2024 年 11 月 11 日 行业研究 10 月电解铝产能利用率创 2012 年以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2024.11.4-11.10） | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024 年 11 月 11 日 行业研究 板块反弹逻辑及配置思路再探讨 ——光大证券食品饮料行业周报（20241104-20241110） 要点 本周食品饮料板块反弹较为明显。本周（2024.11.04-2024.11.08，下同）受益 于内需改善以及财政政策预期，食品饮料板块呈现明显上涨（本周中信食品饮料 指数涨幅约 7.1%，其中 11 月 7 日板块大涨 6.18%），结合此前市场走势，我 们梳理了食饮板块反弹逻辑脉络（选取百亿元及以上市值的公司样本分析）： 1）9 月 19 日-10 月 8 日期间，食品饮料板块反弹的驱动要素为宏观财政政策转 向下的预期交易，涨幅居前的个股除三只松鼠、安井食品之外，主要以白酒公司 为主，包括泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、五粮 液、今世缘。 2）10 月 8 日-11 月 6 日期间，食品饮料板块反弹的驱动因素为资本市场并购整 合下的预期交易，以及围绕三季报风险出清后的细分赛道布局，个股如绝味食品 （该阶段涨幅 18%），细分赛道则是板块景气度较高的休闲零食，以及利润端 超预期、供需格局改善逻辑强化的乳制品，如股价表现相对坚挺的三只松鼠、新 ...

2024 年 11 月 11 日 公司研究 新增土储质量较高，销售边际改善明显 ——滨江集团（002244.SZ）动态跟踪 点评：十月销售表现优异，24 年新增土储质量较高，预计全年业绩或小幅承压。 前三季毛利率延续下滑，业绩表现承压：2024 年前三季，公司实现营收 407.8 亿元，同比下降 12.1%，其中单三季度营收 165.8 亿元，同比下降 14.4%，截 至三季度末公司合同负债 1351 亿元，较 23 年末下降 5.6%，待结算资源整体充 足，后续结算收入增速或有压力；公司综合毛利率为 10.4%，同比降低 4.6pct， 其中单三季度毛利率为 11.7%，同比提升 1.2pct，毛利率或因结算结构影响边 际企稳，整体仍保持承压；公司归母净利润为 16.3 亿元，同比下降 34.0%，其 中单三季度归母净利润为 4.7 亿元，同比下降 44.1%，前三季业绩下滑主要因结 算规模和毛利率下滑等影响，四季度公司将加速结算，预计全年业绩或小幅承压。 十月销售表现优异，杭州销售龙头地位稳固：2024 年 1-10 月，据克而瑞数据显 示，公司累计实现全口径销售额 922 亿元，同比下降 30.3%，其 ...

2024 年 11 月 11 日 公司研究 广告需求尚待改善，关注百度文库等 AI 业务新进展 ——百度集团-SW（9888.HK）24Q3 业绩前瞻 要点 业绩前瞻：我们预计百度集团 24Q3 总收入同比下降 3.9%至 331.2 亿元，百 度核心总收入同比下降 2.0%至 260.4 亿元。我们预计百度集团 24Q3 核心非 GAAP 下经营利润 63.9 亿元，同比下降 4.2%，对应经营利润率 24.5%；百度 集团 24Q3 非 GAAP 下净利润 58.3 亿元，对应净利率 17.6%。 1、在线营销业务：Q3 广告业务弱势尚未好转，静待宏观环境改善和 AI 商业 化带来新增长。我们预计 24Q3 百度核心收入 260.4 亿元，同比下降 2.0%。 其中在线营销服务同比下降 5.0%至 187.2 亿元，广告下滑主要系：1）宏观 环境延续较弱趋势，房地产、招商加盟、交通、医疗等百度主要广告主仍缺乏 营销投入动力。根据 CTR 媒介智讯，24M1-M8 广告市场整体花费同比上涨 3.1%，行业回暖幅度较为有限。2）生成式 AI 对用户搜索的改造仍在进展中， AIGC 内容占百度搜索结果页面比例有 ...

2024 年 11 月 11 日 行业研究 10 月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20241104-20241110） 要点 农林牧渔 10 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：产能周期传导，10 月出栏量显著增 长。3 月以后新生仔猪量回升正稳步兑现为肥猪出栏增长。12 家上市猪企合计 出栏生猪 1356.45 万头，环比+16.09%，同比+19.26%。头部集团中，牧原股 份、温氏股份、新希望商品猪出栏总量环比分别+21.28%/+7.98%/+5.12%。 在中游企业中，正邦科技和唐人神的出栏增幅较大，环比分别为+42.75%、 +55.34%。具体来看，1）商品猪方面：10 月 12 家上市猪企出栏商品猪总量为 1225.98 万头，环比+15.40%，同比+16.98%。其中，牧原股份商品猪出栏量 达 625.20 万头，环比增长 24.57%，同比增长 28.83%。其他企业中，正邦科 技和唐人神商品猪出栏量实现较大幅度增长，环比分别+50.11%、+61.65%。 2）仔猪方面：10 月 12 家猪企仔猪出栏总量为 124.72 万头，环比+14.17%， 同比+40.27%。 ...

