黑色建材团队 | 作者： | 段智栈 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F03140418 | | 投资咨询证号： | Z0021604 | | 联系方式： | 18810293832 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年03月04日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 黑色系焦煤焦炭日度策略 3.3月4日，据新华社援引伊朗媒体4日报道，伊朗伊斯兰革命卫队 发布第19号公告说，伊朗动用"卡德尔-380"等型号导弹击中美国 驱逐舰。公告说，一艘美国油轮在印度洋距离伊朗海岸600多公里 处给一艘美国驱逐舰加油时，遭到伊斯兰革命卫队导弹"重击"， 驱逐舰和油轮"甲板上燃起大火"。 焦煤： 【市场逻辑】 霍尔木兹海峡被持续封锁引发经济衰退预期，海外股市普遍大幅下 跌，油价和天然气价格仍然保持强势。焦煤目前处于产业向下但宏 观向上局面，国内焦煤市场仍面临总量供给与结构性需求的双重压 力，但全球商品大周期的持续、地缘冲突的爆发，以及资源民族主 义的抬头，将对煤价形成一定支撑，但要把握节奏。 【交易策略】 短期煤价虽偏弱，但下行幅度预计有限，支撑位 ...

"有色板块已经上涨了很久，部分品种筹码结构比较拥挤，资金有轮动的需求。美伊冲突以后，黄金、白银等 理论上受益的贵金属表现已经相对疲软，有关股票回调也在预料之中。"华东一家券商的交易人员对证券时报· 券商中国记者表示，不过，有色整体上从供需结构上看仍然处于上行周期，对于板块整体仍然看好。 有色板块大调整 3月3日开盘后，有色板块整体震荡下行，Wind有色金属指数全天下跌超过5.53%，行业龙头紫金矿业、洛阳钼 业、兴业银锡、盛达资源等前期热门股也集体回调。再升科技、盛和资源、盛达资源、西部材料等10余股跌 停。 "从交易层面上看，这种调整是合理的。有色金属指数今年以来最高涨幅超过30%，年内股价翻倍的有色个股 也特别多。涨多了就会跌，资金有获利了结的需求。"前述券商交易人员对证券时报·券商中国记者表示。 与此同时，煤炭、石油等周期品的大涨可能也分散了一部分有色的资金。受美伊冲突影响，石油石化板块成为 A股最强。"三桶油"中国石油、中国海油、中国石化等巨头已经连续两日涨停。带领石油石化板块年内涨幅超 过40%，成为年内涨幅最大的板块。 该交易人员也坦言，有色和石化都属于周期品，大部分资金具有同质性，在石油、煤炭等 ...

| | | 春节假期期间，受特朗普关税言论及LME库存持续增加影响，伦铜一度承压回落，随后美国最高法院裁定大规模加征关税违法，美元走弱， | | --- | --- | --- | | | | 空头回补推动价格快速反弹至13300美元/吨上方。此后在美伊谈判进展与地缘局势交织影响下，市场情绪多空摇摆。国内节后铜价重心有 | | | | 所上移，但节假期间社库表现超预期累库，现货大幅贴水行情运行。下游企业复工复产节奏相对缓慢，市场需求有限，高价对需求仍有抑 | | | | 制作用。周末美以对伊朗发动战争，伊朗最高领袖哈梅内伊已阵亡，伊斯兰革命卫队已宣布关闭霍尔木兹海峡，目前战争仍在持续。美以 | | 铜 | 高位强势运行 | 对伊朗发动战争短期将显著推升铜、铝等主要有色金属价格，主要源于避险情绪升温、供应中断以及能源成本大幅上升等风险。伊朗不是 | | | 98000-106000 | 主要铜生产国（2025年1-10月铜产量约32万吨（占全球1.7%），但地缘冲突可能扰乱全球供应链（如成本上升、通胀需求增强、矿企减 | | | | 产），进一步强化资源民族主义，间接推高铜价。不过当前铜价宏观与基本面未形成共振 ...

供紧逻辑不变，地缘冲突黑天鹅扰动 3月铜月报 2026-3-2 压回落，随后美国最高法院裁定大规模加征关税违法，美元走弱，空头回补推动价格快速反弹。特朗普政府迅速援引《1974年贸易法》第122条，对全球进 口商品设置10%统一关税，特朗普随后表示将把税率提高到15%。此后在美伊谈判进展与地缘局势交织影响下，市场情绪多空摇摆。美以对伊朗发动战争突 发黑天鹅，地缘冲突可能扰乱全球供应链，进一步强化资源民族主义。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。春节前 下游企业开工率逐步下滑，需求整体走弱。国内库存垒库进程延续，受进口货源到港以及下游春节期间消费消化有限，节后库存累库超预期。美国为首多国 持续推进关键矿产储备，铜将继续成为全球战略性资源争夺焦点。综合而言，铜供需偏紧的支撑逻辑仍存，关注美以对伊朗战争的持续性及影响，以及节后 库存拐点信号与宏观情绪转变。 。 60000 70000 80000 90000 100000 110000 120000 26-02-27 26-02-13 26-02-09 26-02-03 26-01-28 26-01-22 26-01-16 26-01 ...

