China and the US both lowered the "reciprocal" tariff rates significantly and agreed to continue discussions and negotiations (see our earlier report), possibly with the framework of Phase One Deal as the starting point. We estimate that the weighted average incremental US tariff rate on Chinese goods in 2025 YTD is around 30% (ad valorem, vs 96% before the de-escalation), which is still very damaging for China's exports and growth. There is still significant uncertainty around future US-China negotiations, ...

二 〇 二 五 年 度 上周（05.12-05.16），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比增加、符合预期，影响 中性。据 USDA 出口销售报告，5 月 8 日当周，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 43 万吨，周环比 增幅约 66%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 4390 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船为 0，累计 对中国装船约 2241 万吨（去年同期约 2370 万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销 售约 28 万吨（前一周约 38 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售约 49 万吨（前一周约 1 万吨），两者合计约 77 万吨（前一周约 39 万吨），符合预期（55～100 万吨）。美豆对中国当前作物年度 （2024/25 年度）周度净销售为 0（前一周约 0.2 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周 度净销售 0（前一周 0）。2）美国大豆种植进度偏快，影响中性偏空。据 USDA 报告，截至 5 月 12 日当 周，美国大豆种植进度 48%（市场预期 47%），去年同期 35%，五年均值 3 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 5 月 16 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 原材料拖累，焦炭弱势震荡 核心观点 焦炭：5 月 16 日，山东部分主流钢厂开启对焦炭的首轮提降，目标降价 50~55 元/吨。此前，焦炭现货于 4 月中旬落地首轮涨价，而后便企稳运 行。近一个月以来，随着原材料焦煤价格缓慢下行，焦化厂利润逐渐修 复，生产积极性尚可。产量增加的同时，进入 5 月以后，钢厂提产积极性 走弱，对焦炭的采购放缓，观望情绪有所增加，部分钢厂由此开启第一轮 提降。期货市场方面，近几周，国内、外宏观氛围同时好转。一方面，国 新办发 ...

这一预期变化很大程度上反映出经济增长乐观情绪：最新的全球关税战役缓和迹象或将减轻大部分亚洲 国家大幅降息以提振经济增长的压力。不过，如果未来中美贸易谈判受挫，或者美国总统唐纳德·特朗普 再次上演"协议变卦"等导致金融市场剧烈震荡的戏码，投资者情绪可能被迅速逆转。 "中美贸易关系是区域市场情绪的关键锚点。"来自Maybank Securities的固定收益研究主管 Winson Phoon 表示。他指出，潜在的中美贸易合作协议将提振本地区，但这并不意味着亚洲经济整体形势将一帆风 顺，各国仍需分别与美国单独进行贸易磋商。有分析人士表示，中美贸易摩擦超预期缓和，为亚洲出口 型经济体们与美国达成符合双边利益的贸易协议奠定积极基调。 与泰国类似，马来西亚主权货币林吉特掉期目前计入未来三个月9个基点的宽松预期，此前在5月8日马来 西亚央行维持基准利率不变前一度高达13个基点。韩国方面，韩元掉期交易对同期韩国央行降息的预测 为11个基点，低于4月底的14个基点。 智通财经APP获悉，随着中美贸易摩擦出现显著缓和迹象，金融市场对新兴亚洲出口依赖型经济体央行 们采取激进宽松货币政策的押注有所降温。比如，掉期交易员们目前预计，未 ...