2024 年 11 月 11 日 行业研究 化债方案出炉，ToG 类企业报表质量或迎改善 ——关于全国人大常委会审议通过化债议案的点评 要点 事件： 11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准《国 务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》（以下简称 "化债议案"）的决议。同日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会介绍有关 情况。 《化债议案》建议增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，全部安排 为专项债务限额，一次报批，分三年实施。从 2024 年开始，连续五年每年从新 增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债；2029 年及以后到期的 棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力，2028 年 之前，地方需消化的隐性债务总额从 14.3 万亿元大幅降至 2.3 万亿元，平均每 年消化额从 2.86 万亿元减为 4600 亿元，置换后将大幅节约地方利息支出，估 算五年累计可节约 6000 亿元左右。 核心观点： 化债利好 ToG 企业资产负债表及现金流量表。基建投资中，地方类项目占比较 高，且多由地方政府主导。ToG 类项 ...

2024 年 11 月 10 日 行业研究 集运价格重拾升势，快递旺季件量维持高增长 ——交通运输行业周报（20241104-20241110） 要点 集运价格重回上行趋势，地缘政治重塑贸易格局。 2024Q3 以来，欧线、美西 的运力投放持续加速，逐步抵消地缘政治事件对运价的影响，集运现货运价下 行，随后价格回归上行态势。2024 年 11 月 8 日当周，SCFI 指数均值为 2331.58 点，环比+1.22%。分航线来看，欧洲运价均值为 2541 美元/TEU，环 比+4.1%；美西航线运价均值为 4729 美元/FEU，环比-2.0%；美东航线运价均 值为 5281 美元/FEU，环比+0.4%。后市需求方面，美国进入降息周期，企业 投资维持平稳，欧洲消费者信心回升，美国库存周期整体处于主动补库的早期 阶段，预计明年欧美补库需求仍有望得到支撑。供给方面，25-26 年集装箱船 运力投放有望放缓，长期运力增长有望达到均衡。 中长期油运供给短缺确定性强，盈利中枢有望持续上移。截至 2024 年 11 月 6 日，BDTI 指数为 931 点，环比上周-4.1%。分船型来看，截至 2024 年 11 月 ...

2024 年 11 月 10 日 资料来源：Wind 行业研究 美国油气开采有望加速，《能源法》出台鼓励我国能源开发利用 ——石油化工行业周报第 377 期（20241104—20241110） 要点 美国能源政策或将转向，油气开采有望再次加速。特朗普的能源政策目标是 实现从"能源独立"向"能源主导"的转变，特朗普第一任期内出台《关于促 进能源独立和经济增长的总统行政命令》鼓励化石能源发展，美国化石能源生 产实现了飞跃式发展，2020 年 1 月 10 日当周美国原油产量为 1.3 亿桶/日， 较 2017 年 1 月 6 日当周的 8946 万桶/日增长 45%。拜登政府对传统能源开 采多加限制，任期内颁布法令禁止在公共土地和水域颁发新的油气开发许可 证，取消了特朗普在位期间的补贴政策，并通过《通胀削减法案》等一系列法 案鼓励新能源发展。特朗普胜选后，市场预期美国能源政策转向，若美国削减 对新能源的支持，重拾传统能源鼓励政策，美国油气开采有望再次实现加速。 特朗普对俄、以态度分化，地缘政治局势前景不明。关于地缘政治局势前景， 特朗普竞选期间多次表示，若他上台，他会在 24 小时内解决俄乌冲突。在美 国新任政 ...

2024 年 11 月 10 日 公司研究 十月销售快速修复，回购股票拟加强激励 ——华发股份（600325.SH）动态跟踪 要点 事件： 11 月 6 日，公司发布公告介绍 2024 第三季度业绩说明会相关情况。 点评：短期业绩延续承压，10 月销售快速修复，回购股票或用于管理激励。 前三季度结算进度放缓，短期业绩仍将承压：24 年前三季度，公司实现营业收 入 315.6 亿元，同比下降 33.2%，其中单三季度实现营收 67.2 亿元，同比下降 57.4%，单三季度结算进度放缓明显，四季度结算有望放量；公司综合毛利率为 15.8%，同比下降 1.9pct，延续下滑趋势，其中 24 年中期开发业务毛利率为 15.5%，同比下降 2.3pct；公司归母净利润为 13.3 亿元，同比下降 39.6%，主 要因结算规模及毛利率下滑、对联营企业和合营企业的投资收益同比下降 40.6%、所得税率同比提升 2.6pct 等影响。 前三季投资谨慎，10 月销售边际改善明显：24 年前三季度，公司实现销售额 651.2 亿元，同比下降 37%；新获取上海、广州两宗土储，总建面 9.3 万平米， 权益建面 2.4 万平米；新 ...

2024 年 11 月 10 日 行业研究 10 月国内电解铜产量环比下降 0.9%、同比增长 0.2% ——铜行业周报（20241103-20241108） 本周小结： 10 月国内电解铜产量环比-1%、线缆企业开工率环比回升。截至 2024 年 11 月 8 日，SHFE 铜价 77100 元/吨，环比上周+0.8%；LME 铜价 9433 美 元/吨，环比上周-1.1%。（1）宏观：美联储 11 月降息 25bp，特朗普赢得美国 大选，市场对关税加征担忧升温，但对中国刺激政策的预期仍利好铜价。（2） 供需：铜矿和废铜供应趋紧带来的电解铜产量增速放缓正在兑现；本周线缆企业 周度开工率回升、国内铜社库延续下降。供需基本面支持 2024Q4 铜价上行。 库存：本周国内铜社库环比-8.2%，LME 铜库存环比+0.4%。（1）国内港口铜 精矿库存：截至 2024 年 11 月 8 日，国内主流港口铜精矿库存为 108.4 万吨（近 3 年同期高位），环比上周+5.0%。（2）全球铜库存：截至 11 月 1 日，全球三 大交易所库存合计 51.6 万吨（近 6 年同期最高），环比上周-1.7%。截至 11 月 7 ...