策略报告-有色金属 关注铅锌内外正套，多晶硅月间正套机会 [★Ta套bl利e_策Su略mm参a考ry] 锌：1）单边角度，建议关注中期逢高沽空机会。核心逻辑在于：5 月需求走弱程度或大于供应，低库存有望逐渐得到缓解。 2）跨期套利，建议观望。核心逻辑在于：近月合约下方空间仍会受 限于低库存，短期建议观望为主。 3）跨市套利，建议关注内外正套机会。核心逻辑在于：近期韩国炼 厂复产，内外正套逻辑兑现时点或要待到 5 月下旬。 有 铅：1）单边角度，建议关注中期逢高沽空机会。核心逻辑在于：5 月铅或供需双弱，再生炼厂在原料补充后或有修复，内需高点已现 而出口承压，同时仍需观察实际进口体量。 色 金 2）跨期套利，建议观望。核心逻辑在于：月差空间不大且驱动不足， 暂时观望为主。 属 3）跨市套利，建议关注高位内外正套机会。核心逻辑在于：进口窗 口持续打开可能性较低，关注高位内外正套机会。 镍：1）单边角度，短期建议观望，等待 ni2507 低位做多机会。核心 逻辑在于：关税带来需求疲弱预期而缺乏上涨动能，但矿端仍维持 紧张而涨价，盘面价格持续低于成本后将看到冶炼端减产出现。 2）跨期套利方面，建议观望。核心逻辑在于： ...

周度报告-玉米&玉米淀粉 期现共振上涨 | [T走ab势le_评R级an：k] | 玉米&玉米淀粉：看涨 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 5 | 月 | 5 | 日 | [Table_Analyser] | ★[Ta玉ble米_Summary] 一周复盘：玉米、小麦现货明显上涨，玉米 07 合约冲破 2350 压力 位。"若无规模化替代，7 月现实缺口将暴露"的预期或正逐步兑现， 随着 7 月节点的临近，支撑我们这一观点的现象也逐步出现。深加 工企业玉米虽然因亏损而消耗量缓慢下滑，但原料库存持续大幅下 降；中储粮虽然转向净轮出状态，但拍卖成交率和溢价双高，均表 明商业库存或逐步趋紧。 下周观点： 农 产 品 中期看，现实供需的转强预计将继续驱动价格上涨，07 合约全年的 高点有望达到 2450 元/吨左右，届时基差、月差也有望形成 back 结 构，主要是考虑到以下几点原因：1）生猪存栏与均重双高，预计能 量总需求同比回升幅度较好，淀粉恢复出口与副产品受豆粕拉动， 预计将延 ...

周度报告——新能源汽车 美国汽车关税政策受压回撤 ★ 动态跟踪 行业数据跟踪方面，据乘联会发布，4 月 1-27 日全国乘用车新能 源市场零售 72.8 万辆，同比增长 24%，新能源市场零售渗透率 52.3%，今年以来累计零售 314.8 万辆，同比增长 33%；4 月 1-27 日，全国乘用车厂商新能源批发 84.6 万辆，同比增长 25%，新 能源厂商批发渗透率 53.9%，今年以来累计批发 369.5 万辆，同 比同期增长 38%。 新 能 源 与 新 材 料 企业端，多车企发布 4 月销量数据，比亚迪以 38 万辆的销量数 据继续稳居领先地位，吉利、零跑、小鹏等新能源销量数据抢眼。 海外市场方面，受美国汽车及零部件关税影响北美新车市场 3 月销量高增长，但关税争对汽车而非新能源汽车，因而渗透率未 出现明显变化（见图表 23-26）。压力下关税政策有所回撤，4 月 29 日发布两项行政命令，一是进口整车关税仅由 2025 年 3 月 26 日第 10908 号公告确定，不得适用其他关税（免除钢铁、铝 的单独关税，避免多项关税叠加）；二是为在美国本土生产的整 车企业提供税收抵免，部分抵消其进口零部件所面 ...

