以下文章来源于中粮期货研究中心 ，作者中粮期货研究中心 中粮期货研究中心 . 传递客观的市场信息 文 | 余雅琨 来源 | 中粮期货研究中心 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 2025年碳酸锂市场处于供需双强格局，供给同比增速小于需求，在供给释放周期仍未走完的大背景，结合2026年强需求预期，供给的弹性会被 放大，短期的供需错配导致价格维持高位震荡，关注边际释放节奏。 一、 宏观定位与微观数据 政策市属性未变： 需求端对补贴、购置税减免、资源税/矿权政策极度敏感。 周期位置： 仍处于"挤水分后"低位宽幅震荡区间，大级别反转需看到2026年后供给再平衡，当前只做"周期中的短错配"交易。 宜春矿权事件： 短期停产暂歇，但补缴权益金、矿权整合未落地，2027年前仍有反复。可持续跟进。 六氟磷酸锂凭借其在产业链中的短库存周期优势、稳定的高集中度产业格局，以及与下游 1-2 月生产节点的联动性，其价格及需求信号 不仅能反映自身供需，更可能预示下游需求存在超预期释放的可能性，因此成为判断锂电下游需求趋势的关键指引指标。 | 时间分项 | 总产量 | 进口 | HD | 意做应 | 总消费 | 过剩量 | 库仔量 | ...

编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 文末问答实录来源于公众号智堡Mikko 美 联 储 的 年 终 大 戏 刚 落 幕 ： 降 息 25 个 基 点 ， 利 率 到 3.5%-3.75% 。 这 事 儿 市 场 早 就 料 到 了，不算惊喜。但这次会议特别"纠结"。 为什么说它"纠结"？ 原因有三： 第 一 ， 数 据 不 全 ： 美 国 政 府 之 前 停 摆 ， 导 致 美 联 储 缺 失 了 两 个 月 关 键 数 据 ， 等 于 " 雾 天 开 车"。 第二，内部分歧大：会议上有三张反对票，是2019年以来最多的一次，自己人都没统一意 见。 第三，未来变量多：鲍威尔的主席任期明年就结束了，新主席是谁、会带来什么风格，都是 未知数。 仔细看，这次会议其实释放了 "中性偏鹰" 的信号。虽然降了息，但更新的"点阵图"显示， 2026年可能只降息一次，比市场预期的两次更谨慎。声明里还特意加了一句，未来调整要 考虑"幅度和时机"——熟悉的味道！上次出现这话是2024年12月，随后降息就暂停了。鲍 威尔也说，当前利率已接近"中性水平"，这暗示宽松空间不大了。 不过，比这次降息更重要的，是两件关乎未来的事。 第 ...

来源 | 地平线全球策略 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 作为年内的最后一个重要宏观事件，我们对九大海外投行的观点做了最全集合整理，在此供各位读者对比使用： 01 Barclays 新一轮《经济预测摘要》（SEP）预计对经济前景的调整不大，中位数点阵图可能显示 2026 年仅有一次 25 个基点的降息、2027 年一次，2028 年不变。长期利率点预计仍维持在 3.0%。 在新闻发布会上，预计鲍威尔将强化"若劳动力市场未出现突然恶化，1 月会议很可能暂停降息"的信息，并提 及 FOMC 在未来政策路径上依然存在明显分歧。 维持基准判断：FOMC 将在 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 个基点，此前需观察到由关税推动的价格上涨在环 比层面见顶，并对通胀回归 2%目标建立信心。风险倾向于降息被进一步推迟。无论新的 FOMC 主席是谁，反 应函数预计变化不大。 02 BNP Paribas 预计 FOMC 下周将下调政策利率 25 个基点，但鲍威尔可能在记者会上明显提高进一步宽松的门槛，表明 以"风险管理"为名的预防性降息暂告一段落。同时预计 IORB 利率将出现技术性额外下调 5 个基点。 判断 ...

审核 | 浦电路交易员 文 | 陈寒松 来源 | 银河投研黑色与有色 编辑 | 杨兰 前言概要 01 从已公示的机制电价竞价结果来看，大部分省份实际竞价结果低于地方性136号文承接文件的竞价上限，低于存量机制电价。电 价下调影响电站收益水平，从电价和组件对电站收益率敏感性分析的角度来看，组件降价无法刺激需求增加。多晶硅价格变动1 万元/吨对组件价格成本影响在0.25元/W以内，组件对多晶硅的价格约束效应不强。硅片和电池价格、排产降低，当前的多晶硅 现货价格极度脆弱，考验多晶硅企业自律执行力。 只要多晶硅企业维持限售自律不变，企业依旧掌握定价权，终端的困境很难对多晶硅现货造成显著利空。严格执行销售约束必然 结果是厂家累库且增加现金压力，企业最合理行为是自发性减产。因此， 我们认为平台公司的落地并不是"反内卷"终点，对多 晶硅行业真正的考验开始。 在需求走弱、高库存格局下，当前的多晶硅现货价格极度脆弱。平台公司的成立反映多晶硅行业自律决心，多晶硅现货价格或难 降低。仓单数量偏少，近月合约逢低买入更有性价比。全行业利润刚性约束下， 厂家联合提价高点约束在6万元/吨附近，短中 期期货价格极限高点可参考6.3-6.5万 ...

