徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 地缘冲突降温， 成本支撑转弱 聚烯烃月报 从业资格号：F03115061 2025/07/04 刘洁文（能源化工组） 从业资格号： F03097315 交易咨询号： Z0020397 品种观点 表1：月度品种观点 | 月逻辑 | 策略 | 日期 | 6月前三周主要观点 | | --- | --- | --- | --- | | | | 6月13日 | 中东局势再次升级，以色列轰炸伊朗多处设施，原油价格本周大幅走强。中国地炼 | | | | | 利润回落，开工下降，丙烯供应量再次回落。LL-PP价差或已筑底，09合约LL计划 | | 政策端：伊以冲突主导原油冲高回落，地缘冲 | | | 投放产能110万吨，09合约PP计划投放产能370万吨（6月计划投产220万吨），因此 | | 突降温后，聚烯烃交易回归基本面逻辑。 | | | 6月投产错配最大，预计6月LL-PP价差或将加速走阔。 | | 成本端：油制利润及PDH制利润修复。 | | | | | 供应端：6月聚烯烃投产压力较大，但下半年聚 | 套利策略， | | | | 乙烯投产压力 ...

中美谈判预期利好， 郑棉价格反弹 棉花月报 2025/07/04 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 国际市场回顾：6月美棉花期货价格窄幅震荡，截至6月30日美棉花期货12月合约收盘价报68.04美分/磅，较之前一月上涨0.23美分/磅，涨 幅0.34%。消息方面，据美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为1012万英亩，此前市场预估为 973.5万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.3万英亩。据美国农业部(USDA)周度作物生长报告数据显示，截至2025年6月29日， 美国棉花优良率为51%，超出去年同期水平。 ◆ 国内市场回顾：6月郑棉价格反弹，截至6月30日郑棉9月合约收盘价报13740元/吨，较之前一月上涨465元/吨，涨幅3.5%。据海关总署公布 的数据显示，2025年5月份我国 ...

估值偏高，区间震荡 油脂月报 2025/07/04 斯小伟（农产品组） 028-86133280 交易咨询号： Z0022498 sxwei@wkqh.cn 从业资格号： F03114441 目录 01 月度评估及策略推荐 04 利润库存 02 期现市场 05 成本端 03 供给端 06 需求端 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 市场综述：本月三大油脂宽幅震荡为主，前期原油大涨及EPA政策利多带动油脂走强，后期因原油回落、棕榈油增产及估值偏高等因素有所 回落。菜油因菜籽进口成本较高仍高位震荡。路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为 170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。马来西亚、印尼棕榈油上半年同比大幅增产趋势压制油脂价格。 国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量在750万吨，菜油需求量在320万吨，这相比于2024年补贴存在时期，同比增加 分别约150、80万吨，考虑到或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣。RVO草案将在7月8 ...

万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 宏观窗口与情绪交织， 矿价宽幅震荡 铁矿石月报 从业资格号：F03133967 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 2025/07/04 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 黑色产业链示意图 月度要点小结 ◆ 供应：测算6月全球铁矿石发运周均值3431.85万吨，环比+222.45万吨；6月，澳洲发往中国周均值1758.03万吨，较上月变化+175.41万吨。 巴西发运量周均值834.55万吨，较上月变化+41.19万吨。测算45港到港量周均值2479.88万吨，较上月环比+127.20万吨。 ◆ 需求：测算6月日均铁水产量241.93万吨，较上月变化-1.84万吨。 ◆ 库存：6月末，全国45个港口进口铁矿库存13930.23万吨，较上月变化+63.65万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值319.29万吨，较上月变化 +5.61万吨；钢厂进口铁矿石库存8847.47万吨，较上月末变化+93.14万吨。 ◆ 小结：展望7月，供给方面， ...

胶价筑底择机做多 橡胶月报 2025/07/04 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号： F0270766 交易咨询号： Z0003000 张正华（能源化工组） 目录 01 月度评估及策略推荐 04 成本端 02 期现市场 05 需求端 03 利润和比价 06 供应端 月度评估及策略推荐 近期行情重点关注 ◆ 反内卷政策影响巨大。是非常重要的宏观利多。 ◆ 我们观察，当下环境和商品价格和2016年商品的上涨有类似之处。 ◆ 2016年商品上涨，上涨品种和上涨幅度都非常客观，影响巨大。 ◆ 中期看多，因胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段。未来择机准备翻多。 ◆ 需要关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税阶段性抢出口，造成未来出口的不及预期的情况。 橡胶RU要点小结：胶价震荡磨底不必悲观 ◆ 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢， ...

预期持续扰动盘面，现实端无明显 改善，建议以观望为主 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 陈张滢（黑色建材组） 锰硅月报 2025/07/04 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 供给及需求 02 期现市场 05 库存 03 利润及成本 06 图形走势 产业链示意图 01 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆ 天津6517锰硅现货市场报价564元/吨，环比上周+20元/吨，较上月初+290元/吨；期货主力（SM509）收盘报5712/吨，环比上周+42元/吨， 较上月初+290元/吨；基差118元/吨，环比上周-22元/吨，基差率2.04%，处于历史统计值中性水平。 ◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-184元/吨，环比上周-19元/吨，较上月初+170元/吨；宁夏-302元/吨，环比 上周-19元/吨，较上月初+220元/吨；广西-510元/吨，环比上周+44元/吨，较上月初+165元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆ 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5734元/吨 ...

金属期权 2025-07-04 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略策略；（2） 黑色系区间盘整震荡逐渐，适合构建卖方期权中性组合策略；（3）贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险 策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） ...

农产品期权 2025-07-04 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品有所转弱，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱， 棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | ...

金融期权 2025-07-04 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡偏多上行的市场行情。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率均值较高水平水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于 股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | ...

铜月报 2025/07/04 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 宏观乐观情绪有所弱化 CONTENTS 目录 01 月度要点小结 03 供需分析 02 期现市场 04 宏观分析 01 月度要点小结 月度评估及策略推荐 操作建议：反弹尝试短空。 ◆ 供应：短期铜精矿供需关系维持紧张，但从半年度长单结果看，远期紧张程度稍弱于预期。国内精炼铜产量维持偏高，预计7月产量抬升。 ◆ 需求：6月中国精炼铜表观消费预估延续较高增长，7月消费增速预计降至零附近。海外制造业景气度边际改善，短期需求预期尚可。 ◆ 进出口：6月沪铜进口亏损大幅下探，进料加工出口预计增多、进口预计减少。 ◆ 库存：6月上期所和LME库存减少，COMEX和保税区库存增加。预估7月国内库存相对平稳，海外库存继续增加。 ◆ 小结：进入7月，中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，废铜替代预计边际增加，但出口增多或使得库存较为平稳。海外 需求预期尚可，不过隐性库存可能进一步显性化。宏观层面，美国税收和支出法案有望获得通过，但短期美国就业市场较强 ...