证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报告 20250603 结构化融资再观察：城投 ABS 市场回顾与前 瞻（政策篇） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 风险提示：政策超预期调整；市场超预期波动；数据和信息披露不足。 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：交易主线缺位，债市难逃脱 震荡行情（2025 年第 21 期）》 2025 年 06 月 03 日 证券分析师 李勇 2025-06-02 《建议转债配置维持稳健》 2025-06-01 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 发展历程及政策回顾: 1）对于城投平台发行 ABS，通常要求其基础资产 必须具备真实、合法、权属清晰、可产生稳定现金流等特点，禁止将不 具备上述条件的资产进行证券化。在当前地方政府债务监管趋严、传统 融资渠道收窄的形势下，城投平台面临着前所未有的融资挑战。而 ABS 凭借其盘活存量资产、创新 ...

证券研究报告·公司深度研究·电池 先导智能（300450） 看好国内龙头扩产重启&海外整车厂入局， 龙头设备商充分受益 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,628 | 11,855 | 13,200 | 17,000 | 20,100 | | 同比（%） | 19.35 | (28.71) | 11.34 | 28.79 | 18.24 | | 归母净利润（百万元） | 1,774.57 | 286.10 | 1,056.93 | 1,702.00 | 2,227.97 | | 同比（%） | (23.45) | (83.88) | 269.42 | 61.03 | 30.90 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.13 | 0.18 | 0.67 | 1.09 | 1.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.15 | 106.36 | 28.79 | 17.88 | 13.66 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 中证 500：4 指标发出看多信号，19 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 中证 1000：5 指标发出看多信号，18 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风 险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 金工定期报告 20250603 基于技术指标的指数仓位调整月报 202506 2025 年 06 月 03 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 模型概要 ◼ 最新宽基指数仓位： 沪深 300：3 指标发出看多信号，20 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 凌志杰 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.c ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战出 现升级信号，黄金具备再度走牛基础 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 26 日-5 月 30 日），有色板块本周下跌 2.40%，在全部一级行 业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌 3.55%，工业金属板块下跌 2.56%，能源金属板块下跌 3.18%，小金属板块下跌 0.69%，金属新材料板块下跌 1.09%。工业金属方面，海外方面，美国消费支出走 弱叠加贸易战出现升级信号导致宏观情绪回落；国内方面，消费淡季已至叠加雨季 的来临限制基建需求。贵金属方面，贸易战出现升级信号，市场预计美国通胀将于 6 月再度上行，黄金具备再度走牛基础。 ◼ 周观点： 铜：雨季致基建需求下行，宏观乐观情绪退散，铜价维持震荡走势。截至 5 月 30 日， 伦铜报收 9,497 美元/吨，周环比下跌 1.22%；沪铜报收 77,600 元/吨，周环比下跌 0.24%。 供给端，截至 5 月 30 日，本周进口铜矿 TC 继续下跌至- ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250603 基于技术指标的指数仓位调整月报 202506 2025 年 06 月 03 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 凌志杰 [Table_Tag] [Table_Summary] 模型概要 ◼ 最新宽基指数仓位： 沪深 300：3 指标发出看多信号，20 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 中证 500：4 指标发出看多信号，19 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 中证 1000：5 指标发出看多信号，18 指标发出减仓信号；最优单指标发出 减仓信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出减仓信号。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风 险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.c ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250603 从微观出发的五维行业轮动月度跟踪 202506 2025 年 06 月 03 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 凌志杰 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 2025-05-06 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 模型多空对冲绩效：以 2015/01/01-2025/05/31 为回测区间，五维行业轮 动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为 21.64%，年 化波动率为 10.82%，信息比率为 2.00，月度胜率为 73.11%，历史最大 回撤为 13.30%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为 10.43%， 年化波动率为 6.62%，信息比率为 1.58，月度胜率 70.59%，历史最大回 撤为 9.36%。 ◼ 5 月模型多空收益统计：在申万一级 31 个行业中， ...

证券研究报告·公司深度研究·服装家纺 水星家纺（603365） 家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升 2025 年 06 月 03 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,211 | 4,193 | 4,669 | 5,193 | 5,783 | | 同比（%） | 14.93 | (0.42) | 11.33 | 11.23 | 11.38 | | 归母净利润（百万元） | 379.08 | 366.65 | 399.13 | 448.26 | 497.35 | | 同比（%） | 36.23 | (3.28) | 8.86 | 12.31 | 10.95 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.44 | 1.40 | 1.52 | 1.71 | 1.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 13.12 | 13.56 | 12.46 | 11.09 | 10.00 | [Table_Ta ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 建筑业 PMI 底部区间波动，推荐消费建材 2025 年 06 月 03 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 建筑材料 沪深300 相关研究 《继续推荐消费建材》 2025-05-25 《期待服务消费加速》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普 遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需 求侧 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20250603 从微观出发的风格轮动月度跟踪 202506 2025 年 06 月 03 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 证券分析师 凌志杰 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《从微观出发的风格轮动月度 跟踪 202505》 2025-05-06 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 风格轮动模型简介：本模型从基础风格因子估值、市值、波动率、动量 出发，逐步构造风格择时+打分体系。首先基于 80 个基础微观指标，构 造 640 个微观特征。进一步通过常用指数作为风格股票池取代风格因子 的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签。使用随机森林模型对单 个风格进行择时，并得到每种风格的当期得分。根据择时结果与打分结 果，综合构造月频风格轮动模型。 ◼ 风格轮动策略绩效：以 2014/01/01-2025/05/31 为回测区间，基于微观的 择时+打分风格轮动策略年化收益率为 21.63%，年化波动率为 24.09%， 信息比率为 0.90，月 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 建筑业 PMI 底部区间波动，推荐消费建材 2025 年 06 月 03 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 建筑材料 沪深300 相关研究 《继续推荐消费建材》 2025-05-25 《期待服务消费加速》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 ◼ 本周（2025.5.26–2025.5.30，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.18%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌 ...