". In the short term, copper prices are likely to rise but difficult to fall under fundamental support, yet lack the power for continuous breakthrough. It is expected that the CU2506 contract will maintain range - bound trading [3] Group 3 Price - The closing price of the main Shanghai copper 2506 contract on April 21, 2025, was 77,290 yuan/ton, up 1,300 yuan or 1.71% from the previous trading day. The trading volume increased by 122,500 lots, and the open interest increased by 6,109 lots to 169,600 lots [3] Macro - The risk of economic stagflation in the US is rising, and the Fed's interest - rate cut expectation is constrained by high inflation. Short - term liquidity easing is difficult to be the driving force for copper price increases [3] Inventory - On April 21, the SHFE warehouse receipt inventory was 52,791 tons, a decrease of 12,306 tons from the previous day, indicating an accelerated destocking of refined copper in China [3] Refined - scrap price spread - On April 21, the Mysteel refined - scrap price spread was 920 yuan/ton, an increase of 58 yuan from the previous day, but still significantly lower than the reasonable spread. The low refined - scrap price spread continuously suppresses the substitution demand for scrap copper, supports refined copper consumption, and accelerates inventory destocking [3]

宏观方面，中美关税政策博弈进入关键阶段，美国对华汽车零部件关税豁免延期决 议悬而未决，市场对贸易摩擦升级的担忧抑制风险偏好。国务院总理李强同日强调"以 更大力度扩大内需"，政策托底预期与外部冲击形成多空拉锯。 撰写品种：沪锌 撰写时间：2025/4/16 回顾周期：当日 研究员:曹柏泉 咨询证号(Z0019820) 库存方面，国内锌锭社会库存 8.89 万吨（截至 4 月 14 日），LME 库存 11.20 万吨 （截至 4 月 15 日），低库存支撑效应边际减弱。 沪锌日度报告 期货盘面，沪锌主力合约收盘价报 21,920 元/吨，单日跌幅 1.95%，成交额 225.10 亿元，成交量 20.33 万手，持仓量 12.66 万手，资金流出迹象明显。 总体来看，基本面变化不大，短期主要受关税政策影响，锌价或延续弱势震荡格局。 图1：沪锌期货加权价格走势 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核 ...

撰写品种：不锈钢 撰写时间：2025-4-18 回顾周期：日度 研究所：戴小红 咨询证号（Z0000213） 不锈钢日度报告 品种名称：不锈钢 截止 4 月 17 日收市，不锈钢主力合约 SS2506 合约开盘价 12845，最高 12915 点， 最低 12810 点，收于 12845 点、当日上涨 25 点，涨幅 0.20%，振幅 1.96%。主力合约 成交减少 16448 手至 13.6 万手，持仓量减少 1069 手至 13.3 万手，资金流出 727 万， 沉淀资金 11.96 亿。上期所不锈钢仓单录得 182752 吨，较上一日减少 2400 吨。持仓 排名前 20 席期商持仓，多单总计 97549 手，较上日增加 1996 手，空单总计 100538 手， 较上日增加 1906 手。基差为 468 元/吨，较上日走缩 25 元/吨。 一、 影响行情的主要因素 高镍生铁价格不断走低，高碳铬铁价格也停止上涨转而回落，这使得不锈钢的成本 支撑力度有所削弱。但印尼 PNBP 政策将于 4 月 26 日正式实施，可能会提振不锈钢成 本支撑，不过目前市场对该政策已经有所预期和交易，短期对价格的直接影响有限。 ...

撰写品种：沪铅 撰写时间：2025/4/16 回顾周期：日度 研究员:曹柏泉 咨询证号(Z0019820) 沪铅日度报告 宏观方面，特朗普就关税底层诉求的变化或是其态度反复的原因，后续中美重回谈 判桌的概率客观存在。 供需方面，供应端，2025 年受新增产能影响，铅精矿供应预计增长 1.5%，但技工 费低位和废电瓶紧缺影响供应量。需求端，以旧换新的政策下，电动自行车需求得到增 长，以及数据中心存储得到提升，但锂电池渗透冲击不断挤压市场份额；整体需求仍然 处于淡季，还是以刚需为主。 技术方面，小时线来看，市场情绪出现回落，导致期货价格连续下跌。日线来看， 期价突破新的压力位后出现回落。短期来看价格或维持区间震荡运行。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 图片来源：文华财经 图2：沪铅日K线图 图片来源：文华财经 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投 ...

