一、"史上最长 618"，电商销售总额高速增长。二、部分地区以旧换新资金见底，第三、四季度中央资金将陆续下达。 三、韩国前 20 日出口明显反弹，美国对韩关税存在不确定性。四、新房与二手房成交面积同比偏弱，二手房销售占 比较高。五、中东局势紧张，原油价格持续上涨。 风险提示 中美航运量变化或系"抢出口"影响，集中出货完成后的可持续性有待继续观察 汽车行业"价格战"严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修 受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 宏观经济点评 一、"史上最长 618"，电商销售总额高速增长 2025 年"618"促销开始于 5 月 13 日，相比于 2024 年提前了一周时间，叠加"国补"政策推动，今年"618"销售增 长明显。 从销售额上来看，复旦消费大数据实验室发布数据显示，618 期间测算全网零售额近 2 万亿元，同比增长约为 9.8%， 其中，淘宝天猫、京东、抖音为、拼多多同比分别为 4%、17%、15%。据星图数据报告，2025 年"618"购物节综合电 商销售总额为 8556 亿元，同比增长 15.2 ...

证券研究报告 商贸零售 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 19 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com 王悦 wangyue03@huayuanstock.com 板块表现： 2025 年 5 月社零数据点评 投资评级： 看好（维持） ——5 月社零整体同增 6.4%，家具、家电等品类增速较快 投资要点： 分品类看： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 1.5 月社零整体同增 6.4%，家具、家电等品类增速 较快 1.1.社零总体数据 5 月社会消费品零售总额为 41326 亿元，同比增长 6.4%。除汽车外社会消费品零售总额 为 37316 亿元，同比增长 7.0%。分区域来看，5 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现 36057/5269 亿元，分别同比+6.5%/+5.4%。 图表 1：中国 2022 年至今月度社零总额（亿元）及当月同比情况 资料来源：wind，华源证券研究所 5 月社零整体同增 6.4%。5 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 06 18 年 月 日 商贸零售 5 月社零同比增长 6.4%，略超预期 5 月社零同比增长 6.4%，略超预期。据国家统计局及 Wind 数据，2025 年 5 月份社会消费品零售总额为 41326 亿元/同比+6.4%，增速环比为 +1.3pct；其中除汽车以外的消费品零售额 37316 亿元/同比+7.0%，排除 石油及汽车因素以外的消费品零售额 35421 亿元/同比+6.3%。价上来看， 5 月 CPI 为同比-0.1%，与前值持平。整体而言，2025 年 1-5 月社会消费 品零售总额 203171 亿元/同比+5.0%，除汽车以外的消费品零售额 184324 亿元/同比+5.6%，略超预期。 分品类看，必选品类同比均增长，国补下家电/通讯器材环比增长加速。 其中：1)必选品类：同比均保持正增。2025 年 5 月粮油食品/饮料/烟酒/ 日用品同比+14.6%/+0.1%/+11.2%/+8.0%，环比分别为+0.6pct/- 2.8pct/+7.2pct/+0.4pct；2)可选：仅石油制品同比下滑，国补下家电/通 讯器材环比增长加 ...

Core Viewpoint - The article discusses the current economic situation in China, highlighting the mixed performance of consumption, industrial production, and investment, indicating a potential lack of sustainability in the recent economic recovery [7]. Consumption - In May 2025, retail sales showed a cumulative year-on-year growth rate of 5.0%, up 0.3 percentage points from April, driven by government subsidies and increased consumer travel [7][18]. - The demand for gold and jewelry has increased due to rising gold prices, but this consumption is not stable and may not be sustainable if income does not improve [7]. - The overall consumer sentiment is cautious, with a preference for using savings over loans for consumption, reflecting a weak growth in new short-term loans [7]. Industrial Production - The cumulative year-on-year growth rate of industrial added value in May 2025 was 6.3%, a decrease of 0.1 percentage points from April, indicating a slowdown in industrial production [7]. - The Consumer Price Index (CPI) remained in negative territory at -0.1%, suggesting ongoing deflationary pressures [7]. Investment - Fixed asset investment showed a cumulative year-on-year growth rate of 3.7% in May 2025, down 0.3 percentage points from April, with real estate investment declining by 10.7% [7]. - Infrastructure investment grew by 10.42%, but this was also a decline of 0.43 percentage points from the previous period, indicating a weakening trend across various sectors [7]. - The article emphasizes that the real estate sector requires additional policy support to stabilize [7]. Market Outlook - The bond market is expected to remain in a favorable position due to a loose monetary policy and weak real financing, with a recommendation to maintain duration and wait for positive developments [7]. - The recent strong performance in credit bonds is attributed more to expectations rather than actual capital movement from deposits to non-banking sectors [7].

