专题报告 2025-07-01 从"火法"到"湿法"，如何看待镍价成本支撑？ 吴坤金 报告要点： 近期镍价持续下跌，逐步逼近今年前期低点。在此背景下，镍价底部支撑水平成为当前市场关 注的焦点。本篇报告梳理了不同工艺对应的镍价成本支撑位置，为读者理解当前镍价下跌的主 要驱动因素以及未来走势提供参考。 刘显杰（联系人） 有色研究员 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 图 1：印尼内贸火法镍矿价格 图 2：精炼镍相对镍铁溢价（元/镍） 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 湿法工艺成本有所抬升，但仍处于较低水平 HPAL 湿法工艺是红土镍矿主要处理方式之一，由于原料可以使用低品位镍矿，成本优势明显。 2024 年以来，随着华友钴业、力勤资源和格林美等中资企业的湿法项目在印尼大规模投产，印 尼 MHP 产量快速增加，目前单月产量最高达到 4.05 万吨镍金属。 中长期来看，由于湿法矿资源充 ...

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 偏弱 油价重回基本面定价，消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。近期地缘风险 溢价挤出，油价重回基本面定价，OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产 能处于增产初期，加上当前处于消费旺季，油价下方有一定支撑，但随着 增产量逐渐上升，油价下行压力较大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保 护。SC【490-510】 LPG 偏弱 地缘缓和，成本端下降，液化气承压。近期地缘溢价挤出，成本端原油回 落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升；库存端 利好，港口库存连续下降。策略：成本端利空，可轻仓试空。PG【4170-4300】 L 空头盘整 成交放缓，上中游库存显著下滑，库存压力缓解，成本端原油走弱。淡季 继续补库意愿不足，华北基差为-12（环比-2），近期装置重启增多，预计 本周产量增加至 60.7 万吨。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存 去化力度。策略：反弹偏空。L【7200-7400】 PP 空头盘整 仓单降低，停车比例升至 18%，地缘降温，成本端原油、甲醇回落。现货 市场成交乏力，华东基差为 87（环比+6）。近期检修力度加剧，预计本周 产 ...

一、行情回顾 周四，不锈钢主力合约收12635元/吨，当日+0.76%(+95)，单边持仓22.49万手，较上一交易日-48262 手。 6月26日，上期所不锈钢仓库期货仓单112446吨，环比上个交易日减少421吨。 三、机构观点 瑞达期货（002961）：原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自 2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价 格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业 通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。 需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态 度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，持仓减量空头减弱，突破MA10压力。操作上，建议暂时观 望。 新湖期货：周二市场消息称青山计划在7月减产15万吨左右，减产以300系为主。青山减产消息显著提振 市场情绪，不锈钢强势反弹。预计短期不锈钢价格将延续强势，但因不锈钢整体消费偏弱，预计反弹高 度受限。 二、基本面汇总 据 ...

黑色建材日报 | 2025-06-27 双焦显著去库，期货价格反弹 钢材：淡季表需稳定，成本支撑仍在 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于2973元/吨，热卷主力合约收于3103元/吨。现货方面，根据钢联数据显示，五大材 钢材库存去化暂停，仅螺纹库存去化继续，表需微增。昨日，全国建材成交9.92万吨。 综合来看：螺纹方面，本周产量继续回升，库存小幅去化，淡季需求表现稳定。热卷方面，库存环比回升，产量 维持高位，热卷价格面临出口及国内消费挑战。整体来看，双焦超跌后叠加安全月检查，成本支撑仍在，且临近 国内宏观政策窗口期，钢材价格维持震荡。关注后续成材淡季需求及库存表现。 策略 单边：无 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水产量微增，矿价小幅回升 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小幅上涨。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于705.5元/吨，涨幅0.64%。 现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，交投情绪一般，钢厂采购多以按 需补库为主。需求端，本期日均铁水产量242.29万吨， ...

半年度报告—碳酸锂 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 6 月 | 年 | 26 | 日 | [Table_Summary] ★扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解 资源端年内新增产能推进整体顺利，预计 2025 年全球原生锂资 源供应 160.8 万吨 LCE，同比+27.2 万吨 LCE，远期项目储备依 旧充足，扩产能周期难言结束。但在矿端库存压力边际去化、利 润驱动不足的情况下，下半年矿端进一步去库的压力有限，碳酸 锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速。 ★终端增速小幅下修，关注表需预期差 有 色 金 属 维持此前 20%-26%的全球新能源车销量年度增速预期；强制配 储取消、对美出口需求前置增加了储能端的不确定性，下修全球 储能电芯出货量增速 10pct 至 30%-40%。下游各环节库存天数均 处中性，车端去库更多是结构性压力而非全行业风险，低价低波 环境内，关注"淡季不淡、旺季不旺"带来的预期差交易机会。 ★如何理解成本支撑的下移？ 2025 年理论成本支撑降至 ...