撰写品种：黄金 撰写时间：2025/04/16 回顾周期：当日 研究员： 王建超 咨询证号（Z0015736） 黄金日报：横盘结束强势上涨，美国再次发力关税战 一：盘面情况 周二 comex 黄金期货 06 主力合约高位强势横盘，开盘价 3226.1 美元/盎司，最高 3250.9 美元/盎司，最低 3225.5 美元/盎司，收盘 3246.8 美元/盎司，全天上涨 20.1 美元/盎司，涨幅 0.62%。 沪金期货 2506 主力合约周三大幅上涨，开盘价 763.94 元/克，最 高价 782.38 元/克，最低价 762.3 元/克，最终收盘在 781.6 元/克，全 天上涨 17.16 元/克，涨幅 2.24%。特朗普重新推动贸易战，引发风险资 产下跌，推动避险资产黄金大涨。 二： 基本面 周二美国财长曾拟定一个关税"终局方案"，暂停对其他国家征收关 税，把精力放在对付中国身上，建立一个以美方为主的阵营，然后来和中 国接触。这实际上升级了中美之间的贸易战。 特朗普在与中国进行关税战的谈判诉求方面有最新进展：他想和中 国谈关税，并自行创设条件呼吁中国进行谈判。根据彭博社的报告，针对 美国希望中国能参与进来 ...

撰写品种：沪锌 撰写时间：2025/4/15 回顾周期：当日 研究员：曹柏泉 咨询证号（Z0019820） 沪锌日度报告 价格方面，当日沪锌各合约普遍承压，近月合约 ZN2504 收于 22,800 元/吨，跌 幅 0.48%，ZN2505 合约跌 0.73%至 22,545 元/吨，远月合约 ZN2603 则下跌 0.41% 至 21,870 元/吨。 供应端，锌矿加工费（TC）持续上涨，进口矿到港量增加推动港口库存维持在 30 万吨以上。国内锌矿复产进度符合预期，3 月精锌产量环比增长 13.7%，4 月预计维持 高位。冶炼端利润继续修复，前期检修企业已基本复产，供应宽松预期强化。 需求端，初级加工行业订单稳健，但终端采购偏谨慎。 库存方面，截至 4 月 15 日，SHFE 锌注册仓单 7,658 吨，较前一周下降 6.84%。 总体来看，短期沪锌或维持区间震荡为主，关注美国对华关税政策落地时点及国内 稳增长政策力度。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 图1：沪锌期货加权价格走势 图片来源：文华财经行情软件 风险揭示及 ...

撰写品种：沪铅 撰写时间 2025/04/14 回顾周期：周度 研究分析师：曹柏泉 咨询证号（Z0019820） 沪铅周度报告 一．宏观面 1. 海外方面：美联储主席鲍威尔发言关税对经济影响远超预期，可能使得通胀上升和增 长减缓，2025 年降息两次预期得到维持。3 月会议纪要和多位美联储官员讲话，表示对于经 济前景怀有谨慎的态度。其次 3 月全球制造业 PMI 下降到 49.6%，表示着制造业复苏仍然乏 力。 三．技术面 小时线来看，期价阶梯抬升。日线来看，期价出现探底回升，今天出现十字阴 线，但低高位出现抬升。周线回落到前期低点得到支撑。月线仍处于 60 均线上方， 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 向上趋势没变。 四．后市展望 2. 国内方面：1-2 月规模以上工业增加值同比上升。中央汇金继续增持 ETF，稳定市场信 心。 二．基本面 1. 供应端：电解铅炼厂货源紧张，部分挺价意愿强烈；再生铅市场复产不及预期，废电 瓶回收量减少，再生铅增量受限。河南，安徽等炼厂原料货量紧张，部分炼厂受环保和运输受 限制，供应进一步减 ...

