日度报告——综合晨报 11 月经济数据增长继续放缓，股市跟随调整 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-12-16 宏观策略（黄金） 特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成协议 金价震荡微涨一度接近前高，日内振幅加大，贵金属其他品种 表现强势，市场关注即将公布的美国 11 月非农就业数据，目前 降息预期已经充分定价。美联储多位官员陆续发表讲话。 宏观策略（股指期货） 11 月经济数据增长继续放缓 综 合 11 月经济数据再度走弱，而股市也跟随调整。基本面交易者成 为阶段性定价主力，高估值、高预期的股市，上行存在压制。 羸弱的经济数据或迫使政策加快出台，关注政策变化。 晨 宏观策略（国债期货） 报 央行开展了 1309 亿元 7 天期逆回购操作 11 月经济数据继续走弱，供强需弱的格局仍旧存在，机构行为 主导了债市下跌。做多赔率较高，但胜率不足，建议关注右侧 的做多机会。 农产品（豆粕） 油厂豆粕库存下降 NOPA 压榨数据低于预期，市场对美豆出口担忧情绪不减， CBOT 大豆弱势运行。巴西 12 月出口继续较去年同期增加；新 作播种基本结束，产区天气条件及作物生长情况良好。 黑色金属（螺纹钢/热轧 ...

周度报告——光伏玻璃 需求持续走弱，行业亏损程度扩大 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 12 月 15 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/12/12 当周）： 截至 12 月 12 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 12 元/平方米，环比上周有所下跌；3.2mm 镀膜主流价格为 19.5 元/平方米，环比上周持平。 能 上周光伏玻璃供给端继续保持稳定，目前国内光伏玻璃在产产能 88680 吨/天，环比持平，产能利用率 67.18%，亦环比持平。预 计本周行业有两座窑炉引头子出玻璃，实际产出将有所增加。随 着厂家毛利率持续下挫，后期不排除多座窑炉预期外冷修或减产 情况的出现。 源 化 工 上周光伏玻璃需求持续走弱，临近年末，行业需求端缩水幅度较 大。终端陆续停工，对组件采购减少，从而光伏玻璃消费量相应 减少。 上周光伏玻璃厂家库存继续增长，随着需求进一步走弱，供给端 降幅较小，供需矛盾不断加剧。 上周光伏玻璃行业毛利率跌幅进一步扩大，目前毛利率约为 -13.56%。当前天然气陆续开始执行冬气价，成本有所上涨，而 光伏玻璃价格继续下行，行业亏损程度不断加大。 ★ ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席：李晓辉 从业资格号： F03120233 交易咨询号： Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） 从业资格号： F03107676 交易咨询号： Z0022032 上海东证期货有限公司 股指期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 上海东证期货有限公司 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周各策略净值震荡，年化基差率、正套和动量因子分别亏损0.4%、盈利0.1%、盈利0.0%（6倍杠杆）。年化基差率因子以正 套信号为主。 市场风格反复，跨品种套利时序合成策略净值上周走平。跨品种最新信号推荐50%仓位多IC空IM、IF/IC空仓。 ★股指期货择时策略跟踪： 上周择时策略有所回撤。日度择时策略上证50盈利、其余指数亏损，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别盈利0.5%、亏损0.2%、亏 损0.3%、亏损1.3%。 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石供应恢复， 氧化铝供应变动不大 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 12 月 14 日 | [Table_Summary] ★ 几内亚矿石供应恢复，氧化铝供应变动不大 有 色 金 原料：上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 698 元/ 吨，河南的 58/5 的含税价格为 658 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到 厂含税价格维持 596 元/吨。国产矿市场呈现明显的"以矿定产" 特征，春节前夕国产矿生产节奏将保持平稳有序状态。进口方面， 几内亚主流报价稳定于 CIF 71 美元/吨。一季度长单定价预期 CIF 69-70 美元/吨。几内亚大型矿企将于几内亚时间 12 月 13 日 恢复生产，集港与海运同步重启，1-7 月该企发货量约 1700 万湿 吨。期内新到矿石 354.4 万吨，其中新到几内亚资源 291.4 万吨， 澳大利亚资源 62.9 万吨。几内亚至中国的 Cape 船市场参考报价 22 美元/吨，价格明显下行。 属 氧化铝： ...

