集装箱产业风险管理日报 2025/09/30 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 EC风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 建议入场区间 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 舱位管理 已入手舱位，但运力偏饱满，或订舱货量不佳，旺季不 | 旺，担心运价下跌 | 多 | 为防止损失，可根据企业舱位，做空集运指数期货来 锁定利润 | EC2510 | 卖出 | 1200~1300 | | 成本管理 船司空班力度加大，或即将进入市场旺季，希望根据订单 | 情况进行订舱 | 空 | 为防止运价上涨而增加运输成本，可以在当前买入集 运指数期货，以提前确定订舱成本 | EC2510 | 买入 | 950~1050 | | source： 南华期货 | | | | | | | 【核心矛盾】 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格低开后震荡上行，但临近收盘时明显回落。 截至收盘，EC各合 约价格涨跌互现。从交易所排名前20大机构持仓增减去 ...

南华期货2025年度聚酯四季度展望 ——需求难言期待，基本面延续承压 南华能化研究团队 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 周嘉伟（从业资格证号：F03133676） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月30日 第一章 观点概要 展望2025年四季度，抢出口透支需求的命题已逐步兑现，聚酯旺季不旺基本已成定局。当前来看，聚酯 环节短期压力不大，终端需求边际好转下10月仍存在阶段性季节性走强预期，但需求持续性与高度预期均偏 悲观，11月起预计随季节性开工下滑。在需求不振的背景下，聚酯原料端逐步进入累库通道，供需上缺乏向 上驱动。 原料端具体而言： *MEG 【核心观点】乙二醇四季度的主线仍然是强现实弱预期的矛盾。近端供需边际好转，港口库存维持历史低 位，流动性紧张格局短期难改。然而一方面随着物流效率提升，实际流动性紧张程度不及低位显性库存表征 水平，另一方面即使交割博弈后续加剧，更多将以基差行情体现，对盘面绝对价格影响有限。与支撑力度减 弱的低位库存相比，远端累库预期对估值的压制作用明显影响更大。需求端旺季不旺基本已成定局，供应端 随新装置投产之后本就高位的负荷压力进一步扩大，供 ...

南华期货2025年度铁合金四季度展望 ——成本与需求角力交织 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/9/30 第一章 观点概要 观点：三季度铁合金价格主要受到焦煤价格的影响，整体呈现快速上涨后的震荡走势。 展望四季度铁合金期 货呈现震荡格局，将七月初"反内卷"提出阶段铁合金的价格视为政策底，将七月末的铁合金价格高点视为压力 位 。下游螺纹等成材仍是影响铁合金价格的核心变量，焦煤影响铁合金的成本，铁合金主要跟随两者的价格 但弹性低于两者，政策预期来主导节奏，焦煤和铁合金自身的基本面来决定方向和空间，资金情绪则可能放 大短期波动。但若铁合金产量维持中高位置，待下游步入淡季或出现旺季不旺的情况，供需压力将上升，成 本支撑的有效性可能面临挑战。 预测区间：硅铁2601合约价格区间在5300-6400，硅锰2601合约的价格区间在5500-6500 策略：铁合金的供需仍相对宽松，但仍容易受到反内卷政策的影响，若价格打到七月初的价格，做多的性价 比和安全垫较高，硅铁2601合约5300附近，硅锰2601合约5500附近。 风险提示：反内卷政策不及预期、中美关税调整、下游需 ...

南华期货2025年度原油四季度展望 2025年9月30日 ——基本面偏空，多重支撑下难深跌 首先，我们认为，四季度原油基本面偏空，但多重支撑下难深跌 ，主要逻辑如下： 1、宏观层面上：经济暂未触及衰退阈值，预防式降息提供流动性支撑 当前全球经济总体呈现 "弱复苏但未陷衰退" 的格局，在此背景下，9 月美联储实施的25BP降息更偏向 "预防 式宽松"，核心目的是对冲经济下行风险而非应对衰退，后续10月、12 月各25BP降息的预期将直接降低商品 市场持有成本，为原油提供流动性支撑。从历史规律看，预防式降息周期中，原油往往先受益于 "资金入场" 而非 "需求改善"——2019 年美联储预防式降息期间，WTI 原油在降息落地后 1 个月内涨幅达 8.5%，当前 WTI 非商业净多头持仓仍处 2018 年以来低位，资金回补空间显著。若后续经济数据未出现衰退信号，流动 性支撑将持续托底油价，难出现因宏观悲观导致的大幅下跌。 2、需求端：宏观未衰退下需求延续韧性，成品油裂解与补库形成双重支撑 美欧成品油裂解高位、库存偏低，炼厂产能受限——欧洲四季度开工或下滑，俄制裁制约进口，印中东难外 供；且 Q4 欧洲冬季偏冷，推升取 ...

南华期货聚烯烃2025年四季度展望 —— 供需压力尚存，成本支撑渐显 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 顾恒烨（期货从业证号：F03143348 ） 第一章 观点概要 三季度，聚烯烃盘面总体震荡下行。期间虽曾受到"反内卷"情绪的影响间断性走高，但是由于自身基本面支撑 不足，在情绪降温后涨幅快速回吐。展望四季度，随着密集的投产暂告一段落，后续聚烯烃核心关注点将转 至如何消化存量产能： 1）当前聚烯烃利润压缩明显，成本支撑加强。尤其是在PP方面，9月PDH利润下滑叠加PP-丙烯价差收窄， 装置意外检修情况增多。若是后续利润维持偏低，高检修态势延续，将对形成底部支撑。因此，需特别关注 边际装置的开停工情况。 2）在三季度海外供应提升，而需求持续疲软的背景下，中国作为聚烯烃价格外地，或将被动承接全球过剩资 源，导致净进口增量，使得"减进口、增出口"道路或将受阻。因而需持续关注聚烯烃进口到港节奏以及出口订 单变化。 3）下半年聚烯烃需求总体表现偏弱：一方面是传统下游旺季表现不及预期，企业补库意愿低迷，另一方面是 快递、家电、汽车等主力终端行业增速普遍放缓，对原料 ...

