文 | 三思社 来源 | 三思社 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 "要接受新的地缘政治和宏观经济范式，其核心是现代重商主义……发达国家的重商主义也是对制造业空心化痛苦的防御性反应。随着 全球化造成的不平衡被视为不公，重商主义走向主流……特朗普政府的议程具有现代重商主义的全部特征——美国政府正进行史上最大 规模之一的行政权力扩张来主导经济……国家安全成为产业政策的驱动力" ——桥水基金 8月11日报告《Navigating Through a Time of Extraordinary Change》 在上一篇文章 大宗商品会有新一轮牛市吗? 中，我们从配置转移的角度描绘了未来几个季度商品整体走势的推力，也笼统描述了一下我们 目前所处的周期位置。 而这一篇文章，我们再讲一些美国具体的政策层面和经济层面的动因，和原油期货接近08年低位的净多头仓位。 从政策层面看，目前小部分华府观察家认为，市场把TACO等同于Trump1.0，是低估了本届共和党政府的"再工业化和实施现代重商主 义"的战略决心（至于在中期选举临近的压力下，他能不能做到先另说）； 对特朗普战略决心的忽视，意味着市场也可能战术性的低估了特朗普政 ...

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:10 FE H 10.1 -10.8 | | | | 阿根廷 | 布宜诺斯艾利斯谷物交易所作物报告 | 农产品 | ★★★ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年 | 星期六 | 1: 00 | 美国 | 贝克休斯活跃钻机数 | 油气 | ★★★★ | | 10月4日 | | 3: 30 | 美国 | CFTC公布周度持仓报告 | | ★★★★ | | 2025年 | 星期日 | | 沙特 | 沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售价 | 油气 | ★★★★ | | 10月5日 | | | 奥地利 | OPEC+八个产油国就石油产量政策举行会议 | 油气 | ★★★★ | | 2025年 | | 16: 30 | 欧元区 | 欧元区10月Sentix投资者信心指数 | 宏观 | ★★★ | | 10月6日 | 星期一 | 17: 00 | 欧元区 | 欧元区8月零售销售 | 宏观 | ★★★★ | | | | - | 英国 | 英国央行行长贝利发表讲话 | 宏观 | ★★★ | | 2025年 | 星期二 | 14: 45 20: 30 | ...

以下文章来源于紫金天风期货研究所 ，作者金融量化组 紫金天风期货研究所 . 紫金天风期货研究所官方订阅号 文 | 贾瑞斌 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 中秋降至，市场即将迎来长达8天的休市期。本公众号已对节假日期间应持仓或持币做过相关指引，简洁来说，对于持仓过节的投资 者来说，风险和机遇并存。除了通过资产标的持仓参与市场外，可以用期权这个相对占用资金小，风险可控的方式来参与。本文主 要基于以往思路，聚焦分析国庆假期中的期权组合的优劣（全部采用收盘作为计算依据），本文不构成投资建议。 01 摘要 、 当前市场各板块呈现差异化特征：原油和LPG波动率扩张，贵金属走势与宏观背离且隐含波动率高企，工业金属及新能源金属分化明 显，农产品内部结构差异显著。节前上需针对性布局，能源化工侧重波动率交易，贵金属避免卖权风险，工业金属分波动放大与弱势品 种施策，农产品关注油脂类看空波动率机会及菜粕特殊操作。国庆前后需聚焦隐含波动率、偏度结构等核心维度，高波动品种以价差组 合控风险，低波动品种控仓收权利金，同时跟踪宏观与政策动态应对风险。 02 各品种市场概况 首先，我们对过去三年国庆节前后 ...

文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要 宏观方面上周相对平静，金铜双双震荡上行。宏观方面围绕降息的博弈仍然是主基调，黄金继续被市场多配。而铜的上涨更多是因为基本面 因素的驱动，周中自由港宣布了旗下位于印尼的世界级铜矿Grasberg矿难的调查结果和产量更新，结果大超市场预期，铜价对此反应较为强 烈。 核心观点 01 上周金铜偏强运行 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 1.89%，白银 上涨 6.92%；沪金2512合约 上涨 3.07%，沪银2512 合约上涨 6.63%。主要工业金属 价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.89%、+3.28%。 G矿产量评估大超预期，铜价盘面反映强烈 0 2 欢迎加入交易理想国知识星球 宏观方面上周整体较为平静，铜价波动的来源主要由供应端的事件所驱动。周中自由港宣布了旗下位于印尼的世界级铜矿 Grasberg矿难 的调查结果和产量更新，结果大超市场预期。按照最新的产量指引，今年4季度该矿山几乎不会有任何产量，并且影响会持续到明年， 受此影响铜价大幅上行。今年以来接二连三的矿山都发生了比较严重的事故，这使得铜矿干扰不断提升，而铜精矿增量预期则持续下 调，这可能将 ...

