2025 年 5 月 25 日 总量研究 静待交易新主线 ——金融工程市场跟踪周报 20250524 要点 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前 5 大个股依次为汇川技术（352 家）、富创精密（109 家）、博众精工（106 家）、博思软件（102 家）和盛美 上海（101 家）。 本周南向资金净流入 189.59 亿港元，其中沪市港股通净流入 190.55 亿港元， 深市港股通净流出 0.97 亿港元。 股票型 ETF 本周收益中位数为-0.40%，资金净流出 113.43 亿元。港股 ETF 本 周收益中位数为 1.13%，资金净流出 45.47 亿元。跨境 ETF 本周收益中位数为 -1.50%，资金净流出 12.95 亿元。商品型 ETF 本周收益中位数为 3.74%，资金 净流出 4.70 亿元。 截至 2025 年 5 月 23 日，基金抱团分离度环比下降。最近一周抱团股和抱团基 金超额收益上升。 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.05.19-2025.05.23，下同）A 股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌。 量能指标方面，缩量背景下，主要宽基指数择时指标维持谨慎 ...

2025 年 5 月 24 日 公司研究 具备工匠精神的水刺无纺布头部企业 ——诺邦股份（603238.SH）投资价值分析报告 要点 公司介绍：诺邦股份成立于 2002 年，专业从事差异化、个性化水刺非织造材料 及其制品研发、生产和销售业务。公司生产的水刺非织造材料主要应用于美容护 理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。2015~2024 年 公司收入、归母净利润 CAGR 分别为 17.7%、2.8%。2024 年公司实现收入 22.4 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 9523 万元，同比增长 15.2%，2025Q1 收 入和归母净利润分别同比增长 39.1%/48.6%。2024 年公司水刺非织造材料和水 刺非织造材料制品收入占比分别为 31.7%/67.5%，分别同比-1.2%/+27.8%。 行业情况：水刺无纺布产品由于透气、柔软、质轻、抗菌等特性，大量应用于湿 巾、家用擦拭材料等需求量较大的"一次性消费品"市场以及美容护肤品市场。 2023 年其产量为 151.0 万吨，2018~2023 年年复合增速为 18.6%，同时在无纺 布市场中渗透率呈逐步提升趋势，2023 年 ...

2025 年 5 月 25 日 总量研究 静待交易新主线 ——金融工程市场跟踪周报 20250524 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.05.19-2025.05.23，下同）A 股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌。 量能指标方面，缩量背景下，主要宽基指数择时指标维持谨慎观点。周内主题表 现仍呈现较快轮动，贵金属、汽车周度占优。 4 月以来，市场在主题快速轮动特征下，呈现"红利+微盘"显著占优特征。本 周"红利+微盘"在创出年内高点之后出现短线快速调整的反转变化，短期需警 惕"红利+微盘"持续调整带来的交易偏好下降。中长期角度，流动性宽松叠加 风险偏好上行仍将驱动 A 股震荡上涨；短线调整结束后，"红利+小盘"杠铃组 合仍是配置优选。 本周上证综指下跌 0.57%，上证 50 下跌 0.18%，沪深 300 下跌 0.18%，中证 500 下跌 1.10%，中证 1000 下跌 1.29%，创业板指下跌 0.88%，北证 50 指数 下跌 3.68%。 截至 2025 年 5 月 23 日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数"安全"等 级，其余各大宽基指数处于估值分位数"适中"等级。 中信一 ...

2025 年 5 月 24 日 总量研究 稍有调整 ——可转债周报（2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 23 日） 要点 1、市场行情 本周（2025 年 5 月 19 日至 5 月 23 日，共 5 个交易日）转债市场稍有调整，中 证转债指数本周涨跌幅为-0.1%（上一交易周为+0.3%），本周中证全指变动为 -0.7%。2025 年开年以来，中证转债涨跌幅为+3.3%，中证全指数涨跌幅为 +0.4%，转债市场表现好于权益市场。 分评级来看，高评级券（评级为 AA+及以上）、中评级券（评级为 AA）、低评 级券（评级为 AA-及以下）本周涨跌幅分别为-0.06%、-0.41%、-0.52%，低评 级券本周跌幅最大。分转债规模看，大规模转债（债券余额大于 50 亿元）、中 规模转债（余额在 5 至 50 亿元之间）、小规模转债（余额小于 5 亿元）本周涨 跌幅分别为+0.30%、-0.35%和-0.65%，小规模转债跌幅最大。分平价来看，超 高平价券（转股价值大于 130 元）、高平价券（转股价值在 110 至 130 元之间）、 中平价券（转股价值在 90 至 110 元之间）、低平价券 ...