Market Trends - On December 10, the main silver futures contract on the domestic futures market surged by 5.44%, reaching a record high of 14,419.00 yuan/kg [1] - As of December 9, the world's largest gold ETF, SPDR Gold Trust, saw a decrease in holdings by 1.14 tons, with current holdings at 1,047.97 tons. Meanwhile, the largest silver ETF, iShares Silver Trust, maintained its holdings at 15,888.54 tons [1] Short Squeeze Dynamics - The current situation in the silver market resembles a potential "short squeeze," characterized by three key signals: 1. Price divergence from inventory, with silver prices rising significantly while global inventories are declining [4][6] 2. Strong demand for physical silver, particularly in industrial applications like photovoltaics, and a shift in markets like India towards silver due to high gold prices [7] 3. Accumulation of delivery pressure, as COMEX silver open interest remains high, with December being a delivery month, potentially forcing shorts to cover at higher prices [8] Risks Behind the Rally - The silver market has seen a 110% increase this year, leading to concerns about potential volatility due to high prices and market sentiment [9] - The sustainability of the short squeeze is uncertain; if exchanges increase delivery buffers or inventories are replenished, the short squeeze logic may weaken [10] - Leveraged products in the market can amplify both gains and losses, necessitating careful position management by investors [11] - Industrial demand may not be consistently realized, as technological substitutions and usage reductions could impact short-term demand growth [12] Future Outlook - Analysts suggest that the current price behavior of silver is more akin to gold's breakout in 2023-2024 rather than the bull markets of 1980 or 2011, indicating potential for further price increases in the future [13] - Expectations of interest rate cuts in December could bolster market sentiment, but the high price levels and overbought conditions may lead to increased sensitivity to macroeconomic news [14] - Structural supply-demand imbalances, particularly due to low capital expenditure in mining and increased demand from India, are contributing to the upward pressure on silver prices [15] - The overall market remains in a tight supply situation, with low inventories and strong ETF demand, creating a challenging environment for price declines [16][17]

Core Viewpoint - The article discusses the recent developments in the polysilicon market, highlighting the establishment of a new company aimed at capacity integration and the shifting dynamics in the futures market due to supply constraints and regulatory changes [4][6]. Market Dynamics - On December 9, the main contract for polysilicon (ps2601) traded strongly above 55,000 yuan/ton, closing at 55,610 yuan, with an increase of over 3% [2]. - A new company, Beijing Guanghe Qiancheng Technology Co., Ltd., has been established with a registered capital of 3 billion yuan, focusing on strategic cooperation opportunities within the industry [4]. - The recent futures market has transitioned from an "emotion-driven" phase to a "rational return," with a notable "warehouse squeeze" due to a shortage of deliverable physical warehouse receipts [5][6]. Supply and Demand Overview - According to SMM, domestic polysilicon production in November was nearly 120,000 tons, a decrease from October, with expectations for further declines in December due to seasonal factors [10]. - Demand from silicon wafer manufacturers has weakened, with production plans down approximately 15% month-on-month in December, leading to an increase in silicon wafer inventory [10][17]. - As of December 5, polysilicon inventory increased by 600 tons to 294,000 tons, reflecting a slight month-on-month rise [10]. Future Scenarios - Three potential paths for the polysilicon market are outlined: 1. **Market Stabilization**: A 50% probability of a return to a chaotic phase with price fluctuations as the market digests new information [7]. 2. **Bearish Reversal**: A 30% probability of a sharp decline if the exchange announces new delivery brands, leading to a sell-off by long positions [8]. 3. **Temporary Victory for Bulls**: A 20% probability where the market remains tight before delivery, but this victory may be short-lived as long-term bearish sentiments persist [9]. Regulatory Changes - The exchange announced the addition of two new brands for polysilicon futures, which is expected to alleviate concerns over the scarcity of deliverable products and may lead to an increase in warehouse receipts [5][18]. - The market is currently adjusting to these regulatory changes, with expectations of increased warehouse receipts and a shift back to fundamental pricing logic [6][19]. Market Sentiment - Analysts suggest that the market is currently in a state of cautious optimism, with the potential for price movements to remain within a range of 52,000 to 53,000 yuan/ton, depending on future supply and demand dynamics [19].

