报告导读： 本月制造业 PMI 边际回落，供需指数季节性下滑，主因"史上最长春节假 期"的扰动。价格指数暂稳，接下来需关注输入性通胀的影响。在服务业，景气平稳，结构 分化。此外，建筑业活跃度还需政策呵护。 2026 年 2 月份，制造业 PMI 为 49.0% ，比上月下降 0.3 个百分点。建筑业商务活动指数为 48.2% ，比上月下降 0.6 个百分点；服务业商务活动指数为 49.7% ，比上月上升 0.2 个百分点。 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 非制造业景气度：服务平稳，建筑低位。 在服务业， 2 月商务活动指数略微回升，但结构分化明显。一方面，居民出行消费相关行业业务总量增长较快。住 宿、餐饮、文化体育娱乐等行业活跃度偏高，零售、航空运输等行业商务活动指数升至高位。另一 ...

证券研究报告 [Table_Title] 一个重要变化是基建活动预期升温 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 [➢Table_Summary] 制造业 PMI 低于预期系新订单影响。制造业 PMI 的主要拖累在于生产端， 但其回落与季节性规律有关。从历史规律来看，春节月过后，制造业生产 景气度往往会重新反弹。我们认为，2 月订单端外需疲软程度显著高于内 需，制造业 PMI 不及预期或源于市场低估了外需订单的变化。我们认为， 春节月的海外新订单需求回落暂时性扰动，并非外需持续性回落。IEEPA 关税由 122 条款关税替代后，出口订单仍有利好窗口，春节月后制造业新 出口订单或将迎来修复。 ➢ 非制造业的重要变化是基建活动预期升温。房屋建筑业和土木工程建筑 业景气水平均较 1 月份有不同程度的下降，但建筑业活动预期指数重返 临界点以上，土木工程建筑业业务活动预期更升至 54%以上。今年反内卷 政策对制造业投资或有压制，叠加地产投资修复节奏偏缓，投资端若要切 实成为实体经济的重要支撑发力点，亟需充分发挥 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 3月4日，国家统计局公布2月PMI指数，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%。 核心观点：2月PMI进一步回落，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。 建筑业景气回落，新订单指数回落幅度较大。 2月，建筑业PMI指数延续回落，单月下行0.6个百分点至48.2%。分项中，新订单指数较前月上行2.1个百分点至 42.2%。 制造业PMI：受春节假期偏长、偏晚的影响，2月制造业PMI进一步回落。 2月，制造业PMI在前月低基数下，进一步回落0.3个百分点至49%。虽然PMI分析 已考虑季节性因素，但2026年春节效应对制造业PMI影响仍较明显。一是今年春节假期长达9天、为"史上最长"，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位 于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI采集时间恰好在该时间段，也会影响PMI读数。 从PMI分项看，春节假期对供给端压制明显，令制造业生产指数的回落幅度大于新订单指数。 PMI统计对象是采购经理，虽然新订单统计包括中间需求，生 产端走弱会拖累新订单指数；但春节 ...

[Table_Reportdate] 2026年03月04日 [淡季Table_NewTitle] 回落，关注两会定调 ——国内观察：2026年2月PMI 投资要点 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 李嘉豪 S0630525100001 lijiah@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 [table_main] ➢ 事件：3月4日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月，制造业PMI为49.0%，前值49.3%； 非制造业PMI为49.5%，前值49.4%。 ➢ 核心观点：2月制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与同样春节较晚的年份相比并 不弱。价格指数的分化，可能反映下游需求的改善，消费品PMI低位回升也较为积极， 高技术及中游装备制造业PMI淡季依然偏稳。出口方面，新出口订单指数弱于季节性， 或受前置需求短期透支的影响。开年以来，主要政策接续，短期关注"开门红"的兑现， 以 ...

2026 年 3 月 4 日 总量研究 春节效应拖累制造业景气度 ——2026 年 2 月 PMI 点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 开年经济成色几何？——2026 年 1 月 PMI 点评（2026-01-31） PMI 重回扩张区间，助力全年经济圆满收官 ——2025 年 12 月 PMI 点评（2025-12-31） 出口改善推动制造业 PMI 回稳——2025 年 11 月 PMI 点评（2025-11-30） 制造业 PMI 为何超季节性回落？——2025 年 10 月 PMI 点评（2025-10-31） 要点 制造业 PMI 连续两个月回升，后续怎么看？ ——2025 年 9 月 PMI 点评（2025-09-30） 8 月经济运行的三点特征——2025 年 8 月 PMI 点评（2025-08-31） 7 月制造业 PMI 缘何回落？——2025 年 7 月 PMI ...

