智通财经C50风向指数调查：7月同业存单利率中枢或延续下行 短期内重启国债买卖必要性降低 智通财经7月9日电，新一期智通财经"C50风向指数"结果显示，随着跨季和信贷冲量结束，市场机构普 遍预计，央行投放频率和力度可能不及6月，但不改7月资金面转松趋势。在20家参与调查的市场机构 中，12家对7月资金面整体持乐观态度，认为不存在流动性缺口；6家判断资金面中性，流动性缺口低于 万亿元；2家预计或阶段性趋紧，流动性缺口在万亿至2.06万亿元规模。展望7月，多家市场机构预计， 同业存单利率中枢或延续下行，央行重启购债或仍待时日。随着保险、理财、银行等增量资金的注入， 债市多头行情有望重启，提前布局增量资金潜在的待配品种，或是占优策略。（智通财经记者 夏淑 媛） ...

资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 752.27 亿元，环比 增长 16.81%；万得全 A 总成交额为 14746.13 亿元，环比增长 20.17%；沪深 两市主力净流入 65.68 亿元，十年国债收益率环比上升 0.38bp 至 1.64%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 123.94 元，环比昨日上升 0.78%。其中偏股型转债的收盘价为 167.79 元，环比 上升 1.51%；偏债型转债的收盘价为 115.00 元，环比上升 0.89%；平衡型转债 的收盘价为 124.26 元，环比上升 0.51%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 32.91%，较昨日环比上升 1.84pct；占比变化最大的区间为 110-120（包含 120），占比 27.56%，较昨日下降 1.37pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.51 元，环比昨日上升 0.76%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.47%，环比昨日上升 0.63pct；整体加权平价为 94.75 元，环比昨日上升 1.07 ...

在上半年债券发行放量、利率大幅波动的背景下，下半年债市的走向成为各方关注的焦点。综合多家机 构观点，下半年债市预计维持震荡格局，10年期国债收益率波动区间或维持在1.5%~1.8%之间。 市场分析人士指出，下半年债市运行将受到经济增长动能、政策协同效应、债务化解进展等多重因素的 综合影响，投资者需在复杂多变的市场环境中寻找结构性机遇。 规模扩容与利率波动交织 规模扩容与利率波动交织，成为2025年上半年债券市场的显著特征。 Wind数据显示，上半年债市总发行量达27.29万亿元，同比增幅接近24%。其中，利率债作为绝对主 力，发行量达16.9万亿元，占比近四成。在利率债中，国债发行7.89万亿元，地方债发行5.49万亿元， 共同构成了核心驱动力。 三季度在资金面宽松延续、央行流动性管理预期以及潜在降息空间的共同支撑下，做多胜率相对较高。 2025年上半年，债券市场在规模扩容与利率波动的交织影响下，呈现出复杂多变的格局。 Wind数据显示，上半年债市总发行量突破27万亿元，其中利率债占比近四成。与此同时，债市利率剧 烈波动，10年期国债收益率在一季度上行30个基点后，于二季度又快速下行，形成"倒V"形走势。 伴 ...

机构认为，利率债收益率上行，应该和短期资金利率似到阶段底部有关。随着月中税期走款、MLF （中期借贷便利）回笼、政府债缴款，资金面波动可能加大，需要关注央行投放情况。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%报120.920，10年期主力合约跌0.08%报109.020，5年 期主力合约跌0.08%报106.135，2年期主力合约跌0.03%报102.466。 新华财经北京7月8日电（王菁）债市周二（7月8日）延续偏弱，因短期资金利率下行乏力、A股走强共 同施压，银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，国债期货主力全线收跌；公开市场单日净回笼620亿 元，资金利率多数保持回落。 银行间主要利率债收益率纷纷上行，截至发稿，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.55BP报 1.8605%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.55BP报1.7220%，10年期国债"25附息国债11"收益率上 行0.3BP报1.6430%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行1BP报1.3625%。 中证转债指数收盘上涨0.77%，报450.01点，成交金额752.27亿元。景23转债、双 ...

证券研究报告 【资产配置快评】 年中大类资产盘点 总量"创"辩第 106期 宏观 张瑜:美元还弱不弱? � 基于美元指数两个背离(长期与经济占比"脱钩",短期与十债利率反向)的思辨, 我们认为,需要重新审视并修正"美元将开启持续单边下跌向 70-80年代看齐" 的叙事。实际上,中期视角而言,考虑到美国相对欧日经济增速差或仍然占优、 当下全球养老资管机构因美元波动率上行补美元空仓的交易或已比较极致,美 元下跌最快的时候或已过去,未来半年到一年或难言美元持续下行,反而可能 需要警惕因仓位演绎较为充分带来的美元反弹风险。 STITLE: 固收 周冠南:7月债市或难走出趋势行情 8 基本面:聚焦数据修复与弹性变化。1、内部:6月"抢出口"边际放缓,既定 政策或加速推进。6月经济运行延续淡季特征,6月制造业 PMI 延续在荣枯线 下方。2、外部:美方与其他贸易伙伴的谈判期限可能延长。 流动性:缴款放量、理财"抢配",关注两点潜在预期差。1、李末央行呵护, 资产配置快评 2025年7月8日 华创证券研究所 证券分析师:牛播坤 电话:010-66500825 邮箱:niubokun@hcyjs.com 执业编号:S0360 ...