周度报告-黄金 美联储降息落地，金价震荡收涨 [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金涨 2.4%至 4299 美元/盎司。10 年期美债收益率升至 4.18%， 通胀预期 2.27%，实际利率上行至 1.91%，美元指数跌 0.6%至 98.4， 标普 500 指数跌 0.63%，人民币走势震荡，沪金折价扩大。 贵 金 属 金价震荡收涨，白银大涨，金银比一度下降至 67，美联储降息 25bp 落地后，市场情绪一度攀升推动金银铜有色金属联袂上涨，但股 债汇市场表现不如大宗商品，周五两位投票反对降息的鹰派票委 发表讲话后，市场风险偏好降温，股市和大宗商品集体回调。本 次会议整体表态没有超预期鹰派，但美联储上调明年的经济增长 预期，点阵图显示 2026、2027 年各有一次降息，未来的降息空间 有限，美联储内部分歧空前加大，后续市场对降息节奏的博弈增 加。同时，市场等待下任美联储人选落地，继哈塞特之后，特朗 普再度表示前美联储理事凯文·沃什当选的可能性位居榜首，不 管是选谁，标准都是满足特朗普的降息倾向。除了降息以外，美 联储开始准备金管理计划维持准备金规模充足，到期再投资也用 来购买短债，12 月 R ...

周度报告—工业硅/多晶硅 smingfTable_Title] 工业硅部分启动减停产，多晶硅产能整合收 购平台落地 | | | [★Ta工bl业e_硅Summary] 有 色 根据铁合金在线，本周新疆减少 1 台，云南减少 1 台，甘肃增 加 1 台。后续新疆大厂西部基地受环保影响将有停炉，内蒙、 新疆个别硅厂也提出周期性检修计划，关注后续落实情况。 SMM 工业硅社会库存环比+0.3 万吨，样本工厂库存环比+0.45 万吨。考虑硅厂停减，更新平衡表后，测算 12 月工业硅紧平 衡，但若减产不能有效持续，明年一季度或仍将累库。当前工 厂库存压力不大，现货不愿低价出售，厂家已封盘不报。期现 出货情况良好，但由于中游库存庞大，基差仅走强 50-100 元/ 吨。我们测算当前盘面价格已打到单月 50%产量的现金成本 线，关注后续是否有进一步减产。此外，也需警惕多晶硅环节 是否会开始减产导致需求进一步走弱。 ★多晶硅 金 属 当前现货龙头一线厂家 N 型致密复投料价格维持 51-53 元/千 克以上，颗粒料维持 50-51 元/千克，东方希望 N 型致密 49-51 元/千克。下游厂家不堪负荷，四季度非致密料的采购提 ...

周度报告——风险管理 期货技术分析周报：2025 年第 51 周 报告日期： 2025 年 12 月 14 日 ★商品期货 根据技术指标分析，贵金属中黄金、钯金看涨，白银、铂金 震荡。有色金属里铝、锌、铝合金看涨，镍看跌，其余震荡。 沪铜本周上涨，周线阻力在 93800-94700 元/吨，预计会有调 整，但中长期上涨趋势未变。短期关注 91000 元/吨附近支撑， 只要不破坏布林带扩张且无顶背离，整理后仍有望上行，建 议避免追高，可等待回调机会。黑色系中锰硅、硅铁看涨， 螺纹钢、线材看跌。螺纹钢本周大幅下跌，受制于 MA60 均 线压力，若继续下跌则风险加大。价格已重回下降通道，预 计反弹动力有限，阻力关注 3200-3250 区间，需注意仓位管 理。能源板块燃料油、低硫燃料油看涨，LPG 看跌。化工板 块合成橡胶、乙二醇看涨，其余多数震荡。MA601 合约本周 波动收窄，量能萎缩，均线呈空头排列，短期或延续震荡整 理。农产品板块花生、豆粕、生猪看涨，棕榈油、菜籽油等 品种看跌。白糖本周创新低，贴近布林带下轨运行，短期存 在超卖，可能有所反弹修复，但整体仍以震荡为主，需注意 仓位控制。 ★金融期货 根据期货 ...

