日度报告——综合晨报 美日债市动荡，沃勒提出下半年降息路径 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-23 宏观策略（黄金） 日本 4 月核心 CPI 同比升 3.5% 金价震荡收跌至 3300 美元下方，地缘军事紧张局势没有继续升 温，美债日债恐慌情绪有所缓解，美国经济数据表现好于预期， 共同导致金价再度回落。 宏观策略（国债期货） 央行将开展 5000 亿元 MLF 操作 综 短线矛盾并不突出，国债期货暂窄幅震荡。中长线看陡曲线， 但当前似乎不是直接做陡的最佳时机。 合 宏观策略（美国股指期货） 晨 沃勒：如果关税下降 预计美联储将在 2025 年下半年降息 北港库存大幅下滑 近两日仓单略有减少，过去一周北港库存大幅下滑，表明随着 北港基差转正，部分套保头寸开始如期离场。 能源化工（烧碱） 5 月 22 日，山东地区液碱市场价格稳中上涨 几内亚铝土矿扰动导致氧化铝暴涨，进而带动了烧碱盘面的上 涨。但这种影响过于偏间接，难以带来烧碱行情的大涨。 报 PMI 数据边际改善，美债收益率未进一步上升，三大股指盘中 震荡，涨跌不一。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 3 ...

热点报告——动力煤 新能源替代提前到来，煤价跌势加速 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | | --- | | 报告日期： | ★连续 2 年熊市后，动力煤价格 25 年以来再跌 20% 2025 年以来，尽管已然经历 2 年熊市，伴随火电需求增速转 负，煤炭跌势再一次打开。截止 5 月中旬，港口 5500K 煤炭报 价累计下跌 150 元/吨至 620 元/吨，累计跌幅近 20%。基本面供 需失衡剧烈。2025 年 1-4 月份统计局数据，煤炭有效供应增速 （国产+进口）累计增长 6%，火电和非电需求累计下滑 2%。 黑 ★量变到质变，新能源对火电结构性替代提前到来 色 金 新能源对传统火电能源替代加速到来，并逐步由量变转为质 变，导致 2025 年以来火电需求持续负增长。需求持续负增长加 速煤炭短期供需过剩级别，煤价跌势提前打开。 属 电力结构数据显示，2023 年、2024 年年末，新能源发电占比分 别为 17%和 19%；2025 年 4 月末，新能源发电量占比已经跳增 至 25%，风电光伏装机量占比达到 43%。叠加 5 月末结束的光 伏抢装潮，市场对此轮夏季火电增速也保持谨慎态度。 ★进口煤 ...

热点报告——股指期货 [★Ta2b0l2e5_S年um4m月a经ry]济数据解读： 1、作为关税战升级以来的首个月份，中国各项经济指标均同比 走弱，除工增外均不及市场预期，反映出经历一季度的快速修 复后，国内经济压力开始显现。4 月份工增、社零、固投季调环 比增速分别为 0.22%、0.24%、0.1%，均处于历史季节性低位。 扣减掉价格因素后，前 4 月累计看，供给侧表现仍好于需求侧。 股 2、供给侧方面，无论是工业还是服务业虽然同比增速回落，但 结构上均呈现出新质生产力增长较为稳固的态势。高技术制造 业、信息技术服务业等增速分别录得 10%、10.4%。 指 期 货 3、消费增长不及预期。一方面餐饮消费或存在低价内卷现象， 另一方面商品零售则表现为美妆、金银珠宝高增长，而传统补 贴领域的汽车和通信类产品增速开始收敛。 4、投资端，制造业和基建仍有韧性。但地产端，投资、销售、 价格三弱的态势表明"止跌"态势不稳，有较大下行压力。 ★投资建议 增长动能放缓--2025 年 4 月经济数据解读 4 月份经济数据整体表现平淡，出口的高增和内需的低迷形成鲜 明对照。国内政策发力的"疲惫期"或逐渐开始显现，突出表 现 ...

