证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2026 年 1 月销量点评：销量同环比降低，持 续推进高端化和出口 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 602,315 | 777,102 | 839,362 | 887,061 | 990,587 | | 同比（%） | 42.04 | 29.02 | 8.01 | 5.68 | 11.67 | | 归母净利润（百万元） | 30,041 | 40,254 | 35,011 | 45,040 | 56,317 | | 同比（%） | 80.72 | 34.00 | (13.03) | 28.65 | 25.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.29 | 4.42 | 3.84 | 4.94 | 6.18 | | P/E（现价&最新摊薄） | 26.72 | 19.94 | 22.92 | 17.82 | 14.25 | [Ta ...

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 2025 年业绩前瞻：预计全年 NBV 高增长，Q4 净利润或受投资短期波动影响 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 2026 年 02 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2025/2/5 2025/6/5 2025/10/3 2026/1/31 保险Ⅱ 沪深300 相关研究 《保险行业 12 月保费：产寿 25Q4 保 费增速均有所放缓，看好寿险 2026 年 新单增长》 2026-01-31 《政策引导+行协牵头，保险业布局康 养领域进程再加速》 ◼ 我们预计上市险企 2025 年归母净利润同比较快增长，Q4 净利润或受短 期投资波动影响。1）我们预计上市险企 2025 年归母净利润普遍同比 ...

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2026 年 1 月销量点评：销量同环比降低，持 续推进高端化和出口 买入（维持） 股价走势 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 602,315 | 777,102 | 839,362 | 887,061 | 990,587 | | 同比（%） | 42.04 | 29.02 | 8.01 | 5.68 | 11.67 | | 归母净利润（百万元） | 30,041 | 40,254 | 35,011 | 45,040 | 56,317 | | 同比（%） | 80.72 | 34.00 | (13.03) | 28.65 | 25.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.29 | 4.42 | 3.84 | 4.94 | 6.18 | | P/E（现价&最新摊薄） | 26.72 | 19.94 | 22.92 | 17.82 | 14.25 ...

Core Insights - The report indicates that after a period of volatility, the market is expected to regain momentum in February, supported by a decrease in the volatility index from a peak of 102 to around 32, which is historically low [2][3] - The report emphasizes the importance of focusing on two main investment themes: technology growth and cyclical recovery, as funds are likely to rotate towards underperforming sectors [3][4] Investment Themes - **Technology Growth**: The AI industry is experiencing significant positive changes, with expectations for OAI listings and advancements in storage, CPU, and packaging sectors. The report highlights the importance of monitoring policy catalysts and industry developments, particularly in emerging sectors like aerospace, new materials, and quantum technology [6][6] - **Cyclical Recovery**: The report suggests that sectors such as chemicals, real estate, and core consumer assets are expected to see a rebound as market sentiment improves. The report notes that these sectors are currently at low points in their economic cycles, with potential for recovery as institutional positions are historically low [6][6] Recommended Stocks - **Jingsheng Electromechanical (300316.SZ)**: The company is positioned to benefit from increasing demand in space and overseas photovoltaic equipment, with a market cap of 58.3 billion and projected EPS growth from 0.95 in 2026 to 1.17 in 2027 [7][7] - **Nuwai Co., Ltd. (603699.SH)**: As a leading industrial valve manufacturer, the company is expected to see growth driven by LNG and marine vessel demand, with a projected EPS increase from 2.51 in 2026 to 3.00 in 2027 [7][7] - **Longjing Environmental Protection (600388.SH)**: The company is focusing on green electricity and energy storage, with a projected EPS growth from 1.20 in 2026 to 1.37 in 2027 [7][7] - **Chip Microelectronics (688630.SH)**: The company anticipates significant profit growth, with EPS expected to rise from 4.18 in 2026 to 6.08 in 2027 [7][7] - **AVIC High-Tech (600862.SH)**: The company is expected to benefit from the increasing demand for aerospace materials, with projected EPS growth from 1.17 in 2026 to 1.29 in 2027 [7][7] - **Ping An Insurance (601318.SH)**: The company is projected to maintain strong growth in new business value (NBV), with EPS expected to rise from 8.59 in 2026 to 9.74 in 2027 [7][7] - **Rabbit Baby (002043.SZ)**: The company is expected to see steady growth in the decorative board industry, with projected EPS growth from 1.05 in 2026 to 1.15 in 2027 [7][7] - **Wanhua Chemical (600309.SH)**: The company is expected to benefit from improving MDI and TDI market conditions, with projected EPS growth from 5.13 in 2026 to 5.79 in 2027 [7][7] - **Tianfu Communication (300394.SZ)**: The company is positioned to benefit from the demand for optical modules, with projected EPS growth from 4.10 in 2026 to 5.38 in 2027 [7][7] - **Shaanxi Tourism (603402.SH)**: The company is expected to see growth driven by its core tourism operations, with projected EPS growth from 6.65 in 2026 to 7.61 in 2027 [7][7]

