以下文章来源于巴顿比格斯 ，作者巴顿比格斯 巴顿比格斯 . 历史不会重复，但是它自然成韵。 文 | 巴顿比格斯 来源 | 巴顿比格斯 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近期沪银期货价格创上市以来新高，国际白银ETF连续增仓的情况下，欧美降息预期抬升、叠加宏观市场情绪转暖预期提振白银工业 属性，沪银表现强于黄金、金银比小幅修复。 此前黄金屡创新高，白银被低估，金银比一度逼近105（历史均值60-80），随着避险情绪升温，白银成为"价值洼地"，资金涌入推动 其补涨，金银比回落至90。全球最大白银ETF持仓量持续增加，CFTC（美国商品期货交易委员会）净多头持仓攀升，显示出资金对 白银强烈的看涨情绪。 2025年全球货币体系发生深刻变化，美元霸权遭遇挑战。特朗普政府的一系列政策，如强推制造业回流、关税壁垒等，导致全球美元 回流美国，美元流动性减少，且面临 "特里芬难题" 升级版，即美联储在加息抑制通胀与降息刺激经济维持贸易逆差之间两难抉择， 这削弱了美元信用。 投资者对美元信心下降，转而寻求其他避险资产，白银作为传统的避险资产之一，受到投资者青睐。全球政治经济不确定性增加，如 地缘政治冲突、贸易政策不稳定等， ...

文 | 张晨 来源 | 一德菁英汇 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 当地时间周一，桥水基金创始人达利欧发表长文——《内战？》。 而达利欧发表此文的时间，正值洛杉矶动荡升级之际： 据新华社报道，加利福尼亚州政府9日向法院提起诉讼，请求法院裁定美国总统特朗普7 日发布的总统备忘录和美国防部据此调遣加州国民警卫队进入洛杉矶地区的命令违法， 并请求法院撤销相关命令。 同时，美国总统特朗普则公开支持逮捕加州州长纽森的建议，称派遣国民警卫队是很好 的决定，不想发生内战。 达利欧称， 考虑到目前政府的债务问题，以及洛杉矶的骚乱正在被特朗普总统出动国民 警卫队镇压，我认为现在正是提醒大家这一模板的合适时机。 达利欧围绕国家内部的周期中的"第五阶段"与"第六阶段"进行分析。根据达利欧的总结， 第五阶段正是财政恶化导致阶级冲突爆发的前夜，在一个国家内部的周期中具有关键意 义，美国正处于这一阶段。 投资作业本课代表整理了要点如下： 1、相信我们（美国）目前正处于第五阶段，也就是"内战前阶段"。 不要盲目相信"这（内战）不会发生在我们这里"。成功的国家，是那些能在周期中不断 自我修复、不断适应变化的国家。 2、当一个国家处于 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周中市场情绪一度 r is k o n，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水 平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。 核心观点 1、上周金价震荡，铜价冲高回落 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 0 .54%，白银 上涨 9 .24%；沪金2508合约 上涨 1 .48%，沪银2508 合约上涨 7.69%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.78%、+1.71%。 2、COMEX铜价震荡上行 周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至 50%，对铜征加25%关税的担忧再次导 致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数 据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。 3、黄金高位震荡，白银大幅上行 基本金属市场复盘 （一）COMEX/沪铜市场观察 上周 COMEX铜价冲高回落，周一到周 ...

以下文章来源于CFC金属研究 ，作者王贤伟 CFC金属研究 . 本平台由金融业内人士对宏观数据、行业事件，进行专业的解读和评论，分享专业的价值观点，提出专业的投资策略，力争为普通投资者、产业人士打造 专业的投资交流平台，并无偿提供分析与研究服务。 文 | 王贤伟 来源 | CFC金属研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 铸造铝合金期货上市后主要关注点包括： 1）期货交割量级不确定性较大；2）供需数据难以追踪；3）废铝紧缺难以证实或证伪； 本 文将铸造铝合金主要研究指标整理汇总以供参考。 复盘2007年以来两类铝价，ADC12价格与A00关联程度较高，而ADC12弹性和波动率不及A00，整体表现为下跌周期中ADC12更为抗 跌，而上涨周期则由A00领涨；同时两类铝价基本呈现3年一个完整的涨跌幅周期，目前正处于2023年启动的周期末端。 我们根据铝行业上下游库存周期判断， 25年下半年则将逐步迈入主动去库+被动去库的组合，恰逢偏弱的价格交叉周期。 铸造铝合金现货市场参考的主流报价平台有三个，由低至高依次是江西保太、上海钢联（相差100-200）及上海有色（相差500- 700），因此最便宜交割品需要 ...

