华福证券 煤炭 2025 年 03 月 08 日 煤炭 煤价企稳反弹，权益可更加乐观 投资要点： ➢ 动力煤 截至 2025 年 3 月 7 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 688 元/吨， 较 3 月 6 日+7 元/吨，2025 年下跌以来首次出现日反弹，周环比-2 元/ 吨。产地价格微跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为 82%，周环比-0.43ct。本 周电厂日耗小涨，电厂库存小跌、港口库存大涨；非电方面，甲醇开工 率小跌、尿素开工率小涨，仍处于历史同期偏高水平，截至 3 月 6 日， 甲醇开工率为 86.3%，周环比-1.6pct，年同比+1.4pct；截至 3 月 5 日， 尿素开工率为 89.0%，周环比+2.4pct，年同比+5.1pct。 ➢ 焦煤 截至 3 月 7 日，京唐港主焦煤库提价 1390 元/吨，周环比持平，产 地价格大跌。铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格持 平、螺纹钢价格微涨，截至 3 月 7 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1400 元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格 3320 元，周环比+10 元/吨，焦炭 第十轮提降落地，大型焦化开工率微跌，截至 3 月 7 日 ...

业 研 究 医药生物 遮蔽肽技术：免疫治疗的下个风口，推荐奥赛康 投资要点： 行 业 定 期 行情回顾：本周（2025 年 3 月 3 日- 2025 年 3 月 7 日）中信医药指数 上涨 1.1%，跑输沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 18 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 2.1%，跑赢沪深 300 指数 1.8 pct，在中信行业分类中排名第 13 位。本周涨幅前五的个股为：热景生 物（+38.63%）、贝瑞基因（+34.39%）、安必平（+25.72%）、艾迪药业 （+19.90%）、圣湘生物（+18.17%）。 报 告 遮蔽肽技术可实现肿瘤部位特异性激活，直击当下免疫治疗痛点，降低毒 副作用，提升疗效。美股市场、MNC 均重视遮蔽肽技术价值，国内重点关注 奥赛康遮蔽肽平台价值及管线进展。JANUX 早期管线数据优异，美股市场反 应火爆：JANX007 在晚期或转移性前列腺癌的 Ib 临床中 5L 治疗效果优于部分 现有 2L 疗法（包括 Pluvicto），且剂量爬坡超过原 TCE 最高预期剂量，潜力 巨大。Xilio 就遮蔽肽技术与艾伯维达成合作，合作 ...

行 华福证券 业 研 究 食品饮料 边际改善方向明确，静待需求稳步恢复 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】当前 SW 白酒指数 PE-TTM 为 19.93，仍仅位于 10 年 9.17%的较 低分位，具备较强安全边际；且板块仓位回落幅度及时长相对充分，具备 配置属性。建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、 五粮液，以及 alpha 势能延续的汾酒、古井。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 30 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食】年货旺季叠加新渠道微信小店的催化，板块景气度维持在较 好水平。建议关注西麦 ...

行 华福证券 轻工制造 2025 年 03 月 09 日 业 研 究 轻工制造 文化纸价略涨，国补落地看好家居 315 复苏 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【周观点】25 年消费品迎 3000 亿元以旧换新资金支持，家居 315 启动叠 加 25 年新一轮国补落地，看好行业需求复苏；文化纸价延续小幅提涨、看 好太阳纸业上半年业绩环比改善；智能眼镜年初已纳入上海市以旧换新消 费品补贴范围，近期线上消费平台新增 QIDI 奇点智能眼镜，持续看好智能 眼镜加速渗透。 【周研究】本周发布报告《明月镜片（301101.SZ）首次覆盖：国产镜片 龙头，近视防控、智能眼镜赛道高景气》，公司作为国产镜片品牌龙头， 常规镜片业务受益于产品结构产品及大单品放量，收入与利润稳步提升， 积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线。同时，未来智能眼镜的放量有 望成为公司潜在增长点。首次覆盖，给予"买入"评级。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S ...

行 业 研 华福证券 投资要点： 瑞典又一城市入选小型堆候选厂址 行 业 日前，瑞典 Kärnfull Next 公司宣布将在该国南部 Elleholm 和 Guö-Köpagårda 开展小型堆选址可行性研究，内容涵盖技术、环境、社 会和经济评估等。此举旨在扩大瑞典南部的无碳可调度能源生产。 Thorcon 申请建造印度尼西亚第一座核电站 定 期 报 告 PT Thorcon Power Indonesia 已向印尼核监管机构提交文件，启动 建设基于其先进熔盐反应堆技术的发电厂的许可程序。该公司正在调 查位于邦加中部克拉萨岛的一处地点，以建造该发电厂。通过提交这 份申请，PT TPI 正式成为印度尼西亚历史上第一个核电站许可证申请 人，为该国进入核能创新和发展的新时代奠定了基础。 清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量 相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化 硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、 占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色 转型和保障能源安全方面具有无 ...

行 华福证券 宠物食品 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 宠物食品 FRESHPET：美国鲜粮品类开创者与引领者 投资要点： 行 业 专 题 报 告 Freshpet 创立于 2004 年，是北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商。作 为鲜粮品类的开创者与引领者，Freshpet 迎来快速发展，从营收规模来看， 2009 年-2024 年期间公司营收以 34%的复合增速扩张至 9.75 亿美元，且最 近 6 年均实现 25%以上的快速增长；从盈利能力来看，受益于规模增长、 毛利率提升，24 年公司净利润扭亏为盈，实现净利润 47 百万美元，另外 从调整后的 EBITDA 来看，24 年公司调整后 EBITDA 利润率提升至 16.6%。 从品类维度来看，公司产品主要以犬鲜粮为主，24 年公司约 96%的营收来 自于新鲜犬食，3%来自于新鲜宠物零食，1%来自于猫食。从地区维度来看， 公司产品主要在美国、加拿大、英国、法国等，其中美国市场贡献主要营 收（24 年占比约 98%）；而加拿大等海外营收占比仅约 2%。 Freshpet 开创并引领美国鲜粮品类发展。Freshpet 作为鲜粮品类的开 创者和引领者 ...

