2025年，是我国指数化投资高质量发展的启航之年。在监管引导、机构努力和投资者认知升级的共同推动下，指数化投资经历了产品体系丰富、投资生态 优化、体验感和获得感双升等深刻变化，ETF市场焕然"E"新！ 2026年，是"十五五"开局之年，在经济发展"稳中求进、提质增效"的总基调之下，资本市场结构性机遇仍然丰富。在此背景下，ETF不仅有望成为越来越 多"E"人投资理财的新潮工具，也将伴随各类投资策略的普及，成为多元化资金进行资产配置的标准选择。 新旧岁交替之际，让我们一起回溯一下2025年ETF高质量发展"来时路"，整装再出发！ 关键词： 6万亿 2025年以来，在《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》等相关政策引领之下，公募基金管理的总资产 净值攀升至约37万亿元历史新高。（数据来自基金业协会，截至2025/10/30） 稳步扩容的背后是居民财富管理需求的持续释放，投资者借权益基金"入市"趋势明显，其中被动投资规模赶超主动，ETF产品规模和数量"双提速"。根据 iFinD数据，截至2025年12月29日，全市场ETF资产总规模达到6.00万亿元，较年初增长2.28万亿元 ...

中辉有色观点 | | 11 | BEAT A ST 10 | 1 | | --- | --- | --- | --- | | I | | 10.65 1994 - 1 | 20 3 | 金银：会议纪要带来降息预期走高，反弹 | | | 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：今年以来，贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及交割月大逼仓致使资金涌入 共同催生了本轮的银铂钯"疯涨"行情。过热之后盘面尚在调整阶段。 ①美联储议息会议纪要公布。今日凌晨，美联储公布的12月会议纪要显示， FOMC在12月 会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议 下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要同时显示，如果通胀 如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。委员们一致认为，准备金余额已 经下降到充足的水平，委员会将根据需要开始购买短期国债，以持续保持充足的准备金供应 。他们还同意取消对常备回购操作的总额限制。市场认为2026年或降息60个基点。 ②俄乌变数较多。据报道，当泽连斯基提议将15年期限延长至少一倍时，特朗普回应称"会 考虑一下"。泽连斯基表示，他认为 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期市收盘涨跌互现，贵金属跌幅居前 ——中信期货晨报20251231 中信期货研究所 王含章 从业资格号F03121254 投资咨询号Z0022985 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 金融市场涨跌幅 国内主要商品涨跌幅 | | | 热门行业涨跌幅 | | | | | | 硅铁 | 5750 | 1.30% | 1.38% | 6.68% -8.09% | 2.42% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 行业 | 现价 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | 锰硅 | 5942 | 1.36% | 1.75% | 5.80% -2.43% | 2.84% | | | 石油石化 | 3429 2.67% | 4.0 ...

近期黄金市场的关注度持续升温，一个重要背景来自官方层面的持续动作。最新公布的数据显示，中国人民银行在11月份继续增加黄金储备，环比增持3 万盎司，约合0.93吨，这已经是央行连续第13个月扩大黄金持有规模。从操作节奏来看，这种增持并非阶段性行为，更像是中长期资产配置策略的延续。 把视角放到全球层面，央行购金的力度同样不低。世界黄金协会统计显示，10月份各国央行合计净买入黄金53吨，环比增长36%，创下今年以来单月净需 求新高。 值得一提的是，这一数据出现在金价持续走强的背景之下。今年以来，国际金价在上涨过程中已50多次刷新历史高位，年内回报率超过60%，在主要资产 类别中表现尤为突出。 在价格不断走高的环境中，央行仍然保持净买入节奏，显然并非围绕短期波动进行操作，而是更多从储备结构优化、风险分散以及长期稳定性的角度出 发。随着黄金朝着1979年以来最强年度表现推进，其在官方储备体系中的地位也在持续强化。 也正是在这样的宏观背景下，越来越多投资者开始重新思考黄金在交易和配置中的定位，同时也会延伸出另一个问题：与同样具备全球属性的外汇交易相 比，黄金交易在逻辑和属性上究竟有哪些不同？它们各自受哪些因素影响，适合在 ...

晨会纪要（2025/12/31） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 证 情绪扰动叠加资金博弈，部分品种价格波动或加大——金属行业周报 券 研 究 报 告 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.31） 宏观及策略研究 A 股业绩支撑：政策呵护逻辑下的价格水平——A 股市场投资策略专题报告 固定收益研究 债券 ETF 如何影响成分券的"量价"——固定收益专题报告 成交规模继续增长，信用利差分化——信用债周报 金融工程研究 宏观因子的周期轮动与资产配置——金融工程专题 行业研究 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 晨 会 纪 要 晨会纪要（2025/12/31） 宏观及策略研究 A 股业绩支撑：政策呵护逻辑下的价格水平——A 股市场投资策略专题报告 4、今年中央经济工作会议首次提出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。尽 管央行对"物价合理回升"的关注并非全新提法，但此次由中央提出则标志着相关工作已从以央行为主导 的政策安排，升级为以中央定调、央行落实的更高层 ...

