证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250115 "哑铃"风格涨幅居前 2025 年 01 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《成交额较上日收缩，小盘股反弹强 于大盘股》 2025-01-14 《转口贸易和企业出海——关税压力 2025-01-13 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 下我国出口如何突围》 ◼ A 股今日成交额较上个交易日缩量，两融余额恢复上行，红利和小微盘 涨幅居前。沪指下跌 0.43%至 3227.12 点，较 24 年末下跌 3.72%；创业 板指下跌 1.82%至 2037.93 点，较 24 年末下跌 4.84%；风格指数方面， 代表大盘股的沪深 300 下跌 0.64%至 3796.03 点，较 24 年末下跌 ...

电动车销量点评：国内 12 月创新高，24 年 销量超预期，欧洲 24 年销量平稳 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2025 年 01 月 15 日 证券分析师 曾朵红 证券研究报告·行业点评报告·电力设备 电力设备行业点评报告 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 研究助理 孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/15 2024/5/15 2024/9/13 2025/1/12 电力设备 沪深300 相关研究 《Musk 指引 Optimus 连续十倍增长 超预期、锂电回落到底部区间 》 2025-01-13 《大储扶摇直上，户储多点 ...

固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20250113：渝水转债：水利行业的新星 我们预计渝水转债上市首日价格在 115.03~127.91 元之间，我们预计中签 率为 0.0083%。 行业 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-15 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250113：成交额较上日收缩，小盘股反弹强于大盘股 事件 A 股今日成交额较上个交易日缩量，两融余额再次下降，小盘股 表现好于大盘股。沪指下跌 0.25%至 3160.76 点，较 24 年末下跌 5.70%； 创业板指上涨 0.36%至 1982.46 点，较 24 年末下跌 7.43%；风格指数方 面，代表大盘股的沪深 300 下跌 0.27%至 3722.51 点，较 24 年末下跌 5.40%；中证 500 上涨 0.23%至 5381.70 点，较 24 年末下跌 6.01%。行业 层面，有色金属上涨 1.81%，美容护理上涨 1.19%，房地产上涨 1.12%， 家用电器下跌 2.45%，银行下跌 1.16%，纺织服饰下跌 0 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 中微公司（688012） 2024 年报预告点评：营收持续高增，平台化 布局加速 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4740 | 6264 | 8359 | 11472 | 14179 | | 同比（%） | 52.50 | 32.15 | 33.45 | 37.25 | 23.60 | | 归母净利润（百万元） | 1170 | 1786 | 1677 | 2432 | 3397 | | 同比（%） | 15.66 | 52.67 | (6.11) | 45.03 | 39.69 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.88 | 2.87 | 2.69 | 3.91 | 5.46 | | P/E（现价&最新摊薄） | 95.90 | 62.82 | 66.91 | 46.13 | 33.03 | [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for 361 Degrees (01361 HK) [1][4] Core Views - 361 Degrees continues to focus on the mass market with a product matrix that offers quality-price advantages [1] - Despite a weak domestic consumption environment, the company's Q4 2024 sales growth remains robust and ahead of peers [1] - Positive feedback from the first three quarters of 2025 order meetings supports the growth outlook [1] Financial Performance - Q4 2024 sales growth: Main brand offline sales grew by approximately 10%, kids' offline sales by 10%-15%, and e-commerce sales by 30%-35% [1] - Discounts in Q4 2024 remained stable at 7-7 3折 [1] - Inventory turnover ratio in Q4 2024 was 4 5-5 times, with 80% of inventory aged within 180 days, indicating a healthy inventory structure [1] Product and Channel Strategy - The company emphasizes technology-driven product innovation, launching new products such as the JOKER1 signature shoe and the FLOAT2 running shoe [1] - E-commerce channel saw strong growth, with 80% of products being new, benefiting from the Double 11 shopping festival [1] - Offline stores introduced new formats, with main brand store efficiency reaching 2-2 5 million RMB and kids' store efficiency at 1-1 3 million RMB [1] Financial Forecasts - 2024-2026 net profit attributable to the parent company is forecasted at 1 131, 1 329, and 1 548 billion RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 7x, 6x, and 5x [1] - Revenue growth is expected to be 17 72% in 2024, 15 77% in 2025, and 15 40% in 2026 [4] - Net profit growth is projected at 17 67% in 2024, 17 51% in 2025, and 16 41% in 2026 [4] Key Financial Ratios - ROE is expected to increase from 10 59% in 2023 to 11 82% in 2026 [2] - Gross margin remains stable at around 41% from 2023 to 2026 [2] - Net profit margin is forecasted to be 11 41% in 2023, slightly increasing to 11 64% by 2026 [2]