有色金属行业：贵金属避险溢价呈 现结构性上行，资源民族主义抬头 或加剧金属行业供给扰动 2026 年 3 月 2 日 看好/维持 有色金属 行业报告 ——美伊冲突点评 事件： 2026 年 2 月 28 日，美国联合以色列对伊朗发动军事打击。3 月 1 日， 伊朗最高领袖哈梅内伊被确认在美国和以色列的袭击中身亡，伊朗军队对美以 的反击仍在进行。同时，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，根据国际邮轮流量监测 系统数据，该地区航运已陷入停滞状态。 从短期角度分析，市场对本次美伊冲突已部分计价但波动率市场呈现结构性放 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 -17.7% 16.4% 50.6% 84.7% 118.8% 152.9% 3/3 6/1 8/30 11/28 2/26 有色金属 沪深300 | 分析师：张天丰 | | | --- | --- | | 021-25102914 | zhang_tf@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480520100001 | | 研究助理：闵泓朴 | | | 021-65462553 | minhp-yjs@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S ...

资源品论坛：关键矿产资源的崛起 20260228 摘要 中国钨资源供应占比过高（约 80%），不符合资源安全和价值实现的最 优状态。理想状态应控制在全球供应的 40%-50%，通过适度控制供应， 维持钨价高位，体现稀缺资源价值，并倒逼国内企业提升资源利用效率。 钨金属需求端呈现"战略需求+工业需求"双重增长态势。地缘政治因 素导致欧美战略储备需求增加，新型工业化国家工业需求持续增长，高 端与军工应用拓展进一步抬升需求弹性。目前尚无金属可替代钨在高温、 硬度与熔点等综合性能上的优势。 全球电解铝供给格局中，中国产能接近天花板（4,500 万吨），海外虽 有增量但增速不及预期。预计 2026 年海外电解铝产量在 3,000 万吨基 础上增长约 4.5%，主要集中在印尼和非洲的安哥拉等国家和地区。 电解铝行业利润高位驱动中资民企加速海外扩张。国内铝价约 24,000 元/吨人民币的情况下，铝厂利润通常至少约 5,000-6,000 元/吨人民币， 个别企业可达约 10,000 元/吨人民币。 全球电解铝供需处于紧平衡状态，国内库存处于相对低位（约 70 万 吨），海外库存约不到 100 万吨。基于基本面判断，铝价预 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 3 月 1 日 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键 金属全面行情 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要： ►印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或 有支撑 截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/ 吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨， 较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加 0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍报收 33 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印 尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB 配 额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿 吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消 息，WBN 收到的最初配 ...

节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键 金属全面行情 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要： ►印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或 有支撑 截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/ 吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨， 较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加 0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍报收 33 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印 尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB 配 额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿 吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消 息，WBN 收到的最初配额仅为 1200 万湿吨，较去年的 4200 万湿吨大幅缩减。整体市场将维持供需紧平 ...

Group 1 - Zimbabwe is shifting its mineral export policy to promote domestic processing instead of raw material exports, reflecting a new trend in African resource nationalism [1] - President Mnangagwa stated that Zimbabwe no longer wants to be just a raw material supplier, aiming to utilize mineral revenues for local industrialization and reduce dependence on external processing [1] - The country plans to enhance domestic processing capabilities in areas such as ore selection, technology transfer, and industrial linkage to boost manufacturing and related industries [1] Group 2 - Other resource-rich countries like Namibia, Tanzania, and the Democratic Republic of Congo are also implementing similar measures to encourage local processing and strengthen export controls [1] - The demand for minerals like lithium is increasing due to the global energy transition, enhancing the negotiating position of resource-rich countries in the supply chain [1] - However, the implementation of the ore selection strategy faces challenges such as the need for reliable electricity supply, infrastructure, skilled personnel, and a conducive policy environment, which are still lacking in many African nations [2]

Core Viewpoint - The Zimbabwean government's sudden ban on the export of lithium ore and concentrates aims to promote local processing, significantly impacting international lithium prices and Chinese mining companies operating in Africa [1][3]. Group 1: Policy Impact - Zimbabwe's decision to halt lithium exports, which previously accounted for nearly 20% of China's lithium resource imports, has created a challenging environment for Chinese enterprises [1][3]. - The new regulations require companies to possess mining rights and approved processing facilities to export, effectively excluding many small mining companies and traders from the market [3][5]. Group 2: Geopolitical Context - Zimbabwe's actions are part of a broader trend where multiple African nations, influenced by the U.S., are tightening raw mineral export policies, aiming to create a supply chain that bypasses China [3][5]. - The U.S. is investing heavily in infrastructure projects in countries like Angola and the Democratic Republic of Congo to secure mineral resources, indicating a strategic move to disrupt China's access to essential materials [3][5]. Group 3: Industry Challenges - While leading companies like Ganfeng Lithium, which have local processing capabilities, may benefit from increased industry concentration, the overall supply chain faces rising costs and potential financial instability [5][7]. - The shift towards "resource nationalism" in Africa, driven by geopolitical pressures, poses significant risks for Chinese investments, which have not guaranteed a stable policy environment despite contributions to local development [5][7]. Group 4: Strategic Recommendations - Companies must accelerate domestic lithium resource exploration and development to reduce reliance on foreign sources [7]. - Political risks should be a core consideration in overseas investments, with strategies to align local interests and leverage international legal arbitration to build a more robust defense against sudden policy changes [7].