色 金 属 五一节前，盘面持续增仓下挫，主力合约跌破 6.6 万元关口、创 品种上市以来新低。基本面角度，当前交易的核心逻辑仍是在需 求难有超预期表现的前提下，持续试探资源端成本支撑的有效 性。中长期而言，下行期内企业着力降本增效或使得成本支撑进 一步下移，近期矿企披露的财报信息显示多座矿山一季度的运营 成本环比实现明显降幅也是对这一逻辑的印证。但短期须警惕交 易节奏：年后以来盘面持续下挫、矿盐价格倒挂维持一段时间后， 近期多家盐厂陆续计划检修减产；此外，近期 LC 盘面快速增仓 下挫，使得碳氢价差显著收窄至接近平水，后续需关注是否会有 盐厂考虑优先出品氢氧化锂。 整体而言，品种中长期过剩、成本支撑下移的主逻辑并未改变， 但交易维度需注意短期节奏：基本面角度需关注盐端减量是否持 续扩大，低价环境内亦需持续警惕资源端潜在扰动；盘面快速增 仓下挫后，预期差引发的空平或驱动盘面快速反弹。策略角度， 当前点位不建议继续追空，耐心等待反弹沽空机会。 周度报告—碳酸锂 、smingfTable_Title] 盘面增仓测试成本支撑， 节前锂价再创新低 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | | | | ...

周度报告—工业硅/多晶硅 基本面弱势，现货博弈加剧 [★Ta工bl业e_硅Summary] 西北某大厂表示后期有减产意愿，但具体减产时间不确定。随 丰水期到来，四川在五一节之后部分硅厂有复工计划。需求端 仍无起色，有机硅大厂检修、多晶硅大厂延迟复产，对工业硅 需求减少。多晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格在 9400- 9700 元/吨。后续关注供给端边际变化。 ★多晶硅 有 色 金 属 硅料现货成交有限，预计大量成交将待五一之后。考虑龙头企 业西南基地复产推迟及部分企业有减产检修计划，我们下修 5 月多晶硅排产至 9.9 万吨左右，环比 4 月有所减少。根据 SMM，截至 4 月 30 日，中国多晶硅厂库存 26.1 万吨，环比 +0.2 万吨。下游原材料库存约 11 万吨，下降至 1 个月水平左 右，并在硅片厂中呈不均匀分布，部分企业无太多囤货有刚需 采购需求，部分企业硅料库存仍较为充足、策略仍以消化在手 库存为主。上下游博弈剧烈，买方基于需求转弱、下游价格下 跌，心理预期价格较低，而卖方考虑下游部分刚需采购、且从 上市公司披露的一季报情况看，即使是 Q1 价格也已致使头部 硅料企业亏损大量现金流，因此买 ...

周度报告——股指期货 关税缓和推升风险偏好，但小盘股估值泡沫 显现 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a全ry]球股市气势如虹 股 指 期 货 本周（04.28-05.02）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 2.97%，其中新兴市场（+3.30%）>发达市场（+2.93%）> 前沿市场（-0.11%）。中国台湾股指涨 9.62%全球领跑，沙特股 市跌 2.03%全球表现最差。中国权益分市场看，港股>中概股>A 股。A 股沪深京三市日均成交额 11040 亿元，环比上周（11468 亿元)缩量 428 亿元。A 股走势分化，北证 50 本周大幅反转收涨 2.38%领跑众指数，但上证 50 等大盘蓝筹指涨普遍下跌 0.5%左 右。本周 A 股中信一级行业共 9 个上涨（上周 24 个），21 个下 跌（上周 6 个）。领涨行业为传媒（+2.86%），领跌行业为综 合（-3.48%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 上行， 利差缩小。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 11 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 2 亿份。跟踪 中证 1000 ...

[★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美 债收益率降至 4.23%。美元指数涨 0.56%至 100，非美货币走势 分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，离岸人民币涨 1.04%，欧 元跌 0.6%，英镑跌 0.32%，日元跌 0.9%，瑞郎涨 0.17%，韩元、 卢比、林吉特涨超 2%，澳元、加元、泰铢、兰特、雷亚尔收 涨。金价跌 2.4%至 3240 美元/盎司，VIX 指数回落至 24.8，现货 商品指数收涨，布油跌 0.9%至 67.5 美元/桶。 周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 非农好于预期，美元短期反弹 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 关税谈判进展继续扰动市场情绪，市场对中美进行谈判的预期 增加。特朗普承认关税对美国经济造成的拖累，短期内市场认 为关税可能边际缓和，提振了市场风险偏好。经济数据则显示 美国就业市场尚未完全体现关税带来的负面影响，4 月非农新增 就业 17.7 万人，好于预期和前值，失业率稳定在 4.2%，工资增 速环比 0.2%，同比 3.8%，低于预期，工资增速的放缓减轻了核 心通胀的上行压力，就业市场 ...

