证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250605 市场概况：今日转债增量上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.17%、上证综指环比上涨 0.23%、深证成 指环比上涨 0.58%、创业板指环比上涨 1.17%、上证 50 指数环比上涨 0.05%、 中证 1000 指数环比上涨 0.72%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.42%、大盘价值环比下降 0.25%、中盘成长环比上涨 0.28%、中盘价值环比下降 0.50%、小盘成长环比 上涨 0.73%、小盘价值环比下降 0.33%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 673.96 亿元，环比 增长 4.69%；万得全 A 总成交额为 13169.62 亿元，环比增长 11.85%；沪深两 市主力净流出 3.59 亿元，十年国债收益率环比上升 0.37bp 至 1.67%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 119.78 元，环比昨日上升 0.22%。其中偏股型转债的收盘价为 163.72 元，环比 上升 2.22%；偏债型转债的收盘价为 111.02 ...

产业研究 证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2025 年第 2 期（5 月 19 日-5 月 30 日） 固收类理财占主导，权益类基金成主流 银行理财产品： 基金产品： 保险产品： 综合金融 2025 年 06 月 05 日 华创证券研究所 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 10 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 1,123.47 | 0.11 | | 流通市值(亿元) | 1,089.26 | 0.14 | 相对指数表现 《 金 融 资 金 面 跟 踪 ： 量 化 周 报 （20250331~20250404）：指增超额收益有所回落， 市场流动性边际下滑》 2025-04-05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2025 年 5 月 19 日- 5 月 30 日期间，全市场共新发 3088 款理财产品（不含子 期），产品类型以封闭式净值型为主 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券月报】 存款利率调降对信用债影响几何？ ——6 月信用债策略月报 存款利率调降对信用债影响几何？ 1、历轮大行存款利率调降后的债市表现：若存款利率调降为政策利率降息带 动，且此前收益率已出现阶段下行，其后市场多转为止盈，信用利差通常跟随 市场走阔；若存款利率调降领先于政策利率降息并带动债市收益率下行，利差 通常跟随震荡收窄。进一步观察存款利率调降两个月后的信用债表现，若调降 打开降准降息想象空间，债牛行情持续演绎，则有利于利差进一步收窄，反之 若宽信用预期升温、赎回负反馈等因素扰动债市，会带动利差走阔。由此可见 存款利率调降对信用利差走势的短期影响或主要跟随其对市场行情的影响。 2、存款利率调降对信用债配置力量的影响：观察存款利率调降后基金、理财、 其他产品类、保险对信用债净买入情况。整体来看，存款利率调降短期内对信 用债净买入力量影响通常较为有限，难以从事件驱动视角进行归因。 6 月关注点：信用债配置需求或边际减弱，利差收窄动能趋缓。从季节性来看 6 月信用利差通常跟随债市震荡，今年 6 月资金缺口放大但央行呵护流动性意 愿较强、基本面增量有限，外部扰动不确定性较大， ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观月报】 5 月全球投资十大主线 事 项 5 月全球大类资产总体表现为：全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民 币（1.00%）> 0%>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）。 主要观点 ❖ 十张图速览全球资产脉络 1、美国"大而美法案"通过或加剧美国长债风险。共和党推动的"大而美法 案"包括大规模减税及支出调整，引发市场对美国债务可持续性的担忧。当前 美国国债规模已突破 36 万亿美元，如果法案落地，预计 2035 年债务/GDP 比 率恐飙升至 134%-149%，引发市场对财政可持续性的深度担忧。在此背景下， 穆迪于 5 月 16 日将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。评级调降触发连锁 反应，30 年期美债收益率突破 5%，同时需求端结构性走弱，30 年期国债投标 认购比例显著回落，反映全球投资者对美债信用锚定的动摇。 2、美国经济衰退概率上升下美股防御性板块跑赢周期性板块。关税政策升级 与经济增速放缓的双重压力下，2025 年美国股市呈现出防御性板块跑赢周期 性板块的特征。截至 2025 年 5 月底，美股防御板块相比周期板块估值 ...

