险资频频举牌银行股背后的投资逻辑 根据公告，新华保险以每股13.095元的价格，受让澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股股份，交易总 价为43.2亿元。此次交易完成后，澳洲联邦银行不再持有杭州银行股份。杭州银行在公告中强调，本次 转让不触及要约收购，公司仍无控股股东和实际控制人。数据显示，截至2025年第一季度，杭州银行前 三大股东分别为杭州市财开投资集团有限公司（占比18.2%）、红狮控股集团有限公司（占比 11.1%）、杭州市城市建设投资集团有限公司（占比6.9%），新华保险以5.09%的持股比例成为第四大 股东。根据相关规定，新华保险通过本次交易取得的杭州银行股份，自完成过户登记之日起5年内不得 转让。 有业内分析认为，新华保险此次投资，是基于对杭州银行长期发展前景的看好。作为"A股市场估值最 高"的银行之一，杭州银行地处经济活跃的长三角地区，具有显著的区位优势。近年来，该行经营业绩 稳健，资产质量优良，分红政策稳定，符合保险资金对长期稳健投资的要求。据年报显示，杭州银行 2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%；归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%，归母净利润增速 维持行业第一梯 ...

银行指数走势 投资要点： 银行业 超配（维持） 确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐 银行业 2025 年中期投资策略 2025 年 6 月 13 日 推荐 分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号： S0340524070001 电话：0769-22119430 邮箱： wuxiaotong@dgzq.com.cn 银行指数 深 资料来源：IFinD，东莞证券研究所 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 投 资 策 略 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 ◼ 复盘：板块 ROE 处于中上游水平，各子板块全面普涨。银行板块 ROE 受到宏观环境的影响有所下行，但是与其他 30 个行业横向比较，银 行板块超过 10%的 ROE 仍处于中上游水平。今年前五个月银行板块 贯穿始终，源于低利率环境下股息率的优越性、不确定环境中的确定 性以及政策托底。除此以外，险资等增量资金持续流入是重要行情支 撑要素之一。 ◼ 基本面展望：政策呵护，负债成本已进入改善通道。（1）量：全方位 扩大国内需求，信贷投放有望温和修复。 ...

| CTECHITU | 日度策略参考 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2025 | 从业资格号:F0251925 | | | | | | | | 逻辑观点精粹及策略参考 | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 当前国内因素对股指的驱动力不强,基本面表现偏弱,最新通胀 | | | | | 和外贸数据显示价格继续低位运行、出口增速放缓,政策面也处 | 于相对真空期。海外因素主导了股指的短期波动,需关注中美经 | 胶有\ | 農汤 | 贸谈判的最新进展。预计在无明显利好出现的情况下,股指向上 | | | | | 突破的可能性较低。操作节奏上需警惕中美关税信号的反复,建 | 宏观金融 | 议以观望为主。 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | | | | | | 震荡 | 国债 | 至间。 | 震荡 | 短期或震荡运行;中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | 東金 | | | | 银价短期料进入偏弱震荡走势。 | 看空 | 日银 | 近期市场风险偏好有所下滑,铜价走高后价格存在回调风险。 ...

| TCTERETT | H 用 策略参 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 夜命合国言:ZOUUUI | 人业资格号: F075 发 | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品种 | | | 当前国内因素对股指的驱动力不强,基本面表现偏弱,最新通胀 | 和外贸数据显示价格继续低位运行、出口增速放缓,政策面也处 | 于相对真空期。海外因素主导了股指的短期波动,需关注中美经 | | | | | | 股指 | 農汤 | 贸谈判的最新进展。预计在无明显利好出现的情况下, 股指向上 | 突破的可能性较低。操作节奏上需警惕中美关税信号的反复,建 | | | | | 宏观金融 | 议以观望为主。 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 震荡 | 国债 | | | | 空间。 | 震荡 | 短期或震荡运行:中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | 東金 | | | | | 震荡 | 冲高回落后,银价短期料进入震荡走势。 | 日银 | 中美新一轮会谈提振市场风险偏好,铜价偏强运行,但下游需求 | 第二 | | | ...

| TCTERETT | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日度策略参考 | | | | 投资咨询号:Z000011 | | 从业资格号:F0251925 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 行业板块 | | 当前国内因素对股指的驱动力不强,基本面表现偏弱,最新通胀 | | | 和外贸数据显示价格继续低位运行、出口增速放缓,政策面也处 | | | 于相对真空期。海外因素主导了股指的短期波动, | | | 需关注中美经 | | | 股指(1) | | 辰汤 | 贸谈判的最新进展。预计在无明显利好出现的情况下, 股指向上 | | | 突破的可能性较低。操作节奏上需警惕中美关税信号的反复,建 | | | 议以观望为主。 | 宏观金融 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 国 | 震荡 | 空间。 | | | 震荡 | 東金 | | 短期或震荡运行:中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | | | 震荡 | 日限 | | 冲高回落后,银价短期料进入震荡走势。 | | | 中美新一轮会谈提振市场风险偏好,铜价偏强运行,但精炼铜供 ...

