【行情回顾】 周三贵金属市场明显调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指回升。最终 黄金2506合约收报3372.6美元/盎司，-1.47%；美白银2507合约收报于32.61美元/盎司，-2.31%。 SHFE黄金2506主力合约收报803.5元/克，+0.88%；SHFE白银2506合约收8252元/千克，+0.17%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为76.1%，降息25个基点的概率为 22.9%，降息50个基点的概率为1%。美联储7月维持利率不变的概率为27.3%，累计降息25个基点的概 率为57%，累计降息50个基点的概率为15%，累计降息75个基点的概率为0.6%。长线基金看，SPDR黄 金ETF持仓日减0.29吨至937.67吨；iShares白银ETF持仓维持在13958.7吨。库存方面，SHFE银库存日减 18.8吨至941吨；截止4月30日当周的SGX白银库存周减13.6吨至1626.5吨。 贵金属日报：美维持利率不变 贵金属高位震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1 ...

贵金属日报：维持低多策略 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月7日 【行情回顾】 周二贵金属市场强势走升，受国内劳动节假回归后国内强劲买需、对美国可能对进口药品征收关税的 担忧、及全球地缘政局不确定性、印巴局势升级等因素影响。另美指与10Y美债收益率双双回落，抬升贵 金属估值；美股涨势暂缓亦反映风险偏好下降。接下来市场焦点转向周四凌晨美联储利率决议，短线贵金 属或维持高位震荡，但整体预计仍处于易涨难跌格局。最终黄金2506合约收报3441.8美元/盎司， +3.6%；美白银2507合约收报于33.435美元/盎司，+2.96%。 SHFE黄金2506主力合约收报797.2元/ 克，+1.39%；SHFE白银2506合约收8235元/千克，-0.04%。 source： 同花顺,南华研究,wind 元/克 元/ SHFE-TD黄金价差 SHFE-TD白银价差(右轴) 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -2 0 2 4 6 8 - 1 2 【基金持仓与库存】 贵金属期现价格表 长线基金看，SPDR黄金ETF ...

油料产业风险管理日报 2025/04/30 周昱宇（投资咨询证号：Z0019884） 靳晚冬（期货从业证号：F03118199） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 油料价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 豆粕：2800-3300 | 20.7% | 68.5% | | 菜粕：2450-2750 | 0.3107 | 0.819 | source： 南华研究 油料套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M250 | 卖出 | 25% | 3300-34 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产成本 | 9 ...

股指日报 股指期货日报 2025年4月29日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 涨跌不一 市场回顾 今日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额减少342.26亿元。期指 方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 重要资讯 1. 美财长称关税战升级的责任在中方，外交部称，中方多次阐明关税战、贸易战没有赢家。这场关税战是 美方发起的，如果美方想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁施压，在平等、尊重、互惠的基础上同 中方开展对话。 2.财政部5月9日拟续发行710亿元超长期特别国债。本次续发行国债为30年期固定利率附息债。本次续发 行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.88%。 核心观点 两市成交额持续回落，板块轮动频繁，市场观望情绪浓厚。当前国内市场交易核心为政策预期及外部关税 扰动，一方面A股市场对关税政策的敏感度有所减弱，除非有比较明显且明确的政策转向，否则难以对国 内股指产生较大影响，另一方面国内政策预计根据关税博弈进展以及经济数据表现伺机而动，出现变局之 前，震荡行情大概率延续。明天是节 ...

南华煤焦产业风险管理日报 2025/04/29 南华研究院 黑色研究团队 袁铭：Z0012648 张泫：F03118257 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 双焦风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 | | | 为防止焦炭价格下跌导致焦化利润受损，焦化厂可以根据销售计划，做空 | | | 25% | 1600-165 0 | | 理 | 产成品库存偏高，担心焦炭价格下跌 | 多 | 焦炭期货来锁定价格 | J2509 | 卖出 | | | | | | | | | | 50% | 1650-170 | | | | | | | | | 0 | | | | | | | | 25% | 980-1030 | | 锁定售 | 焦煤现货库存高企，贸易商担心价格 | 多 | 为了防止焦煤价格下跌影响贸易利润，贸易商可以卖出焦煤期货，提前锁 | J ...