1、25日玻璃纯碱震荡。 2、随着价格不断下探,低位价格弹性较大。 3、玻璃供需双弱,现货价格不佳,产销偏弱,库存累积加快,预期再度悲 观,整体看供需或延续偏弱,成本支撑不足,价格承压震荡。 4、纯碱方面,检修结束后供应快速恢复,直接需求存走弱预期,供需过剩 行情分析 担忧再起。浮法和光伏玻璃利润不佳,负反馈加剧,且成本支撑弱化, 合席 | 。 短期价格或趋于震荡,以期权买权参与 交易策略 缅甸生仔 00000 200 8000 6000 作 终 元 50 2000 = 2024 = 2025 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确性及完整性 任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者 需自行判断本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况,据此投资,责任自负。本报告仅向特定客 推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我 将视情况追究法律责任。期市有风险,入市需谨慎。〔 ITC国贸期货 TER 500FF 国贸期货有限公i 流的衍生品综合服务商 入 期 市 市 官 方 网 ...

黑色产业链日报 2025/6/25 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年6月25日 星期三 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 車位 | | SMM 1#电解铜 | 78415 | 78325 | +90.00 | 0.11% | 元/肥 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 40 | 90 | -50.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 78395 | 78295 | +100.00 | 0.13% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 30 | 60 | -30.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 78335 | 78240 | +95.00 | 0.12% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -40 | 5 | -45.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 1100 | 1020 | +80.00 | 7. ...

C 国金期货 观投研丨产业链周报 研究品种：纯碱 成文日期：20250622 报告周期：周度 研究员：何宁 从业资格号:F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219 现货 整体来看短期 纯碱期货 ， 具体如下： 纯碱期货价格形成有力支撑。 成本端：纯碱生产成本中燃料占比高,如果原盐、煤炭、天然气 等价格上涨,将提高纯碱生产成本,企业可能会通过提高产品价格来 转移成本压力,从而对期货和现货价格形成支撑,使盘面走强。但如 果成本下降, 如近期纯碱成本持续回落, 会促使成本端支撑不断下调. 进一步加剧价格下探动能，导致盘面走弱。 图 4：纯碱现货价格季节图 二 现货 分析 三、期现结合分析 宏观与政策影响 现货市场: 人民币贬值 (USD/CNY 突破 7.2) 对出口型企业 (如 华东纯碱出口至东南亚）形成支撑,现货出口报价环比涨 5-8%,但 内需疲弱仍占主导。 期货市场：美联储降息预期升温（9 月降息概率超 60%），大 宗商品整体估值修复,纯碱期货受宏观情绪带动短期反弹,但产业逻 辑（高库存）压制涨幅。 期货预期: 期货市场对下半年光伏装机旺季存在预期 (如 Q4 装 图片来源:国金期货官网数据宝 ...

石油沥青日报 | 2025-06-24 成本端支撑仍存，基本面矛盾暂有限 市场分析 1、6月23日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2509合约下午收盘价3781元/吨，较昨日结算价上涨30元/吨，涨幅 0.8%；持仓311332手，环比上涨26819手，成交317501手，环比上涨64215手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3980—4086元/吨；山东，3760—4030元/吨；华南，3650—3750元/吨； 华东，3680—3800元/吨。 昨日西北地区沥青现货价格暂时持稳，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度上涨。在中东局势冲突的影响下， 油价维持偏强运行，沥青成本端支撑仍存。就沥青自身基本面而言，整体供需两弱格局延续，库存维持低位。更 具体来看，南方终端需求受到降雨天气抑制，但北方刚需支撑尚可，月底市场现货资源收紧，但下游对高价资源 采购仍相对谨慎。整体来看，目前沥青自身基本面驱动不足，盘面价格上涨主要受到原油端带动，情绪因素居多， 考虑到中东局势仍不明朗，市场或面临反复扰动。 策略 单边：震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 原油价格大幅波动、宏观 ...