Group 1: Key Points on Sci-Tech Bonds ETF - The development of the sci-tech bond market has gone through three stages, with significant growth in issuance since the new policy was introduced in May 2025, reaching over 585 billion yuan by June 2025, which is nearly 50% of the total expected issuance for 2024 [1] - The first batch of 10 sci-tech bond ETFs was completed on July 7, 2025, tracking high-rated public technology innovation company bonds, with a total sample bond balance exceeding 1 trillion yuan [2] - The introduction of sci-tech bond ETFs is expected to enhance the risk-return profile of investment portfolios, as the passive investment trend in the domestic bond market continues to grow [3] Group 2: Key Points on Tin Industry - The price of tin is expected to rise due to limited supply and increasing production costs, with global tin mine costs projected to increase from approximately 25,581 USD/ton in 2022 to 33,800 USD/ton by 2027 [7] - Demand for tin is anticipated to remain strong, driven by the growth in AI applications and the recovery of consumer electronics, with a projected global refined tin supply deficit of 8,300 tons in 2025 [8] - The global monetary environment is becoming more accommodative, which is favorable for tin prices, as market expectations suggest potential interest rate cuts by the Federal Reserve [9] Group 3: Key Points on Home Furnishing Industry - The company reported a significant increase in net profit for Q2 2025, with a year-on-year growth of 46.6%, driven by brand and channel expansion [12] - Continuous investment in R&D and product optimization has led to an improvement in overall gross margin, enhancing profitability [12] - The company has managed to maintain strong operational quality despite external challenges, indicating robust core business performance [12]

◼ 工业金属"内卷"的本质是资源端的匮乏与冶炼端的过剩背景下的结构性失衡。1）铜冶炼： 行业产能过剩，2018-2024 年我国铜冶炼行业产能利用率在 70-85%之间浮动，预计 2025 年铜 冶炼上市公司增加产量 85 万吨，yoy+8%，行业内卷或进一步加剧，截至 2025 年 7 月 TC/RC 分别为-43 美元/干吨、-4.3 美分/磅，行业持续亏损，我们预计后续"反内卷"政策下加工费有 望先恢复至近 10 年来最低水平——2024 年均值水平，TC 为 11.3 美元/干吨，RC 为 1.1 美分/ 磅。建议关注 2 类标的：①规模优势企业估值修复：江西铜业、铜陵有色、紫金矿业、中金岭 南等；②利润稳定高分红：西部矿业、江西铜业等。2）铅锌冶炼：我们认为铅锌行业的供给 侧改革已在路上，后续具备进一步细则落实的政策空间，我们预计 2025 年下半年锌精矿 TC 预计将进一步有序回升至 4000—4500 元/金属吨；进口铅精矿 TC 预计将回升至-20 美元/干 吨；建议关注成本优势豫光金铅、自给率较高，具备完整产业链驰宏锌锗。3）氧化铝：氧化 铝冶炼具备结构性产能优化空间，老旧产能的清退对行业盈 ...

铜价承压低位震荡，供需宽松主导市场 一、日度市场总结 短期内铜价将维持低位震荡，区间预计为76500-78500元/吨。供给端冶炼 产能释放与累库压力对价格形成压制，需求端仅电力基建提供边际支撑但 兑现滞后，叠加宏观面美元走强及地缘风险抑制市场风险偏好，铜价上行 驱动不足。需关注后续国内政策落地节奏及海外流动性预期变化。 1/7 通惠期货研发部 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差： 7月15日SHFE主力合约价格小幅回落至78330元/吨，LME 铜价同步下探至9643.5美元/吨，外盘贴水显著扩大，海外现货市场流动性 承压。国内升水铜维持平水，但平水铜及湿法铜现货贴水扩大至-50元/吨 和-115元/吨，下游接货意愿偏弱。 持仓与成交： LME铜持仓量略微收缩，COMEX铜库存增至236454短吨，叠加 国内SHFE仓单增加1578吨至109625吨，现货交投活跃度不足，市场对远期 供需预期分歧加剧。 产业链供需及库存变化分析 供给端： 国内冶炼产能持续释放，原料供应偏宽松，但CSPT暂停第三季度 加工费指导，冶炼厂利润或受挤压，短期内产能释放节奏或受抑制。 需求端： 国内电力基建需求预期受特高压工程规 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 隔夜国际油价小幅下跌，布伦特09合约跌0.4%。二季度全球石油库存累增2.7%，较一季度的2%边 际加快,三季度第一周在原油去库、成品油累库中总体库存下降0.3%;从平衡表预期来看,三季度 旺季石油库存至少累积速度将放缓。5月以来油价自底部回升持续受到旺季采购预期支撑，但近期原 油现货升贴水及主产品裂解价差均未进一步走强,或显示强现实因素对油价的上行驱动减弱。综合 考虑俄乌地缘风险短期未超预期，以及美国对欧盟、加拿大、墨西哥及巴西的对等关税上调风险， 我们将本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡，布伦特突破70美元/桶后的进一步上行空间始终受 限。 【责金属】 隔夜美国公布6月CP1反弹至2.7%符合预期，但核心CP1年率和月率均略低于预期，数据发布后贵金 属有所回落，市场认为该数据不足以改变美联储观望立场。美国关税政策截止日前各方谈判仍有空 间,风险情绪可能反复,责金属震荡为主。今晚关注美国PPI数据。 (铜) 隔夜铜价震荡， 伦铜暂时收阳在MA60日均线。 美国6月CP1同比上涨，关税影响逐渐显现，且8月不 确定性 ...

