证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2026 年 01 月 31 日 [Table_Title] PMI 意外回落，什么信号 1 月 31 日， 统计局发布 1 月 PMI。制造业 PMI 49.3%，前值 50.1%。非制造业 PMI 49.4%，前值 50.2%。重点关注以下四个方面： 第一，制造业 PMI 回落，生产和订单是主要拖累。1 月制造业 PMI 回落 0.8 个百分点至 49.3%，与去年 11 月的 49.2%接近，表现显著弱于市场预期（彭博预期 50.1%）。组成制造业 PMI的五个分项中，主要是生产、新 订单明显回落，生产回落 1.1 个百分点至 50.6%，新订单回落 1.6 个百分点至 49.2%，两者分别拖累 PMI 0.3、 0.5 个百分点。 制造业回落幅度超出季节性。PMI 已通过季调方式部分剔除季节性规律，不过春节早晚对 12 月、1 月到 3 月 PMI 仍会有一定程度影响，难以完全剔除。我们参考春节类似日期的年份，2015（2 月 19 日）、2018（2 月 16 日）、2021（2 月 12 日），制造业生产分项 1 月相对前一年 12 月回落 0 ...

Group 1: PMI Overview - In January 2026, the Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) decreased to 49.3%, down 0.8 percentage points from the previous month[1] - The Construction Business Activity Index fell to 48.8%, down from 52.8%[1] - The Services Business Activity Index slightly decreased to 49.5%, compared to 49.7% previously[1] Group 2: Economic Recovery Insights - The current PMI reflects a more pulsed and structural recovery, influenced by the late Spring Festival and temporary commodity price increases, rather than sustained internal demand recovery[2] - The production index in January was 50.6%, down from 51.7%, indicating a marginal decline while still in the expansion zone[3] - The new orders index dropped to 49.2%, down 1.6 percentage points, signaling a notable decrease in demand[3] Group 3: Price and Inventory Trends - The factory price index rose to 50.6%, marking a return to expansion after 20 months, driven by rising raw material prices[4] - The raw material purchase price index increased by 3% to 56.1%, indicating higher costs for businesses[4] - Finished goods inventory index rose slightly to 48.6%, while raw material inventory fell to 47.4%[4]

月度分析报告·综述 中国 PMI 非制造业全国综述 202601： 建筑淡季延续，服务回落 2026 年 1 月 31 日 月度分析报告 1 月份中国非制造业经营活动状况回落 0.8 个百分点至 49.4%,近年当月均 值差-2.4，非制造业经营活动结束扩张的势头。新订单回落 1.2 至 46.1%，中间 投入价格回落，收费价格有所回升，需求恢复力度仍然较弱。 表 1：PMI 非制造业 1 月数据（50.0 表示与上月相比持平） | 指标 | 本月 | 环比值 | 上月环比值 | 同比值 | 上月同比值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动状况 | 49.4 | -0.8 | 0.7 | -0.8 | -2 | | 新订单（业务需 | 46.1 | -1.2 | 1.6 | -0.3 | -1.4 | | 求） | | | | | | | 收费价格 | 48.8 | 0.8 | -1.1 | 0.2 | -0.8 | | 中间投入价格 | 50 | -0.2 | -0.2 | -0.4 | -0.3 | | 国（境）外新订 | 46.9 | -0.6 | ...

[Table_Author] 分析师：陶川 分析师：钟渝梅 执业证书：S0590525110006 执业证书：S0590525110008 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 更值得关注的是，在已召开两会的地方中，多数下调或维持了 2026 年增长目标， 我们认为或说明"十五五"开局之年，各地正从以往追求"增速"向注重"提质" 转变。这一结构性调整的方向，也从 1 月处于荣枯线（以上）的 EPMI、高技术制 造业 PMI 中得以印证。 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 1 月 PMI：开年的微妙信号 glmszqdatemark 2026 年 01 月 31 日 2026 年 1 月 PMI 点评 事件：1 月 31 日，国家统计局公布 2026 年 1 月中国采购经理指数运行情况。1 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.8 个百分点，制造 业景气水平有所回落。 1 月 PMI 回落可能不完全归因于统计局所说的"传统淡季"，其背后有多重节奏 性因素交织。比如由于今 ...

国家统计局1月31日发布数据显示，1月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比 上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落。 从行业看，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高。 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 "1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PMI为49.3%，景气水平较上月下降。"国家统计局服务业调查中心首席统计 师霍丽慧表示。 高技术制造业持续领跑。1月份，高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，相关行业发展态势持续向好。装备制造业PMI为 50.1%，保持在扩张区间。消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落。 企业预期保持乐观。1月份，生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预 期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强。 "1月份，受季节性因 ...

