【宏观消息】 【黄金期货行情表现】 10月9日，沪金主力暂报914.32元/克，涨幅达4.82%，今日沪金主力开盘价909.96元/克，截至目前最高 918.88元/克，最低903.40元/克。 【机构观点】 节假日期间，多重利好集中发酵，贵金属行情表现强势，黄金价格已经创下了历史新高，突破了4000美 元/盎司。宏观经济方面，美国非农就业数据因美国政府停摆而未发布，但公布的ADP就业人数远低于 预期，且美国经济委员会官员表示，若政府关门持续，美国失业人数将大幅增加，美国经济进一步走弱 的可能性加大。风险因素方面，美国政府关门引发了市场对于美国经济和社会稳定性方面的担忧；日本 右翼政治代表上台，刺激政策或加码，但政策的纪律面临挑战；法国新任总理上台不到30天便离职，暴 露出法国经济社会的治理难度在上升；此外，美国对中国家具等产品加征关税，贸易摩擦进一步升级。 大多数风险事件在短期内难以解决，面临风险进一步发酵的可能性。尽管贵金属已经有了较大的涨幅， 但从技术图和基本面情况来看，向上的行情保持较好，或有进一步上升的可能。 美国总统特朗普10月6日表示，自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中 ...

投资端也面临下滑压力。8月固定资产投资累计同比仅增长0.5%，较上月下降1.1个百分点。李湛表示， 三大投资分项均存下行压力，短期内难以形成有效支撑。 "当前我国经济运行呈现外需相对坚挺、内需走弱的分化态势，7至8月宏观经济数据边际放缓，三季度 GDP增速拟合值较7月有所下滑，内需不足已成为制约经济持续回升的重要因素，四季度面临的消费、 投资、通胀压力需重点关注。" 内需不足与外部供给压力共同影响价格回升。剔除食品和能源的核心CPI长期维持在1%以下，国内"反 内卷"聚焦中游制造业，对于抬升终端商品价格的传导有一定周期；海外市场上，美国加大化石能源开 发出口，OPEC+通过增产争夺市场份额，能源价格反弹动力不足。 在第十九届上市公司价值评选专家研讨会上，招商基金研究部首席经济学家李湛针对当前宏观经济与资 本市场运行态势作出上述判断。 值得关注的是，资本市场在多重支撑因素作用下呈现企稳回升态势，但资金结构与风险点仍需警惕。李 湛分析，三季度以来市场微观流动性充裕，7至8月非银金融机构存款同比多增1.94万亿元，增量资金入 市形成做多正反馈；外部风险持续缓释，中美关税谈判展期、美联储9月降息25BP并有望年内再降 ...

螺纹钢产业链日报 2025/10/9 | 项目类别 | | 数据指标 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | RB主力合约收盘价(元/吨) | 3,096.00 | +24↑ RB主力合约持仓量(手) | 1908129 | +34297↑ | | | RB合约前20名净持仓(手) | -103401 | +29044↑ RB1-5合约价差(元/吨) | -63 | -7↓ | | | RB上期所仓单日报(日，吨) | 281436 | -10110↓ HC2601-RB2601合约价差(元/吨) | 190 | +9↑ | | 现货市场 | 杭州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,290.00 | +10↑ 杭州 HRB400E 20MM(过磅，元/吨) | 3,374 | +10↑ | | | 广州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,310.00 | 0.00 天津 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,210.00 | +10↑ | | | RB 主力合约基 ...

研究报告 聚烯烃月报 基本面依旧偏弱，后续关注宏观 华龙期货投资咨询部 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 能化研究员：宋鹏 聚乙烯方面，9 月聚乙烯供应充足，下游需求整体开工率环 比上期增加 2.85%，但农膜行业整体开工率较去年出现下滑，采 购及备货力度不及往年，使得聚乙烯市场价格呈不同程度走跌。 低压薄膜均价 7685 元/吨，环比下跌 0.09%；高压薄膜均价 9566 元/吨，环比下跌 0.36%；线型薄膜均价 7443 元/吨，环比下跌 0.41%。 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 聚丙烯方面，9 月聚丙烯下游开工及订单情况处于同比偏低 水平，压制下游补货能力，且旺季预期兑现延迟，导致聚丙烯在 旺季预期下整体呈现下跌趋势。全国拉丝均价在 6795 元/吨，环 比下跌 201 元/吨，跌幅 2.87%。 【后市展望】 报告日期：2025 年 10 月 9 日星期一 聚乙烯方面，据隆众 ...

