以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 CFC商品策略研究 . 近期，印尼政府对镍矿开采配额与管理政策的一系列调整，已成为全球镍市场最核心的驱动因素，结合 我们上周发布的印尼棕榈产业的政策梳理，正揭示了印尼在资源管控、财政诉求与产业升级等多重目标 下的战略转向。 印尼的财政现状与非税收入的意义凸显 印尼近年来的财政支出模式呈现出"以投资拉动增长、以补贴维持稳定、以赤字换取发展"的鲜明特征。 在佐科政府时期（2014-2024年），基础设施建设被置于绝对优先地位，相关支出通常占国家预算的 15%以上，重点投向雅万高铁、新首都努山塔拉等标志性工程，旨在突破长期制约经济发展的基建瓶 颈。同时，为控制通胀与保障民生，政府长期承担巨额的能源补贴，这在社会动荡或全球能源价格高企 时尤为沉重。普拉博沃政府延续并扩大了社会支出，例如自2025年初启动的免费营养餐计划，在一年内 已覆盖约5500万人，这类民生项目进一步增加了财政负担。 这种扩张性财政的代价，是政府债务占GDP的比重从2014年的约25%攀升至当前的40%左右，财政赤 字持续存在。印尼财政收入结构呈现典型的资源输出国与发展中经济体特征，其中非税收入（尤其 ...

有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年01月10日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属周度策略 Metal Futures Weekly Strategy 摘要 铜： 【投资建议】美国2025年12月非农数据低于预期，同时下修10月 和11月数据，市场预期美联储在2026年将累计降息约50个基点。 随着金银价格止跌回升，沪铜重新收复10万关口。铜近期创历史新 高主因全球库存结构性矛盾以及自身估值修复，铜 ...

镍价重拾金融属性，不宜过分看空 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 8 GALAXY FUTURES 1 镍交易逻辑及策略 综合分析 交易逻辑及策略 GALAXY FUTURES 2 宏观方面：近期地缘政治紧张，可能刺激国防支出，利好军工需求；同时资源民族主义抬头，关键矿产的 战略属性提高。虽然有色板块因贵金属和铜回调出现普跌，但中长期趋势保持上涨。 产业方面：本周印尼松口配额将匹配冶炼需求，市场预期实际配额高于2.5亿吨的初始设定。高价刺激下， 硫酸镍转产电积镍可能会发生，新产能投产和爬产也会加速进行，12月已经看到电积镍产量大幅增长，重 返月产3万吨以上。同时因12月进口窗口打开，可能见到精炼镍净进口量增加，进一步提高国内供应，而 需求表现平淡。国内SMM统计的社会库存增3%，LME库存增10%，从供需层面看，市场实则处于供应过 剩、库存持续累积的状态。 期货层面：有色普涨前提下，建议不要过分依赖供需和成本等产业约束，需综合考虑宏观环境、资金流向、 市场情绪等多重维度。价格快速冲高后波动放大，建议 ...

白银，还是那块"穷人的黄金"，不过这回被国家喊成了战略物资，事情没那么简单，谁也别装糊涂。 中国商务部一下公告，白银出口从配额走向"一单一审"，门槛一抬到年产80吨以上，入围的只有44家企业，这意味着什么，不言自明，出口通道收缩，散户 和小商被排除在外。 你会问，白银值不值当这番操作，值，理由有三点——光伏要它做导电胶，AI要它做连接线，新能源车要它做电池层，没有它，这几项产业都难以顺畅推 进。 再问，为什么现在出手，时机讲究得很，2025年全球连续第五年供给赤字，缺口3660吨，回头看，2026年缺口可能翻倍到七八千吨，中国一收，全球就要挨 冻。 有人说这是贸易策略，也有人看作是资源民族主义，确实，两者都在这里纠缠——国家把一度廉价流出的工业原料收回国内，是保护自己的产业链，也是把 定价权从别人手里拽回来。 你别以为西方无动于衷，早在2025年美国就把白银列为"关键矿产"，想建储备，可问题是精炼能力不够，谁在全球主导精炼环节，数字写得清楚——中国占 了大约65%份额。 策略上，国内要做两件事，一是稳住国内下游的配给和价格，避免短期囤积和投机，二是加速精炼与替代技术研发，降低对单一材料的脆弱依赖，这才是真 正 ...

黑色产业链日报 2026/01/09 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

工业有色ETF（560860）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头，场 外投资者可通过联接（A类：018489；C类：018490）布局。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 机构观点认为，有色金属板块尤其是铜等工业金属具备较强投资逻辑。供给端，矿端紧缺、资源民族主 义及供应链重建加剧铜供给约束，全球库存分布不均；需求端，主要经济体经济逐步企稳复苏，2026年 美国经济增速预期上调，中国铜需求保持韧性，供需错配从预期转向现实。短期资金做多意愿强烈推动 铜价续创历史新高，长期经济增长预期支撑铜价中枢向上。其他工业金属中，铝受宏观与资金情绪支撑 易涨难跌，锡短期供应紧张且需求端受益于电子消费与AI拉动。 截至2025年12月31日，中证工业有色金属主题指数(H11059)前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、 中国铝业、云铝股份、江西铜业、兴业银锡、铜陵有色、西部矿业、厦门钨业、天山铝业，前十大权重 股合计占比56.18%。 2026年1月7日早盘，小金属板块小幅高开，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨0.72%，成分股金 力永磁上涨3.80%，华友钴业上涨3.55%，北 ...

编辑：H 2026年3月15号，非洲大陆要没了它最大的电解铝工厂，莫桑比克那个年产能58万吨的Mozal铝厂宣布 彻底停工。这座厉害得像个大怪兽似的工厂停产，可不是因为设备用久变老了，也不是市场变小没啥需 求了，而是一场谈了六年的电价问题，最后没谈拢崩了。 如果不深入铝行业的骨髓，很难理解为什么每千瓦时仅仅几美分的差价就能勒死一家大厂。电解铝行业 被称作"固态电力银行"是有原因的，在这个行当里，生产每一吨原铝，哪怕是最先进的技术也需要吞噬 掉13000到15000度电。这意味着，电力不仅仅是动力，它几乎就是原材料本身，占据了总成本的三到四 成，甚至超过了氧化铝原料的占比。 在这个背景下，我们来看那张谈不拢的账单，莫桑比克政府已经不再满足于做一个慷慨的房东，他们将 手中的电力报价从原本堪称"全球地板价"的0.05美元/千瓦时，一口气拉升到了0.12美元。 在政府的账本里，这个算法合情合理：卡博拉巴萨水电站2075兆瓦的装机容量虽然雄厚，但每一度电的 背后都背负着大坝维护、输电损耗、甚至不得不为此进行的移民安置和环境修复成本。更何况，隔壁缺 电的南非和津巴布韦正挥舞着钞票求购，同样的水电卖给邻国能赚得更多，这就是 ...

www.ccxi.com.cn 国际宏观资讯双周报 12 月 23 日–1 月 5 日 ➢ 2026 年第 1 期 本周资讯一览 热点评论 ➢ 中国斡旋促成泰国与柬埔寨达成停火协议 柬埔寨 18 名被俘士兵获释 经济 财政 政治 国际收支 ESG 主权信用 ➢ 惠誉将乌克兰主权信用等级由"部分违约"上调至 CCC 主权与国际评级部 | 杜凌轩 | | 010-66428877-279 | | --- | --- | --- | | | | lxdu@ccxi.com.cn | | 王家璐 | | 010-66428877-451 | | | | jlwang@ccxi.com.cn | | 于 | 嘉 | 010-66428877-242 | | | | jyu@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 | | 010-66428877-243 | | | | jxzhang@ccxi.com.cn | | 易 成 | | 010-66428877-218 | | | | chyi@ccxi.com.cn | | 杨雨茜 | | 010-66428877-667 | | | | yxyang@ccxi.com. ...

周一开盘，避险资金涌入贵金属市场。现货黄金突破4400美元，现货白银大涨5%，纽约银日内一度暴 涨近10%。铜价也在关税预期引发的提前囤货与供应扰动担忧中继续走高。 此次大宗商品价格波动反映出一场正在上演的"金属战争"，各国竞相确保关键资源以参与加速推进的人 工智能竞赛。委内瑞拉除石油外还拥有重要的黄金和铜矿资源，而美国意图加强对这些资源的控制。 分析人士指出，除了石油资源外，委内瑞拉的矿产储备同样引人关注。美国希望阻止这些资源流向委内 瑞拉的盟友国。《Morgan Report》编辑David Morgan表示，尽管采矿业务在数十年的经济管理不善和制 裁下举步维艰，但委内瑞拉仍拥有重要的黄金资源和生产活动。位于委内瑞拉南部的Brisas矿山拥有全 球最大的黄金和铜矿床之一。 金银大涨，委内瑞拉之后"人人自危" 避险情绪升温！美国逮捕委内瑞拉领导人马杜罗后，投资者纷纷 涌入贵金属市场避险。马杜罗及其妻子弗洛雷斯在纽约南区联邦地区法院首次出庭时，对美方的指控表 示不认罪。 近年来，各国央行大幅增加黄金购买量，尤其是在2022年俄乌冲突后。这一趋势反映出主权国家对资产 安全的担忧加剧，以及对传统储备货币体系的重新 ...

美国逮捕委内瑞拉领导人马杜罗后，投资者涌入贵金属避险。 据央视新闻，当地时间周一，遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗及其妻子弗洛雷斯在纽约南区联邦地区法院首次出庭时，对美方的所谓"指 控"表示"不认罪"。 周一开盘，避险资金涌入贵金属市场。现货黄金突破4400美元，现货白银大涨5%，纽约银日内一度暴涨近10%。铜价在关税预期引发的提前囤货 与供应扰动担忧中继续走高。 （金、银、铜和铂金周一大涨） 近年来，各国央行大幅增加黄金购买量，尤其是在2022年俄乌冲突后。这一趋势反映出主权国家对资产安全的担忧加剧，以及对传统储备货币体 系的重新审视。 黄金作为传统避险资产，在地缘政治紧张局势升温时往往受到追捧。马杜罗被捕事件进一步强化了市场对国家主权风险的警惕。 关键矿产争夺战升级 白银和铜在近几个月也大幅上涨，此前美国将它们纳入关键矿产清单，认定其对美国经济和国家安全至关重要。Morgan指出： 分析认为，此次大宗商品价格波动折射出一场正在上演的"金属战争"，各国竞相确保关键资源以参与加速推进的人工智能竞赛。分析师指出，委 内瑞拉除石油外还拥有重要的黄金和铜矿资源，而美国意图对这些资源加强控制。 委内瑞拉矿产资源成焦 ...