期货交易者的紧密合作伙伴！ 文 | 张晨 来源 | 一德菁英汇 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 要点速览 上周四（6月5日）欧市、美市时段，内外盘期银大幅拉涨， 分别突破了2024年年内高点，续 创本轮上涨以来新高。与之相对应的是，金价表现相对低迷， 近几日反而出现冲高回落的震 荡走势，这使得金银比价加速向下回归，符合我们在此前《"脱缰"的金银比价修复空间几何》 专题报告中关于"一旦经贸摩擦边际缓和，引发比价以黄金相对白银补跌（亦即白银相对黄金 补涨）的方式进行修正"的假设条件与结论。 一德菁英汇 . 以下文章来源于一德菁英汇 ，作者一德菁菁 资料来源：wind，CME，一德宏观战略部 梳理本轮白银加速拉升，并非宏观基本面出现了显著利多变化，资金聚焦金银比价回归应为主 因。 此前我们曾对金银比大幅修正对应的基本面限定条件进行梳理，即对应10年期美债盈亏 平衡通胀率（通胀预期）达成出清后的修复，上述修复对应的宏观背景通常为一轮危机后，美 短期经贸摩擦缓和情绪难改逆全球化/美元信用弱化趋势，金银比价中枢上移概率大； 短期金银比价修正目标指向87-92区间，完结后回归基本面驱动； 白银创新高打开金价上行空间 ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是 一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临 渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 刘昊 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 市场难以形成某种合力以推翻远景疲弱（美国浅衰退+亚太通缩），进而长期注意的倾向是缩利润、套 利润。但需求悲观的演进定价又通常并非一蹴而就，在此环境中通常具备主导权的是"外生冲击"，但通 常难以预测，且因为空头赛道过于拥挤，进而还要不要执着于基于中长期宏观驱动持续押注空头。在此 过程中，空头享有某种"共识性"安全（与大众一致），但应对外生冲击，无所作为。（研究是用质疑来 缩减世界的复杂，用追问去突破编织观念之网） 近期一个明显的感受是市场状态类似于一个经典表述： 价格还是那个价格，但钱没了，即价 格的区间震荡让交易者体验感很糟糕。 目前市场的定价焦点不断模糊化，从4月初系统性修 复悲观预期，到5月份（尤其是5月1 ...

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者邵翔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 邵翔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 突然的通话，突然的缓和？ 周四晚习主席应约同美国总统特朗普通电话，开始和结果与5月初的瑞士会晤十分相似：开始的比较突然，而结果也比市场预 期得要好。整个谈话历时约1个小时半小时，与习主席和前总统拜登通话的最短时长持平，而今年1月中美领导人的通话时间可能不到1小时。 我们认为这次通话将成为一次重要的分水岭。 中美之间将正式开启贸易谈判，但依旧不会是接下来一个月内美国贸易谈判的重点；"以时 间换空间"，日本、韩国、印度、越南、甚至欧盟的谈判优先级还是会更高；而更重要的是中美竞争的形式将发生变化，从针尖麦芒式的关 税战，变为更加比拼"暗劲"的基本面和供应链的限制与反限制。同时值得注意的是，这次通话主要内容在经贸，而少有涉及地缘政治，这 是未来两国绕不过去的话题。 实际上，有了"前车之鉴"，本次中美领导人通话前的"信号"铺垫已经比较明显。一方面，除了美国官员如哈塞特、贝森特持续透露两国领 导人接触的想法；此外， ...

文 | 田亚雄 来源 | CFC能源化工研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 取消自愿减产后的增幅 来源:Kpler,中信建投期货整理 | 年份 | | | | | 2025年 | | | | | | | | | 2026年 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国家 | 1月-3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | | 阿尔及利亚 | 908 | 911 | 914 | 917 | 919 | 922 | 925 | 928 | 931 | 934 | તે 36 | | 942 | 945 | 948 | તેરા | તેન્ટર | તે રેણ | | 伊拉克 | 4000 | 4012 | 4024 | 4037 | 4049 | ...

以下文章来源于一德菁英汇 ，作者一德菁菁 一德菁英汇 . 期货交易者的紧密合作伙伴！ 现货端 文 | 张源 来源 | 一德菁英汇 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 要点速览版 行情分析 跌势根本：自身的供应明显过剩； 反弹动因：节后预期有所改善，可视为急速下跌后的缓和期，部分空头阶段性获利离场。 焦煤现货未见明显回暖：山西焦煤招标仍以下跌或流拍为主、蒙5原煤成交价717元/吨； 原料端库存加速积累：下游钢厂、焦企主动压低库存导致焦煤库存向上游转移，达近年高 位； 下游库存水平较低：易触发集中补库，可能带动现货止跌企稳。 利润情况 节后两日焦炭及焦煤出现了一波反弹行情，截至今日（6月4日）收盘，焦煤涨超7%，市场的 情绪有所好转。以焦煤为例，焦煤自今年3月份以来持续下跌，最主要的因素还是自身的供应 明显过剩。特别是4月下旬以来，由于需求出现下行预期，但焦煤自身供应没有明显的减量出 现，且进口量保持高位，供需矛盾进一步激化，一个月内跌幅超过180点，同期现货蒙煤折仓 单价格也下跌了140元/吨左右。 01 情绪面 盘面情绪反馈相对超前，昨日（6月3日）焦煤主力合约最低达到709点左右，盘面贴水现货超 过80 ...

以下文章来源于油市小蓝莓 ，作者朱晓宇 油市小蓝莓 . 紫金天风期货能化团队 文 | 朱晓宇 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 观点小结 核心观点：中性 基本面，检修回归，PVC开工回升，整体库存继续去化；估值低位。关注国内是否有政策出台及实质影响；策略09低 买且滚动。 月差：中性 9-1月差近期震荡走强。 原料支撑：中性偏空 1）电石负荷及价格下滑，乌海电石报2250元/吨。2）兰炭中料报615元/吨，持平上周。 供给：中性 国内开工回升。PVC粉整体开工率为74.60%，环比提升1.49个百分点；其中电石法PVC粉开工率为75.71%，环比提升 2.52个百分点；乙烯法PVC粉开工率为71.71%，环比下降1.19个百分点。 需求：中性偏空 1）下游制品开工微降。2）出口：近端出口平平。3）产业链去库。 利润：中性偏多 单PVC利润低位，综合利润分化。电石一体化吨利-1161元，山东外购电石法吨利-1095元；华北乙烯法利润311元/ 吨。西北综合利润-390元/吨，华北综合利润-524元/吨，双吨价差3048元。 宏观：中性 海外不确定性强，关注国内可能刺 ...