日度报告——综合晨报 美国财政赤字隐忧持续，G7 财长会议召开 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-22 宏观策略（美国股指期货） 众议院议长约翰逊：达成 4 万美元州和地方税抵扣上限协议 美国 C3 库存累库 美国 C3 累库持续，美湾-远东套利窗口关闭下远东进口意愿被部 分压制。 美国政府财政赤字难以降低，美债需求疲弱，长短美债收益率 快速上行，压制美股表现，三大股指均跌超 1%。 农产品（豆粕） USDA 周度出口销售报告前瞻 综 阿根廷降水影响大豆收获、并可能损害最终产量，美豆产区降 雨令种植进度放慢，CBOT 大豆收盘上涨。国内进口大豆成本有 所上涨，沿海豆粕现货报价亦小幅上调。 合 有色金属（镍） 晨 5 月 21 日 LME 镍库存较上一日减少 312 吨 报 镍价区间震荡，关注波段机会 能源化工（液化石油气） | 吴梦吟 | 资深分析师 | （宏观策略） | | --- | --- | --- | | 从业资格号： [Table_Analyser] | F03089475 | | | 投资咨询号： | Z0016707 | | | Tel： | 63325888-3904 | ...

日度报告——综合晨报 LPR 迎来年内首降，以色列准备袭击伊核设施 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-21 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 以色列准备袭击伊核设施 美国情报部门发现以色列准备袭击伊朗核设施，市场避险情绪 明显上升，美元指数震荡。 宏观策略（股指期货） LPR 迎来年内首降 综 股市再次演绎风险偏好走高的过程，权重股大幅上行，市场情 绪乐观。短期无更多催化下，散户入场可能是本轮资金持续走 高的原因。 合 宏观策略（黄金） 中国 4 月棕榈液油进口 15.68 万吨，环比减少 6.35% 马棕出口小幅增加，中国 4 月棕榈油进口环比下降。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 国家发改委：将稳步有序推进城市更新重点工程实施 钢价延续弱势震荡，市场情绪依然偏谨慎。4 月经济数据进一步 验证国内地产和基建需求没有明显改善，外需在抢出口后同样 存在风险，钢价预计近期仍处于震荡格局。 有色金属（铜） 中国 4 月精炼铜进口量环比下降 15.27% 宏观因素阶段影响偏中性，但市场对基本面阶段转弱担忧正在 升温，预计铜价短期震荡偏弱可能性更大。 晨 伊朗最高领袖表态强势 报 金价强势上涨，主要是受 ...

重点集装箱港口及关键枢纽监测20250520 东证衍生品研究院 黑色与航运部 兰淅 从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590 数据点评 亚洲港口： 洋山港、外高桥远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为14.3小时/25.5小时、10.1小时/22.3小时，最新在锚/在泊集装 箱船数量达到19艘/26艘、17艘/22艘；宁波港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为15.5时/26.9小时，最新在锚/在泊集装箱船数量 为38艘/33艘。青岛远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为14.6小时/42.6小时；新加坡港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为 3.5小时/28.4小时，最新在锚/在泊集装箱船数量为4艘/47艘 ，巴生港周均等泊时间/在泊时间为34.8小时/28.1小时，最新在锚/在泊集 装箱船数量为16艘/22艘。国内主要港口船舶平均在港时长仍处于高位，中美货物激增是否会造成港口拥堵持续恶化有待观察。巴生港持 续超负荷运转，港口拥堵再度恶化，船舶平均在港时长反弹至2.5天左右。 • 欧洲港口： 鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅，远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为13.8小时 ...

热点报告-国债期货 内外部压力增加，经济数据普遍走弱 [Table_Summary] ★内外部压力增大，经济数据多数不及预期 国 债 期 货 Q1 经济数据表现偏强主要有两个逻辑：1）年初是地产等部门 的需求旺季，政策发力又进一步激发了市场需求；2）企业抢出 口动力较强，出口产业链存在韧性。前述 2 个逻辑均存在着可 持续性不强的问题。4 月逻辑开始弱化，经济数据走弱：1）居 民部门资产负债表修复基础尚不牢固，随着需求旺季过去，地 产数据普遍走弱，4 月社零增速也由前值 5.9%下降为 5.1%；2） 企业虽然在抢转出口，但后续外需走弱压力较大，企业主动增 加资本开支的意愿偏弱，1-4 月制造业累计投资增速为 8.8%，较 前值下降 0.3%。另外出口交货值增速回落，企业生产也开始走 弱。4 月工业增加值增速为 6.1%，较前值下降 1.6%。内外部压 力增加背景下，财政成为对冲需求走弱的核心力量，但由于近 期专项债发行节奏不及预期，基建累计增速也小幅降至 10.9%。 Q2 经济数据或将温和走弱，Q3 经济走弱压力将进一步显性 化，预计彼时我国将出台增量政策进行应对。关税豁免期内， 企业抢转出口的动力仍然存 ...