撰写品种：不锈钢 撰写时间：2025-4-15 回顾周期：日度 研究所：戴小红 咨询证号（Z0000213） 不锈钢日度报告 品种名称：不锈钢 截止 4 月 14 日收市，不锈钢主力合约 SS2506 合约开盘价 12825，最高 12860 点， 最低 12735 点，收于 12805 点、当日上涨 40 点，涨幅 0.31%，振幅 0.98%。主力合约 成交增加 10835 手至 13.3 万手，持仓量增加 8119 手至 12.7 万手，资金流入 7611 万， 沉淀资金 11.39 亿。上期所不锈钢仓单录得 191564 吨，较上一日减少 4427 吨。持仓 排名前 20 席期商持仓，多单总计 29030 手，较上日减少 3978 手，空单总计 33236 手， 较上日减少 3404 手。基差为 538 元/吨，较上日走缩 127 元/吨。 一、 影响行情的主要因素 不锈钢期货高开，对现货市场报价有一定的带动作用，不过由于市场走向仍不清 晰，整体价格以持稳为主。期货盘面的走强在一定程度上带动了现货市场，促使部分市 场报价上调，但市场中存在部分低价货源，且观望情绪浓厚，限制了价格上涨幅度。镍 矿方面，印 ...

撰写品种：烧碱 撰写时间：2025 年 4 月 14 日 回顾周期： 周度 研究员：何宁 咨询证号（Z0001219） 烧碱周度报 受整体宏观情绪影响，上周一开盘国内商品跳空低开，能化板块遭受冲击，周内烧 碱小幅反弹后继续走弱，主力合约周三盘中跌至 2267 元/吨，再次刷新年内价格低点。 截至 4 月 10 日，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.13 万吨，环比下 跌 0.65%，同比下调 5.51%。山东地区主力下游采购液碱价格周内再次下调，周边市 场成交价格跟跌。在目前高库存的情况下，市场多持观望态度，下游补库意愿较低。主 要下游氧化铝供应压力仍存，仓单库存近 25 万吨，现货价格持续走低，目前氧化铝厂 亏损进一步加剧，开工率或将进一步下调，对于烧碱需求呈负反馈。非铝下游受关税政 策影响较大，对于烧碱需求谨慎。当前烧碱在高开工率和高库存的局面下，预计未来走 势仍将偏弱，后市需关注下游采购进度及宏观政策变化带来的扰动。 库存情况，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.13 万吨(湿吨)，环 比下跌 0.65%，同比下调 5.51%。本周全国液碱样本企业库容比 27.82 ...

撰写品种：股指期货 撰写时间：2025 年 4 月 11 日 回顾周期：日度 分析师： 武吟秋 咨询证号：Z0018989 股指期货日报：特朗普关税政策似儿戏，美资产遭抛 售 整理来看，特朗普这种近乎儿戏的关税政策，使得国外对于特朗普失去了信任， 美国的相关资产被重新抛售，美国的股债汇被三杀！而在目前的贸易摩擦态势逐渐明 朗以后，中国在面对关税方面的问题，已经相对来说比较游刃有余，国内也将回到解 决本土自身的基本面的问题上来，比如如何拓展新的出口渠道，如果出口转内销等问 题都需要一些实质性的政策或者措施来推动。因此，短期内股指行情会出现震荡行情 的走势，短期如遇到回踩不必过于担忧和惊慌。 三： 股指期货日 K 线图 一：盘面情况： （20250410）昨天，上个交易日，A 股继续反弹。四大指数高开后震荡，上证 50 收涨 0.60%，沪深 300 收涨 1.31%，中证 500 收涨 1.92%，中证 1000 收涨 2.34%。市场全天呈现震荡走势。市场延续普涨格局，市场热点快速轮动。板块上 看，一级行业全线上涨，商贸零售、纺织服饰、有色、汽车、传媒涨幅居前，煤炭、 公共事业涨幅最后。全市场 4948 只个 ...