2025 年 5 月 24 日 行业研究 磷肥出口放开，持续看好磷化工产业链 ——基础化工行业周报（20250510-20250516） 要点 25 年我国磷铵的出口量同比下降明显，随出口窗口期的到来，出口量有望提 升。根据百川盈孚数据，24 年我国磷酸一铵、磷酸二铵的出口量分别为 200.47、456.32 万吨，同比分别下降 1.6%、9.4%。25 年以来，我国磷酸 一铵、磷酸二铵的出口量同比下降明显，1-4 月我国磷酸一铵、磷酸二铵的 出口量分别为 7.53、7.98 万吨，同比分别下降 75.7%、85.3%，随着出口窗 口期的到来，在出口需求的拉动下，我国磷肥的出口量有望逐步回升，对应 的磷肥价格有望获得支撑或提振。 磷矿石价格维持高位，磷化工行业龙头企业多布局有高品位磷矿资源。磷矿 石方面，21 年以来，由于磷矿石供需紧张，磷矿石价格大幅上涨，并在近年 维持在高位价格水平，根据百川盈孚数据，截至 25 年 5 月 23 日，国内磷矿 石价格为 1020 元/吨。我国磷矿储量中以中低品位的磷矿居多，全国磷矿石 P2O5的平均品位仅为 17%左右，25%及以上中高品位磷矿石的储量占比仅在 20%左右 ...

2025 年 5 月 24 日 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有毛利率 TTM(1.65%)、单季度 ROA(1.40%)、单季度总资产毛利率(1.26%)，表现较差的因子有单季度净利润同 比增长率(-0.42%)、5 日反转(-0.49%)、早盘后收益因子(-0.64%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有 5 日平均换手率(0.45%)、5 分 钟收益率偏度(0.36%)、下行波动率占比(0.33%)。表现较差的因子有动量弹簧因 子(-1.07%)、5 日反转(-1.11%)、单季度净利润同比增长率(-1.19%)。 因子行业内表现：本周，净资产增长率因子在综合行业表现较好，净利润增长率 因子在钢铁行业表现较好。每股净资产因子在美容护理行业表现较好；每股经营 利润 TTM 因子在煤炭行业表现较好。5 日动量因子在综合行业动量效应明显， 在石油石化、食品饮料行业反转效应明显；1 月动量因子在综合、轻工制造行业 动量效应明显，在汽车、交通运输、家用电器行业反转效应显著。估值类因子中， BP 因子在美容护理行业表现较好；EP 因子在煤炭行业表现较好。对数市值因子 在综合、煤炭行业正收 ...

2025 年 5 月 24 日 行业研究 磷肥出口放开，持续看好磷化工产业链 ——基础化工行业周报（20250510-20250516） 要点 磷肥的出口窗口期已至，磷肥企业的盈利能力有望维持。 23 年 5 月，海关总 署发布《进出口肥料检验规程》，并于 2023 年 12 月 1 日实施。这是中国进 出口商品检验部门首次发布规定出口肥料检验工作程序的技术规范，在提高 出口肥料质量的同时，将有望增加肥料出口数量。法检政策的常规化调控了 磷肥的出口量，国内外磷肥维持着一定的价差。根据百川盈孚，近期协会对 磷肥的出口指导公布，具体情况如下：1、2025 年磷肥出口或将分阶段进 行。第一阶段需要 10 月 15 日前报关，出口窗口期集中在 5-9 月；第二阶段 出口情况待定，根据第一阶段灵活调整。2、法检时间缩减，预计半月左右 时间。5 月中旬执行法检政策。3、2025 年磷肥出口配额总量比去年减少。 当前，磷肥的国内春耕已经结束，国内磷肥需求转入淡季，国内磷肥价格面 临一定的下行压力，我国化肥出口陆续开展，在淡季时拓宽化肥出口途径、 增加出口数量，能够进一步维持磷肥企业的盈利能力。 近年来磷肥的国际市场维持了有 ...

2025 年 5 月 24 日 总量研究 小市值风格占优，私募调研跟踪策略超额明显 ——量化组合跟踪周报 20250524 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2025.05.19-2025.05.23，下同）动量因子和成长性因子 获得正收益（0.12%和 0.04%）；流动性因子、beta 因子和规模因子取得明显 负收益（-0.56%、-0.52%和-0.40%），市场动量效应占优，小市值风格仍较为 显著。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有净利润断层(1.30%)、 成交量的 5 日指数移动平均(1.15%)、总资产毛利率 TTM(1.02%)。表现较差的 因子有对数市值因子(-1.02%)、动量弹簧因子(-1.12%)、早盘后收益因子 (-1.29%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有毛利率 TTM(1.65%)、单季度 ROA(1.40%)、单季度总资产毛利率(1.26%)，表现较差的因子有单季度净利润同 比增长率(-0.42%)、5 日反转(-0.49%)、早盘后收益因子(-0.64%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有 5 日平均换手率(0 ...

2025 年 5 月 23 日 行业研究 向北美地区出口受到关税的不利影响，割草机、工程机械整体数据亮眼 ——机械行业海关总署出口月报（十一） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/05 24/08 24/11 25/02 25/05 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。 根据光大证券研究所宏观组，2 ...

公司研究 2025 年 5 月 23 日 风险提示：IP 业务进展不及预期，演出市场景气度下降，行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,036 | 6,702 | 7,461 | 8,425 | 9,118 | | 营业收入增长率 | 43.9% | 33.1% | 11.3% | 12.9% | 8.2% | | 归母净利润（百万元） | 285 | 364 | 882 | 1,111 | 1,343 | | 归母净利润增长率 | NA | 27.7% | 142.6% | 26.0% | 20.9% | | EPS（元） | 0.01 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.04 | | PE | 68 | 54 | 22 | 18 | 15 | 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测；注：股价时间为 2025-5-22，汇率为 1 港币=0.9186 人民币。注：阿里影业 财 ...