周度报告-国债期货 外需走弱压力显现，债市有望震荡走强 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡上涨 国 债 本周（04.21-04.27）国债期货震荡上涨。周一，资金面相对均 衡，市场宽货币预期小幅上修，国债期货震荡上涨。周二，消 息面相对平静，资金面整体均衡，市场预期 4 月 PMI 走弱，国 债期货大幅上涨。周三，4 月制造业 PMI 不及预期，但国债此 前便对此有所反应，因此数据落地后国债期货反而小幅回调。 全天短端品种表现强于长端。截至 4 月 30 日收盘，两年、五 年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.368、 106.100、109.050 和 120.840 元，分别较上周末变动+0.058、 +0.125、+0.245 和+1.020 元。 期 ★外需走弱压力显现，债市有望震荡走强 货 4 月官方制造业 PMI 不及预期，贸易冲突对于经济基本面的影 响正在体现。下周将会公布 4 月进出口数据以及通胀数据，预 计多数指标走弱，债市的利多逻辑是确定的。外需是债市最为 关注的基本面因素，虽然假期期间出行等与内需相关的高频指 标表现较好，但预计对债市影响有限。贸易 ...

热点报告——外汇期货 美国一季度 GDP 增速转负， 关税加大经济波动 | 走势评级： | 美元：震荡 | | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 5 月 1 日 | ★美国一季度 GDP 增速转负，关税加大经济波动： 外 汇 美国一季度 GDP 年化季环比初值录得-0.3%，低于市场预期的 0.3%，较上季度的 2.4%大幅回落，为 2022 年一季度以来首次转负。 其中净出口拖累经济增速 4.83%，其中进口分项拖累 5.03%。个人 消费支出增速 1.8%，政府支出增速-1.4%，私人投资增速高达 21.9%，进口增速 41.3%。一季度核心 PCE 物价指数则由 2.6%大幅 反弹至 3.5%，高于市场预期。数据公布后，美元指数震荡回升， 美债收益率小幅上行，黄金冲高回落，美股低开高走。从对 GDP 增速的贡献度来看，消费、固定投资、库存、净出口和政府支出 分别对-0.3%的 GDP 拉动 1.21%、1.34%、2.25%、-4.83%和-0.25%。 货 总体而言，关税冲击加大经济波动，企业抢先囤货导致进口分项 激增拖累经济增速，转化为库存投资和设备投资，随着关税政策 的实施 ...

日度报告——综合晨报 美国 API 原油库存上升，西南市场炼焦煤暂 稳运行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-30 晨 美国 3 月商品贸易逆差 1620 亿美元 报 关税压力再度缓和，提振市场情绪，三大股指低开高走录得上 涨。 黑色金属（焦煤/焦炭） 西南市场炼焦煤暂稳运行 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普颁令防止汽车关税重复叠加 美国财长最新表态自特朗普宣布前任何贸易协议不算做完成。 因此贸易协议的达成进一步困难，美元指数转向震荡。 宏观策略（黄金） 特朗普：将在未来几周和几个月内通过减税法案 综 金价震荡收跌，围绕 3300 美金关口运行，亚洲时段表现继续偏 弱，国内五一假期前多头继续减仓获利了结。美国经济数据显 示在关税落地前抢进口推动美国 3 月贸易逆差大增。 合 宏观策略（美国股指期货） 巴西 Unica 即将公布 4 月上半月的压榨生产数据，目前市场预期 4 月上半月巴西中南部产糖 69.4 万吨，同比下降 3.8%；糖厂用 蔗制糖比 44.48%，高于 44.08% 短期补库和情绪支撑震荡运行或持稳运行，中长期维持偏空看 待。 能源化工（原油） 美国 API 原油库存 ...