事项： ❑ 2025 年 3 月 31 日，国家数据局局长刘烈宏在第八届数字中国建设峰会发布会 上宣布，将持续推进算力基础设施建设，强化"东数西算"工程实施，要充分 利用好西部的绿电资源优势，目标至 2025 年底实现 60%以上新增算力集聚于 国家枢纽节点，新建大型数据中心绿电使用占比超 80%。 评论： 证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 推荐（维持） 新增算力集聚，算力基建维持高景气 行业研究 计算机 2025 年 4 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇 邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 336 | 0.04 | | 总市值(亿元) | 49,946.14 | 4.89 | | 流通市值(亿元) | 42,452.46 | 5.21 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for NetEase-S (09999.HK) [1] Core Views - The strong recovery in PC gaming has led to a positive turnaround in gaming revenue, with the game "Marvel Duel" exceeding expectations [2][22] - The company is expected to continue its growth in gaming revenue in Q1, driven by new product launches [3][23] - The valuation model suggests a target price range of HKD 175-207 for 2025, based on a sum-of-the-parts (SOTP) valuation approach [4] Financial Performance Summary - For the full year, gaming and related services generated revenue of CNY 836 billion, a year-over-year increase of 2.5%, with PC game revenue at CNY 219.46 billion (up 16.56%) and mobile game revenue at CNY 584.96 billion (up 2.7%) [2][22] - In Q4, gaming and related services revenue reached CNY 212 billion (up 1.54% year-over-year), with online gaming revenue at CNY 205.41 billion (up 5.12%) [2][22] - The gross margin for the gaming business in Q4 was 66.70%, reflecting a slight decrease [2][22] Earnings Forecast and Valuation - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025-2027 is CNY 311.99 billion, CNY 339.94 billion, and CNY 361.22 billion, respectively [4] - The current stock price corresponds to a PE ratio of 15.0 for 2025, 13.8 for 2026, and 13.0 for 2027 [4] - The report highlights the importance of new product launches for future revenue growth, with several titles in the pipeline [3][23] Key Financial Metrics - Main revenue for 2024 is projected at CNY 105,295 million, with a year-over-year growth rate of 1.8% [5] - Net profit for 2024 is estimated at CNY 29,698 million, with a growth rate of 1.0% [5] - The report indicates a stable financial position with a debt-to-asset ratio of 27.30% [6]

证 券 研 究 报 告 保险行业月报（2025 年 1-2 月） 分红险转型首份成绩单，寿险降幅环比收窄 我们的推荐顺序是：平安、太保、国寿、新华，建议关注：中国财险 H。 ❑ 风险提示：监管变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 中国太保 | 32.16 | 4.87 | 4.99 | 5.10 | 6.60 | 6.45 | 6.31 | 0.91 | 推荐 | | 新华保险 | 51.50 | 6.39 | 6.93 | 7.60 | 8.05 | 7.43 | 6.77 | 1.80 | 推荐 | | 中国人寿 | 37.60 | 3.09 | 3.19 | 3.25 | 12.16 | 11.80 | 11.57 | 1.99 | ...

[ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 159,135 | 143,805 | 129,890 | 126,015 | | 同比增速(%) | 20.6% | -9.6% | -9.7% | -3.0% | | 归母净利润(百万) | 1,596 | 2,539 | 3,552 | 3,957 | | 同比增速(%) | -48.4% | 69.1% | 39.9% | 11.4% | | 每股盈利(元) | 0.63 | 1.00 | 1.40 | 1.56 | | 市盈率(倍) | 15.7 | 9.9 | 7.1 | 6.3 | | 市净率(倍) | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 3 月 31 日收盘价 证 券 研 究 报 告 绿城中国（03900.HK）2024 年报点评 推荐（维持） 产品和拿地精准度才是主要矛盾 目标价：14 港元 事项： ...

评论： 证 券 研 究 报 告 继峰股份（603997）2024 年报点评 强推（维持） 座椅全年首度扭亏，有望开启蜕变新篇 事项： 公司发布 2024 年年报，2024 全年营收 223 亿元、同比+3.2%；归母净利-5.7 亿元。24Q4 营收 53 亿元、同比-5.0%、环比-9.3%；归母净利-0.35 亿元、同 比转亏、环比减亏 5.50 亿元。 风险提示：海外行业需求波动、座椅盈利爬坡不及预期、汇率波动风险等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 22,255 | 22,845 | 27,963 | 33,050 | | 同比增速(%) | 3.2% | 2.7% | 22.4% | 18.2% | | 归母净利润(百万) | -567 | 605 | 1,030 | 1,402 | | 同比增速(%) | -378.0% | 206.8% | 70.2% | 36.1% | | 每股盈利(元) | -0.45 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国飞鹤（06186.HK）2024 年报点评 强推（维持） 方向明确，节奏待提 目标价：7.5 港元 事项： 公司发布 2024 年报。24 年实现主营收入 207.49 亿元，同比+6.23%，净利润 36.54 亿元，同比+11.06%，归母净利润 35.7 亿元，同比+5.31%。其中，24H2 实现主营收入 106.54 亿元，同比+8.74%，净利润 17.43 亿元，同比+4.25%， 归母净利润 16.95 亿元，同比+0.06%。同时，公司宣布派发每股 0.1632 港元 股息，结合中期股息年度累计每股派发 0.3264 港元股息，合计发放红利人民 币 27.2 亿元，分红率约 74%。 评论： 食品饮料 2025 年 04 月 01 日 当前价：5.87 港元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguang ...

