Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年度国债展望 | 2025 年 12 月 一篇：平衡,温和再通胀 往期精彩研报: 《南华期货 2025 年国债四季度展 望:等待政策重心的回摆时刻》 《供需并重,"价"高于"量" 2025 中央经济工作会议速评》 我们认为货币政策态度和市场预期(流动性),以及基本面预期依然 是利率债定价的核心框架,这是经过对今年一整年进行细致复盘后 得出的结论。而对国债收益率的预判本质上是名义利率进行拆解, 当前市场对再通胀抱有极为一致的信心和预期,但我们认为其中具 有确定性的部分在方向,而具体修复的高度依然取决于需求的改 善。另一方面,在实际增长的部分,我们认为明年外需不太可能继 续提供"超预期"的增长,而结合年末政策定调以及基本面领先指 标来看,明年实际增速部分将一定程度上对冲再通胀对名义增速的 贡献。 当前债市面临着通胀边际改善以及超长端供需不匹配两大灰犀牛, 在专项债、特别国债加码的趋势下,其配置端银行、保险反而因为 负债久期收缩、保费收入等问题有所减弱,超长端政府债供需错配 的问题会越来越明显。我们认为货币政策继续支持性立场,以及央 行 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 日元加息落地，短期流动性回升 | | 铜 | 2602 | 强势 | 强势 | 强势 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产 | 说明： 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：上周金价震荡上行。宏观层面，美元指数触底回升，利空黄金；日元加息 ...

新华财经北京12月22日电 南华期货12月22日正式于香港联交所主板挂牌上市，实现"A+H"两地上市。 南华期货"A+H"两地上市的里程碑式布局，一举破解境内期货行业长期存在的同质化竞争难题，不仅为 自身锚定差异化发展方向，更打造出头部期货公司"出海"扩张的可复制样本。这一战略举措将持续推动 行业资源向优质主体加速集聚，有效提升行业集中度，驱动行业加速迈入"服务深化+资本赋能"的双红 利新阶段。依托涵盖境内外全业务链条的稀缺资质，南华期货成功打通境内外市场的制度性壁垒，搭建 起跨境金融服务的便捷桥梁，既助力中国稳步提升全球大宗商品定价话语权，又能精准对接实体经济的 跨境风险管理需求，为国内企业参与国际市场竞争保驾护航。 合规风控为核，筑牢稳健经营根基 作为持牌金融机构，南华期货始终将合规风控置于核心地位，视其为经营发展的生命线。公司拥有中国 金融期货交易所首批全面结算会员资格，以及多家商品期货交易所全权会员资格，牌照体系完善。在境 内监管评级中，公司持续获评行业最高的AA级，这充分体现了监管机构对其稳健经营、规范治理的高 度认可。严格的合规管理体系与卓越的风险管控能力，助力公司成功应对复杂多变的市场环境，赢得 ...

股指期货持仓日度跟踪 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88818051 E-Mail：yeqianning@gf.com.cn 目录： 股指期货： IF、IH、IC、IM 股指期货持仓日度变动简评 2025 年 12 月 22 日星期一 联系信息： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020-88818051 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 125,079.0 34,236.0 102,974.0 128,780.0 -14,094.0 -1,238.0 -10,610.0 -19,646.0 -40,000 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 IF IH IC IM 主力合约持仓变动 总持仓变动 数据来源：Wind 广发期货研究所整理 | 品种 | | 主力合 约切换 | 总持仓点评 | 前二十席位重要变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 为 | | | | 沪深 | 300 | IF2603 | 总持仓大幅下降 | 中信空头 ...

| | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间交易 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 近月逢高滚动空思路，远月谨慎看 ...

针对当前的发展状况，王凯表示，应深化与财政、农业、银行等部门的协作，推动"保险+期货"纳入政策性农业保险的中 央财政支持体系，建立长效的财政补贴机制。同时，期货公司与保险公司要从简单的"业务合作"升级为"战略联盟"，共同 研发产品，共同培育市场。对于期货公司来说，"保险+期货"进入规范化、专业化发展新阶段，应苦练内功，加强交易对 冲能力建设，提升精细化管理水平。 "'保险+期货'承载着特殊的为农服务的国家使命和责任。我们应牢记金融服务实体经济的初心，依托县域富民产业， 将'保险+期货'与地方产业发展规划紧密结合。通过开展'期货知识下乡'等活动，培养一批懂金融、懂市场的'新农人'， 让 金融创新的成果真正惠及亿万农户。"王凯说。 F 20, 13 TAL I -1 . 在2025期货服务乡村振兴暨"保险+期货"会议上，广发商贸有限公司综合事业拓展部总监王凯表示，"保险+期货"模式已从 初期的理念探索与实践破局，稳步迈入以高质量服务为核心的纵深发展阶段。 据王凯介绍，经过10年发展，"保险+期货"的保障品种已从最初的玉米、大豆，逐步拓展至生猪、鸡蛋、苹果、白糖、花 生、天然橡胶等10余种重要农产品，基本覆盖了关系 ...