证 券 研 究 报 告 动保行业 4 月跟踪报告 4 月圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突 推荐（维持） 出，大环内酯类原料药延续强势表现 ❑ 疫苗批签发：圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突出 ❑ 兽药原料药：品种间价格持续分化，大环内酯类产品继续贡献强势表现 行业研究 动物疫苗及兽药 2025 年 06 月 04 日 华创证券研究所 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 7 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 476.94 | 0.05 | | 流通市值(亿元) | 444.14 | 0.06 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 12.3% | 12.5% | 11.3% | | 相对表现 | 10.1% | 15.0% | 4.0% | -29% -13% 3% 19% 24/06 24/08 24/10 2 ...

证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 AI 洞察：字节与 OpenAI 等 Agent 多点更新 事项： 国内：5 月 26 日 AI 领域动态：红杉中国推出 AI 基准测试工具 XBench；豆包 App 上线实时视频通话功能，支持视频问答；QQ 浏览器推出高考 Agent "AI 高考通"，助力高考生志愿填报与备考内容。昆仑万维发布天工超级智能体的 app 版本。海外：OpenAI 升级 Operator 智能体，模型从 4o 升级到 o3。 点评： 国内：Agent 生态与 C 端用户体验的双轮驱动持续显现成效: 海外：Agent 领域的竞争趋于白热化： 行业研究 计算机 2025 年 06 月 03 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 行业基本数据 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 0.5% | -3.6% | 34.1% | | 相对表现 | -1.0% | -2.6% | 27.8% | - ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业深度研究报告 异变——房价如何影响消费 风险提示：土地财政进一步下滑，影响广义财政链。 行业研究 房地产 2025 年 06 月 03 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 联系人：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,100.20 | 1.12 | | 流通市值(亿元) | 10,602.66 | 1.35 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -0.3% | -16.7% | -4.7% | | 相对表现 | -2.1% | -14.7% | -11.5% | -21% -4% 13% 30% 24/06 24/0 ...

证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 推荐（维持） 多场科技盛会开幕，展示全球 AI 发展新气象 事项： 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 336 | 0.04 | | 总市值(亿元) | 41,445.96 | 4.20 | | 流通市值(亿元) | 35,559.48 | 4.54 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 0.5% | -3.6% | 34.1% | | 相对表现 | -1.0% | -2.6% | 27.8% | -16% 12% 40% 67% 24/05 24/08 24/10 25/01 25/03 25/05 2024-05-28~2025-05-28 计算机 沪深300 相关研究报告 行业研究 计算机 2025 年 06 月 03 日 《计算机行业周报（20250519-20250523） ...

证 券 研 究 报 告 电动车行业跟踪报告 5 月新势力交付同比持续增长，极氪夺冠，四 推荐（维持） 家销量站上 4 万辆 行业研究 电力设备及新能源 2025 年 06 月 03 日 华创证券研究所 证券分析师：苏千叶 邮箱：suqianye@hcyjs.com 执业编号：S0360523050001 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 300 | 0.04 | | 总市值(亿元) | 48,588.68 | 4.91 | | 流通市值(亿元) | 42,362.62 | 5.39 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 2.5% | -8.5% | 3.3% | | 相对表现 | 0.6% | -6.5% | -3.5% | -16% -3% 10% 23% 24/06 24/08 24/10 25/01 25/03 25/05 2024-06-0 ...

证券研究报 告 雪峰科技（603227）深度研究报告 强推（首次） 拥稀缺资产，顺新疆大势，携强者同行 目标价：12.8 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,101 | 6,619 | 7,302 | | 8,019 | | 同比增速(%) | -13.1% | 8.5% | 10.3% | | 9.8% | | 归母净利润(百万) | 668 | 689 | 888 | | 1,080 | | 同比增速(%) | -21.7% | 3.1% | 28.8% | | 21.6% | | 每股盈利(元) | 0.62 | 0.64 | 0.83 | | 1.01 | | 市盈率(倍) | 15 | 14 | 11 | | 9 | | 市净率(倍) | 2.0 | 1.8 | 1.6 | | 1.4 | | 资料来源：公司公告， | 华创证券预测 | 注：股价为 2025 | 年 月 5 30 | 日收盘 ...