作者：柳白 2025年5月，央行超预期打出"双降"组合拳——降准0.5个百分点释放万亿流动性，同步下调政策利率0.1个百分点。伴随十年期国债收益率探至1.64%的历史 低位，一场席卷资本市场的"资产荒"悄然发酵。 与此同时，标普中国A股大盘红利低波50指数股息率突破6%，已接近十年最高分位水平。在此背景下，红利ETF凭借"高股息+低波动"的双重基因，正成为 机构资金乃至个人投资者的配置焦点。数据显示，截至2025年6月9日，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（简称：红利低波50ETF，基金代码： 515450）资产净值已超92亿元，较2024年同期增长超过300%。 布局红利资产的优质工具 当前市场资金如此追捧红利资产，其自身具备的高股息率特点是重要原因之一。在低利率环境下，红利资产的高股息率成为稀缺性收益来源。 更重要的是，新"国九条"的发布，强化了上市公司现金分红监管，提高了上市公司的分红积极性。数据显示，截至4月30日，共有5365家A股上市公司披露 2024年年报，其中3600余家公布分红预案，占公布年报企业总数近七成。 其中，银行稳居"分红主力军"。42家上市银行全年累计分红超6000亿元。食品 ...

新华财经上海6月10日电（记者杨溢仁）在央行呵护资金面态度愈发明确、关税调整不确定性尚存的大 背景下，债市多头情绪开始逐渐占据上风。 分析人士认为，6月仍可保持看多方向不变，10年期国债收益率的下限或在1.5%附近，各机构可继续关 注久期策略。 多重利好叠加发酵 近期，债市迎来多重利好"加持"。 首先，是来自基本面的支撑依旧未曾缺席。根据国家统计局公布的数据，2025年5月，CPI同比下降 0.1%，1月至5月CPI累计同比下降0.1%；5月PPI同比下降3.3%，1月至5月PPI累计同比下降2.6%。 "CPI同比持续处于1.0%以下的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱，这为下半年货币政策持续加力 提供了充分的政策空间。"一位机构交易员向记者表示，"此外，5月PPI同比跌幅较上月大幅扩大0.6个 百分点，一方面是由于新涨价动能持续减弱，另一方面也因翘尾因素对PPI同比的拖累有所加深。鉴于 基本面的复苏难言一蹴而就，则当前债市所处环境依旧'友好'，仍可保持'看多'方向。" "利率下行最主要的驱动力为实体回报率的下行，未来几个月物价走弱决定了实体能够接受的融资成本 还将下降。"国盛证券研究所固收首席分析师杨业伟 ...

在2024年之前，债券ETF长期处于千亿元规模以下，随着债券市场行情持续走牛，债券ETF规模增长也 进入快车道。2024年5月，债券ETF规模突破1000亿元关口；同年11月，债券ETF规模又站上1500亿 元；2025年2月债券ETF规模突破2000亿元。如今，债券ETF总规模突破3100亿元。 近年来，凭借费率低廉、投资高效、门槛较低等多重优势，指数类产品呈现蓬勃发展，债券ETF也持续 受投资者青睐。"债券ETF流动性强，可在二级市场实时交易，解决了传统债券流动性不足的问题。同 时，通过投资一篮子债券，债券ETF有效分散了单一债券的信用风险。此外，债券ETF管理费和托管费 普遍低于主动管理型基金。此外，债券ETF覆盖利率债、信用债、可转债等多元品种，可满足不同投资 需求。"恒生前海固收部总监李维康向记者表示。 随着国内资本市场对稳健型投资工具需求的持续增长，债券ETF市场迎来里程碑式发展。 Wind数据显示，截至6月9日，全市场债券ETF总规模首次突破3100亿元大关，相比去年年末的规模增长 近80%，再创历史新高。业内人士指出，债券ETF规模不断增长，不仅反映了投资者对低风险资产的偏 好升温，也标志着国 ...

证 券 研 究 报 告 定价锚回归，及锋而试的顺风期 ——2025年下半年债市展望 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 张杰 A0230524050002 徐亚 A0230524060002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 研究支持： 王哲一 A0230123100001 2025.06.09 主要内容 ◼ 引言：与2024年的单边牛市不同，2025年债券已经进入"低利率+利利差+高波动"的状态。告别单边牛市思维，展望下半年，债 券市场可能出现2个特征：1）定价锚回归：从政策利率看资金，资金定价债券；2）6-8月份可能是个不错的及锋而试的顺风期。 ◼ 2025年债券市场运行新特征：1）央行政策利率成为资金市场底部，宏观审慎管理下资金利率曾一度呈现加息效果。2）短债表现较 弱、受资金影响较大，长债波动放大把握难度较高。3）基本面整体平稳，但关税脉冲影响较大，股债市场受短期风险偏好影响较大。 ◼ 外需预期有反复，但债市主要定价内需而非外需。 ✓ 特里芬难题的核心在于，美元信用全球性和贸易逆差长期并存。关税只是表象，更为 ...

周专题：公募REITs市值首破2000亿 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（5月31日-6月6日） 2025年6月9日 孙伟风，光大建筑建材首席分析师，执业证书编号：S0930516110003 吴钰洁，光大建筑建材分析师，执业证书编号：S0930523100001 证券研究报告 核心观点 风险提示：基建投资不及预期；房地产需求恢复不及预期；原燃料价格上涨；相关测算不准确的风险。 请务必参阅正文之后的重要声明 1 周专题：公募REITs市值首破2000亿元。随着新基发售及二级市场持续走高，6月5日公募REITs总市值自上市以来首 破2000亿元。截至6月6日，公募REITs总市值较24年末上涨29%，同日公募REITs市值指数（全样本）收于113.91， 较24年末上涨19%，处于78%的历史分位数水平。可供分配收益率与长债的利差是使公募REITs市场持续上扬的重要 原因，在市场欠配突出的背景下，随着个别业态基本面超预期/修复，以及定价新基上市、分红及扩募等新交易要素， 使利差呈收窄态势。25年以来常态化发行持续推进，年初至今已上市8只产品，发行规模共计134亿元。当前尚有多 只产品在审核过程中，近期北 ...