2 月 PMI：春节短期因素扰动较大 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2026 年 03 月 04 日 —2026 年 2 月 PMI 数据解读 核心观点 2 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.3 个百分点，仍处 于收缩区间。我们认为，由于今年春节假期相较去年延长，同时假期处于中 下旬，节后复工的强度更多将体现于 3 月数据上而非 2 月。从结构上看，制 造业企业生产指数有所放缓至收缩区间，而市场有效需求仍显不足。从行业 角度来看，高技术制造业 PMI 仍处于扩张区间，消费品行业景气水平有所回 升但仍处于收缩区间，装备制造业及高耗能行业较上月小幅回落。 2 月份，综合 PMI 产出指数为 49.5%，较上月有所放缓，非制造业商务活动 指数为 49.5%，比上月小幅回升。受春节假日效应带动，居民出行消费相关 行业景气度回升，而建筑业处于淡季景气下降。 我们认为，在树立和践行正确政绩观的指引下，或将更多注重经济的高质量 发展而非短期数量增长，通过高技术制造业引领，兼顾数量与质量的"开门 红"。2 月 28 日国家统计局党组召开会议对开展树立和践行正 ...

PMI 数据 2026 年 03 月 04 日 如何理解 2 月 PMI 下行? 中采 PMI 点评（26.02） 事件: 3 月 4 日，国家统计局公布 2 月 PMI 指数, 制造业 PMI 为 49%、前值 49.3%; 非制造业 PMI 为 49.5%、前值 49.4%。 核心观点：2 月 PMI 进一步回落，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。 ● 制造业 PMI: 受春节假期偏长、偏晚的影响, 2 月制造业 PMI 进一步回落。2 月, 制造 业 PMI 在前月低基数下，进一步回落 0.3 个百分点至 49%。虽然 PMI 分析已考虑季节性 因素，但 2026 年春节效应对制造业 PMI 影响仍较明显。 一是今年春节假期长达 9 天、 为"史上最长"，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位于 2 月中下旬，而 2 月 24 日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI 采集时间恰好在该时间段，也会影响 PMI 读数。 服务业 PMI 回升,新订单指数有所下行。2 月,服务业 PMI 小幅回升,单月上行 0.2 个 百分点至 49.7%。主要分项中,新订单指数有所回落,较前月下行 1.4 个百 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 3月4日，国家统计局公布2月PMI指数，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%。 核心观点：2月PMI进一步回落，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。 制造业PMI：受春节假期偏长、偏晚的影响，2月制造业PMI进一步回落。 2月，制造业PMI在前月低基数下，进一步回落0.3个百分点至49%。虽然PMI分析 已考虑季节性因素，但2026年春节效应对制造业PMI影响仍较明显。一是今年春节假期长达9天、为"史上最长"，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位 于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI采集时间恰好在该时间段，也会影响PMI读数。 从PMI分项看，春节假期对供给端压制明显，令制造业生产指数的回落幅度大于新订单指数。 PMI统计对象是采购经理，虽然新订单统计包括中间需求，生 产端走弱会拖累新订单指数；但春节假期造成的供给侧走弱对生产端影响更大，制造业生产指数降幅较大、较前月下行1个百分点至49.6%，新订单指数较前 月下行0.6个百分点至48.6%；其中内需订单指数回落0. ...

东方金诚宏观研究 春节长假影响制造业 PMI 指数季节性下行，服务业景气度回升 ———— 2026 年 2 月 PMI 数据点评 王青 李晓峰 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2026 年 2 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比 1 月下降 0.3 个百分点；2 月非制造业商务活动指数为 49.5%，比 1 月回升 0.1 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 48.2%，比 1 月下降 0.6 个百分点，服务业 PMI 指数为 49.7%，比 1 月回升 0.2 个百 分点；2 月综合 PMI 产出指数为 49.5%，比 1 月下降 0.3 个百分点。 2 月 PMI 数据要点解读如下： 2月制造业PMI指数比上月回落0.3个百分点至49.0%，基本符合预期。可以看到，剔除极端数据， 过去十年"春节月"该指数平均环比下降约 0.4 个百分点。今年春节落在 2 月，假期增加 1 天，企业员 工放假、农民工大规模返乡过节，带动制造业 PMI 指数中的生产指数大幅度下降 1 个百分点至 49.6%， 是 2 月整体指数下行的主要原因。其次，在假期企业生产放缓的过程中，制造业产业链需求也 ...

guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2月制造业PMI大致吻合季节性。2月是制造业淡季，历史上春节部分相近年份的2月制造业景气度以 环比下行为主，今年叠加长假影响，环比下行0.3个点基本符合预期。 第二， BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，所以中枢相对更积极一些，1月和2月绝对值均处于 2025年4月以来的高点，即2026年初经济同比意义上有小幅高开特征。在周度报告中，我们估算1-2月实际 GDP同比增速为4.86%。 第三， 2月PMI结构特征有三：一是生产指标放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI一致，其背后是长假 影响；二是生产速度放缓的背景下，产成品库存水位有明显下降；三是大企业景气度好于中小企业，大企业 PMI甚至环比上行1.2个点，可能是其分布中上游居多，受春节假期影响偏小。 广发证券首席经济学家 郭磊 第四， PMI生产经营活动预期指数环比上行，即企业的生产计划和对未来的预期并未有收缩，这一点也是指 标放缓主要来自长假因素的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数同样有所上行。 第五， 高技术制造业整体景气度偏高，消费品行业景气度环比改善，中游和上游的装备制造业、原 ...