周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 50 周 报告日期： 2025 年 12 月 14 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.12.08-2025.12.12）商品期权市场成交小幅上涨， 日均成交量为 825 万手，日均持仓量为 998 万手，环比变化 分别为+3.95%和-11.29%。分品种来看，本周日均成交活跃的 品种主要包括玻璃（83 万手）、白银（79 万手）、甲醇（47 万手）。此外，本周共有 3 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为豆二（+256%）、LPG（+191%）、 乙二醇（+123%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种 则有多晶硅（-72%）、碳酸锂（-70%）。从持仓量数据来看， 本周日均持仓量较高的品种为玻璃（92 万手）、豆粕（85 万手）和纯碱（77 万手）。日均持仓量环比增长较为迅速的 品种为铅（+56%）、对二甲苯（+53%）。建议投资者可重 点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货以下跌为主。周度涨 幅较高的品种包括白银（+8.80%）、多晶硅（+7.60%）、碳 酸 ...

[Table_Summary] ★供应侧复产项目推迟，盘面偏强运行 上周（12/8-12/12）锂盐价格呈偏强走势。LC2512 收盘价环比 +5.4%至 9.56 万元/吨，LC2601 收盘价环比+6.9%至 9.70 万元/ 吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.3%至 9.45、9.20 万元/吨。氢氧化锂价格跟随上行，SMM 粗颗粒及微粉型电池级 氢氧化锂均价环比分别+1.1%、+1.0%至 8.30、8.78 万元/吨。电 工价差环比走阔 50 元/吨至 2,500 元/吨。电池级氢氧化锂较电 池级碳酸锂价格贴水环比扩大 350 元至 1.15 万元/吨。 宏观面上，中央经济工作会议在部署明年"坚持内需主导，建设 强大国内市场"时称，要优化"两新"政策实施，多位专家表示 2026 年国补额度可能在 2025 年基础上适度增加，动力需求预计 得以支撑。消息面上，近日市场传枧下窝矿山复产因安许证问题 和污水问题而推迟，供应端明显给量前现实侧仍表现较强，SMM 周去库 2133 吨，不过紫金湘源项目于上周点火，12 月预计有 1000-2000 吨 LCE 增量给到市场，去库斜率也将放缓。基 ...

周度报告——股指期货 宏观事件落地，A 股窄幅震荡 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a政ry]治局会议定调温和 股 指 期 货 本周（12/08-12/12）以美元计价的全球股市收跌。MSCI 全球指 数跌 0.18%，其中新兴（+0.33%）>发达市场（-0.24%）>前沿市 场（-0.89%）。瑞典股市涨 1.56%跑赢全球，印度股市跌 0.9%全 球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，A 股>港股>中概 股。A 股沪深京三市日均成交额 19532 亿元，环比上周（16963 亿元)放量 2569 亿元。A 股宽基指数涨跌互现，其中北证 50 指 数涨 2.79%表现最好，微盘股指数跌幅 4.69%表现最差。本周 A 股中信一级行业中共 9 个上涨（上周 17 个），21 个下跌（上周 13 个）。涨幅最大的行业为通信（+5.92%），跌幅最大的行业 为煤炭（-3.80%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 5.3 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额增加 7.2 亿份。 跟踪中证 1000 的 ET ...