证 券 研 究 报 告 ETF 市场周报（20250324-20250328） 沪深交易所支持指数化投资发展，跨境 ETF 吸金 推荐（维持） 明显 本周行情复盘：本周主要指数整体收跌，沪深 300：+0.01%，中证 A500：-0.34%， 科创 50：-1.29%，中证 500：-0.94%，上证 50：+0.16%，创业板指：-1.12%， 中证 1000：-2.14%，中证 A50：+0.60%。本周基金收益率：股票指数型基金： -0.60%，跑输上证指数 0.19pct，跑输普通股票型基金 0.28pct；债券型指数基 金：+0.11%，跑赢上证指数 0.51pct。 本周动态： （1）中国基金报：从亚洲领先的数字资产金融服务集团 HashKey Group 获悉， 该集团与博时基金（国际）有限公司合作的港元及美元货币市场 ETF 代币化 方案目前已获得香港证监会的批准，即将在 4 月正式发行。这将是全球首支代 币化货币市场 ETF，将传统低风险的货币市场基金与区块链技术深度结合，为 链上投资者开启全天候稳健生息之旅。 （2）上证报：美国投资公司协会发布的数据显示，截至 2024 年四季度末，中 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company, indicating an expectation to outperform the benchmark index by over 20% in the next six months [22]. Core Insights - The company is projected to achieve a revenue of 20.388 billion yuan in 2024, representing a year-over-year increase of 22.92%. The net profit attributable to the parent company is expected to reach 1.739 billion yuan, reflecting a growth of 49.37% [1]. - The report highlights a potential growth cycle driven by high-speed CCL (Copper Clad Laminate) and high-end PCB (Printed Circuit Board) products, alongside price increases in traditional business segments [7]. - The company’s Q4 2024 revenue is expected to be 5.644 billion yuan, showing a year-over-year growth of 33% and a quarter-over-quarter increase of 10% [1]. Financial Performance Summary - The company’s total revenue for 2024 is forecasted at 20.388 billion yuan, with a projected growth rate of 22.9% for the following years, reaching 26.017 billion yuan in 2025 and 32.884 billion yuan in 2026 [3]. - The net profit attributable to the parent company is expected to grow significantly, with projections of 1.739 billion yuan in 2024, 2.882 billion yuan in 2025, and 3.918 billion yuan in 2026, reflecting growth rates of 49.4%, 65.8%, and 35.9% respectively [3]. - The report anticipates an increase in earnings per share (EPS) from 0.72 yuan in 2024 to 1.19 yuan in 2025 and 1.61 yuan in 2026 [3]. Business Segment Insights - The high-speed CCL business is expected to experience rapid growth due to increasing demand from AI servers and related fields, with the company’s ultra-low loss products already certified by multiple domestic and overseas clients [7]. - The PCB business, primarily operated by the company’s subsidiary, is projected to turn profitable in 2024, driven by improved utilization rates and the ramp-up of high-end AI server production [7]. - The report suggests that the combination of high-speed CCL and PCB businesses will create a strong growth momentum, potentially leading to a revaluation of the company's worth [7].

4 月建议关注资金切换及临期转债的重估机会 ——4 月可转债月报 "哑铃策略"中稳定端的配置我们在此前报告内已有讨论，展望 4 月权益中小 盘波动或将继续放大，择券难度进一步上升，弹性端还有哪些方向可以关注？ 权益市场进入主线修整期，关注其它板块波动放大的估值修复机会 正股视角：顺周期并非缺乏叙事，主线修整期或有过渡性板块共振。当前化工 行业库存水平较低，补库存周期已接近尾声，预计 2025 年至 2026 年将迎来库 存恢复。国补、以旧换新、改革试点等促消费政策频出，国货崛起、银发经济、 AI+消费等题材也被市场积极响应。而在市场仍保持一定量能的基础上，主线 调整过程中，非 AI 或人形机器人的方向可能出现短期共振机会，例如去年 3- 4 月的化工、7 月低空经济，23 年 9 月的华为链等。 转债视角：以石化、食饮、基础化工、轻工及零售等顺周期行业为例，其转债 均价普遍低于 120 元，转股溢价率则高于 30%。当前具备博弈超额收益的机 会：①权益主线修整的过渡期，资金切换下存在板块波动性短期内快速放大的 可能；②过渡期板块相较主线的叙事更难事前预判，相对较低的转债价格反而 提供了一定的保护；③从行业分组 ...

证 券 研 究 报 告 新疆系列报告之二 推荐（维持） 新疆煤制油、煤制气登上舞台 行业研究 基础化工 2025 年 4 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -0.2% | 1.2% | 8.1% | | 相对表现 | -0.2% | 4.5% | -1.8% | -40% -25% -10% 5% 23/03 23/05 23/08 23/10 23/12 24/03 2023-03-13~2024-03-11 基础化工 沪深300 相关研究报告 《能源周报（20250323-20250330）：美加大对委 制裁，俄乌冲突前景不明，本周油价上行》 2025-03-31 《新疆周报（20250324-20250330）：东方希望准 东煤电化一体化项目开工》 2025-03-31 《化工行业新材料周报（20250324-202503 ...