点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺 激和 资金入市也可以促成 牛市 。 但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的进程）， 当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现 ， 这也是为何日本当时可以出现三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（ 《"被忽略"的牛市》 ）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后， 除了科技方向偏航之外，另一个重要的原因在于未能兜底居民资产负债 表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢， 又恰巧遭遇了多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。 相反，2000 年尤其是2010年后，当政策大举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠、范围更加广泛？ 从"被 ...

美国如果以2020年开算，已经走出了一个完全的财政、货币和经济周期。相比于前五年的经济"奇迹"，2026年的新周期起点上，美股还会是一个丰收年 吗？海豚君本篇主要从新周期的财政货币政策来看一下： 一、一个完整货币周期：美国五年的债务驱动型经济增长？ 到2025年结束，美联储走完了从疫情开始的量化宽松到疫情后的量化紧缩整个周期，到2025年下半年原本躺在美联储逆回购户头上的"疫情超额流动性"完 全耗尽。当周期结束，再来看美国经济四张图很有意思： 1）美债余额从2010年开始，十年时间也就是2019年接近翻倍，几乎达到17万亿。而从19年底开始到2025年的六年疫情周期中，直接从17万亿飙到32万 亿，也是接近翻倍； 2）美国经济整体的宏观负债率疫情前常年稳定在251%-252%左右，到了2025年年中宏观负债率257%，结构性高于疫情前。 b.但经济增长中负债率还在拉升、GDP含币量在量化紧缩结束时仍超过了疫情前，说明债务驱动经济增长效率似乎在变差。 二、2026年："财政化"美联储，二次通胀前的"甜蜜期"? 在经济"含币量"和宏观负债率（或者说通胀型经济增长）仍显著超过疫情前的情况下，现在把注意力放到2026 ...

新华财经北京1月6日电（崔凯）2025年，美元兑日元结束连续四年上涨趋势，全年呈现显著"V型"走势。年末汇率交投于156上方，逼近 日本当局多次暗示可能干预的160红线。尽管日本央行于12月将政策利率历史性上调至0.75%，为1995年以来最高水平，但因缺乏明确后 续紧缩路径，日元未能实现持续走强。 2025年美元兑日元呈"V型"走势 年初，美元兑日元延续2024年强势，一度升至158.88。随后受多重政策风险冲击快速回落：特朗普重返白宫后宣布大幅加征关税，引发 全球增长担忧；其公开威胁解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔，亦引发市场对美联储独立性的质疑，削弱美元信用。避险资金迅速转向日 元，推动美元兑日元于4月下旬跌至年内低点139.88。 年中阶段，尽管部分贸易紧张局势缓和，但政策不确定性持续。日本央行维持利率不变，且对后续加息路径表述模糊，导致市场耐心减 弱。美元兑日元在140至150区间内宽幅震荡。 第三季度成为转折点。高市早苗当选日本自民党总裁并出任首相后，宣布大规模财政刺激计划，引发市场对日本政府债务可持续性的担 忧，推动美元兑日元再度走强，回升至年内高位附近。尽管日本央行于12月将政策利率上调至0.75 ...

为切实破解企业融资难题、持续优化营商环境，佳木斯市财政局联动中国人民银行佳木斯市分行、国家 金融监督管理总局佳木斯监管分局创新建立"金融顾问"服务机制，组织辖内金融机构转变传统信贷模 式，由"企业上门找贷"变为"银行主动送贷"。由金融机构负责人带队的顾问团队深入企业，开展"一对 一"全流程信贷辅导，帮助梳理申报材料、提前排查问题，通过并行审批大幅压缩办理时间，提升融资 效率。 针对小微企业普遍面临的缺抵押、缺信用记录等困境，佳木斯市财政局推动市级政府性融资担保机构推 出多项普惠举措：降低创业担保贷款反担保门槛，推广纯信用贷款模式，并实行担保费用减免。同时， 联合人社等部门组织政策培训，确保企业清晰了解贴息、补贴等各项扶持政策。 （来源：黑龙江日报） 转自：黑龙江日报 本报讯（记者孙思琪）"从提交申请到资金到位，只用两天时间，贴息后实际利率仅1.5%，政府的帮扶 政策真是雪中送炭！"黑龙江星辰创新科技企业孵化器有限公司总经理韩鹏感慨。 2025年以来，佳木斯市深入贯彻落实黑龙江省"服务企业效能提升突破年"行动部署，以小微企业融资协 调机制为重要抓手，持续推动财政与金融政策协同创新，促进金融资源精准流向实体经济。 ...