十一假期综述 宏观有色板块 【股指】 在国庆假期，市场表现引人瞩目，主要股指在假期前夕普遍上涨，其中 A 股市场更是展 现出强劲的增长势头，涨幅达到 6.7%，刷新了自 1987 年以来的高点。假期内，多项政 策利好消息持续释放。央行于10月9日将进行11000亿元的买断式逆回购，期限为三个 月，旨在维持市场流动性。此外，市场也对"十四五"资本市场规划的高质量实施寄予 厚望。预计在政策的引导和市场情绪的激励下，A 股市场将迎来增量资金的积极入场。 【铜】 【锌】 预计国内旺季需求不如预期，供应压力缓解有限，沪锌反弹高度有限。 国庆期间伦锌持续反弹突破前高。美元国庆早期连续几天弱势回落，海外锌库存持续回 落，伦锌持续走强。但近日美元再次转强，沪锌高位承压。国内锌矿加工费环比走弱， 但矿端供应仍偏宽松，国内锌供应压力仍较大，国内库存回落后仍在近年来相对高位。 【铅】 国庆期间伦铅冲高回落，呈宽幅震荡走势。伦铅库存回落，仍在近五年绝对高位。国内 再生铅利润修复，原生铅检修后逐步复产，整体铅供应压力加大。节前备货需求一般， 国内库存下降至低位，不过今年旺季需求并未有明显气起色。后期供应修复增加压力较 强，铅震荡偏弱。 ...

| 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 宽幅震荡 | 短期资金止盈意愿 VS 中长期政策 利好预期发酵 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 10 月 9 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：宽幅震荡 核心逻辑：9 月 30 日，各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 21972 亿元，较上日放量 191 亿 元。9 月制造业 PMI ...

2. 宏观不是机器。 1. 微观原则不适用于主权货币国家 达里奥老师最广为流传的论点之一是： 二战后每次金融危机，根源都是债务周期。长期看，债务不可 能永远涨得比收入快；利率也不可能长期高得让借款人受不了，或低得让放款人受不了。 这句话非常符合常识，对企业、家庭、你和我这种"用钱者"都成立。但对国家这种"发钱者"不完全适 用。主权货币的发行者不用像公司那样，成本收益，精打细算，不停取舍；国家可以直接用自己发的货 币，买劳动、买资源，发展技术。 昨天读了徐高怼达里奥的九千字长文《达里奥对于国债问题的认识错在哪里》。徐老师认为其不懂宏 观，把微观方法乱入国家层面。 所以，严格来说，"本币债务"对国家的意义不同于对个人企业。说得更直白点：不管是美元还是人民 币，都是政府垄断发行的。如果政府不先发出来、花出去，大家口袋里就没有钱，达里奥老师自己和桥 水账户里也不会有钱。 我一直觉得达里奥的经济世界观很清奇，文章也写过，播客专辑也讨论过。 但我这种资浅宏观牛马， 只有在大佬撑腰时才敢出来狐假虎威事后诸葛一下。 文章中主要有两个怼点，简单直接。我想很多人内心也都嘀咕过： 1. 微观原则不适用于主权货币国家； 会计恒等式复 ...

Economic Overview - In September, the manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) was 49.8%, an increase of 0.4 percentage points from the previous month, marking two consecutive months of increase [1] - The non-manufacturing business activity index was 50.0%, a decrease of 0.3 percentage points from the previous month, while the composite PMI output index rose to 50.6%, up 0.1 percentage points [1] Manufacturing Sector - Manufacturing production activities accelerated, with the production index at 51.9%, up 1.1 percentage points from the previous month, remaining in the expansion zone for five consecutive months [1] - The new orders index for manufacturing was 49.7%, an increase of 0.2 percentage points, indicating a stabilization in market demand [1] - The new export orders index was 47.8%, up 0.6 percentage points, reflecting a narrowing decline in export demand [1] Industry Performance - In September, the PMI for equipment manufacturing, high-tech manufacturing, and consumer goods industries were 51.9%, 51.6%, and 50.6% respectively, all significantly above the manufacturing average [2] - Large enterprises showed stable growth with a PMI of 51.0%, while small enterprises improved slightly with a PMI of 48.2%, up 1.6 percentage points [2] Future Outlook - The average PMI for the manufacturing sector in Q3 was 49.5%, indicating a slight recovery compared to Q2 and the same period last year [3] - Expectations for manufacturing activities are positive, with a production and operation expectation index of 54.1%, up 0.4 percentage points, suggesting improved market outlook [2][3] - The non-manufacturing business activity index remained stable at 50%, indicating steady performance in the sector [3] Financial Sector - The financial sector's business activity index rose above 60%, with new orders also increasing, indicating strong support for the real economy [4] - The telecommunications and software services sectors maintained high business activity indices, reflecting ongoing growth in new economy sectors [4] Policy and Demand - There is an expectation for macroeconomic policies to be strengthened in Q4, which may boost market confidence and demand [5] - Seasonal factors such as holidays and promotional events are anticipated to enhance consumer demand in the coming months [3][5]

"生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升，表明制造业企业对近期 市场发展预期向好。从行业看，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期 指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展信心较强。"霍丽慧说。 9月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总 体稳定。服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传 输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长； 同时，受暑期效应消退影响，与居民出行消费密切相关的餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至 临界点以下。 中国物流信息中心分析师武威说，年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释 放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升。同时，一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望 稳步改善，内需潜力将继续释放，为四季度经济回升向好势头巩固提供支撑。 中国物流信息中心分析师文韬认为，总体来看，9月份宏观经济稳中向好，多个积极因素累积，市场活 力趋于 ...

#报告 高盛投资者日本宏观调查，涉及自民党党首选举观点以及日本央行加息时机。None (@None):None ...