证券研究报告 | 2024年12月15日 社会服务行业双周报（第 96 期） 优于大市 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量。中央经济工作会 议提出"积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济"，以上政策明确鼓励的 消费细分板块有望成为 2025 年提振内需的新增力量，下文将就首发经济/冰 雪经济/银发经济的概念以及配置思路（详见正文）进行梳理： 1）首发经济：区别于 2015 年提出的"首店经济"（吸引国内外品牌在区域 首次开设门店，使品牌价值与区域资源实现最优耦合），首发经济的内涵更 加丰富，其涵盖新技术、新产品、新服务、新模式、新业态的首次发布 展示，强调整个链式发展的完整过程，体现时尚、品质、新潮的消费升 级特征，符合消费升级趋势和高质量发展要求，是地区商业活力和创新 能力的重要体现。12 月 14 日，商务部副部长盛秋平表示，商务部将加 快出台推动首发经济的政策文件。配置思路方面，建议优选具备强粉丝 基础&品牌号召力的连锁消费品牌（如开设区域首店带来品牌及产业聚 合效应）及具备创新基因、经营领域拥有较强外部延展性的的企业。 2）冰雪经济：冰 ...

证券研究报告 | 2024年12月15日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------|------------|------------|-------|--------------------------------------------|-------| | | | 估值周观察 | | | (12月第2期) | | | | | | | | 纳指估值创近三年新高 | | | | | 策略研究 | · 专题报告 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师：王开 | | | | 证券分析师：陈凯畅 | | | | 021-60933132 | | | | 021-60375429 | | | | wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 | | | | chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下 ...

证券研究报告 | 2024年12月15日 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

农产品研究跟踪系列报告（139） 优于大市 美豆估值重回历史底部，关注天气或贸易端潜在催化 周度农产品价格跟踪：生猪产能保持低位，看好猪价 2024-2025 年景气持续。 核心观点：看好养殖低位布局，关注种业整合机会。1）生猪养殖：产业杠 杆仍较高，整体扩张意愿不足，预计 2025 年猪价景气有望维持。2）黄鸡： 上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望受益宏观景气修复。3）白鸡：短 期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计震荡修复。 中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢有望稳步上移。4）动保： 关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：看好双汇发展现金 高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集 团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：种业基本面 有压力，关注资本整合机会；天然橡胶供给收缩，需求稳定，看好景气上行。 投资建议：推荐养殖。1）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神 农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等；2）禽推荐：立华股份、 益生股份、圣农发展等。3）种植推荐：海南橡胶、丰乐种业、隆平高科、 大北农、登海种业等。 ...

证券研究报告 | 2024年12月15日 | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | 风电/电网产业链周评（12月第2周） 陆风招标持续高增，背靠背直流提供换流阀增量市场 | | | | | 行业研究 · | 行业周报 | | | | 电力设备新能源 | | | | | | | | | | 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 | 证券分析师：王晓声 | | | | 010-88005313 | 010-88005231 | | | | wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 | wangxiaosheng@guosen.com.cn S0980523050002 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ...

证券研究报告 | 2024年12月15日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 多家光伏企业签署自律公约，美国正式对中国多晶硅、硅片加征50%关税 光伏产业链周评（12月第2周） | | | | | | | | | | | | 行业研究 | ·行业周报 | | | | | 电力设备新能源 | · 光伏 | | | | | 投资评级：优于大市（维持评级） | | | | | | 证券分析师：李恒源 | 证券分析师：袁阳 | | | | | 021-60875174 | 0755-22940078 | | | | | lihengyuan@guosen.com.cn S ...

证券研究报告 | 2024年12月14日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------|--------------------------|----------------------------|-------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 多元资产配置系列（十七） | | | | | | | | | | | | | | | | 国信多元资配体系 | 2025 | | | | | | | 策略研究 · 策略深度 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师：王开 | 证券分析师：陈凯畅 | 联系人：郭兰滨 | | | | | | 021-60933132 | 021-60375429 | 010-88005497 | | | | | | wangkai8@guosen.com.cn | chenkaichang@guosen.com.cn | gu ...

优于大市 中信证券（600030.SH） "出海"将是行业龙头新增长引擎 公司研究·公司快评非银金融·证券Ⅱ 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn 证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cn 投资评级：优于大市（维持） 执证编码：S0980523060004 执证编码：S0980524070008 事项： 2024 年 12 月 12 日，中信证券在北京举办"要出国，找中信""来中国，找中信"暨 2024 年投资者开放日 活动，分享公司国际化业务发展动态和思路。 国信非银观点：第一，公司持续探索跨境业务，业务贡献日益提升。截至 2024H1 末，公司境外资产规模 3,030.02 亿元、占公司总资产比重为 20.27%。2024 年上半年，公司境外业务收入 60.86 亿元、收入占比 为 22.28%。第二，境外投行规模及市占率领先。2024 年以来，公司港股股权承销额 52.80 亿港元、市占 率 5.56%。2024 年上半年，公司中资美元债承销额 14.85 亿美元、市占率 3.25%。第三，资本市场双向开 ...

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 11 月金融数据解读 政府融资与企业贷款"跷跷板" 经济研究·宏观快评 证券分析师： 田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980524090003 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 事项： 11 月我国新增社融 2.34 万亿元（预期 2.90 万亿元），新增人民币贷款 5800 亿元（预期 9208 亿元），M2 同比增长 7.1%（预期 7.4%）。 评论： 图1：金融数据分项一览 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月15日 结论：11 月金融数据总体表现平平，但也存在一些结构性亮点。从三大指标看，新增社融、人民币贷款和 M2 同时不及市场预期，可以说核心的原因是受到信贷，特别是企业贷款拖累。今年大部分时间里政府债券 融资作为"增量担当"，而信贷作为主要拖累的情况依然延续。值得提示的是，除有效需求本身偏弱外， 再融资专项债快速发行也是重要的外生扰动因素，在一方面推高政府 ...

证券研究报告 | 2024年12月14日 2024 年 11 月保费收入点评 优于大市 存款降息叠加产品优化，驱动新一轮"开门红" 上市险企全力筹备"开门红"，保费收入同比显著增长。进入 11 月，保险 业全力冲刺全年保费收入目标，同时备战 2025 年"开门红"。在团队质态 改善、人均产能提高、新产品上线等多因素加持下，上市险企前 11 个月实 现保费收入 26667 亿元，同比增长 5.6%。其中，中国平安、中国人保、中国 人寿、中国太保、新华保险累计保费收入分别同比增长 7.9%/5.5%/ 4.8%/4.3%/2.1%，行业改革红利持续释放。 人身险"开门红"开启在即，分红型产品占比提高。随着行业进入"开门红" 筹备阶段，新产品上线、人力增员及客户储备带动行业短期整顿，短期人身 险板块单月保费收入环比下降。其中，中国人保、中国太保、中国平安、中 国人寿、新华保险单月保费收入较上月同比+8%/+2%/-2%/-6%/-25%。从新发 产品结构来看，分红型产品及年金险占比分别为 42.3%及 34%，有利于险企 在当前长端利率快速下行背景之下，通过"低保底+高浮动"的形式降低利 差损风险。此外，增额终身寿 ...