（来源：河北日报） 转自：河北日报 近日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费 的通知》。这份文件与我们每个人的生活息息相关——它关乎的正是金融如何更好地服务我们的日常消 费，让政策的暖意化作市场的温度。这样的探索已悄然生根发芽，而其中的逻辑，正是金融与消费关系 的时代新解。 金融与消费的关系，从来不是单向的资金输送。传统理解中，金融是"输血"工具，为消费提供资金支 持。但在河北的金融实践中，我们看到了一种更深层的逻辑：金融正在从"输血者"转变为"赋能者"。浦 发银行为跑友打造的专属产品，工行为养老院设计的"智慧食堂"，这些都不是简单的放贷，而是基于生 活场景的解决方案。金融在这里扮演的，不仅是资金提供方，更是消费场景的设计者和优化者。 这种转变的底层逻辑在于：现代消费早已不是单纯的"买与卖"，而是体验、场景、服务的综合体。金融 要真正促进消费，就必须深入这些场景，理解消费者的真实需求。 从更深一层看，金融促进消费的方式正在从"大水漫灌"转向"精准滴灌"。在唐山，以旧换新平台精准对 接了家庭装修、电动自行车更新等具体需求，实现了7.26亿元销售额；在承德，金融资 ...

（来源：河北日报） 转自：河北日报 金价银价齐冲历史高位，你会跟风投资吗？ ——投资理财市场新脉动（一） "每月发工资自动买1克黄金，一年换根小金条，既保值又增值，心里比做基金、股票踏实多了！"石家 庄上班族陈丽每月发薪日之后，都习惯点开手机银行，看看自己的黄金积存账户。同期，保定市新能源 配件商刘建峰也正在调整白银理财持仓："跟着光伏产业风口走，这波涨势没让人失望。" 2025年以来，全球宏观经济不确定性犹存，黄金、白银这对贵金属"双子星"持续闪耀。截至2025年12月 底，国际现货黄金价格一度逼近每盎司4600美元，年内涨幅近70%。现货白银年末突破每盎司71美元， 年内涨幅逾140%。 从工薪族"零钱理财"到专业投资者资产配置，金银投资掀起一波热潮。在金银价格双双冲击历史高位的 当下，普通投资者是否还应"跟风"入场？记者做了一番市场调查。 黄金：工薪族"攒金"忙，高净值选它稳 "以前觉得黄金都是老一辈人'压箱底'的保值密钥，没想到年轻人也能轻松投。"陈丽的理财转变很有代 表性。前两年基金股票的波动让她心慌，自打接触农业银行"存金通"后，她每月固定按克数定投，如今 已能兑换10克的金条，"如果不想提取实物 ...

1. 公开市场操作 央行 公告称， 1 月 5 日以固定利率、数量招标方式开展了 135 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 135 亿元，中标量 135 亿元。 Wind 数 据显示，当日 4823 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 4688 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面整体依然宽松， D R001 加权平均利率上行超 2bp 至 1.26% 位置。匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价在 1.25% 附近，供给超千 亿。非银机构以信用债抵押融资隔夜报价在 1.42%-1.43% 附近。交易员称，隔夜利率维持在低位符合开年季节性规律，但税期和信贷投放节奏可能很快带 来收敛压力。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.87% 。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.62% 附近，较上日小幅下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Win ...

