2025年6月15日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（6月第3期） SEBI发布可持续债券新框架 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：全球ESG领域通过企业合作、绿色金融投资、政府支持规划大力发展清洁能源，政府企业围绕ESG目标完善法规、自觉行动，推动 可持续发展。绿色金融方面，SWEN Capital Partners募集蓝海基金；CDP发行基于区块链的绿色债券，提高ESG报告透明度和可追溯性；RWE发行绿色 混合债券，支持可再生能源投资战略。政策方面，CIF发起工业脱碳计划，支持发展中国家减少工业温室气体排放；EPA提出新的可再生燃料标准，促 进美国生物质柴油生产和能源安全；欧盟可持续金融规则受关注，特许公认会计师公会敦促欧盟委员会简化可持续财 ...

20 年国开债：截至 6 月 13 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 4BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，4 月经济依然展现出韧性。我 们测算的 4 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，较 3 月回落 0.8%，但是仍高 于全年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩 风险依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，同时资金利率 继续下行，债市情绪有所转好，我们预计短期债市继续上涨概率更大。 不过当前 20 年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。 一级发行：上周超长债发行量较少。和上上周相比，超长债总发行量大 幅下降。 证券研究报告 | 2025年06月15日 超长债周报 隔夜利率回落至 1.4%以下，超长债小涨 超长债复盘：上周 5 月通胀和出口数据公告，通缩压力依然存在，出口 也加速回落，另外中美经贸磋商机制首次会议召开，关税仍维持日内瓦 会谈水平，经济走弱支撑债市收益率继续下行，超长债也小幅上涨。成 交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面， 上周超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5] Core Views - The company continues to expand its domestic and international customer base, with a steady increase in the scale of 12-inch production [1] - The gross margin and revenue for Q1 2025 met guidance, with expectations for Q2 2025 to remain stable [1] - The company has high capacity utilization rates and anticipates gradual price recovery due to steady downstream demand [1] Summary by Relevant Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved sales revenue of $541 million, a year-over-year increase of 17.6% and a quarter-over-quarter increase of 0.33%, aligning with guidance [1] - The gross margin for Q1 2025 was 9.2%, up 2.8 percentage points year-over-year but down 2.2 percentage points quarter-over-quarter, also meeting guidance [1] - The company expects Q2 2025 revenue to be approximately $550-570 million, with a gross margin of 7%-9% [1] Capacity and Production - As of the end of Q1 2025, the company's monthly capacity, converted to 8-inch equivalents, was 413 thousand wafers, with shipments of 1,231 thousand wafers, representing a year-over-year increase of 20.0% and a quarter-over-quarter increase of 1.5% [1] - The capacity utilization rate remained high at 102.7%, an increase of 11.0 percentage points year-over-year [1] Capital Expenditure and Client Relationships - Capital expenditure for Q1 2025 was $510.9 million, with significant investments in various facilities [3] - The company has successfully advanced collaborations with overseas clients, becoming a preferred foundry for companies like STMicroelectronics in China [3] Earnings Forecast - The company forecasts net profits of $0.92 million, $1.66 million, and $2.01 million for the years 2025 to 2027, respectively, with slight adjustments to expense and gross margin estimates [3] - The current stock price corresponds to a price-to-book ratio (PB) of 1.04, 1.02, and 0.99 for the years 2025 to 2027 [3] Market Segmentation - Revenue from consumer electronics, communications, and computing sectors showed quarter-over-quarter increases of 1.0%, 1.0%, and 29.8%, respectively, while industrial and automotive sectors experienced slight declines [2] - Revenue from analog and power management segments increased by 11.6% quarter-over-quarter [2]

证券研究报告 | 2025年06月15日 公募 REITs 周报（第 21 期） 指数再攀升，首个保障房 REIT 扩募落地 核心观点 固定收益周报 主要内容：本周中证REITs指数收涨，产权类REITs走势强于经营权类REITs， 产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+1.1%、+0.6%。从主要 指数周涨跌幅对比来看：中证 REITs>中证全债>中证转债>沪深 300，REITs 全周日均换手率较前一周略有上升。全市场各类型 REITs 收涨，消费、保障 房、水利类 REITs 涨幅最大。截至 6 月 13 日，公募 REITs 年化现金分派率 均值为 6.3%，高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产权 REITs 股息率 比中证红利股股息率均值低 281BP,经营权类 REITs 内部收益率均值与十年 期国债收益率利差为 155BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为+0.5%，年初至今涨跌幅为+12.3%。截至 2025 年 6 月 13 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 886.31 点 ， 整 周 （2025/6/6-2025/6/13 ...