[Table_Reportdate] 2025年06月17日 1.4月社零同比+5.1%，政策效应持 续显现——4月社零报告专题 2.3月社零同比+5.9%，促消费政策 出台有望提振信心——3月社零报告 专题 3.社零稳中向好，政策定调积极—— 1-2月社零报告专题 [Table_NewTitle] 5月社零同比亮眼，国补叠加大促助发展 ——5月社零报告专题 [table_invest] 超配 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 任晓帆 S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn [table_stockTrend] -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 商贸零售 沪深300 [相关研究 table_product ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 06 月 16 日 社零数据点评 5 月社零同比+6.4%，大促提前社零及电商增速环比提升 消费品/商业 2025 年 5 月社会消费品零售总额为 41326 亿元，当月同比+6.4%；实物商品网 上零售额当月同比+8.2%。5 月社零及电商大盘增速环比 6 月进一步提升，主要 受益于 618 大促提前商品零售增速改善，其中国补持续刺激消费驱动下家电及 通讯类目增速继续提升领跑行业。618 收官在即，关注质地好、业绩佳、回购 高、估值低的消费互联网龙头公司。 ❑风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 132 | 2.6 | | 总市值（十亿元） | 1163.4 | 1.3 | | 流通市值（十亿元） | 1070.5 | 1.4 | 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 3.6 | -5.6 | 43.4 | | 相对表现 | 4.4 | -3.8 | 33.8 | ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the successful economic performance of Jiande City in the first half of the year, driven by strategic initiatives in project attraction, foreign trade expansion, and consumer spending recovery [1][2][3] - Jiande City signed 26 projects worth over 100 million yuan from January to May, with 11 recognized as key projects by Hangzhou [1] - The city's foreign trade exports reached 2.974 billion yuan from January to April, with cross-border e-commerce transactions exceeding 129 million USD, reflecting a year-on-year growth of 7.2% [1][2] Group 2 - The Jiande City Business Bureau has implemented a "Five Chains and Six Versions" investment attraction system, resulting in 72 key projects currently under negotiation [2] - The city has established a collaborative mechanism among government, enterprises, and banks, revising foreign trade support policies and launching a "Double Hundred and Double Thousand" market expansion initiative [2] - Service outsourcing execution has seen explosive growth, reaching 23 million USD, a year-on-year increase of 14 times [2] Group 3 - Consumer spending in Jiande is steadily recovering, with total retail sales reaching 3.948 billion yuan, surpassing the provincial average growth rate [1][3] - The city successfully secured over 40 million yuan in national bond funds for commerce and conducted 48 safety inspections in the trade sector [3] - E-commerce initiatives have led to the establishment of a regional public brand "Yipin Jiande" and the introduction of a live-streaming talent subsidy policy [3]

智通财经6月6日电，中信建投研报称，消费者在购买首饰金时多兼顾消费和投资两重属性，但中信建投 认为消费属性大于投资属性，作为消费品而言，短期内，总价基本固定是首饰金消费的大原则，金价短 期快速波动将直接影响首饰金的销量。复盘2012年至今的4次金价急涨/急跌，结论如下：短期内，金价 和黄金首饰社零销量呈负相关关系，金价波动越大对应销量反向变化越大，但影响持续时间并不固定， 在3—9个月不等。 中信建投：短期内金价和黄金首饰社零销量呈负相关关系 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 商贸零售 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期。据国家统计局及 Wind 数据， 2025 年 4 月份社会消费品零售总额为 37174 亿元/同比+5.1%，增速环比 为-0.8pct；其中除汽车以外的消费品零售额 33548 亿元/同比+5.6%，排 除石油及汽车因素以外的消费品零售额 31684 亿元/同比+4.8%。价上来 看，4 月 CPI 为同比-0.1%。整体而言，2025 年 1-4 月社会消费品零售总 额 161845 亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额 147005 亿元/ 同比+5.2%，基本符合预期。 分品类看，必选品类同比均实现增长，文化办公用品环比增长加速。其 中：1）必选品类：同比均保持正增。4 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分 别同比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，环比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/- 1.2pct；2）可选：仅石油制品同比下滑，文化办公用品/金银珠宝增长环 比大幅加速。4 月家 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 商贸零售 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期 4 月社零同比增长 5.1%，基本符合预期。据国家统计局及 Wind 数据， 2025 年 4 月份社会消费品零售总额为 37174 亿元/同比+5.1%，增速环比 为-0.8pct；其中除汽车以外的消费品零售额 33548 亿元/同比+5.6%，排 除石油及汽车因素以外的消费品零售额 31684 亿元/同比+4.8%。价上来 看，4 月 CPI 为同比-0.1%。整体而言，2025 年 1-4 月社会消费品零售总 额 161845 亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额 147005 亿元/ 同比+5.2%，基本符合预期。 分品类看，必选品类同比均实现增长，文化办公用品环比增长加速。其 中：1）必选品类：同比均保持正增。4 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分 别同比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，环比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/- 1.2pct；2）可选：仅石油制品同比下滑，文化办公用品/金银珠宝增长环 比大幅加速。4 月家 ...