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要 上周铜价延续了此前宏微观利多共振的格局。尤其在微观层面的一系列变化，使得市场本就对明年精炼铜出现结构性短缺的预期进一步提 前，长期预期在短期被点燃，市场情绪较为亢奋。相对而言，黄金表现相对平稳。 核心观点 01 0 1 上周金铜表现分化 贵金属方面，上周 COMEX 黄金下跌 0.67%，白银 上涨 3%；沪金2602合约 上涨 0.75%，沪银2602 合约上涨 7.54%。主要工业金属价 格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.33%、+6.12%。 结构性短缺预计驱动铜价上行 上周铜价延续了此前宏微观利多共振的格局。尤其在微观层面的一系列变化，使得市场本就对明年精炼铜出现结构性短缺的预期进一步 提前，长期预期在短期被点燃，市场情绪较为亢奋。本周将召开 FOMC会议，铜价可能遭遇一定程度的宏观逆风，加之前两周利多因素 交易相对充分，价格如果出现短期调整也在情理之中。尤其是在鹰派降息的前提下，可能对铜价仍有一定压力，不过回调之后可能仍然 是较好的买点。 0 3 0 1 上周 S HFE 铜价延续上行格局，一度接近 93000元吨水平。目 ...

编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 行情走势 01 12月8日，双焦延续上周五夜盘走势，纷纷破位下跌，截至午后，焦煤05、01合约，焦炭01合约跌幅均超6个点，焦煤主 力05合约跌破1100整数关口，01合约1000的支撑位也岌岌可危。 自11月以来，焦煤期货已从黑色板块"领涨者"沦为"领跌者"，单月跌幅达17%，焦炭期货也累计下跌11%，市场多空博 弈进入白热化阶段。 煤焦系为何突然大跌？ 02 煤焦系合约这么整齐地跳水，背后一定不是偶然。那么双焦大跌背后，到底发生了什么？ 一、现货撑不住了：降价从点到面 期货大跌的第一个原因，也是最根本的原因，是 现货真的撑不住了 。 从11月开始，焦煤的竞拍市场就一直在降温。到了上周，降价的范围明显扩大，而且出现了加速下跌的趋势。 几个主要产区的价格很有代表性： 关键是，现在不是个别煤种在跌，而是几乎所有煤种都在跌。 更糟糕的是，市场的流拍率一直保持在30-50%的高位。这说明下游采购方变得非常谨慎，大家都在观望，等着价格继续 跌。当买方开始犹豫，卖方的压力就来了，市场从之前的紧平衡快速转向宽松。 二、交割的"紧箍咒"：期货的致命压力 如果你关注焦煤期货，一定会注意 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 交易理想国知识星球 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 根据《中国期货市场品种属性研究报告（2025-12-08）》，以下是整理出的核心关键内容摘要，包括关键多空品种、量仓变化、交易机会、风险提示与 核心逻辑： | 一、股指期货板块 | "曲线多头" 状态，其中IC、IM为"好曲线 | 关键品种 | ：上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）均处于 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 多头"，IH为"可能曲线多头"。 | 量仓与市场状态 | "盘整" ，技术指标显示价格处于中高位（750D Px_M | ：四者市场状态均为 | Percentile > 0.95），但持仓与成交 | | | | 量结构偏强。 | 交易机会 | ：IC、IM曲线强度最强，适合作为多头配置；IH、IF曲线稍弱，可作辅助配置。 | | | | | | 风险提示 | ：若市场情绪转弱或流动性收紧，中小盘指数可能波动加剧。 | 核心逻辑 | ：中小盘指数曲线结构更优，反映市场对其远期合约的 ...

本周（2025年12月1日--12月5日）交易理想国知识星球共发布35条内容，以下是筛选出的本周精华内容片段摘要，完整版内容可扫码查看。 再创历史新高！铜价涨势还能持续多久？ 0 1 短期内，影响铜价的几个核心因素并不太容易发生根本性转折。一方面，铜精矿弹性不足和新兴产业的崛起都是长周期的，也是铜的核心驱动因素； 另一方面，美精铜虹吸效应无疑加剧了非美地区供需矛盾。 首先，国内铜供需的核心矛盾在于矿，精铜全年基本供需平衡，但原料不足，因此供需矛盾主要在铜精矿与冶炼产能不匹配上。近期CSPT成员企业达 成共识2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面。下调铜产能负荷对精铜产量供应的影响，也是市场担忧的一个主要方面。 其次，目前全球铜工业缺口主要表现：精铜年均新增消费80万吨，废铜供应年均新增15万吨，铜精矿2025年31.8万吨的增量无法满足消费端的增长， 原料紧缺也导致铜加工费降至历史低位。 而LME铜注册仓单大幅降低，虽然并不等同于大幅出库，后续情况也需持续观察验证，但会加剧交割压力和市场的紧张情绪。在COMEX-LME溢价背 景下，非美库存向美流动成为虹吸根源，也是非美地区仓单紧张的原因 ...