2025年9月30日 2025年三季度苹果期货上涨，主要受低库存、早熟中熟果高开秤、苹果优果率低的问题引发的优果优价 逻辑推涨。 四季度，随着晚富士的下树，我们不经要问优果率问题是否会引发价格的持续上行呢？从历史经验看， 在年底前，这个逻辑可能会支持价格向上进一步挺进，根据采青富士的开秤价看，今年晚富士的开秤价不会 低，但是后期依旧可能存在高开低走的局面。不过对于AP2511和AP2512合约而言，交割逻辑将支撑价格保 持上涨格局，但是AP2601合约或许是价格的分水岭，前高后低的局面可能难以改变。 AP2601合约四季度价格波动区间预测：8300-9300，整体结构先涨后跌。 风险提示：交割环节依旧存在较大变数，前期价格上涨存在延长涨幅或提前结束的可能性。 第二章：行情回顾 南华期货苹果四季度展望 ——优果率问题是否会引发价格的持续上涨？ 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章：观点概要 第三章：核心关注要点 2025年三季度苹果期货价格震荡上涨，季度涨幅接近14%，上涨超过1000点，核心因素在于对于今年苹 果优果率低将会导致可交割果少的担忧。 ...

南华金属日报：贵金属维持强势 但建议轻仓过节 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年9月30日 【行情回顾】 周一贵金属板块继续强势上涨，黄金突破3800关口并刷新高，铂和银亦刷阶段新高，钯金接近7月前高附 近。近期贵金属上涨受到中长期ETF投资需求涌入，以及短期期货资金买入共振影响，背后原因可能来自美联 储独立性担忧、降息大周期、以及截止于10月1日的美国临时预算案（暂时替代更难的26财年预算案）难产 引发的政府临时关门风险提振。目前众议院于9月19日通过一项临时预算案，计划将政府资金维持至11月21 日；但参议院同日投票结果为44票赞成、48票反对，未达到60票通过门槛 。随着国内国庆假期临近，以及前 期贵金属涨幅较大，短期期货持仓增仓明显预示短期多头获利回吐下的回调风险亦增加，建议前多减仓过 节，节中将公布重磅美非农与ISM PMI数据。最终COMEX黄金2512合约收报3862.9美元/盎司，+1.42%； 美白银2512合约收报于47.11美元/盎司，+0.97%。SHFE黄金2512主力合约 收866.52元/克，+1.35%； SH ...

金融期货早评 宏观：政策加力稳增长 【市场资讯】1）中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件。2） 国家发改委：新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金，支持民 营企业等深度参与"人工智能+"行动。3）国家税务总局：平台企业不得以任何形式将自身 涉税义务转嫁给平台内从业人员；据互联网平台涉税信息报送新规，平台外卖员、快递员 等人员年入 12 万元以下基本无需纳税。4）为降特朗普的 39%关税，瑞士据称提议投资美 炼金业。贸易战打到文化战：特朗普威胁对海外制片征 100%关税，好莱坞懵了。5）美国 劳工统计局：一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。6）创纪录涨 势后，美国黄金储备价值触及 1 万亿美元。7）特朗普称以色列同意结束加沙冲突"20 点计 划"，谢克尔盘中涨近 2%，哈马斯高官称尚未收到计划；卡塔尔称收到以总理道歉，其承 诺不再对卡方发动类似多哈袭击。8 俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提 供"战斧"导弹。 【核心逻辑】目前，供需端政策正在逐步推进，需求端聚焦 "惠民生、促消费"，年内政策 围绕释放消费潜力展开，后续或仍有增量政策 ...

玉米&淀粉产业链日报 2025/09/30 戴鸿绪（投资咨询证号：Z002181） 康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾 】 2、华北部分产区受降雨影响收割延后，旧季粮源供应偏紧； 【利空解读】 1、玉米处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成压力； 2、中下游收购心态较为谨慎，博弈价格低点； 玉米&淀粉期货盘面价格 | | 2025-09-26 | 2025-09-29 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2178 | 2159 | -19 | -0.87% | | 玉米01 | 2139 | 2135 | -4 | -0.19% | | 玉米03 | 2151 | 2149 | -2 | -0.09% | | 玉米05 | 2205 | 2203 | -2 | -0.09% | | 玉米07 | 2217 | 2213 | -4 | -0.18% | | 玉米09 | 2227 | 2227 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2480 | 2 ...

南华豆一产业风险管理日报 2025/09/30 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 豆一11合约价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 3850-4000 | 10.16% | 31.4% | source： 南华研究,wind,同花顺 新粮季节性供给宽松主导，现货价格持续回落，新粮上市高峰陆续到来，十一期间现货价格风险较大； 豆一期货空头回补动作持续，但期价反弹趋缓； 拍卖端重启，成交表现较好； 【利多解读】 1、近两次国储拍卖成交率较好，底价调低成为关键因素，虽然增加现货供应，但成交好转一定程度上说明市 场活力仍在； 2、11合约空方延续近期大幅减仓动作，支撑期价维持反弹形态； 3、双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需对市场有阶段性支撑； 【利空解读】 豆一风险策略 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- ...