燃气Ⅱ行业跟踪周报 需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲气价 回落 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 2025 年 06 月 03 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 燃气Ⅱ 沪深300 相关研究 《库存大幅增长美国气价回落，需求 偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气 价微增》 2025-05-26 《需求偏弱美国&国内气价回落，库 存同比偏低欧洲气价微增；对美 LNG 关税降至 25%》 2025-05-19 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 ◼ 价格跟踪：需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-03 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250530：市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换 资金流向的指引 成交额成为市场短期交易的重要指引因素，换手率 和成交额均值的持续下行反映出资金面的分歧，即使市场指数出现了突 破式上涨，但上涨的当日未见明显的成交额突破。从行业来看，各板块无 论是否突破前高，都出现了明显的成交额收缩，说明行业上行的动力有待 加强，短期市场进入蓄势期。本轮行情的结构性特征较为明显，因此，近 期市场变化的方向也更倾向于结构性轮动调整。目前，市场大盘相对小盘 表现有所提升，也说明场内资金风格在逐步发生变化，近期市场风格可能 由结构性上涨进入再均衡的阶段。轮动变化的节奏来看，当前资金形态和 风格节奏与 2024 年末以及 2025 年 3 月末的风格轮动或有类似。初期均 以 TMT 板块表现为主，随后在量能逐步收窄的过程中，向上游资源、金 融轮换，随后短期向消费、制造板块和 TMT 等相对强势的板块略反弹， 最后轮动回资源和金融板块。参考 2024 年末的市场变化，当前宏观经济 基本面相 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250602 人民币汇率：会否升破 7.1？ 2025 年 06 月 02 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《市场进入快速轮动末期，行业风格 向稳定板块切换》 2025-05-30 《老龄化进程下的消费变迁和银发经 济》 2025-05-30 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：人民币汇率应防范"中间价调升→即期汇价跟涨→升值预期 强化→结汇资金推涨"的正反馈风险。由于美元指数持续走弱，人民币 金融资产配置需求升温，人民币汇率在 5 月跌破 7.20 之后渐渐形成"一 致性升值预期"，此时更加需要中间价保持"有收有放"的风格，既平缓 中间价的升值引导幅度，稳定预期和跨境资金流动，也渐进打开 USDCNY 向下的空间。短期来看，人民币中间价或逐步下移至 7.17-7.18 区间，引导人民 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 建筑 PMI 有所改善，继续关注结构景气的 专业工程领域 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] （2）出海方向：2025 年前 4 个月我国对外承包工程完成营业额 471.1 亿美元，同比增长 6.8%；新签合同额 765.9亿美元，同比增长 22.4%； 其中在共建"一带一路"国家新签合同额 645.4 亿美元，同比增长 17.4%；美国关税摩擦和全球贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦 或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合 作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望 保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层 面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关 注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造 工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较 高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际 等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 建筑 PMI 有所改善，继续关注结构景气的 专业工程领域 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] （2）出海方向：2025 年前 4 个月我国对外承包工程完成营业额 471.1 亿美元，同比增长 6.8%；新签合同额 765.9亿美元，同比增长 22.4%； 其中在共建"一带一路"国家新签合同额 645.4 亿美元，同比增长 17.4%；美国关税摩擦和全球贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦 或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合 作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望 保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层 面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关 注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造 工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较 高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际 等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250602 周观：交易主线缺位，债市难逃脱震荡行情 （2025 年第 21 期） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 关税政策反复，半年末时点临近，如何看到当前债券的配置价值？ A：本周（2025.5.26-2025.5.30），10 年期国债活跃券于 5 月 28 日切换， 考虑到连贯性，我们在此仍然以 250004.IB 作为 10 年期国债活跃券来 描述走势情况。10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.689%上行 1.2bp 至 1.701%。 2025 年 06 月 02 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 周度复盘：周一（5.26），特朗普早盘称将从 6 月 1 日起对进口自欧盟的 商品征收 50%关税，10 年期国债收益率震荡下行。随后欧盟紧急与特 朗普磋商，延期至 7 月 6 日，加之 250011.IB 将 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250602 基数走高，5 月出口增速或有所放缓 2025 年 06 月 02 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《市场进入快速轮动末期，行业风格 向稳定板块切换》 2025-05-30 《老龄化进程下的消费变迁和银发经 济》 2025-05-30 东吴证券研究所 1 / 15 | 1. 本周双指数概览 | 4 | | --- | --- | | 1.1. ECI 指数：5 | 月供需两端下行压力有所放缓 4 | | 1.2. ELI | 指数：存款"降息"或加剧银行"负债荒" 5 | | 2. 本周高频数据概览 | 7 | | | 2.1. 工业生产：月末工业生产保持平稳 7 | | | 2.2. 消费：乘用车零售增速保持 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 马斯克回归 Optimus 量产在即，汽车反"内 卷式"竞争 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 06 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 许钧赫 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 43 请务必阅读正文之后的免责声明部分 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 行业走势 -17% -13% -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 电力设备 沪深300 相关研究 《电力设备行业跟踪周报：人形机器 人量产在即，锂电需求略有好转》 2025-05-26 《电力设备行业跟踪周报：人形机器 人如火如荼，关税下降或带动 ...

证券研究报告 汽车周观点： 5月第4周乘用车环比+2.7%，继续看好汽车板块 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2025年6月2日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 注：若无特殊说明，"本周"均代表2025.5.26-2025.6.1 2 ◼ 本周复盘总结：五月第四周交强险39.1万辆，环比上周/上月周度+2.7%/-11.5%。 ◼ 本周细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(-0.1%) >SW摩托车及其他(-1.1%) > SＷ商 用载货车(-1.8%) >SW汽车零部件(-1.9%) > SW汽车（-4.1%）>SW乘用车(-9.5%)。 本周已覆盖标的经纬恒润-W、金龙汽车、新泉股份、中国重汽、德赛西威涨幅前五。 （ ◼ 本周团队研究成果：外发继峰股份深度《海外拐点临近，座椅加速放量》，汽车智能 化6月投资策略，客车5月报，理想一季报点评。 ◼ 本周行业核心变化：1）小鹏MONA M03 Max上市，搭载同级最强AI智能辅助驾驶， 让高阶智驾首次触达15万元以下市场；2）理想汽车2025Q1实现营收259.3亿元 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 脑卒中千亿市场，千红制药创新药 106 有望 成为 50 亿大单品 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 06 月 02 日 -16% -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 医药生物 沪深300 相关研究 《国产创新药闪耀 ASCO 国际舞台》 2025-05-25 《三抗药物研发进入快车道，建议关 注泽璟制药、三生制药等》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 朱国广 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 2.6%、6.6%，相对沪深 300 的超额收益分别为 4.5%、9.0%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨 跌幅分别为 4.2%、41.4%，相对于恒生科技指数跑赢-1.6%、15.7%； 本周 A 股化药（+4.4%）、原料药（+3.2%）、医疗服务（+3.1%）、 ...