新京报记者 李照 编辑 陈晓舒 校对 杨利 "中美达成关税暂缓协议：双方24%的关税在初始的90天内暂停实施。"5月12日，手机上的一条新闻弹 出，高智立刻坐起身来，给外贸公司和美国客户挨个发去消息。 高智在义乌国际商贸城经营帽业生意，他的工厂为多家美国棒球帽品牌代工。4月初美国对华征收的高 额关税让他的生意一度陷入停滞，砸在手里的货，没来得及收的定金，都像沉甸甸的石头压在高智心 里。 而现在，高智看到了希望，电话那头的客户显然比他更开心，他们原本要为高昂的关税买单，一切似乎 又回到了之前。"现在就等美国海关那边的消息，快的话，最近几天就可以把仓库里积压的帽子发出 去。"5月15日，高智告诉新京报记者，105箱棒球帽已经发往美国。 过去的一个月，做美国业务为主的义乌商家经历了如同过山车般的起伏。虽然嗅觉敏锐的商人们早早做 好了关税上涨的准备，可谁也没想到，这个数字竟然一路升级到145%，这意味着对美生意完全没有任 何盈利可能。 在义乌国际商贸城，像高智这样受到关税影响很大的商家并不算多，这或许与当地供应链韧性强、出口 地多元化有关。 这种顺势而为，从商贸城老板娘们晨读学习的外语科目也能窥见一二——从早年只有英 ...

4月以来，聚氯乙烯(PVC)市场在供需弱平衡状态下一路震荡下行。据隆众资讯数据，截至5月8日，华 东地区电石法五型PVC现汇库提价在4730元(吨价，下同)，较4月1日下跌140元，跌幅达2.87%。 "常规检修季PVC检修规模受限，叠加新产能投放等因素影响，供应预期增加。同时国内需求缺乏实质 性增长，出口受外贸关税纷争、印度进口政策影响，难以大幅回升，短期PVC价格重心看跌趋势不 变。"隆众资讯PVC产业链主管石磊说。 供应预期增加 "从需求角度来看，国内房地产市场刺激政策作用持续，装饰装修及改造需求增长，国内基础建设预计 持续发力，带动PVC传统需求。然而，中美关税纷争的不确定性，给PVC铺地材料、家电、防水材料、 玩具等产品出口带来风险，或使超过70万吨的PVC消费量搁置。"石磊说。 今年PVC生产企业集中检修时间从4月开始预计延续到8月。"五一"假期归来，安徽华塑股份（600935） 有限公司和青海宜化化工有限公司等PVC装置开工率提升。据隆众资讯数据显示，本周期(5月3日至9 日)内，PVC产量预计在47.40万吨，环比提升2.4%。边际企业开工率维持在六七成，西北电石法企业凭 借其成本优势，开工基 ...

世界经济与海外市场丨深度报告 [Table_Title] 不惧关税：三重视角，行业淘金 ——特朗普的美国梦系列 3 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 中美经贸关系虽有缓和但走向尚不明确背景下，可通过"进/出口依赖度&供给优势、在上一轮 贸易摩擦中逆势扩张、在上一轮贸易摩擦中转口较多"三个视角寻找"强阿尔法"的商品：1） 以纺织、玩具、节日用品、游乐机器、塑料制餐卫用具、家具为代表的传统劳动密集型产品， 保持着一定的全球供给优势；2）偏中端制造的家电（热水器、空调、彩电等）、电气机械件（变 压器、空气泵、阀门等），可通过转口贸易等方式对冲贸易摩擦的影响；3）以光电池、蓄电池、 新能源车为代表的"新三样"，电脑、手机、半导体、集成电路、印刷电路等计算机通信电子产 品，船舶、摩托车、自行车等运输设备，以及医疗器械等产品，全球竞争力持续提升。 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 不惧关税：三重视角，行业淘金 2] ——特朗普的美国梦系列 3 [Table_Summary2 ...

由个股看，美容护理板块领涨，食品饮料、化学制药等板块表现也相对稍好，而软件开发、互联网服 务、电源设备、半导体、多元金融、证券板块跌幅相对稍多。 周边市场方面，隔夜美股三大股指涨跌互现，道琼斯指数小跌，标普500小涨几乎持平，而纳指涨 0.72%，纳指已是连续三天显著上涨。周四港股回落，恒指跌0.79%，恒生科技指数跌1.56%。 本周四A股全线回落，截至收盘，上证综指跌0.68%至3380.82点；深综指跌1.37%，创业板综指跌 1.77%，科创50指数跌1.26%，北证50指数跌0.38%。 自中美达成关税协议后，美股于周一跳空暴涨，但其后仅纳指表现强势，以蓝筹股为主的道指及标普 500相对疲弱。纳指之所以表现远强于道指及标普500，主因是美股的科技股这两天的利好较多。 汇市方面，周三美元探低后回升，但周四亚欧交易时段又下跌，两天来整体上仍跌了一些。人民币汇率 周三有所贬值，周四则大致持稳，至傍晚时段，离岸人民币汇率暂于7.2080附近波动。 中美贸易摩擦对国际金融市场的影响大致上已暂告一段落，但投资者可能很难彻底放心，这应该也是股 市在上冲了一程就失去动能的重要原因之一。未来90天的谈判时间窗口不能算 ...

