公司研究 证 券 研 究 报 告 中国飞鹤（06186.HK）2024 年报点评 强推（维持） 方向明确，节奏待提 目标价：7.5 港元 事项： 公司发布 2024 年报。24 年实现主营收入 207.49 亿元，同比+6.23%，净利润 36.54 亿元，同比+11.06%，归母净利润 35.7 亿元，同比+5.31%。其中，24H2 实现主营收入 106.54 亿元，同比+8.74%，净利润 17.43 亿元，同比+4.25%， 归母净利润 16.95 亿元，同比+0.06%。同时，公司宣布派发每股 0.1632 港元 股息，结合中期股息年度累计每股派发 0.3264 港元股息，合计发放红利人民 币 27.2 亿元，分红率约 74%。 评论： 食品饮料 2025 年 04 月 01 日 当前价：5.87 港元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguang ...

证 券 研 究 报 告 ETF 市场周报（20250324-20250328） 沪深交易所支持指数化投资发展，跨境 ETF 吸金 推荐（维持） 明显 本周行情复盘：本周主要指数整体收跌，沪深 300：+0.01%，中证 A500：-0.34%， 科创 50：-1.29%，中证 500：-0.94%，上证 50：+0.16%，创业板指：-1.12%， 中证 1000：-2.14%，中证 A50：+0.60%。本周基金收益率：股票指数型基金： -0.60%，跑输上证指数 0.19pct，跑输普通股票型基金 0.28pct；债券型指数基 金：+0.11%，跑赢上证指数 0.51pct。 本周动态： （1）中国基金报：从亚洲领先的数字资产金融服务集团 HashKey Group 获悉， 该集团与博时基金（国际）有限公司合作的港元及美元货币市场 ETF 代币化 方案目前已获得香港证监会的批准，即将在 4 月正式发行。这将是全球首支代 币化货币市场 ETF，将传统低风险的货币市场基金与区块链技术深度结合，为 链上投资者开启全天候稳健生息之旅。 （2）上证报：美国投资公司协会发布的数据显示，截至 2024 年四季度末，中 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company, indicating an expectation to outperform the benchmark index by over 20% in the next six months [22]. Core Insights - The company is projected to achieve a revenue of 20.388 billion yuan in 2024, representing a year-over-year increase of 22.92%. The net profit attributable to the parent company is expected to reach 1.739 billion yuan, reflecting a growth of 49.37% [1]. - The report highlights a potential growth cycle driven by high-speed CCL (Copper Clad Laminate) and high-end PCB (Printed Circuit Board) products, alongside price increases in traditional business segments [7]. - The company’s Q4 2024 revenue is expected to be 5.644 billion yuan, showing a year-over-year growth of 33% and a quarter-over-quarter increase of 10% [1]. Financial Performance Summary - The company’s total revenue for 2024 is forecasted at 20.388 billion yuan, with a projected growth rate of 22.9% for the following years, reaching 26.017 billion yuan in 2025 and 32.884 billion yuan in 2026 [3]. - The net profit attributable to the parent company is expected to grow significantly, with projections of 1.739 billion yuan in 2024, 2.882 billion yuan in 2025, and 3.918 billion yuan in 2026, reflecting growth rates of 49.4%, 65.8%, and 35.9% respectively [3]. - The report anticipates an increase in earnings per share (EPS) from 0.72 yuan in 2024 to 1.19 yuan in 2025 and 1.61 yuan in 2026 [3]. Business Segment Insights - The high-speed CCL business is expected to experience rapid growth due to increasing demand from AI servers and related fields, with the company’s ultra-low loss products already certified by multiple domestic and overseas clients [7]. - The PCB business, primarily operated by the company’s subsidiary, is projected to turn profitable in 2024, driven by improved utilization rates and the ramp-up of high-end AI server production [7]. - The report suggests that the combination of high-speed CCL and PCB businesses will create a strong growth momentum, potentially leading to a revaluation of the company's worth [7].

4 月建议关注资金切换及临期转债的重估机会 ——4 月可转债月报 "哑铃策略"中稳定端的配置我们在此前报告内已有讨论，展望 4 月权益中小 盘波动或将继续放大，择券难度进一步上升，弹性端还有哪些方向可以关注？ 权益市场进入主线修整期，关注其它板块波动放大的估值修复机会 正股视角：顺周期并非缺乏叙事，主线修整期或有过渡性板块共振。当前化工 行业库存水平较低，补库存周期已接近尾声，预计 2025 年至 2026 年将迎来库 存恢复。国补、以旧换新、改革试点等促消费政策频出，国货崛起、银发经济、 AI+消费等题材也被市场积极响应。而在市场仍保持一定量能的基础上，主线 调整过程中，非 AI 或人形机器人的方向可能出现短期共振机会，例如去年 3- 4 月的化工、7 月低空经济，23 年 9 月的华为链等。 转债视角：以石化、食饮、基础化工、轻工及零售等顺周期行业为例，其转债 均价普遍低于 120 元，转股溢价率则高于 30%。当前具备博弈超额收益的机 会：①权益主线修整的过渡期，资金切换下存在板块波动性短期内快速放大的 可能；②过渡期板块相较主线的叙事更难事前预判，相对较低的转债价格反而 提供了一定的保护；③从行业分组 ...

