FICC日报 | 2025-06-13 美元触及新低，关注美国6月消费者信心指数 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 FICC日报 | 2025-06-13 市场分析 关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和， 短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要 受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。中国5月CPI同比降0.1%，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至3.3%。 中国5月按美元计出口同比增长4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，进口下降3.4%。从集装箱的船运数据来 看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一轮"抢出口"成色一般的背景下，前期透支的需求会重新 回到偏弱的去库周期中。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。5月9日—12 日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关 税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。6月 ...

流动性日报 | 2025-06-13 市场流动性概况 2025-06-12，股指板块成交4029.38亿元，较上一交易日变动-17.54%；持仓金额9733.95亿元，较上一交易日变动 -2.03%；成交持仓比为41.37%。 国债板块成交2410.97亿元，较上一交易日变动+10.13%；持仓金额8280.87亿元，较上一交易日变动+0.25%；成交 持仓比为29.63%。 基本金属板块成交2082.94亿元，较上一交易日变动-4.24%；持仓金额3990.68亿元，较上一交易日变动-0.13%；成 交持仓比为69.66%。 贵金属板块成交4787.82亿元，较上一交易日变动+31.30%；持仓金额4679.35亿元，较上一交易日变动+1.22%；成 交持仓比为108.41%。 能源化工板块成交4185.34亿元，较上一交易日变动+19.32%；持仓金额3845.71亿元，较上一交易日变动+2.65%； 成交持仓比为81.08%。 农产品板块成交2606.83亿元，较上一交易日变动-15.66%；持仓金额5401.25亿元，较上一交易日变动-0.28%；成交 持仓比为45.80%。 黑色建材板块成交1692 ...

如何理解比特币和稳定币？20250612 摘要 比特币与黄金在稀缺性、无国界属性和去中心化方面存在共性，两者均 对冲国际支付体系风险，但比特币的成长性、支付便利性优于黄金，同 时面临更严格的监管。 比特币和黄金的定价逻辑均对流动性敏感，并在全球流动性宽松时相对 法币升值，流动性紧缩时相对贬值；两者均可对冲主权货币不稳定风险， 但比特币的风险补偿和对监管的敏感度远高于黄金。 2009-2021 年比特币与黄金价格同向趋势主要由国际流动性宽松驱动， 2022 年至今则更多受国际支付体系脱钩推动；2012-2018 年两者走势 背离主要由于成长性差异及强监管影响。 在金融秩序重构情景下，比特币与黄金作为替代货币资产表现优越，尽 管比特币波动率较高，但其市场规模小、成长潜力大，使其成为优质避 险资产。 稳定币的发展趋势受到美国和香港政策的推动，旨在促进其扩张，从而 支持美元和美国短债，但其底层逻辑在于修补美元国际支付体系逐渐脱 钩的迹象。 Q&A 比特币和黄金在贸易战以来表现良好的原因是什么？ 比特币和黄金在贸易战以来表现良好，主要是因为它们作为国际流行的代货币， 在全球金融秩序尤其是主权货币信用层面受到贸易战影响时 ...

6月12日，在亚洲交易员论坛年度会议暨股票交易峰会2025上，香港证监会主席黄天祐表示，香港证监 会与香港交易所合作，自2025年年中开始，将分两阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，从 而降低整体交易成本及提升流动性。从中长期看，香港证监会正在研究调整每手交易股数相关方案，从 而提升高价股、碎股交易的便捷性，进一步提升市场流动性；香港证监会还与香港交易所合作，研究优 化首次公开募股(IPO)的价格发现流程。(上海证券报) ...

根据信托业协会数据，标品信托2024年6月末总规模较年初大幅增加1.78万亿元，增加规模占信托 资产规模总增加额的57.68%。标品信托规模的大幅增加，既得益于行业转型进程加速下信托公司 的主力推动，也有赖于标品信托的灵活性优势，再叠加债券市场的表现。那么2024年规模大幅提 升的优异表现还能延续吗？我们从两个角度展开： 01 因被"借道"而助推的规模增长 在监管持续清除制度套利死角、填补跨市场监管漏洞、拉齐金融子行业公平竞技起点后，因其他金融同 业利用信托制度优势而衍生的通道业务，所带来的规模增长已失去动力源。 当前针对标品信托的监管 细则尚未出台，实务中标品信托一般是在符合资管新规的统一框架下，参照公募基金及银行理财产品规 则执行，但相对来说产品运作的全过程，包括投资范围、合规风控、信评管理、久期管理、估值核算、 信息披露等各方面灵活性均相对更高，进而标品信托产品净值稳健性具备一定的技术空间。基于此制度 优势并结合2024年债券市场环境，衍生了大量的合作资金涌入标品信托，特别是青睐于低波动、低风险 偏好的银行理财资金。理财于2022年底的赎回潮事件后，探索的低波方法之一就包括进一步扩大与信托 公司的合作， ...