聚酯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | | | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空乙二醇期货来锁定 | EG2509 | 卖出 | 25% | 4250-43 | | | | | 利润，弥补企业的生产成本 | | | | 50 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心乙二醇价格 下跌 | 多 | | EG2509P4 | 买入 | | 70-90 | | | | | 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本 | 100 | | 50% | | | | | | | EG2509C4 400 | 卖出 | | 90-110 | | 采购管 理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单 情况进行采购 | 空 | 为了防止乙二醇价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入乙二醇期 货，在盘面采购来提前锁定采购成本 | EG2509 | 买入 ...

股指日报 股指期货日报 2025年4月28日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 涨跌不一 市场回顾 2. 国际货币基金组织（IMF）将今年亚洲GDP增速预测下调至3.9%，并警告进一步下修风险。 3. 国家统计局4月27日发布数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同 比增长0.8%。 4. 国家发改委表示，还有丰富的政策储备和充分的政策空间，将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动各 项政策尽快出台实施，更加注重提高政策落地效率和实施效果，确保直达企业和群众；与此同时，加力推 动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金、加快设立国家创业 投资引导基金等，这些政策大部分将在二季度落地；对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。 核心观点 当前国内市场交易核心为政策预期及外部关税扰动，一方面A股市场对关税政策的敏感度有所减弱，除非 有比较明显且明确的政策转向，否则难以对国内股指产生较大影响，另一方面国内政策预计根据关税博弈 进展以及经济数据表现伺机而动，出现变局之前，震荡行情大 ...

玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/04/28 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃纯碱价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 玻璃 | 1000-1300 | 34.52% | 77.1% | | 纯碱 | 1200-1400 | 19.66% | 10.9% | source： 南华研究 玻璃纯碱套保策略表 | | 行 为 | 情景分析 现货敞口 | 策略推荐 | | | 套保比例 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导 | | | 套保工具 | 买卖方向 | （%） | 建议入场区间 | | | 向 | | | | | | | | | | | 为了防止存货叠加损失，可以根据 | | | | | | | 库 | | 企业的库存情况，做空玻璃期货来 | FG2509 | 卖出 | 25% | 1250-1300 | | | 存 | 产成品库存偏 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core View of the Report - The core view is that the volatility of pulp prices decreased before the holiday, but the pressure still remains. Last week, pulp futures prices showed a volatile trend with a decrease in open interest, dominated by short - position reduction. The SP2507 main contract rose 14 yuan/ton, a 0.26% increase, closing at 5376 yuan/ton. Domestic coniferous pulp spot prices changed slightly, while broad - leaf pulp prices declined [5]. - Chile's Arauco company adjusted its April 2025 wood pulp export quotes: coniferous pulp was lowered by 55 dollars to 770 dollars/ton, natural pulp by 40 dollars to 650 dollars/ton, and broad - leaf pulp by 70 dollars to 560 dollars/ton. In March, domestic imports of coniferous wood chips decreased significantly, while broad - leaf wood chips increased. Coniferous pulp imports decreased slightly, broad - leaf pulp imports decreased, and other types of pulp imports had different changes [6]. - The short - term fundamental drivers of pulp are in a stalemate. The supply of coniferous pulp is relatively stable, while the supply of broad - leaf pulp is relatively abundant, and the price difference between the two continues to widen. The short - term spot market sentiment is dominated by broad - leaf pulp prices, showing a weak and volatile pattern. The futures price of coniferous pulp is affected by the macro and commodity environment, with reduced short - term open interest and volatility. Due to the May Day holiday, the pre - holiday risk - aversion sentiment and increased futures margin will reduce market liquidity, and price fluctuations are expected to be repeated. Domestic pulp port inventories remain high, and the short - term upward pressure on pulp prices still exists [7]. 3. Summary by Relevant Catalogs Core View and Review - **Market Performance**: The SP2507 main contract rose 14 yuan/ton, a 0.26% increase, closing at 5376 yuan/ton. Domestic coniferous pulp spot prices changed slightly, and broad - leaf pulp prices declined. Arauco adjusted its wood pulp export quotes, and domestic pulp imports had different changes in March [5][6]. - **Core Logic**: The short - term fundamental drivers of pulp are in a stalemate. The supply of coniferous pulp is relatively stable, and broad - leaf pulp is relatively abundant. The price difference between the two continues to widen. The short - term spot market sentiment is dominated by broad - leaf pulp prices, showing a weak and volatile pattern. The futures price of coniferous pulp is affected by the macro and commodity environment, with reduced short - term open interest and volatility. Due to the holiday, market liquidity will decrease, and price fluctuations are expected to be repeated. Domestic pulp port inventories remain high, and the short - term upward pressure on pulp prices still exists [7]. Weekly Data Review - **Futures Prices**: SP2505 rose 54 yuan/ton, a 1% increase; SP2507 rose 14 yuan/ton, a 0.26% increase; SP2509 rose 6 yuan/ton, a 0.3% increase [8]. - **External Quotes**: Coniferous pulp (Silver Star) decreased by 55 dollars/ton, a 6.67% decrease; broad - leaf pulp (Star) decreased by 70 dollars/ton, an 11.1% decrease [8]. - **Domestic Spot Prices**: Coniferous pulp (Shandong Silver Star) remained unchanged, coniferous pulp (Shandong Russian Needle) remained unchanged, and broad - leaf pulp (Shandong Star) decreased by 100 yuan/ton, a 2.27% decrease [8]. - **Domestic Finished Paper Average Prices**: White cardboard rose 7.5 yuan/ton, a 0.16% increase; household paper decreased by 150 yuan/ton, a 2.38% decrease; offset paper rose 33.33 yuan/ton, a 0.57% increase [8]. - **Industrial Data**: The basis (Silver Star - main contract) decreased by 14 yuan/ton, a 1.42% decrease; the monthly spread (05 - 09 contract) increased by 48 yuan/ton, a 46.15% increase; the coniferous - broad - leaf spread increased by 120 yuan/ton, a 6.49% increase. The production of finished paper had different changes, and the profits of finished paper also had different trends. The inventory in Qingdao Port decreased by 1.1 tons, a 0.81% decrease, and the inventory in Changshu Port increased by 4.1 tons, a 7.93% increase [9].

观点：短期承压 南华尿素产业链数据周报20250427 张博（Z0021070） 尿素区域现货流通图 2 尿素周报观点 供应：本周期部分企业检修：本周期部分企业检修：山东润银生物化工、阳煤丰喜肥业、陕西陕化煤化工、乌石化 、山西天泽煤化工。本周期恢复的企业：河南晋控天庆煤化工、山东联盟化工、山东润银生物化工。下周尿素日产 量将在 19.3万吨附近。 库存：截至2025年4月23日，国内尿素企业库存量 106.50 万吨，环比+15.88万吨，中国主要港口尿素库存统计 11.7 万吨，环比+0.5 万吨。 需求：农业市场当前南北差异明显，山河四省处于春耕用肥结束，夏季玉米肥暂未启动的空档期，而南方部分水稻 区域也听闻因天气干旱等原因，影响终端用肥节奏。工业方面，复合肥工厂原料库存充足之下采购积极性有限，其 他板厂等依旧维持不温不火的采购节奏。预计短期内市场需求面零星阶段性补货为主。 现货：本周日山东1750（05基差-7），河南1730（05基差-27） 策略观点：随着五一临近，尿素复合肥下游将适当增加补仓，目前铺货中游经销商5成左右，中游往下铺货进度不高 ，五一后终端基层预计会启动。农业刚需空档期，但贸易商或 ...