南华期货玻璃纯碱产业周报 ——反复震荡，驱动不显 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 * 远端交易预期 1、观察玻璃冷修预期（春节前）进一步兑现的程度。前期盘面下跌后，部分产线冷修预期被强化，影响市场 预期和远月供需逻辑。另一方面，玻璃冷修将影响纯碱刚需。 . 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾有以下几点： 1、春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，继续影响远月定价和市场预期。目前政策端对供应的扰动尚不能 排除，关注供应预期的变化。 2、纯碱则以成本定价为主，虽然供应端偶有降负，但新产能待投，产量也仍在中高位置，没有趋势性减产的 情况下纯碱估值难以有向上弹性，且随着玻璃冷修预期再起，纯碱刚需有下滑的预期。 3、现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化；至于纯碱，新产能仍然继续，产 能扩张周期并未结束，尚无法脱离供需过剩的一致预期。 ∗ 近端交易逻辑 玻璃：近端大部分冷修兑现，当前日熔加速下滑至15.2万吨下方，春节前供应扰动尚在，日熔仍有进一步下 滑的预期，继续等待兑现 ...

南华期货甲醇产业周报 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 假期期间海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱，阶段性或对原油价格提供支撑，短期风险溢价有抬升预 期。在经历了近期的基本面偏弱后，甲醇迎来急速拉升，主要导火索来自特朗普发文有可能重启伊朗制裁， 市场对伊朗装置担忧再起，但最主要的改变点在于累库预期的转变。前期卸港问题解决后，港口累库预期重 提，内地在久泰恢复后以及运费上涨，内地需求被港口解决，内地累库降价， 越临近春节物流越少，工厂想 主动降价去库。内地注意变盘的节点，比如内地情绪集中看空，或者开始去库，关注凯越乙醇。港口是对 MTO利润的担忧，主要是由于下游较差，但MTO自身利润还可以，富德可能在节前提前回来。最主要的利空 还是接下来港口的累库，可能累到1月中，高度在160，可以关注在倒流关闭后港口自身能不能撑住，目前看 成交一般，但经历过近期的累库后，港口再度开启去库预期。05合约再往后看，还是有故事可以讲，富德重 启、伊朗进口锐减、非伊进口缩量，港口再度开启去库预期。综上，甲醇大概率开启震荡上行阶 ...

五"开篇之年，未来或迎一系列关于促投资、扩内需、稳财政以及"反内卷"等政策，市场氛围偏暖将有助橡胶 估值支撑。 南华期货天然橡胶产业周报 ——情绪偏暖烘托，胶价偏强整理，谨慎围护桩 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 研究助理： 黄超贤（期货从业证号：F03147169） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 一、核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期宏观情绪偏暖带动商品整体表现较强，对于工业品有一定估值提振作用，上周出现品种分化与阶段调 整。橡胶系金融属性较强，尤其是RU在国内产区临近全面停割且仓单偏少情况下，或受估值"补涨"逻辑驱动 更显著，预期改善推动主力合约上涨，RU1-5价差维持平水波动，RU5-9价差走高。PMI数据显示12月国内制 造业转暖，下游需求预期升温。但橡胶整体基本面仍承压，天然橡胶干库连续累库，供给压力不减。汽车配 套需求较强，但一定程度受"以旧换新"补贴和新能源补贴退坡带来的零售促销与需求前置影响，后续增长或承 压；下游轮胎厂商和经销商库存压力较高，轮胎开工有所下滑， 交投情绪偏弱。重卡与工程机械受新旧置换 和对外出口提振，但长期固定资产投资 ...