行 华福证券 工程机械 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 工程机械 2 月挖机内销大幅增长，国内工程机械市场延续 复苏趋势 投资要点： 2 月挖掘机销量同比增长 52.8%（国内_99.4%，出口_12.7%）。 行 业 动 态 跟 踪 1）工程机械销量：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企 业统计，2025 年 2 月销售各类挖掘机 19270 台，同比增长 52.8%。其 中国内销量 11640 台，同比增长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。2025 年 2 月销售各类装载机 8730 台，同比增长 34.4%。其中 国内销量 4505 台，同比增长 63%；出口量 4225 台，同比增长 13.2%。 2）工程机械指数：2025 年 2 月工程机械主要产品月平均工作时长为 46.4 小时，同比增长 70.3%，环比下降 20.7%。其中：挖掘机 44 小时； 装载机 62.5 小时；2025 年 2 月工程机械主要产品月开工率为 44.6%， 同比增加 12.3 个百分点，环比下降 6.22 个百分点。其中：挖掘机 47.3%； 装载机 50.9%。 加大财政政策 ...

行 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 机械设备 具身智能首入政府工作报告，产业进展不断加速 投资要点： 政府工作报告首次提及具身智能和智能机器人 行 业 定 期 报 告 3 月 5 日，2025《政府工作报告》提到，建立未来产业投入增长机 制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。另一边， 《政府工作报告》也提及，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能 手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。相比 起 2024 年的《政府工作报告》中提到的"深化大数据、人工智能等研 发应用，开展'人工智能+'行动，打造具有国际竞争力的数字产业集 群"，具身智能和智能机器人是首次出现在《政府工作报告》当中， 这也体现了我国科技制造领域，从数字技术赋能向"智能+实体"融合 方向的演进。 智元首个通用具身基座模型——智元启元大模型即将发布 据《科创板日报》，总部位于上海的智元机器人将于 3 月 10 日正 式 发 布 首 个 通 用 具 身 基 座 模 型 — — 智 元 启 元 大 模 型 （ Genie Operator-1），该模型框架由 VLM(多模态大模型) + ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [5][12] Core Insights - The construction of the Shanghai-Chongqing-Chengdu high-speed railway has made significant progress, with fixed asset investment in railways reaching 68.54 billion yuan in January and February, a year-on-year increase of 5.1% [3][4] - The operational mileage of railways is expected to continue growing, with a target of 200,000 kilometers by 2035, creating vast market opportunities for the rail transit equipment industry [4] Summary by Sections Investment Highlights - The Shanghai-Chongqing-Chengdu high-speed railway's Wuhan to Yichang section has successfully completed track laying, connecting with other high-speed rail lines [2] - Key railway projects, including the Chongqing East Station and the Xi'an to Yan'an high-speed railway, have made positive progress [3] Market Opportunities - The "14th Five-Year Plan" aims for railway operational mileage to reach 165,000 kilometers by 2025, with high-speed rail reaching 50,000 kilometers, indicating a robust growth trajectory for the rail transit equipment sector [4] - The report suggests focusing on leading companies in the rail transit equipment sector, including CRRC Corporation, China Railway Signal & Communication Corp, and others, which are well-positioned to benefit from this growth [4]

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, Haibo Sichuang, as it is a leading enterprise in energy storage system integration with strong growth potential [5]. Core Viewpoints - Haibo Sichuang has transitioned from battery system products to focusing on energy storage system integration, with over 99% of its main business revenue coming from this segment by the first half of 2024. The company has a concentrated shareholding structure and a highly qualified management team, which reflects strong confidence in its future performance [3][4]. - The energy storage industry in China is experiencing rapid growth, with a projected installed capacity of 101 GWh in 2024, representing a year-on-year increase of 108%. The company is well-positioned to benefit from this trend due to its competitive advantages in technology, customer relationships, and ongoing automation improvements [4][51]. - The company is expected to achieve revenues of 8.27 billion yuan and a net profit of 647 million yuan in 2024, with a compound annual growth rate (CAGR) of 77% and 91% respectively from 2022 to 2024 [5][31]. Summary by Sections Company Overview - Haibo Sichuang started with battery systems and has now focused on energy storage system integration, marking a significant shift in its business model. The company has established itself as a leader in the industry through years of development and technological advancement [3][12]. Industry Analysis - The energy storage market in China is expanding rapidly, with significant growth in new installations and supportive government policies. The competitive landscape includes various players, each with unique advantages, contributing to a robust market environment [4][51]. Financial Performance - The company has shown strong financial growth, with revenues increasing from 2.63 billion yuan in 2022 to an expected 8.27 billion yuan in 2024. The net profit is projected to grow from 177 million yuan in 2022 to 647 million yuan in 2024, indicating a healthy financial trajectory [5][31]. Competitive Advantages - Haibo Sichuang possesses several competitive advantages, including leading technology, strong customer relationships, and a commitment to research and development. The company is also expanding its overseas market presence, which is expected to further enhance its growth prospects [4][5].