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 要说今年的最强主线，创新药一定榜上有名。 虽然昨天有过回撤，但一天的快速盘整后，今天继续称霸 ETF 涨幅榜。 其中，恒生医药 ETF(159892) 涨 4.18% ，科创医药 ETF 基金 (588130) 涨 2.21% 。 回头看，经历 4 年寒冬的医药板块强势回归，在"政策支持 + 全球竞争力持续加强 + 商业化盈利兑现"驱动下， 恒生医药ETF(159892) 今年 涨了60%左右。 为何这么强？后面到底还有没有持续性？ 为何强势？ 01 先说一下今天创新药继续强势的原因，主要有两个： 首先，是宏观环境继续有改善。 美国 5 月 CPI 低于预期， 美国总统再次 呼吁降息 100 基点，市场加大对美联储 9 月开始降息的预期。若美联储重启降息周期，将利好创新 药板块的估值继续修复 。 其次，政策层面，继续有利好。 本周，中办国办印发《关于进一步保障和改善民生 ， 着力解决群众急难愁盼的意见》提出，完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台 商业健康保险创新药品目录。 6 月 11 日，工信部与发改委联合发布《关于开展生 ...

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 要说今年的最强主线，创新药一定榜上有名。 虽然昨天有过回撤，但一天的快速盘整后，今天继续称霸 ETF 涨幅榜。 其中，恒生医药 ETF(159892) 涨 4.18% ，科创医药 ETF 基金 (588130) 涨 2.21% 。 回头看，经历 4 年寒冬的医药板块强势回归，在"政策支持 + 全球竞争力持续加强 + 商业化盈利兑现"驱动下， 恒生医药ETF(159892) 今年 涨了60%左右。 为何这么强？后面到底还有没有持续性？ 01 为何强势？ 先说一下今天创新药继续强势的原因，主要有两个： 首先，是宏观环境继续有改善。 美国 5 月 CPI 低于预期， 美国总统再次 呼吁降息 100 基点，市场加大对美联储 9 月开始降息的预期。若美联储重启降息周期，将利好创新 药板块的估值继续修复 。 其次，政策层面，继续有利好。 本周，中办国办印发《关于进一步保障和改善民生 ， 着力解决群众急难愁盼的意见》提出，完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台 商业健康保险创新药品目录。 6 月 11 日，工信部与发改委联合发布《关于开展生 ...

欧盟通过决议将部分银行流动性规定永久化。 ...

债券 2025 年 6 月 12 日 美债流动性系列之二 美债一级市场如何运行？ 证券分析师 | 刘璐 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060519060001 | | | LIULU979@pingan.com.cn | 研究助理 王佳萌 一般证券从业资格编号 S1060123070024 WANGJIAMENG709@pingan.com.cn 平安观点： 国债拍卖是弥补美国联邦政府赤字和对到期债务再融资的主要手段，一级 市场的 买入是债券投资者动用真金白银表达观点，因此国债拍卖的结果能够提供 关于债 券供需的实时线索。本文介绍了美债拍卖的流程、参与者和美债一级市场 流动性 的观察指标。 债 券 报 告 债 券 动 态 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 拍卖流程方面，1）美国财政部会在每年 1、4、7、10 月底左右发布本季度 和下季度的融资计划和未来三个月的拍卖规模。2）在具体拍卖日期方 面， 财政部会提前一天至一周左右发布拍卖公告，公布发行的期限和金额。3） 在财政部发布拍卖公告后，投资者就开始在预发行（When-Issued）市场进 行提前交易。4）拍卖当天， ...

非常好 欢迎收看红毫策略好的 没有问题 对下半年的策略我还在写说实话对我的模型还在更新所以这也是为什么我今天稍微迟到了原因刚才对今年的更新模型初步的结论首先我们认为就是说关税的最差的时间点可能已经过了最差时间点就是解放日那一周 那么在那一周其实我们看到不仅仅是美股了港股也达到了大概19000多的这样的水平然后开始修复同时从逻辑上看就是说特朗普虽然想征收关税然后改变全球贸易的平衡但是其实我觉得最终还是他还是会你会发现我们现在的谈判其实 跟这些贸易关税是没有什么关系比如说我们对于稀土的经济它对于我们中国学生的刁难等等其实这跟关税没有关系他提出来的这些所谓的关税的大战其实并不能够改变全球贸易的平衡或不平衡 对吧所以我觉得如无意外的话其实最坏的时间点已经过去了而且如果特朗普继续打下去的话美国经济 不确定性继续增加的话那么今年下半年美国进入衰退的风险就比较大了我相信他们知道这一点比我们更清楚我们中国可以耗的没关系的比如说你看一下最新的数据我们对于美国的出口下降了三分之一这个是一个比较大幅度的下降但是我们看到对于其他的国家它是上升的所以我们的出口增速还是保持在5%左右 那其实中国的经济里头其实它比较难就是说更加需要帮助的 ...