Group 1 - The report discusses the short covering strategy in the bond market, specifically how the borrowing balance of individual bonds relative to other bonds of the same maturity can lead to downward pressure on interest rates [2][3][19] - The borrowing balance of a specific bond typically follows a pattern where it starts at zero upon issuance, increases as it becomes an active bond, peaks, and then declines as it transitions to a less active status [19][20] - When the borrowing amount of an active bond is significantly lower than that of a less active bond, and if interest rates decline, short sellers of the less active bond will need to cover their positions, leading to additional buying and compression of the yield spread between the two bonds [3][19][20] Group 2 - The report analyzes the practical application of the short covering strategy on key maturities, including 10Y government bonds, 10Y policy bank bonds, and 30Y government bonds, concluding that the 10Y policy bank bond shows the best results [6][31][40] - The 10Y policy bank bond's active bond (250210) switched on May 27, with the less active bond (250205) showing a borrowing amount of approximately 140 billion, which later equalized around 700 billion, while the yield spread compressed from 4-5 basis points to 1.2 basis points [6][31][40] - The analysis indicates that the 30Y government bond's short covering strategy results are less favorable than the 10Y policy bank bond due to greater sensitivity to yield spread expectations and less significant changes in borrowing amounts [40][41]

国债期货日报 | 2025-07-08 宏观宽松延续，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通胀 ...

截至2025年7月8日 14:49，信用债ETF博时(159396)多空胶着，最新报价101.32元。拉长时间看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时近1周累计上涨0.26%， 涨幅排名可比基金1/4。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得147.63万元净买入，最新融资余额达15.23万元。 从收益能力看，截至2025年7月7日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为4个月，涨跌月数比为4/1，月盈利百分比为80.00%，月盈利概率为 73.96%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。 截至2025年7月4日，信用债ETF博时近1个月夏普比率为1.63，排名可比基金前2/4，同等风险下收益更高。 回撤方面，截至2025年7月7日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 流动性方面，信用债ETF博时盘中换手74.67%，成交95.62亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月7日，信用债ETF博时近1周日均 ...

近日，公募基金二季报开始披露。 7月6日，国元证券发布旗下国元元赢六个月资管计划2025年第二季度报告；7月7日，汇安基金旗下汇安 永福90天中短债披露二季度报告。 从基金经理二季度的运作思路来看，有基金经理指出，随着权益市场回暖，风险偏好在缓慢回升，部分 债券投资的策略转向了持券获取票息收益。不过，若下半年流动性继续宽裕，债市仍有可能延续强势。 基金经理提高企业债配置比重 从上述两只债券基金的运作来看，基金经理都对企业债有不同程度的加仓。 二季报显示，汇安永福90天中短债A份额、C份额在二季度的净值增长率分别为0.96%和0.91%；国元元 赢六个月资管计划二季度的净值增长率为0.79%。 记者注意到，基金经理仍看好未来的债市表现。国元元赢六个月资管计划的基金经理在季报总结中就表 示，下半年如果流动性继续宽裕，再加上财政政策货币政策的支持，债市可能延续强势。 二季度债基频现大额赎回 事实上，今年二季度，债市走得比较"纠结"。一方面，缺乏此前持续的债牛行情；另一方面，其他类型 债券资产的配置风险较高，使得许多债基基金经理面临配置难的尴尬。不仅如此，许多基金在二季度出 现了大额赎回的情形。 值得关注的是，从基金 ...

Group 1 - The report emphasizes the importance of capturing equity-driven market trends, particularly focusing on the financial and technology sectors as key areas for investment [4][7]. - The current bullish market sentiment is driven by improved public confidence stemming from enhanced grassroots governance capabilities, which has positively influenced market emotions and risk appetite [4][7]. - The convertible bond market's fundamental logic remains unchanged, with a long-term perspective supporting the investment rationale for convertible bonds, particularly those with strong credit quality and low volatility [4][12]. Group 2 - The report notes that from June 30 to July 6, the Shanghai Composite Index rose by 1.40%, while the Shenzhen Component Index increased by 1.25%, indicating a strong correlation between the stock market and convertible bonds [9]. - The trading volume of convertible bonds significantly increased to 647.66 billion, with the China Convertible Bond Index rising by 1.21% and the parity center increasing by 2.6% to 100.6 yuan [12]. - The report highlights that high-rated, large-cap, and low-priced convertible bonds performed well, while small-cap and high-priced bonds showed relative weakness [12].