日度报告——综合晨报 4 月经济数据同比回落 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美联储官员频频为降息泼冷水 特朗普和普京的谈话结束，特朗普表态俄乌立刻谈判，但是分 歧存在的情况下，预计难以实现。 宏观策略（股指期货） 中国 4 月经济数据同比回落 综 4 月份经济数据同比增速回落，反映出外部冲击和内需走弱的双 重压力。下一阶段政策应竭力呵护房地产市场，持续巩固"止 跌回稳"态势，缓解居民资产收缩压力，释放消费潜力。 合 农产品（豆粕） 晨 美豆种植率高于预期 报 巴西 CNF 升贴水继续下降，国内进口大豆成本随之下行。随着 进口大豆到港及油厂开机增加，上周豆粕库存继续小幅上升， 昨日沿海豆粕现货报价以下跌为主。 有色金属（铜） 中国 4 月未锻轧铜及铜材进口量同比增加 0.2% 短期美元指数承压运行而支撑铜价，但国内基本面阶段转弱预 期升温而抑制铜价，总体上，铜价短期震荡偏弱运行可能性更 大。 能源化工（原油） 欧盟或向 G7 提议将俄罗斯石油价格上限降至 50 美元/桶 油价窄幅波动。 | 杨云兰 | 高级分析师 （农产品） | | --- | -- ...

周度报告——光伏玻璃 行业库存重回高位，光伏玻璃价格承压运行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 5 月 19 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/5/16 当周）： 截至 5 月 16 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21.5 元/平米，亦环比上周持平。 上周有一条光伏玻璃产线引头子出玻璃，实际产出上行。预计本 周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给仍在增加。目前暂 无新产线点火投产，基于未来需求端的降温趋势，预计行业短期 无新产线计划投产。 能 源 化 上周终端需求缩减较为明显，组件厂家排产持续下调，进而减少 对光伏玻璃的采购订单。预计本周这一情况将延续，组件厂排产 或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行。 工 由于上周光伏玻璃需求端呈缩量态势而供给端继续上行，多数光 伏玻璃厂家库存继续上涨，目前行业库存已经重回高位。 ★ 供需分析： 随着行业供需差进一步扩大，光伏玻璃价格弱势运行。 ★ 风险提示： 组件厂家上调开工率。 | | | | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | ...

日度报告——综合晨报 穆迪下调美国信用评级，5 月美通胀预期继续 回升 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-19 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 穆迪下调后 美国失去最后一个最高信用评级 穆迪下调了美国评级，这意味着美国失去了最高信用评级，对 于美国财政赤字的担忧上升，美元短期走弱。 宏观策略（黄金） 5 月美国通胀预期继续回升 综 周五金价震荡收涨，在 3200 美金附近运行，俄乌谈判扰动市场， 穆迪下调美国主权评级，对金价构成提振，但黄金尚未摆脱回 调趋势。美国政府债务问题市场多黄金核心逻辑。 合 农产品（豆粕） 晨 阿根廷大豆收获完成 66% 报 上周国内进口大豆成本变动不大。全国油厂共压榨大豆 190.55 万吨，钢联预估本周压榨升至 220 万吨以上，豆粕将进入季节性 累库周期，现货及基差压力不减。 有色金属（锌） 近期俄罗斯龙兴矿锌矿招标下半年 2-3 万吨锌矿 | 杨云兰 | 高级分析师 （农产品） | | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F03107631 | | 投资咨询号： | Z0021468 | | Tel： | 862 ...