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 18304 | 18985 | 17116 | 18160 | 18769 | | 同比（%） | (13.40) | 3.72 | (9.84) | 6.10 | 3.35 | | 归母净利润（百万元） | 883.38 | 1,314.83 | 1,314.63 | 1,394.43 | 1,463.45 | | 同比（%） | (7.16) | 48.84 | (0.02) | 6.07 | 4.95 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.00 | 2.98 | 2.98 | 3.16 | 3.32 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.39 | 9.67 | 9.67 | 9.12 | 8.69 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 14 日 证券分析师 吴劲草 证券研究报告·公司点评报告·一般零售 重庆 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024 全年业绩符合市场预期：公司预计 2024 年实现收入 276.0-317.8 亿 元，同比增长 25.0-43.9%；实现归母净利润 51.7-59.5 亿元，同比增长 32.6%-52.6%，实现扣非净利润 51.2-58.9 亿元，同比增长 43.0%-64.5%。 2024Q4 公司实现收入 72.5-114.3 亿元，同比-3.3%至+52.5%，收入中值 为 93.4 亿元，同比+24.7%；归母净利润 7.1-14.9 亿元，同比-30.3%至 +46.5%，归母净利润中值为 11.0 亿元，同比+8.4%；扣非净利润 8.5-16.2 亿元，同比-9.2%至+72.6%，扣非净利润中值为 12.4 亿元，同比+31.7%。 得益于公司 CCP 刻蚀设备、PECVD、原子沉积立式炉、堆叠式清洗机 等多款新产品形成批量订单，公司工艺覆盖度持续拓宽，市占率稳步攀 升、经营效率不断提高。看好公司营收规模扩大，平台优势逐渐显现。 ◼ Q4 盈利能力受股权激励费用&研发费用资本化比例影响有所下 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10266 | 12390 | 15504 | 18705 | 22130 | | 同比(%) | 25.57 | 20.69 | 25.14 | 20.64 | 18.31 | | 归母净利润（百万元） | (286.90) | 50.60 | 135.21 | 273.47 | 452.75 | | 同比(%) | - | - | 167.23 | 102.26 | 65.56 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.31) | 0.06 | 0.15 | 0.30 | 0.49 | | P/E（现价&最新摊薄） | - | 148.28 | 55.49 | 27.43 | 16.57 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 14 日 证券分析师 张良卫 顺 ...

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 非银金融行业深度报告 为何险资举牌风潮又起？ 2025 年 01 月 14 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 孙婷 请务必阅读正文之后的免责声明部分 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 ◼ 2024 年是近十年第三次保险资金举牌潮。1）险资举牌是指保险公 司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有持股上市公司 5%股 权，以及之后每增持达到 5%时需依规披露的行为。2）2015-2024 年期间累计有 162 次保险公司举牌，其中 2015 年（62 次）、2020 年（26 次）和 2024 年（20 次）是三次举牌高峰。 ◼ 三次举牌潮特征不一，2024 年主要关注 H 股高股息标的。1）2015 年：资产驱动负债模式下中小险企的"狂飙突进"。2015 年以前海 人寿、国华人寿和安邦保险为代表的中小民营险企是举牌主力，举 牌对象集中于商贸零售、房地产和银行业，部分举牌行为带有控制 被投资企业的目的。2015 年激进 ...