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，香港住宅成交自2025年3月起开始放量，2025年全年一二手私宅成交有望超过6万宗，达到近13年以来仅次 于2021年的第二高水平；3-5月香港房价完成筑底，2025年全年二手住宅价格有望增长4.5%。 中信建投证券认为，美联储降息背景下资产配置需求的提升，是本轮住宅量价止跌回升的主因，中信建投预计2026年香港私宅成交量将增长7.9%至6.5万 套、二手住宅价格增长4.0%，利好香港土储丰厚的开发商。香港商办市场则呈现整体承压、结构性改善的局面，内资企业加强在港业务布局推升了写字 楼交易热度，写字楼改造为学生公寓也成为应对写字楼空置的新思路；核心区域的零售物业出租情况出现改善。 中信建投主要观点如下： 香港住宅成交量价持续回升，近期成交结构中投资性需求提升。2025年前11个月香港一二手私宅成交总量54669宗，同比增长17.0%，2025年全年有望超 过6万宗，达到近13年以来仅次于2021年的第二高水平。2025年3-5月香港二手住宅价格完成底部确认，5月底的低点至今房价已回升6.2%，12月中旬房价 较2024年年底增长4.3%，2025年全年有望增长4.5 ...

重要提醒 我们对权益相对乐观，建议 2026 年 1 月权益配置权重为 47.50% ： 超配 A 股（ 10.00% ），超配港股（ 10.00% ），超配美股（ 17.50% ），低配欧 股（ 2.50% ），标配日股（ 5.00% ），低配印股（ 2.50% ）。 权益资产中，（ 1 ）多重因素支持中国权益表现，建议超配 A/H 股。 经济工作会议临 近， 2026 年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储 12 月如期降息，人民币稳定升值，为 2026 年初中国宽 松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。 （ 2 ）"金发姑娘"背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。 美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通 胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。 我们 对债券相对中性，建议 2026 年 1 月债券配置权重为 37.50% ： 长久期国债（ 10.00% ），短久期国债（ 10.00% ），长久期美债（ 7.50% ）， 短久期美债（ 10.00% ）。 债券资产中，（ 1 ）新年国债配置力量或进行博弈。 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏 ...

ETF市场的CR3高达41%。 | 作者 | | 紫枫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 一个数字，见证了中国资本市场一个新时代的加速到来。 截至2025年12月末，ETF的总规模历史性地突破了6万亿元大关，达到6.03万亿元。 就在今年，A股市场接连跨越了4万亿、5万亿、6万亿三道门槛，而每一次万亿级的跨越，时间间隔 都在惊人地缩短——从最初的16年，到如今的短短数月。 以ETF为代表的指数化投资，已从一个小众工具，跃升为资产配置的主流选择，深刻改变着亿万普通 投资者的理财版图。 规模跃迁的背后：多重引擎驱动增长 ETF市场的爆发式增长，并非偶然，而是政策、市场与投资者需求共振的必然结果。 首先，顶层设计的强力推动给发展提供了底层根基。2025年初，证监会发布《促进资本市场指数化投 资高质量发展行动方案》，从国家层面明确了发展被动投资、构建"长钱长投"生态的战略方向。这释 放了明确的信号，简化了产品注册流程，鼓励基金公司丰富产品线。 随后，沪深交易所优化风险管理指引，为市场健康发展保驾护航。政策暖风直接催生了中证A500ET F、现金流ETF、科创债ETF、基准做市信用 ...

近期，部分ETF（交易型开放式指数基金）和LOF（上市型开放式基金）在二级市场的交易价格持续走 高，导致溢价率攀升。基金溢价率这么高，还能入场吗？ 广发基金指出，近期部分海外、商品类基金出现溢价情况，表明投资者的资产配置图谱日益丰富。但在 入场前，投资者应充分理解溢价率的含义、成因以及相关风险，理性作出投资决策。 为什么会产生溢价？ 溢价产生的核心原因在于二级市场的供求关系，其产生的基础是基金必须可以在二级市场交易。因此， 只有ETF、LOF这类可以在交易所进行二级市场买卖的基金，才可能产生溢价率。 此类基金同时存在两个价格。一是基金净值，该价格由基金公司每日估值计算得出，代表基金份额的真 实内在价值。二是基金二级市场交易价格，该价格像股票买卖一样，由投资者之间的买卖供需实时决 定，会因为市场情绪、供需关系而产生变化。 如何看待溢价现象？ 广发基金投顾团队指出，高溢价本身是市场情绪与短期供需失衡的体现，一旦市场情绪转变，价格可能 快速回调。建议投资者在参与市场投资时，注意谨慎评估风险，避免盲目追高。但从另一个角度看，近 期一些基金出现溢价也表明，越来越多投资者开始关注海外、商品等非传统资产，资产配置的观念正在 ...

金融工程专题 宏观因子的周期轮动与资产配置 ――金融工程专题 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 12 月 30 日 核心观点： 风险提示：市场风格转换风险，第三方数据提供不准确风险， 历史结果不代表 未来收益，本报告不构成投资建议。 研 究 证 券 研 究 报 告 工 程 金 融 工 程 专 题 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 金 融 | 1. 宏观因子的去噪 | | 5 | | --- | --- | --- | | 1.1 HP 滤波 | | 5 | | 1.2 傅里叶变换 | | 7 | | 1.3 混合滤波 | | 9 | | 2. 宏观因子单因子择时 | | 11 | | 2.1 宏观因子的股指择时 | | 11 | | 2.2 宏观因子的股债择时 | | 12 | | 3. 周期模型与资产配置 | | 13 | | 3.1 美林时钟模型 | | 14 | | 3.2 货币信用模型 | | 16 | | 4. 总结与未来展望 | | 18 | 证券分析师 宋旸 022-28451131 songyang@b ...