证券研究报告 | 2025年6月15日 估值周观察(6月第3期) 稀土永磁表现突出 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.6.9-2025.6.13）海外市场整体回调，估值温和收缩。海外市场整体回调，但韩国市场持续上涨，韩国综合指数和 KOSPI50指数分别上涨2.94%和2.48%；香港市场持续回暖，恒生中型股全球领涨，上涨3.94%。美国主要指数小幅下跌1%左右；德 国DAX指数领跌，下跌3.24%。估值方面变化温和（幅度基本不超过1x）。德国DAX指数明显下跌，但PE扩张0.52x；韩国KOSPI50指 数上涨，但PE收缩0.69x，两者盈利有所修复。其余市场PE变化和指数涨跌方向保持一致。港股除恒生科技指数，其余指数的估值分 位数均在95%左右， ...

2025年06月15日 证券研究报告 | 美股市场速览 地缘冲突升级，多数行业回撤 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：地缘冲突升级，多数行业回撤 本周，美股在前4个交易日平稳上涨，但由于中东局势升级在周五出现回撤。标普500跌0.4%，纳斯达克跌0.6%。 7个行业上涨，17个行业下跌。涨幅居前的行业有：汽车与汽车零部件（+9.4%）、能源（+5.8%）、制药生物科技和生命科学（+2.6%）、软件与服务（+1.5%）、 半导体产品与设备（+0.9%）；跌幅居前的行业有：保险（-3.6%）、技术硬件与设备（-3.4%）、商业和专业服务（-2.9%）、综合金融（-2.7%）、消费者服务 （-2.6%）。 资金流向：少数行业和个股带动资金流入 本周，标普500成分股估算资金流为+49.3亿美元， ...

证券研究报告 | 2025年06月15日 港股市场速览 优于大市 大盘高位震荡，行业分化明显 本周，恒生指数涨 0.4%，恒生科技跌 0.9%。风格方面，小盘（恒生小型股 +4.5%）＞中盘（恒生中型股+3.9%）＞大盘（恒生大型股+0.2%）。 概念指数涨跌互现，涨幅居前的有：恒生创新药（+10.6%）、恒生高股息 （+3.2%）；跌幅居前的有：恒生汽车（-3.1%）。 港股通行业中，19个行业上涨，11个行业下跌。上涨的主要有：综合（+19.2%）、 医药（+8.5%）、国防军工（+8.1%）、有色金属（+6.6%）、电力设备及新 能源（+4.7%）；下跌的主要有：汽车（-4.4%）、食品饮料（-3.5%）、电 子（-2.0%）、家电（-1.9%）、消费者服务（-1.8%）。 资金强度：资金大幅流出汽车板块权重股 本周，资金总体流出港股通成分股，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均 成交量）为-8.0 亿港元/日，上周为+7.4 亿港元/日，近 4 周平均为+2.2 亿 港元/日；近 13 周为-0.3 亿港元/日。 分行业看，20 个行业资金流入，10 个行业资金流出。资金流入的主要有： 医药（+4.8 ...

证券研究报告 | 2025年06月15日 宏观经济宏观周报 高频指标回暖，房地产景气上升 主要结论：高频指标回暖，房地产景气上升。 经济增长方面，本周(6 月 13 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 由负转正， 指数 B 有所回升。从分项来看，本周房地产领域景气上升，投资领域景气回 落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后 上涨 0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 20 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。预计 6 月 CPI 食品价格环比约 为-0.5%，非食品价格环比约为零，整体 CPI 环比约为-0.1%，CPI 同比小幅 回升至零。 （2）6 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌。预计 6 月 PPI 环比 约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.4%。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 核心观点 经济研究· ...

优于大市·维持 021-61761067 021-60875168 证券分析师：熊莉 证券分析师：库宏垚 证券研究报告 | 2025年06月13日 计算机行业 2025 年 6 月暨中期投资策略 优于大市 AI 产业快速迭代，持续看好 Agent 和算力租赁 核心观点 行业研究·行业投资策略 计算机 证券分析师：艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn S0980524090001 市场走势 xiongli1@guosen.com.cn kuhongyao@guosen.com.cn S0980519030002 S0980520010001 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《稳定币香港政策落地，关注板块投资机会》 ——2025-06-04 《人工智能专题报告：国内大厂扩张资本开支，算力租赁订单持 续落地》 ——2025-05-21 《计算机行业 2025 年 5 月投资策略暨财报总结-大厂布局 Agent 产品，AI 应用快速落地》 ——2025-05-08 《人工智能行业专题：2025Q1 海外大厂 CapEx 和 ROIC 总结梳理 -2025 ...

证券研究报告 | 2025年06月13日 **Makel'sid.** **Hil's.Makel's.** **Hil's.Makel's. **Hil's.Makel's. 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 6 月 13 日，上证指数、深证 成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 3.23%、11.94%、9.21%、9.33%、7.65%、4.96%、 19.86%、13.66%。中信一级行业指数中有色金属、银行、医药、农林牧 渔、电力及公用事业行业指数距离 250 日新高较近，煤炭、房地产、食 品饮料、消费者服务、电力设备及新能源行业指数距离 250 日新高较远。 概念指数中，黄金、银行、数字货币、创新药、制药、银行精选等概念 指数距离 250 日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2025 年 6 月 13 日，共 838 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股数量最多的 是医药、基础化工、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、纺织服 装、医药行业。按照板 ...