宏观动态报告 存款流向改变 ——2025 年 11 月金融数据解读 2025 年 12 月 12 日 2025 年 12 月 12 日，央行发布 2025 年 11 月金融数据。11 月 M1 同比 4.9% （前值 6.2%），M2 同比 8.0%（前值 8.2%）。新增社融 2.49 万亿元，同比 多增 1597 亿元，社融增速 8.5%（前值 8.5%）。金融机构新增人民币贷款 3900 亿元，同比少增 1900 亿元，贷款增速 6.4%（前值 6.5%）。 本月金融数据并未显示居民存款明显流向股市的信号，这可能与 11 月权益市 场总体处于震荡格局有关。我们观测居民存款搬家进入股市的三个指标在 11 月 的 表 现 为：1、居 民 存 款 增 速本 月继 续下 降， 我 们 估 算 本 月 居 民 存 款 增 速 9.56%（前值 9.69%）；2、居民存款增速与 M2 增速差值为 1.56 个百分点 （前值 1.49 个百分点），差值上升；3、非银新增存款滚动 12 个月求和数在 11 月下行。三个指标中，除居民存款增速下行符合居民存款流向股市的特征 外，其他两个均不符合。同时我们观察到本月 M2 ...

北交所日报 北交所日报（2025.12.12） 2025 年 12 月 12 日 核心观点 分析师 范想想 ：010-8092-7663 ：fanxiangxiang_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 张智浩 ：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524100001 相对沪深 300 表现图 2025-12-12 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 1. 【银河北交所】2026 年度策略_ 小而美美到"小 美久到，推动北证高质量发展 2. 【银河北交所】小十五五到：北交所引领中而企业 再进阶 3. 【银河北交所】2025 年度中期策略_并购协同促 新格局，提质扩容迎新供给 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫ 12 月 12 日，北证 50 涨跌幅为+0.31%，收于 1,447.69 点。北证 50 指 数开盘点位为 1,434.11 点，最高点位达 1,477.11 点 ...

⚫ 复杂国际形势下展现积极扩大自主开放决心 。证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证 证证证证证证证证 证证证 2026 证证证 证证证证证证证证 证 ⚫ 会议释放出 2026 年对外开放的六大新信号 ： 1 ．整体关键词：从"求稳"转向"多元""共赢"。 证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证 证证证证证证 证证证 证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2.制度型开放：服务领域与自贸试验区引领从"量变"到"质变" 。证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证 证证证证证 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证 证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证 证证证证证 证证证证证证 证证 CGS-NDI 专题报告 2026 年高水平对外开放划重点 —— 中央经济工作会议 ...

Investment Rating - The report suggests a positive outlook for the real estate industry, indicating a potential recovery in valuations as the sector transitions to high-quality development [4]. Core Insights - The Central Economic Work Conference emphasized the need to stabilize the real estate market and accelerate the construction of a new development model for the sector [4]. - The average transaction price for residential properties in China as of October 2025 was 9,588.1 yuan per square meter, reflecting a year-on-year decrease of 2.78% [4]. - The inventory of unsold residential properties stood at 396 million square meters, with a year-on-year increase of 5.4% [4]. - The report highlights the importance of implementing city-specific policies to manage new housing supply and reduce inventory levels [4]. - The reform of the housing provident fund system is expected to expand its applicability, enhancing support for housing purchases and rental payments [4]. - The report anticipates a dual supply model of both commercial and affordable housing to meet diverse residential needs [4]. - The conference also called for the removal of unreasonable restrictions in the consumption sector, which could benefit shopping centers and service consumption [4]. Summary by Sections Market Stability - The conference's focus on stabilizing the real estate market includes measures to control new housing supply and manage inventory effectively [4]. - The report notes the necessity of encouraging the acquisition of existing properties for affordable housing to address basic residential needs [4]. New Development Model - The report discusses the ongoing reforms in the housing provident fund system, which aim to broaden its usage for various housing-related expenses [4]. - The implementation of new standards for residential projects is expected to enhance property management and service quality [4]. Investment Recommendations - The report identifies several companies as potential investment opportunities, including: - Strong developers: China Merchants Shekou, Poly Developments, China Resources Land, and others [4]. - Quality property management: Greentown Service [4]. - Leading commercial real estate: Hang Lung Properties [4]. - Major construction firms: Greentown Management Holdings [4]. - Leading real estate agencies: Beike-W and Wo Ai Wo Jia [4].