与此同时，刘劲表示，尽管4月份受访投资者对A股的预期回报率出现下调，但今年以来，这一预期指 标始终处于正增长区间，"这是积极的一面。" 刘劲认为，2025年，美国对我国的贸易战持续升级，在很大程度上影响了受访者对经济的预期。在对投 资影响的重大事件这一问题中，本期受访者对我国国际关系的关注度明显提高。 报告显示，2025年4月，约63.6%的受访投资者认为中美关系是影响投资的大事。这样的预期提高了投 资者的避险情绪。报告称，2025年4月，愿意投资黄金的净增加人数占比约16.3%，比2018年10月提高 17个百分点，愿意投资债券的净增加人数占比约16.8%，比2018年10月提高17.2个百分点。 超五成受访投资者认为中国在人工智能方面已处于世界领先水平，六成受访投资者认为未来十年里中国 将在生物医药领域取得长足进步。 一项最新的投资者报告显示，今年4月以来，受访的市场投资者对国际关系的关注度明显提高。有近五 成受访投资者认为，从长期来看，中美贸易摩擦对中国机遇大于挑战。这样的认知背后，是对中国重要 科技领域的发展持有信心。超五成受访投资者认为中国在人工智能方面已处于世界领先水平，六成受访 投资者认为未来十 ...

Market Overview - The Hong Kong stock market experienced a decline, with the Hang Seng Index falling by 0.79% to close at 23,453.16 points, and a total trading volume of 200.2 billion HKD [1] - The Hang Seng Tech Index dropped by 1.56%, indicating a negative trend in technology stocks [1] Blue-Chip Stocks Performance - NetEase (09999) saw a 1.2% increase in share price, closing at 168.1 HKD, with a trading volume of 1.22 billion HKD, contributing 2.28 points to the Hang Seng Index [2] - NetEase reported Q1 net revenue of 28.8 billion RMB, a year-on-year increase of 7.4%, and a net profit of 10.3 billion RMB, up from 7.63 billion RMB in the previous year [2] Sector Performance Semiconductor Sector - The semiconductor sector continued its downward trend, with notable declines in stocks such as 康特隆 (01912) down 6.74% and 中芯国际 (00981) down 3.4% [3] - 信达证券 noted that while Q1 performance for 中芯国际 and 华虹半导体 showed volatility, downstream demand is gradually recovering [3] Gold Stocks - Gold stocks were negatively impacted by falling international gold prices, with 潼关黄金 (00340) down 5.34% and 赤峰黄金 (06693) down 2.61% [4] - Recent geopolitical developments have reduced the safe-haven demand for gold, contributing to price volatility [4] Shipping Sector - The shipping sector showed mixed results, with 招商局港口 (00144) up 3.81% while 中远海能 (01138) fell by 2.04% [6] - A significant increase in container shipping bookings from China to the U.S. was reported, indicating potential growth in shipping volumes [6] Notable Stock Movements - 微盟集团 (02013) surged by 19.3% amid market speculation regarding Tencent's organizational changes to enhance its e-commerce capabilities [7] - 中烟香港 (06055) reached a historical high, increasing by 8.64% due to its strategic agreements to expand its product offerings [8] - 微创机器人-B (02252) fell by 4.84% following a share placement announcement, indicating market reaction to capital raising activities [9] - 伟易达 (00303) experienced a significant drop of 8.25% after reporting disappointing annual results, with a revenue of 2.177 billion USD, a 1.5% increase year-on-year [10]