| | 操作评级 | 2025年07月16日 | | --- | --- | --- | | 铜 | | 肖静 首席分析师 | | | ★☆☆ | F3047773 Z0014087 | | 铝 | ★☆☆ | | | | | 吴江 高级分析师 | | 氧化铝 | な☆☆ | | | 铸造铝合金 文文文 | | F3085524 Z0016394 | | | | 刘冬博 高级分析师 | | 锌 | ★☆☆ | F3062795 Z0015311 | | 铝 | ななな | | | | | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | ★☆☆ | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | ★☆☆ | F03111330 Z0018905 | | 工业硅 | ななな | | | 多晶硅 | な女女 | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周三沪铜主力减仓大，铜价窄幅震荡在7.8万。今日现铜78060元，换月后上海铜升水95元，广东升水60元，精 ...

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/7/16 | 莫骁雄 | 王荣 | 李先飞 | Z0012691 | Z0002529 | Z0019413 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | moxiaoxiong@gtht.com | wangrong2@gtht.com | 色及贵金属组 | 王宗源(联系人) | 张再宇 | 刘雨萱 | Z0021479 | F03142619 | Z0020476 | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 上月 | 前一交易日 | 上周 | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/7/9 | 2025/7/15 | 2025/7/16 | 2 ...

20250716申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 可能短期区间波动 铜： | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。 根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增 | | | 铜 | 长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织， | 可能短期区 | | | 铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因 | 间波动 | | | 素变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市 | 可能短期宽 | | 锌 | 场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波 | 幅波动 | | | 动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 | | | | 分析师：李野 | | | | 从业资格号：F0285557 | | | | 交易咨询号：Z0002369 ...

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-16 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.10 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）16.46 | / 16.46 | | 总市值/流通市值（亿元）265 | / 265 | | 52 周内最高/最低价 | 16.93 / 12.80 | | 资产负债率(%) | 40.2% | | 市盈率 | 18.88 | | 第一大股东 | 云南锡业集团有限责任 | | 公司 | | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 锡业股份(000960) 业绩稳定增长，积极回馈股东 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报预告，预计 2025 年半年度实现归 母净利润 10.2-11.2 亿元，同比增加 27.52%到 40.03%；实现扣非归 母净利润 12.6-13.6 亿 ...

据国家矿山安全监察局16日消息，2025年7月15日， 山西运城垣曲县五龙实业有限公司洛家 河铜矿发生炮烟中毒事故，造成3人遇难。 国家矿山安全监察局称， 井下爆破易产生大量有毒气体，若井巷作业空间狭小，通风不足， 工人违规操作等极易造成炮烟中毒。各地、各矿山要深刻汲取事故教训，举一反三，强化安 全措施，狠抓工作落实，坚决防止此类事故再发生。 来源：国家矿山安全监察局 ...

文 | 万联万象，作者｜龙猫，编辑｜时楠 美国降息周期启动的预期，叠加国内"十四五"与"十五五"政策衔接期的刺激潜力，理论上将改善市场风 险偏好。美联储降息若能落地，将缓解全球流动性压力，为有色金属提供估值支撑；国内"反内卷"政策 对供应端的约束，也可能阶段性缓解过剩压力。 然而，这种"中性偏多"的预期正被两大阴影笼罩： 其一，美国政策的反复性。中美关税战已从预期转为现实，中国强硬反制远超市场预判，这不仅直接冲 击出口导向型产业链，更可能引发全球贸易链条的连锁反应。若关税冲突升级，镍作为工业金属的需求 前景将被大幅削弱。 其二，地缘风险的多点爆发。资源民族主义浪潮下，几内亚铝土矿事件已警示资源控制权争夺的加剧。 而印尼作为镍核心供应国，其政策稳定性同样关键：尽管当前RKAB审批放量，但该国历史上多次突发 的矿石出口禁令（如镍矿2020年禁令）仍如达摩克利斯之剑高悬。 2025年上半年，镍价在宏观风暴与产业博弈中剧烈震荡：从春节前矿价坚挺的博弈，到节后新能源补库 推升的看涨情绪，再到中美关税战引发的断崖式下跌，镍市场始终在"预期修正"与"现实冲击"间反复摇 摆。 6月末的反弹虽为市场注入一丝暖意，但上半年整体运 ...