证券研究报告 SpaceX：从"变革"中崛起的"星际先行者" 东吴证券研究所所长助理、计算机首席分析师 王紫敬 执业证书编号：S0600521080005 联系邮箱：wangzj@dwzq.com.cn 2026年2月2日 核心观点 ◆ 1. 传统主业：由"星链"与"火箭发射"构筑的万亿航天基本盘 ◆ SpaceX已通过技术代差重塑了航天经济学，其核心收入来源由星链（Starlink）和火箭发射业务组成 。星链已从早期的空间互联网集群进化为全球维度的数字资 产，截至2026年1月，在轨卫星已超9500颗，全球活跃用户达900万，Payload Space预计2025年星链将贡献公司约70%的收入 。特别是通过收购频谱许可证和部署 DTC（手机直连）技术，星链正转型为全球移动运营商，消除通信盲区 。火箭发射则是其物理支撑，猎鹰9号作为世界上最成功的商业复用火箭，已将发射成本 压低至传统火箭的十分之一 。这种强大的发射能力不仅支撑了星链的快速组网，更确立了SpaceX在全球商业发射市场近乎垄断的地位 。 ◆ 2. 太空算力：从地球代偿到构建"在轨智能"的生态闭环 ◆ 随着星舰带来的发射成本大幅下行，每一枚卫星正在 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 景津出海+成套耗材新成长，龙净金属上行驱 动矿山 CAPEX，赛恩斯铼价上行&合作紫金 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 02 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -5% 5% 15% 25% 2025/2/5 2025/6/4 2025/10/1 2026/1/28 环保 沪深300 相关研究 《关注矿山绿电和再生战略资源，垃 圾焚烧出海新成长启航》 2026-01-26 《垃圾焚烧新成长：愿为"出海"月， 济济共潮生【勘误版】》 2026-01-22 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺 创业，永 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 完善发电侧容量电价机制，2025 年新增光伏 /风电装机 315/119GW 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 02 月 02 日 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 2025/2/5 2025/6/4 2025/10/1 2026/1/28 公用事业 沪深300 相关研究 《寒潮退潮，美气价格高位回落；欧 洲&国内气价相对平稳》 2026-02-02 《关注火箭可回收路径中稀缺耗材， 九丰能源推进剂特气份额&价值量提 升，全国冬季用电负荷首破 14 亿千 瓦》 证券分析师 袁理 2026-01-27 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周核心观点：1）《关于完善发电侧容量电价机制的通知》发布。国 家发展改革 ...

证券研究报告·行业点评报告·公用事业 公用事业行业点评报告 发电侧容量电价机制完善，容量机制扩围提 比，调节性资产价值重塑 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 02 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 2025/2/5 2025/6/4 2025/10/1 2026/1/28 公用事业 沪深300 相关研究 《关注火箭可回收路径中稀缺耗材， 九丰能源推进剂特气份额&价值量提 升，全国冬季用电负荷首破 14 亿千 瓦》 2026-01-27 《供暖需求+供应中断担忧，全球气价 上涨；关注商业航天可回收路径中稀 缺耗材，九丰能源推进剂特气份额& 价值量提升》 2026-01-25 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：国家发展改革委、国家能源 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20260202 北交所 2025 年业绩预告点评：预增与预减幅 度同步扩大，关注行业分化下的结构性机会 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 预增平均幅度为 90%~124%，13 家实现扭亏，企业盈利修复动能较强。 截至 2026 年 1 月 31 日，共 122 家北交所公司披露 2025 年度业绩预告 公告（不含新股上市盈利预测中的预增），其中 39 家公司实现预增（预 增 26 家、扭亏 13 家），占发布业绩预告公司总数量的比重约 32%。2025 年北交所 13 家扭亏公司数量较 2024 年的 5 家明显增加，显示企业盈 利修复动能较强。从净利润同比增幅来看，2025 年北交所业绩预增平均 幅度为 90%~124%，亦较 2024 年预增幅度（78%~114%）明显提升。24 家预增公司中有 13 家预计净利润同比增幅超 100%，其中宏裕包材以 493%的同比增幅上限居于首位，其次是慧为智能和海能技术，同比增幅 上限分别为 436%和 237%。净利润规模方面，5 家公司预计 2025 年净 利润上限达到亿 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 地产链有望震荡向上 2026 年 02 月 02 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2025/2/5 2025/6/4 2025/10/1 2026/1/28 建筑材料 沪深300 相关研究 《继续看好地产链估值修复》 2026-01-26 《社融增速小幅回落，关注红利高股 息等方向》 2026-01-19 东吴证券研究所 1 / 19 ◼ 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 东吴证券研究所 2 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 1、玻纤：（1）2025 年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲 击最大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓， 中期新增产能有限。我们 ...