金融支持不是"一次性"的即时助力，而是"一揽子"的综合举措。北京航空航天大学经管—航空学院低空 经济产业与技术研究中心主任、中国交通运输协会通用航空及无人机产业发展分会副会长高远洋表示， 低空经济是充满机遇的新赛道，但低空开放、基础设施建设、市场开发、技术验证等的发展都需要过 程，需要战略耐心和资源赋能，也需要专业基金引导、融资政策激励、金融产品创新、促进产投对接等 金融生态的持续发力。 面对多元化差异性金融需求，"股贷债租"等相继推出。中国银行制定出台《中国银行助力低空经济产业 高质量发展金融服务方案》，围绕基础设施、装备制造、应用场景等提出12项具体措施；中银金融租赁 创新"融物+融资"模式，落地国内首笔无人直升机租赁业务，在缓解企业资金压力的同时提升了资金使 用效率。此外，产融合作平台、产业链金融、全周期服务、投贷联动正形成合力，产业基金、政策性金 融工具、风险共担机制正系统赋能。 展望未来，金融机构要继续扮演好托举角色，严守风险合规底线，创新产品与服务，为低空产业注入金 融动力。黄璐表示，银行要将安全合规视为授信的重要考量因素，加强风险研判能力，推动全行业筑牢 安全底线；应善于应用数据信息，发掘支持经 ...

作为制造业重镇与全球大港，宁波正将金融"活水"精准引向科技创新与产业升级，在国家多项金融改革 试点的赋能下，构建起服务新质生产力发展的现代金融生态。日前，宁波市委金融办相关负责人在接受 中国证券报记者专访时表示，宁波金融系统正着力推动金融资源与实体经济特别是先进制造业、未来产 业高效融合，通过深化改革与创新服务，强化"耐心资本"供给，为区域经济高质量发展构筑坚实的资本 支撑。 ● 本报记者杨梓岩 畅通血脉：融资攻坚与直融扩围 服务实体经济，是宁波金融改革的出发点和落脚点。宁波市委金融办相关负责人指出，过去几年，宁波 金融系统着力构建"大金融"生态，核心目标就是破解融资难题，推动社会融资规模实现量质双升。 他介绍，针对重大项目融资的堵点，宁波借助"甬金通"等数字化平台开展"投融攻坚"，2025年上半年即 支持重大项目融资1460亿元，并靠前参与政策性金融工具申报。强有力的金融支持，使得制造业贷款增 量稳居浙江省首位，稳固了实体经济的根基。 在间接融资持续发力的同时，宁波大力拓展直接融资渠道，改变过度依赖银行的传统格局。"我们支持 优质企业通过上市、发债、并购重组等多元工具融资发展。"宁波市委金融办相关负责人表示 ...

在数字人民币计息改革的同时，数字人民币的性质也随之发生了变化，具体表现为数字人民币从"数字 现金时代"迈入"数字存款货币时代"，从中国人民银行的负债转变为商业银行的负债，从不计息、不能 派生货币的模式演变为计息、能派生货币的模式。数字人民币在具备价值尺度功能的基础上，新增了价 值储藏功能等。同时，因为实名数字人民币钱包内的余额视为存款，其需要按照存款准备金要求交纳存 款准备金，不仅意味着数字人民币纳入货币政策调控框架，商业银行也可以利用货币派生机制通过发放 贷款创造存款来实现货币创造。 从中国人民银行看，数字人民币从央行负债转变为商业银行负债后，改变了商业银行原本只为数字人民 币提供服务和承担责任的局面，有助于进一步调动商业银行的积极性，探索更多的场景使用数字人民 币。同时，这一改变有助于提高广大居民使用数字人民币的积极性，让数字人民币发挥更大的作用。在 宏观调控上，可以通过引导数字人民币存款利率变化，或者利用数字人民币提升结构性货币政策工具的 精准度，以更好开展调控。再者，在风险管理上，可以依托银行账户管理优势更好开展反洗钱等。 从商业银行看，改革后其继续享用中国人民银行提供的技术支持保障，承担合规和反洗钱 ...