Core Viewpoints - The article discusses the macroeconomic outlook for commodities during the upcoming National Day holiday in China, highlighting the impact of recent Federal Reserve interest rate cuts and geopolitical tensions on market dynamics [2][3]. Group 1: Global Economic Context - The Federal Reserve has restarted a new round of interest rate cuts, leading to a shift in market strategies and increased volatility in asset prices [2]. - The easing of U.S.-China tensions and the gradual reduction of tariffs are contributing to a more optimistic economic recovery outlook, reflected in rising U.S. stock prices and strengthening silver and copper prices [2]. - Ongoing geopolitical conflicts, particularly the intensifying Russia-Ukraine war and tensions in the Middle East, pose significant risks to energy prices and shipping rates, which are likely to experience sharp fluctuations during the holiday [2]. Group 2: Domestic Economic Trends - In China, there has been a trend of strong expectations but weak realities, particularly following the Fed's interest rate cut, leading to a focus on economic fundamentals and a decline in optimistic sentiment [3]. - The "anti-involution" policy is seen as a necessary response to external pressures and a move towards a high-quality development model, with the market closely monitoring its implementation and effects on economic recovery [3]. Group 3: Sector-Specific Insights - Goldman Sachs reports that the current rebound in the Chinese stock market is driven by "re-inflation" expectations and themes related to artificial intelligence, with institutional investors playing a crucial role [5]. - The temporary cancellation of export taxes on agricultural products in Argentina is expected to increase soybean exports, potentially alleviating supply concerns in China for the upcoming quarter [6]. - A field survey in Xinjiang indicates a significant reduction in red date production, with an estimated yield drop of approximately 39.2% compared to the previous year, raising concerns about quality and overall supply [8]. Group 4: Market Dynamics and Trading Opportunities - The article identifies high liquidity commodities and suggests potential trading opportunities in various sectors, including palm oil and construction materials, while cautioning against investments in government bonds due to tightening monetary policy [9][10]. - The glass market has seen a recent price increase driven by supply-side policies and seasonal demand, indicating a potential upward trend in the sector [24][26].

来源 | 半份杂谈 华鑫期评等 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 9月24日晚间，铜价突然大幅上涨，LME铜和沪铜均刷新了年内新高， 触发大涨的因素是自由港麦克莫兰公司证实，其 印尼格拉斯伯格（GBC）矿区因重大泥石流事故导致生产陷入停滞，且5名矿工至今失踪。 市场预期全球铜精矿紧张程度 加剧，热线资金涌入，铜价大涨。 Freeport公司表示，由于发生致命泥流事故，其位于印度尼西亚的格拉斯伯格矿山（Grasberg Block Cave）矿暂停运 营。Freeport预计印尼自由港公司2026年产量将较原预估（17亿磅铜、160万盎司黄金）下滑约35%。按照分阶段重启 计划，该矿山可能要到2027年才能恢复到事故前的运营水平。 实际上，Grasberg矿难早在9月8日已经发生，当时铜价并没有反应。9月8日，Freeport公司位于印尼的格拉斯伯格 Grasberg地下矿发生致命泥流事故，大量湿物料涌入矿道，堵塞通道并困住7名矿工。事故发生后，矿山运营暂停，救援 工作随即展开。 截至9月20日，已有2名工人死亡，5人仍下落不明。FreeportIndonesia仍在寻找其他工人，努方到达后 开始身份识别 ...