1月31日，国家统计局公布数据显示，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个 百分点。非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点。 从市场预期看，服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，表明服务业企业对近期市 场发展信心有所增强。何辉指出，服务业业务活动预期指数连续2个月上升，升至57%以上，意味着企 业普遍看好春节消费对服务业的带动作用。 制造业采购经理指数有所下降，生产继续保持扩张 1月份，部分制造业行业进入传统淡季。从13个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数、进口指 数、购进价格指数和出厂价格指数有所上升，指数升幅在0.3至3个百分点之间；生产指数、新订单指 数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间 指数和生产经营活动预期指数有所下降，指数降幅在0.1至2.9个百分点之间。 受季节性因素和外部因素影响，1月份制造业运行有所波动，但是企业预期仍保持乐观。1月份生产经营 活动预期指数为52.6%，继续高于临界点。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产 经营活动预期指数连续两 ...

随着部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，1月份制造业PMI再度回到荣枯线之 下。 张立群表示，要显著扩大政府公共产品投资规模，有效扩大需求、增加企业订单，充分发挥好政府宏观 经济治理对市场失灵的有力矫正作用。尽快巩固和增强经济回升向好的基础，努力实现十五五规划的良 好开局。 国家统计局1月31日发布的数据显示，1月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产 出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回 落。 制造业价格水平改善 中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，1月份PMI有所下降，重回荣枯线之下，表明经济回升 的基础尚不稳固。市场引导的需求不足仍呈发展态势，企业对未来市场走势和政策预期效果的观望仍处 徘徊不定状态，经济回升基础性动力亟待加强。 1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，显示制造业运行有所波动。 中国物流信息中心文韬表示，从分项指数以及不同行业的指数变化来看，1月我国制造业市场需求有所 收紧，但企业生产保持扩张态势，原材料和产成品价格联动上升，产业结构继续优化，制造业后市回 ...

智通财经APP获悉，1月31日，国家统计局公布数据显示，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务 活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，分别比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分 点，经济景气水平有所回落。 一、制造业采购经理指数有所下降，生产继续保持扩张 1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PMI为49.3%，景气水平较 上月下降。 （一）企业生产继续扩张。生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张；新订单指数为 49.2%，市场需求有所回落。从行业看，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订 单指数均高于56.0%，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点， 相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落。 （二）价格指数双双回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂 价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升 至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善。从行业看，有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等 ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：市场情绪波动 价格高位宽幅震荡 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位偏强。宏观上美联储将联邦基金利率目标区间维持 在 3.5%至 3.75%之间，符合市场普遍预期。市场对美元可能贬值的担忧再 起，其影响超过了美国财长贝森特重申强势美元政策的表态。 以伊冲突 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The report focuses on the **Chinese industrial sector**, highlighting recent trends in industrial profits and revenues. Core Insights 1. **Industrial Profits**: - In December, China's industrial profits rose by **4.9% year-over-year (yoy)**, a significant recovery from a decline of **-13.0% yoy** in November. - Sequentially, profits increased by **30.2% non-annualized** in December, compared to a modest growth of **1.2%** in November [6][2][1]. 2. **Industrial Revenue**: - Industrial revenue fell by **5.7% yoy** in December, worsening from a decline of **-0.4% yoy** in November. - On a sequential basis, revenue decreased by **3.1% non-annualized** in December, contrasting with a growth of **+4.2%** in November [6][2][1]. 3. **Profit Margins**: - Overall profit margins improved slightly in December on a **12-month average basis**, primarily driven by better downstream profit margins [6][3]. 4. **Sector Contributions**: - Downstream profits increased by **4.7% yoy** in December, compared to a decline of **-5.6%** in November. - Upstream profits, however, fell by **1.9% yoy**, an improvement from **-25.2% yoy** in November. - The equipment manufacturing sector was a key contributor, adding **2.8 percentage points (pp)** to the overall growth of industrial profits, with notable growth in railways and aircraft (31.2% yoy) and electronics (19.5% yoy) [6][1]. 5. **PMI Forecasts**: - The NBS manufacturing PMI is expected to remain stable at **50.1** in January, with a potential pullback anticipated due to the "quarter-end rebound" pattern observed in December. - The Emerging Industry PMI is projected to rise to **50.3** in January from **50.1** in December, while the NBS non-manufacturing PMI is expected to increase to **50.4** from **50.2** [7][6]. Additional Important Information - The report emphasizes that investors should consider this analysis as one of many factors in their investment decisions, highlighting the importance of a comprehensive approach to investment strategy [4][6]. - The volatility in industrial profits suggests caution in overinterpreting the data from a single month, as it may not fully reflect underlying macroeconomic fundamentals [1][6].