证 券 研 究 报 告 新疆系列报告之二 推荐（维持） 新疆煤制油、煤制气登上舞台 行业研究 基础化工 2025 年 4 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -0.2% | 1.2% | 8.1% | | 相对表现 | -0.2% | 4.5% | -1.8% | -40% -25% -10% 5% 23/03 23/05 23/08 23/10 23/12 24/03 2023-03-13~2024-03-11 基础化工 沪深300 相关研究报告 《能源周报（20250323-20250330）：美加大对委 制裁，俄乌冲突前景不明，本周油价上行》 2025-03-31 《新疆周报（20250324-20250330）：东方希望准 东煤电化一体化项目开工》 2025-03-31 《化工行业新材料周报（20250324-202503 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250331 ❖ 市场概况：今日转债多数行业下跌，估值环比压缩 (3) 转换价值：大周期环比-0.76%、制造环比-1.61%、科技环比+0.29%、大消 费环比-0.97%、大金融环比-0.93%。 (4) 纯债溢价率：大周期环比+0.081pct、制造环比-0.74pct、科技环比+0.72pct、 大消费环比-0.078pct、大金融环比-0.54pct。 指数表现：中证转债指数环比下降 0.49%、上证综指环比下降 0.46%、深证成 指环比下降 0.97%、创业板指环比下降 1.15%、上证 50 指数环比下降 0.53%、 中证 1000 指数环比下降 0.66%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比下降 1.15%、大盘价值环比下降 0.07%、中盘成长环比下降 1.07%、中盘价值环比下降 0.76%、小盘成长环比 下降 1.22%、小盘价值环比下降 1.31%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 590.36 亿元，环比 增长 12.94%；万得全 A 总成交额为 12432.92 亿元，环比增长 ...

多资产配置研究 证 券 研 究 报 告 【资产配置快评】 Riders on the Charts: 每周大类资产配置图 表精粹 ❖ 投资摘要： Whatever is produced in haste goes hastily to waste. —Saadi Shirazi 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 华创证券研究所 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 证券分析师：郭忠良 电话：010-66500830 邮箱：guozhongliang@hcyjs.com 执业编号：S0360520090002 相关研究报告 《资产配置快评 2025 年第 14 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》 2025-03-24 《资产配置快评 2025 年第 13 期：美联储"淡化" 高关税的负面冲击——3 月美联储议息会议点评 2025 年第 2 期》 2025-03-20 《资产配置快评 2025 年第 12 期：Riders on the Charts：每周大类资产 ...

证 券 研 究 报 告 产业链价格：本周电池原材料价格总体保持稳定，其中电池级碳酸锂价格 环比增加 0.13%；硫酸钴价格环比增加 0.61%；四氧化三钴价格环比减少 0.47%；6μm 铜箔价格环比减少 0.15%。其他如 9μm 湿法、16μm 干法 基膜、铁锂正极材料、负极材料、硫酸镍、氢氧化锂、12μm 铝箔、三元 正极 523、三元正极 622、三元正极 811、六氟磷酸锂电解液、三元/圆柱 /2600mAh 电解液的价格均环比持平。 ❑ 投资建议 行业研究 电力设备及新能源 2025 年 3 月 31 日 华创证券研究所 电动车行业周报（20250324-20250330） 瑞浦兰均年度营收创新高，宁德时代获得赴港上市 推荐（维持） 证券分析师：黄麟 批准 ❑ 新能源汽车产业跟踪： 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 299 | 0.04 | | ...

特高压行业跟踪报告 25年国网第十二批采购（特高压项目第一次） 推荐（维持） 设备中标概览 ❑ 2025 年国网第十二批采购（特高压项目第一次设备招标采购）开标，主要涉 及 1 直 4 交特高压线路站内设备招标。2025 年 3 月 28 日，国家电网发布 2025 年第十二批采购（特高压项目第一次设备招标采购）中标候选人公告，本次采 购项目包括"烟威工程"、"平圩电厂四期 1000 千伏送出工程"、"大同~天津南"、 "陕北~安徽"和"阿坝~成都"共 5 条特高压线路；本次招标涉及总金额 19.6 亿元，其中烟威工程海阳西 1000 千伏开关站新建工程、平圩电厂淮南 1000 千伏变电站扩建工程、烟威工程昌乐 1000 千伏变电站扩建工程与烟威工程高 乡1000千伏变电站扩建工程为本次招标重点，分别占总中标金额64.9%、9.4%、 8.8%、8.3%。（注：部分共用包金额计入了第一个项目/工程） ❑ 主要设备中标情况： 1）1000kV 组合电器：总中标 14.13 亿元。其中山东电工 9.64 亿元（68.2%） 平高电气 3.00 亿元（21.2%）、新东北电气 1.49 亿元（10.6%）； 证 券 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 强在中游，弱在建筑——3 月 PMI 数据点评 ❖ PMI 数据：制造业 PMI 继续回升 3 月制造业 PMI 为 50.5%，前值为 50.2%。具体分项来看：1）PMI 生产指数 为 52.6%，前值为 52.5%，回升 0.1 个百分点。2）PMI 新订单指数为 51.8%， 前值为 51.1%。PMI 新出口订单指数为 49.0%，前值为 48.6%。3）PMI 从业人 员指数为 48.2%，前值为 48.6%。4）供货商配送时间指数为 50.3%，前值为 51.0%。5）PMI 原材料库存指数为 47.2%，前值为 47.0%。 其他行业：1）建筑业：商务活动指数为 53.4%，比上月上升 0.7 个百分点。 2）服务业：3 月，服务业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点。 3）综合产出：3 月，综合 PMI 产出指数为 51.4%，比上月上升 0.3 个百分点。 ❖ PMI 点评：强在中游，弱在建筑 （一）1 季度环比强度评估 PMI 作为环比指标，使用综合 PMI 指数可以观察经济整体环比状态。1 季度， 综合 PMI 指数为 50.9 ...