以下文章来源于国投期货研究院 ，作者周小燕 国投期货研究院 . 国投期货有限公司是中国首批成立的期货公司之一，现为国投证券全资子公司，实际控制人为国有重要骨干企业国投集团。国投期货研究 院公众号由专业团队负责运营，聚焦大宗商品及金融衍生品期货期权，推送市场分析热点点评等。 另外沙河煤制气改造也是市场关注的一个焦点，沙河今年点火4条产线，目前在产产能21条，合计日熔1.7万吨，其中管道 天然气产能占比49%，煤制气产能占比45%，管道天然气、煤制气产能占比6%。未来有部分煤制气的产线需要去完成燃料 切换，使用正康的清洁煤制气，成本比自产煤制气产线要高，低于天然气成本，这块涉及到的产能约3000吨，需要进一步 关注，若未来执行，这部分产能面临短期冷修改造以及成本增加的风险。 文 | 周小燕 来源 | 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 01 玻璃行业开会，现货计划涨价 今日传闻工信部针对玻璃厂召开行业会议，玻璃厂计划提涨100元，加之反内卷背景下，情绪高涨，玻璃盘中大涨。 盘后，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部印发《建材行业稳增长工作方 案（2025— ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding the dynamics of the commodity market in relation to global liquidity and monetary policy, particularly in the context of the recent interest rate cuts by the Federal Reserve, which are expected to influence commodity prices and demand recovery [4][11]. Summary by Sections Monetary Policy and Commodity Market - The recent interest rate cuts by the Federal Reserve are expected to create a new narrative for future rate cuts, impacting the commodity market through liquidity-driven mechanisms, demand recovery expectations, and inflation trading [4][11]. - The market often anticipates these changes, as seen with gold prices rising before the actual rate cut, followed by a "sell the fact" reaction post-announcement [5]. Economic Indicators - In August 2025, China's CPI decreased by 0.4% year-on-year, primarily due to falling food prices, while the core CPI rose by 0.9%, indicating a recovery in domestic demand [5][6]. - China's PPI fell by 2.9% year-on-year, but the decline has narrowed, suggesting some improvement in energy and raw material prices [6]. Export and Consumption Trends - China's export growth in USD terms was 4.4% year-on-year, but the growth rate has slowed, particularly in exports to the US, which fell by 33.1% [6]. - Domestic consumption, as reflected in retail sales, grew by 3.4% year-on-year, indicating a still-weak recovery in internal demand [6]. Commodity Supply Dynamics - Certain metals are showing signs of demand recovery, with lithium carbonate experiencing strong demand due to government policies and international orders, reflecting a 246% year-on-year increase in orders [7]. - The new energy storage initiatives set by the government are expected to drive significant growth in the lithium battery sector, with a direct investment of approximately 250 billion yuan [7]. Industrial Silicon and Coal Supply - The industrial silicon sector is undergoing a transformation towards high-quality development, with production expected to decrease by 17% year-on-year in 2025 [8]. - Recent regulatory measures in Inner Mongolia indicate a tightening of coal supply, with potential production reductions of over 61 million tons if strict compliance is enforced [10]. Market Outlook - The current financial attributes are driving commodity price volatility, with expectations of price increases supported by supply-side constraints and a shift towards a more accommodative global liquidity environment [11]. - The article suggests a strategy of buying on dips, focusing on specific commodities influenced by supply-side changes and macroeconomic events, while being cautious of potential downturns related to US economic data [11].

以下文章来源于NB的农产品 ，作者魏舒婷 NB的农产品 . 农产品投研 文 | 魏舒婷 来源 | NB的农产品 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 阿 根 廷 政 府 在 10.31 前 取 消 部 分 农 作 物 的 出 口 税 （ 大 豆 、 豆 粕 、 豆 油 、 玉 米 、 小 麦 ） ， 原 本 大 豆 和 豆 粕 的 出 口 关 税 分 别 是 26% 和 24.5%。隔夜、今日美豆、连粕承压下行。阿根廷是全球最大豆粕、豆油供应国家，但我国每年进口豆粕不过个位数（万吨）。国内到 11月份进口大豆到港供应依旧比较多，采购美豆缺席下，11月船期采购有350万吨左右的缺口，阿根廷此政策一方面使得美豆出口预期 更加雪上加霜，另一方面相较于近月巴西，阿根廷的确给到更好的榨利，挤占巴西出口份额，但是阿根廷直接出口大豆数量较少，过去 五年9-12月阿根廷累计平均出口大豆仅146万吨。比起供应冲击，我们更愿意相信阿根廷大豆的价格优势使得国内豆粕定价更下一个台 阶，此外，70亿的额度具体如何分配，阿根廷甚至可以降价卖，上周比索继续贬值，当前阿根廷仍处于持豆待售的阶段。中美贸易战背 景及零关税刺激下，提振阿根廷大 ...