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美国启动"创世纪计划"，以 AI 驱动科研革命 —— 数字经济双周报（2025 年第 22 期） 2025 年 12 月 10 日 核心观点 ⚫ 本期焦点：美国近期启动的"创世纪计划"显示其试图通过人工智能全面 重塑国家科研体系，并在全球科技竞争中保持主导地位。 该计划由总统行政令推出，由能源部负责执行，重点是整合国家实验室的超级 计算机、科研数据与安全云环境，建设统一的"美国科学与安全平台"。平台 将支撑高性能计算、科学基础模型与自动化实验等能力，使科研人员能够在统 一框架 下利用 数十年 积累 的 实验数 据开展 模型训 练与 实 验推演 ，提高 科研效 率。计划同时推动企业深度参与，OpenAI、谷歌、微软、英伟达等公司获得 优先合作机会，并在标准制定中拥有更大影响力，企业也将以算力和工程能力 反哺政府项目。 当前，欧洲、中国等地区都在积极发展"AI for Science"。美国也尝试通过 制度与 资源整 合把人 工智 能 纳入科 研主链 条，以 争取 下 一阶段 科学创 新的主 导权。 分析师 彭雅哲 ：010-80927607 ：pengyazhe_yj@chinastock.com.cn 分析师 ...

通胀还能持续回升吗？ —— 11 月物价数据解读 2025 证 12 证 10 证 分析师 张迪 证010-8092 -7737 证zha n gdi_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524060001 吕雷 证010-8092 -7780 证lvlei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524080002 研究助理：薄一程 www.chinastock.com.cn 证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 1 宏观动态报告 ⚫ 1 1 月份 CPI 环比 微跌 0.1 %（前值 0.2%），同比上涨 0.7%（前值 0.2 %）， 其中翘尾因素较上月改善约 0.6 个百分点 。整体来看 翘尾因素叠加食品拖累 减弱是 CPI 回升主因 。证证证证证证证证 0.3% 证证证 0.7% 证证证证证证证 证证证证 -0.4% 证证证证证 2.9% (证证-4.4% )证证证 CPI 证证证证证 0.54 证 证证证证证证证证证证证 证证 0.2%证证证 -0.1% 证证证证证证证证证证证 0.1% 证 核心 CPI 环 ...

核心观点 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹 策略研究 · 策略点评 12 月中央政治局会议对投资的启示 2025 年 12 月 08 日 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 周美丽 ：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070002 孔玥 ：kongyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026 年 A 股市场投资展望 2025-11-06，A 股三季报业绩有哪些看点？ 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-10-30，2025 年 11 月投资组合报告："十五 五"新蓝图与市场新机遇 2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《"十五 五"规划建议》解码 A 股投资全景图 2025-10-22，布局消费主题 ...

固收研究报告 政策表态倾斜"存量"，债市区间运行 ——12 月中央政治局会议简评 2025 年 12 月 8 日 核心观点 ⚫ 前期回顾和当下形势判断：会议肯定了今年以来的经济工作，表示"统筹国内国际两个 大局，实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标将顺利实现""经济运行 总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解 取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定"，预计今年 5%的 GDP 增速 目标完成概率较大；同时也明确了明年经济工作的方向，定调明年"要坚持稳中求进、 提质增效""持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量"，对于明年经济在稳增 长的基础上更加注重存量的优先盘活与使用、质量效能的提高更加看重。 ⚫ 各个方向政策如何定调？ 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。本次针对宏观政策 取向要求延续去年 12 月以及今年 7 月的"更加积极"，针对货币和财政政策的表述， 财政政策"更加积极"、货币政策"适度宽松"，意味着今年的宏观政策得到认可，明 年 将 延 续今 年 的整 体 政策 方 向，积 极 扩 张的 财 政政 策 以及 适 ...

"逆""跨"结合，提质增效 ——12 月政治局会议解读 2025 证 12 证 8 证 分析师 章俊 首席经济学家 证010-8092 -8096 证zhangjun_yj @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130523070003 张迪 证010-8092 -7737 证zhangdi_yj @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524060001 詹璐 证0755-8345-3719 证zhanlu @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522110001 吕雷 证010-8092 -7780 证lvlei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524080002 铁伟奥 证136-8324 -0373 证tieweiao_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525060002 路自愿 证136-7105 -7587 证luziyuan_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525070001 研究助理：薄一程 www.chinastock ...