Group 1 - The establishment of the investor education base in Hangzhou marks a significant step for the company in enhancing its educational services and deepening its market presence since its inception in 2013 [1] - The company emphasizes the importance of investor education as a foundational aspect of the futures industry, with previous successful initiatives such as the public investor education base in Chongqing [1] - Hangzhou, as a core city in the Yangtze River Delta, has a strong industrial foundation and active trade, leading to a pressing demand for professional futures knowledge and risk management services [1] Group 2 - Following the awarding ceremony, the Hangzhou branch's lecturer team provided insights into the commodity market outlook for 2026, discussing supply and demand dynamics influenced by growth stabilization and "anti-involution" policies [2] - The company aims to continue serving the Yangtze River Delta region with a commitment to its "finance for the people" mission, enhancing its professional capabilities and innovative service models [2] - The focus will be on providing continuous financial support for the high-quality development of the regional economy [2]

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the strong performance of precious metals futures, with platinum and palladium rising over 5% and silver increasing over 4% [1] - Despite market skepticism regarding the Federal Reserve's future interest rate cuts, discussions around the potential candidates for the Fed chair and the number of rate cuts in 2016 are influencing market sentiment [1] - The current gold price is close to its historical high, with attention on whether it can effectively break through this level to open up upward potential for 2026 [1] Group 2 - Silver, platinum, and palladium continue to follow gold's trend, with stronger performance observed in these metals [1] - The sustained strength in gold prices provides market confidence for bullish positions in silver, platinum, and palladium, leading to a rapid return of the gold-silver ratio, which extends to the gold-platinum and gold-palladium ratios [1] - While prices are rising quickly, caution is advised to prevent overheating in the market, suggesting that chasing high prices should be approached with care [1]

活动中，与会专家还就"十五五"时期研究工作服务期货市场高质量发展进行深入交流。大家一致认为， 期货行业作为服务实体经济、支撑国家战略的关键领域，在支持产业企业管理大宗商品价格波动风险和 优化资源配置中发挥了不可或缺的作用。与会专家提出，行业需强化研究产品和服务模式创新，从提供 单一的研究产品向提供综合化定制解决方案转型；通过科技赋能构建智能投研体系，破解人才流失、业 务模式单一等问题，更好推动行业研究工作高质量发展。 本报讯（记者 姚宜兵）12月18日，大商所在京沪两地举办2025年"京沪专线"会员研究沙龙活动，银河 期货等27家会员单位研究部门负责人和相关研究人员参加了此次交流活动。本次活动旨在增进重点区域 会员之间的交流互动，加强辖区间研究团队经验、智慧与成果的共享互鉴。活动聚焦行业关注方向，围 绕2026年全球宏观经济形势展望、大商所重点品种板块市场现状和趋势、研究赋能期货公司业务发展等 议题展开了充分的交流讨论。 ...

一棵橡胶树从种植到开割，需要九年时间。这九年，也是上海期货交易所天然橡胶"保险+期货"项目扎 根、成长、开花结果的九年。建信期货与中国太平洋财产保险云南省分公司一同在勐海县开展以"八载 织密保障网，深耕云南'保险+期货'助橡胶稳健前行"为主题的宣传赔付会议，项目自2025年9月2日启 动，至2025年12月2日结束，持续92个自然日，投保2000吨天然橡胶，保险费总金额143万元, 最终赔付 金额总计118.6万元，总体赔付率82.94%。 项目参与各方在会上进行交流，向胶农介绍"保险+期货"项目成果，让胶农从"望天收"到"安心割"，深 刻感受到金融企业服务实体经济的决心。建信期货朱鸣元说，金融服务的本质是"风险共担、利益共 享"，只有让农户真正从市场中获益，"保险+期货"模式才能实现可持续发展。未来，建信期货将持续 以"为农坚守"为初心，通过专业化、定制化的金融服务，助力云南乡村振兴。 本报讯 "农为邦本，本固邦宁"，党的二十届三中全会为强化"三农"支持、发展农业保险指明了方向。 今年下半年，建信期货受邀参加由中国太平洋财产保险云南省分公司主办的"金融赋能云南乡村振兴暨 农业高质量发展研讨会"。建信期货以" ...