南华浩淞棕榈油期货气象分析报告 ——东南亚降雨有所分化，警惕后续马来半岛干旱情况 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 本周重要气象提示 1、根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新预测，25年年底南方涛动指数已经超出阈值1，厄尔尼 诺指数截至11月底为-0.55，拉尼娜现象已经形成，截止26年年初，其强度持续偏弱，东南亚整体降雨并没有 明显偏差，目前对棕榈油产地影响有限。 2、本周天气来看，马来群岛降雨下降加，本周降雨集中在东马地区和印尼的大部分地区，马来半岛南部地区 土壤湿度较差，且进入2月后干旱或进一步扩散。印尼大部分地区降雨充沛，明显缓解土壤湿度；马来的沙巴 和沙捞越地区降雨量尚可，土壤湿度全国范围较好，但其余地区土壤依然有偏干风险，后续仍需要留意马来 半岛和印尼卡里曼丹岛西部的干旱问题。 3、短期灾害性天气扰动不足，持续关注土壤湿度落后地区，如持续不能好转，或影响后半年棕榈油产量。 厄尔尼诺指数 厄尔尼诺指数（NOAA） 15/12 17/12 19/12 21/12 ...

第一章 核心矛盾及策略建议 南华期货煤焦产业周报 ——钢焦博弈加剧，五轮提降或面临阻力 张泫 投资咨询资格证号：Z0022723 联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 1.1 核心矛盾 【核心逻辑】本周钢联口径矿山减产累库，下游独立焦企增加原料采购，钢厂焦企原料库存变化不大，整体 来看，焦煤库存结构环比改善。进口端，年末蒙煤冲量结束，目前口岸监管区库存压力仍然较大。澳煤价格 指数稳中有涨，内外价差倒挂严重，海煤进口窗口收窄，后续焦煤到港可能有所回落。焦化方面，焦炭四轮 提降落地，即期焦化利润边际回落。本周焦企开工率维稳，产量环比变化不大。终端钢厂检修量减少，铁水 产量企稳反弹，钢厂对原料的采购需求有所增加。展望后市，随着蒙煤年末冲量结束，叠加海煤到港预期减 少，1月进口压力或有所缓和。后续需重点关注国内矿山年初的复产节奏与复产弹性（即"开门红"），若复产 不及预期，冬储补库可能为焦煤价格反弹提供动力。反之，若供应恢复超预期，则价格反弹将面临较大压 力。焦炭方面，即期焦化利润短期承压，焦化厂缺乏增产积极性，后续观察下游钢厂复产弹性 ...

南华期货尿素产业周报 ——远月买入 2026/1/4 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 从投产格局以及产业周期来看，尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，在这样的阶段下， 尿素2026年的价格中枢将进一步下移，但下跌的过程中受到出口政策的托底，总得来看2026年尿素价格将依 靠出口政策缓解压力。需求节奏来看，上半年对应农需旺季，大概率暂停出口，上半年尿素行情将依据需求 节奏涨跌，进入下半年后，依靠出口政策缓解国内供应压力，价格走势偏政策主导。对于尿素05合约而言， 对应国内需求旺季，存有涨价预期，具体节奏来看，大概率在2026年春节前一个月迎来启动，顶部区间参考 1850-1950之间，需要注意的是农需节奏存在波段性，建议尝试买入远月合约。 ∗ 近端交易逻辑 尿素现货日产销与尿素期货收盘价 元/吨 尿素平均产销(右轴) 尿素期货主力合约收盘价 1 2 3 1600 1800 2000 2200 2400 尿素山东产销季节性 2023 2024 2025 0 2 4 6 | | | 虽然尿素增 ...

Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年 1 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 月股指展望 业绩+美联储扰动,偏强能否延续? 核心观点: 2026 年 1 月股指延续偏强概率较大，但上行空间受业绩验证效果 与美联储降息预期扰动限制。核心驱动来自两方面，一是跨年后 资金面边际趋松,叠加公募基金开年布局需求,资金面环境对股 指形成支撑;二是政策托底力度持续,12 月中央经济工作会议定 调后,国补扩围、房地产增值税调整等配套政策落地,强化市场 对稳增长的预期。关键变量聚焦美联储主席提名落地与 1月末议息 会议,美国就业、通胀数据将扰动降息预期,成为股指主要波动 来源, 此外 A 股当前估值分位偏高,需警惕若业绩预告不及预期 或引发高估值板块回调。风格方面，1 月市场波动加大，大盘股指 防御属性凸显，叠加险资"开门红"配置偏好低估值蓝筹，大盘 股指相对占优。 风险提示: 业绩预告不及预期引发估值回调、美联储政策超预期 鹰派、地缘政治冲突升级。 南华研究院 权益与固收研究组 廖臣悦 Z0022951 liaocy@nawaa.com 投资咨询业务资格: 证监许可 ( 2 ...

金融期货早评 宏观：关注地缘风险 【市场资讯】1）美国空袭委内瑞拉，持续一小时，特朗普称抓获马杜罗及其夫人。与马杜 罗关系密切的 CIA 线人，为美军通风报信。特朗普称将"管理"委内瑞拉直至实施"安全"过渡， 深度介入石油产业。2）外交部发言人就美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇答记者问。 中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内 瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。3）俄罗斯强烈敦促美国释放马杜罗。4）伊朗最高领 袖: 应与抗议者进行对话，但骚乱行径必须得到制止。特朗普威胁"干涉伊朗骚乱"，伊朗高 官回应：美国干涉伊朗内部事务将"破坏整个地区稳定"。5）商品基准指数"重置"在即，面 临抛售风险，金银开年"冲高回落"。 【核心逻辑】国内方面，12 月制造业 PMI 录得 50.1%，自 4 月以来首次重返扩张区间，大 幅超季节性预期，表现显著强于市场预期。其核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示 反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业 PMI 亦受天气与施工进度因素推动明显反弹。 整体来看，PMI 超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超 长期特别国 ...

氧化铝 观点总结 氧化铝价格核心矛盾仍存在于供应端，2025年四季度由于现货价格下跌较慢以及年末为下年长单签订时间， 氧化铝企业迟迟未能减产，期货盘面大幅跌至成本线以下，展望2026年，在国内外氧化铝产能依然有较多计 划新投增量，供过于求的格局或将延续，成本线或成2026年氧化铝价格博弈线，考虑到：1、明年铝土矿还有 下行空间；2、新增产能集中于南方成本较低区域，行业平均成本或将下移，我们认为氧化铝价格重心较今年 将有所下移。 策略推荐 南华期货2026年铝产业链年度展望 ——冰火两重天 揭婷（投资咨询资格证号：Z0022453） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月31日 第一章 核心观点 推荐关注氧化铝企业检修与投产相关消息，基本面未变情况下以空头思路为主 风险提示 矿端突发事件、氧化铝供应端干扰 电解铝 2025年初，市场对几内亚铝土矿供应恢复和国内氧化铝新产能投放已有预期，但实际落地速度超预期。广 西、山西、贵州等地多个大型项目在一季度末至二季度初密集投产，叠加部分企业春节后复产提速，导致供 应快速攀升。与此同时，电解铝运行产能虽维持高位，但受制于4500万吨政策上限，对 ...

【核心逻辑】海外方面，美国 GDP 数据数据公布，三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年 最快增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周 首申 21.4 万人，较前值小幅回落，整体数据显示劳动力市场仍具韧性。在缺乏新催化剂、 流动性偏紧的背景下，美联储会议纪要未能提振美股。接下来重点关注特朗普公布的下任 美联储主席人选情况。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续"稳中求进"总基调， 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任 务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。 而 11 月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至 1.3%，内需表现 偏弱，仍需政策托底。关注国内 PMI 数据公布情况。 人民币汇率：7 关口迎终局检验 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 6.9901，较上一交易日上涨 197 个基点，创 2023 年 5 月以来新高，夜盘收报 6.9940。在岸、离岸人民币对美元一度 均升破 6.99 关口。人民币对美元中间价报 7.0348，较上 ...